 共享儲能或者獨(dú)立儲能，我們認(rèn)為會是國內(nèi)大儲方向上發(fā)展的一個非常重要的模式。既可以租賃，又可以調(diào)峰調(diào)頻，一些省份有容量補(bǔ)償或者容量電價(jià)。 歐洲是以戶用儲能為主，但是中國和美國都是以大型儲能為主。美國70% 左右是大儲，中國 95% 左右是大儲。美國市場現(xiàn)在還是全球規(guī)模最大的一個大儲市場。 美國是以收益率去驅(qū)動的，以需求去自發(fā)性的增長。但是中國主要就是以政策去驅(qū)動。 隨著光伏上游原材料價(jià)格持續(xù)回落，產(chǎn)業(yè)鏈利潤得到再分配，同時(shí)刺激光伏下游需求啟動，與之配套的儲能設(shè)備也有望獲得提振。需求快速增長帶動產(chǎn)業(yè)鏈核心設(shè)備比如電池、PCS、集成商環(huán)節(jié)深度受益儲能內(nèi)部正在發(fā)生分化，細(xì)分為戶儲和大儲，他們的邏輯正在往不同的方向發(fā)展。 首先被陽光電源點(diǎn)爆的戶儲，為什么情緒波動那么大？原因是戶儲的火熱是因?yàn)闅W洲的沖突，引發(fā)的能源危機(jī)，帶動光儲需求的激增。但沖突是不可持續(xù)的，歐洲的戶儲需求是短期，還是長期，還有待觀察，雖然目前歐美訂單爆表，至少目前情緒上是質(zhì)疑的。 另外戶儲有一個很大的弊端，那就是市場的單一性，歐美市場一枝獨(dú)秀，然而北美市場雖然很香，但存在極大的風(fēng)險(xiǎn)，光伏在歐美吃過的虧還少嗎？那么戶儲有沒有可能實(shí)現(xiàn)市場的多元化，目前來看，國內(nèi)家庭電價(jià)過低，不太現(xiàn)實(shí)。 另外，我們聊聊大儲，面臨的境況與戶儲有點(diǎn)不同，市場多元化，明年預(yù)期歐洲大儲也在爆發(fā)，國內(nèi)由于風(fēng)光電力剛需，配置大儲勢在必行。因此，我判斷，儲能內(nèi)部正在分化。先看一下儲能市場的基本分布： 戶儲在歐洲是高電價(jià)下的剛需 滲透率仍有較大提升空間，歐洲需求主要源于高電價(jià)下戶儲性價(jià)比凸顯在 0.65 歐元 Wh 投資成本和 0.5 歐元 /kWh 的居民用電價(jià)格下投資回收期僅為 2 年 。截至2021年歐洲地區(qū)光伏配儲滲透率最高的德國地區(qū)也剛剛超過 20%。預(yù)計(jì)歐洲到 2025年表后儲能裝機(jī)量將達(dá) 64.3 GWh,2021-2025年表后儲能裝機(jī)復(fù)合增速將達(dá)142.8% 。 大儲是中美兩國的裝機(jī)主力 有望快速放量:當(dāng)前中國表前儲能裝機(jī)源于電源側(cè)政策要求下的強(qiáng)制配儲，截至 2022 年 10 月 國內(nèi)儲能項(xiàng)目累計(jì)招標(biāo)量超 12.1 GW/ 26.1 GWh 對終端裝機(jī)形成強(qiáng)支撐 同時(shí)隨著國內(nèi)電網(wǎng)側(cè)儲能商業(yè)模式的探索 國內(nèi)儲能有望在收益率方面實(shí)現(xiàn)較大改善 。 預(yù)計(jì)到 2025 年中國表前儲能新增裝機(jī)將達(dá) 262.3 GWh 2021-2025 年年化復(fù)合增速高達(dá) 190 2 。 美國表前儲能源于剛性需求與 IRA 政策的實(shí)行,預(yù)計(jì)到 2025 年美國新增表前儲能裝機(jī)規(guī)模將達(dá) 190.3GWh 2021-2025 年年化復(fù)合增速高達(dá) 125% 。  說一些結(jié)論性的觀點(diǎn)： 美國儲能是全球最大的儲能市場，而且盈利能力高于國內(nèi)； 明年國內(nèi)大儲增速很可能超預(yù)期而且大于歐洲戶儲；根據(jù)天風(fēng)提供的預(yù)測數(shù)據(jù)，大儲和戶儲明年增速都會翻倍，且大儲的增速更快。周末一個儲能專家會議也提到，大儲從今年下半年的招標(biāo)來看，明年的增速可能不止100%翻倍，很有可能大超預(yù)期。（國內(nèi)風(fēng)光裝機(jī)明年預(yù)期都不錯，美國剛剛松了口子，光伏也可能超預(yù)期，鋰價(jià)明年往下走，這些都利于大儲） 大儲的量級是戶儲沒法比，屬于薄利多銷。科華最近接了1萬套戶儲，總量200M，而國內(nèi)一個大儲項(xiàng)目總量就達(dá)到200M， 國內(nèi)馬上會有大儲的政策出臺，昨天東吳電話會議專家也證實(shí)了這點(diǎn)，所以大儲的盈利空間有望打開。而且提到目前國內(nèi)大儲的議價(jià)權(quán)最強(qiáng)的環(huán)節(jié)是溫控，驗(yàn)證了天風(fēng)的說法。  儲能產(chǎn)業(yè)鏈的簡單劃分 一．儲能 9月大儲能項(xiàng)目情況如下：（總結(jié)來說就是出現(xiàn)了新的商業(yè)模式，經(jīng)濟(jì)性變好，另外招標(biāo)價(jià)格也上升。） 9月儲能項(xiàng)目點(diǎn)評：獨(dú)立儲能主導(dǎo)地位凸顯，EPC均價(jià)突破2元/Wh 整體情況：據(jù)CNESA統(tǒng)計(jì)，9月新型儲能項(xiàng)目149個（含規(guī)劃、建設(shè)、運(yùn)行），規(guī)模合計(jì)13.1GW/35.1GWh，其中規(guī)劃/在建項(xiàng)目規(guī)模12.9GW/34.5GWh 區(qū)域分布：西北地區(qū)主導(dǎo)，新疆獨(dú)占22.2%。主要分布在新疆、山西、廣東等，超40%項(xiàng)目分布在西北地區(qū)。 應(yīng)用分布：電網(wǎng)側(cè)占64%，達(dá)8.4GW/19.0GWh，均為獨(dú)立儲能。用戶側(cè)工商業(yè)占比98%。 中標(biāo)項(xiàng)目情況： EPC：2.4GW/5.2GWh；均價(jià)2.05元/Wh；單價(jià)1.46-3.54元/Wh 儲能系統(tǒng)：1.2GW/2.7GWh；均價(jià)1.42元/Wh；單價(jià)1.38-1.95元/Wh #觀點(diǎn)： 1 獨(dú)立儲能占比超60%，商業(yè)模式廣受市場認(rèn)可，大勢所趨。 2 工商業(yè)主導(dǎo)用戶側(cè)項(xiàng)目，未來增量可期 3 EPC均價(jià)長期維持1.8元/Wh以上高位，9月更突破2元/Wh，價(jià)格上行，儲能產(chǎn)業(yè)鏈盈利空間持續(xù)提升 個人解讀：此前我國大儲總體經(jīng)濟(jì)性仍不高，需求驅(qū)動主要來自于政策要求的新能源裝機(jī)強(qiáng)制配儲。21年來已有23個省市區(qū)提出新能源配儲需求，配儲比例多在10-20%之間，時(shí)長1-4h。（關(guān)于我國大儲能經(jīng)濟(jì)性不高一方面是國內(nèi)政策市場機(jī)制不完善原因，另一方面22年儲能電池和逆變器漲價(jià)帶來成本上升） 近期觀察到的積極變化（參考長江）： 首先體現(xiàn)在需求的快速增長，2021年國內(nèi)儲能裝機(jī)約4GWh，2022年產(chǎn)業(yè)積極推動項(xiàng)目落地，1-8月中標(biāo)量已達(dá)9.6GWh，預(yù)計(jì)全年落地的項(xiàng)目將超過12GWh，需求增長已明顯提速，而且下半年往往都是全年儲能招標(biāo)高峰。 其次更重要的是支撐國內(nèi)儲能增長的商業(yè)模式已有根本性變化，此前參與的主體是電源側(cè)配儲，儲能利用率極低，僅作為可再生能源并網(wǎng)的“路條”，因而也導(dǎo)致了劣幣驅(qū)逐良幣；但今年招標(biāo)的項(xiàng)目有近70%是獨(dú)立儲能，形成了有效的商業(yè)模式，其收益來源點(diǎn)包括：1）可再生能源為獲取并網(wǎng)條件，支付的容量租賃費(fèi)；2）地方政策給予的容量補(bǔ)償收益；3）現(xiàn)貨市場交易的價(jià)差收益；4）部分省份能夠獲取調(diào)峰調(diào)頻等輔助服務(wù)收益。在成體系的盈利框架下，國內(nèi)儲能產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)見曙光。 投資思路：儲能作為最確定的賽道，板塊首先是有大的貝塔行情，這里面后面國內(nèi)大儲和美國超預(yù)期概率大，另外板塊的阿爾法要重視，比如溫控（風(fēng)冷轉(zhuǎn)液冷），高壓級聯(lián)，鈉離子等； 高壓級聯(lián)：金盤科技，新風(fēng)光，智光電氣，有待進(jìn)一步研究。 隨著儲能集成系統(tǒng)容量增加，傳統(tǒng)串聯(lián)升壓方案會面臨多種問題：1）大容量下所需電芯數(shù)量眾多，安全風(fēng)險(xiǎn)較大；2）隨著電芯循環(huán)次數(shù)增加，電芯本體差異化逐步體現(xiàn)，系統(tǒng)一致性變差；3）受上述兩因素制約，系統(tǒng)單機(jī)容量通常有限，隨著并聯(lián)設(shè)備增加，二次通信、協(xié)調(diào)控制變得更加復(fù)雜。 大容量下高壓級聯(lián)方案優(yōu)勢凸顯：高壓級聯(lián)方案由多個儲能單元構(gòu)成，采用去并聯(lián)組合，每個儲能單元輸出幾十到幾百伏電壓，將電池堆離散化，既大幅度降低了電池堆電量，減少了電池堆內(nèi)電池單體數(shù)量，又大幅提高了系統(tǒng)容量，提升系統(tǒng)安全性。 目前國內(nèi)掌握高壓級聯(lián)技術(shù)的企業(yè)：國電南瑞、金盤科技、智光電氣、四方股份、新風(fēng)光等幾家，其中金盤科技產(chǎn)品高壓級聯(lián)方案落地較快、容量更大，相關(guān)產(chǎn)品率先發(fā)布并已獲得1.35億訂單。 溫控： 溫控是儲能系統(tǒng)中除電芯、PCS外價(jià)值量相對較高的環(huán)節(jié)。上半年國內(nèi)大儲裝機(jī)較少，在大儲招標(biāo)明顯邊際改善，下半年裝機(jī)量將有提升的趨勢下，溫控產(chǎn)業(yè)鏈公司也將由此獲取充足訂單，Q3各廠商業(yè)績確定性相對較高。而隨著儲能系統(tǒng)集成要求提升，液冷因其散熱效率高等優(yōu)勢，成為未來儲能溫控確定性較高的技術(shù)發(fā)展趨勢。液冷滲透率將逐步提升，有量價(jià)齊升邏輯，液冷技術(shù)壁壘高、生產(chǎn)成本及售價(jià)較高，因此有相對的門檻，利好有提前技術(shù)布局的頭部液冷廠商。  核心：大儲的市場需求邊際改善明顯，主力在中國和美國；而考慮產(chǎn)業(yè)趨勢、盈利能力兌現(xiàn)優(yōu)選溫控。 為什么優(yōu)先溫控？ 1、產(chǎn)業(yè)趨勢最明確，液冷替代風(fēng)冷。 2、不在碳酸鋰- 電池- 系統(tǒng)- epc這條線，相對價(jià)格承壓小。而短期三季度業(yè)績同環(huán)比增速亮眼。 因此優(yōu)先看好格局好、盈利確定的溫控板塊（對應(yīng)23年估值）：【同飛股份】（含儲利潤占比50%，20X）、【英維克】（60%，29X）； 相當(dāng)于液冷是溫控里面的新技術(shù)，又有儲能的大貝塔又有自身的阿爾法（滲透率提升趨勢明顯）。參考此前調(diào)研，國內(nèi)液冷滲透率大概25%-35%，國外略高。未來5年預(yù)計(jì)國內(nèi)液冷國內(nèi)滲透率70-75%，國外超過80%。寧德今年液冷40%，風(fēng)冷60%，更認(rèn)可同飛的設(shè)備。 重要標(biāo)的梳理（持續(xù)更新）國內(nèi)大儲。1去年國內(nèi)儲能電池出貨，寧德時(shí)代遙遙領(lǐng)先，其次億緯鋰能，鵬輝能源，南都電源也是有了非常大的排名提升。2儲能PCS，去年陽光電源算是被擠下了第一名的位置，增速比較快的是科華數(shù)據(jù)，盛弘股份，上能電氣算是增量非常明顯的。3從儲能系統(tǒng)集成的角度，目前出貨量最高的還是海博思創(chuàng)，后面的電工時(shí)代，科華數(shù)據(jù)，陽光電源等也都是名列前茅的，他們的數(shù)據(jù)之差并不大。4溫控設(shè)備，英維克，同飛股份。 國內(nèi)儲能pcs。陽光電源主動放棄國內(nèi)市場，因?yàn)楹Ｍ饫麧櫢摺？迫A數(shù)據(jù)，盛弘股份，上能電氣，搶國內(nèi)儲能逆變器訂單比較猛，這三家在國內(nèi)市場做的比較多。 美國大儲。陽光電源出貨 95% 是海外，而海外里面的大儲 60% 以上是給了美國市場。做到美國市場的公司并不多，美國大儲市場有陽光電源，后續(xù)要上市的阿特斯，科陸電子。 美國戶儲。受益公司，有德業(yè)股份，科士達(dá)（s公司在美國認(rèn)可度比較高） 002518科士達(dá)和002335科華數(shù)據(jù)：兩者業(yè)務(wù)比較類似，都是數(shù)據(jù)中心和光伏、儲能，從PCS實(shí)力來看，科華數(shù)據(jù)明顯優(yōu)勢。明年儲能營收占比大概都能接近40%，不同點(diǎn)在于科士達(dá)主要是做海外戶儲，其中歐洲占比60%左右，美國在認(rèn)證中。科華數(shù)據(jù)目前來看在國內(nèi)大儲明顯領(lǐng)先，公司國內(nèi)大儲產(chǎn)品主要包括儲能系統(tǒng)集成與儲能PCS，其中儲能PCS出貨國內(nèi)僅次于上能電氣、全球僅次于陽光電源，系統(tǒng)集成規(guī)模國內(nèi)前五！ 國內(nèi)大儲系統(tǒng)集成有多個項(xiàng)目落地，9月以來中標(biāo)國內(nèi)大型儲能項(xiàng)目金額已超5億元。目前已有大訂單包括特變電工2.31億元、寧夏電投200MWh共享儲能電站3.5億元（均價(jià)1.75元/Wh）、甘肅臨澤400MWh、西藏昌都40MWh，在手潛在訂單充沛，率先受益行業(yè)需求爆發(fā)。 戶儲方面，海外渠道建設(shè)成效顯現(xiàn)，海外戶儲進(jìn)入交付期。公司發(fā)布 iStoragE 系列光儲一體機(jī)在歐洲、美國多個展覽會亮相迅速獲得市場認(rèn)可，8月與美國知名網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商Juniper簽訂200MWh戶用儲能系統(tǒng)戰(zhàn)略合作協(xié)議，與客戶L公司簽訂超70MWh戶儲系統(tǒng)供貨協(xié)議；9月以來簽約超2萬套近400MWh，其中美國260MWh、澳洲100MWh、歐洲30MWh年供貨框架協(xié)議，2022年下半年海外戶儲產(chǎn)品進(jìn)入交付期，23海外戶儲訂單實(shí)現(xiàn)爆發(fā)。 所以個人覺得從看好國內(nèi)大儲的角度來看，后面科華數(shù)據(jù)更有預(yù)期差。   688676金盤科技 公司是國產(chǎn)干式變壓器龍頭，主要應(yīng)用于新能源（含風(fēng)能、太陽能、儲能等）、高端裝備（含軌道交通、海洋工程）、高效節(jié)能、工業(yè)企業(yè)電氣配套、基礎(chǔ)設(shè)施、民用住宅、發(fā)電及供電、新型基礎(chǔ)設(shè)施（含數(shù)據(jù)中心、新能源汽車充電設(shè)施）等領(lǐng)域。2022 年上半年公司應(yīng)用于新能源領(lǐng)域收入9.6 億元，占公司整體收入的 49%，占比進(jìn)一步提升。其中風(fēng)電領(lǐng)域，公司受益于變壓器上置方案帶來的陸上干變滲透率提升，風(fēng)電干變領(lǐng)域，行業(yè)格局較好，公司擁有豐富的配套經(jīng)驗(yàn)，市場份額領(lǐng)先，光伏領(lǐng)域公司干變受益電站需求與多晶硅擴(kuò)產(chǎn)兩個環(huán)節(jié)。公司布局電化學(xué)儲能，重點(diǎn)布局高壓級聯(lián)方案，目前已經(jīng)有多個訂單落地，高壓方案滲透率有望提升，公司直接受益。公司 7 月發(fā)布 35kV/12.5MW/25MWh 高壓直掛儲能系統(tǒng)產(chǎn)品，目前高壓級聯(lián)方案已經(jīng)取得中廣核等業(yè)主累計(jì)約 2 億元的訂單。 新興業(yè)務(wù)儲能覆蓋國內(nèi)大儲 海外戶儲。1）國內(nèi)大儲具備系統(tǒng)級解決方案，PCS/BMS/EMS/電池PACK核心部件自研自制（電芯外采），公司采用前沿高壓級聯(lián)&液冷儲能技術(shù)，循環(huán)效率、安全性、占地等多項(xiàng)性能領(lǐng)先。經(jīng)1年布局，上半年發(fā)電側(cè)大儲訂單1.35億，桂林工廠近期投產(chǎn)、武漢工廠預(yù)計(jì)23H2投產(chǎn)，滿產(chǎn)對應(yīng)40億 產(chǎn)值（4GWh產(chǎn)能）。戶儲已有一體機(jī)產(chǎn)品，渠道方面，金盤干變業(yè)務(wù)的海外本土化團(tuán)隊(duì)及大客戶均可以復(fù)用，且有自建渠道。后續(xù)年份儲能業(yè)務(wù)收入利潤占比逐步提升，23-24年預(yù)計(jì)分別為14%/25% 。 為什么公司可以做儲能，主要是原主業(yè)與儲能技術(shù)和資源具有很好的協(xié)同性，中高壓直掛儲能系統(tǒng)具備技術(shù)與成本優(yōu)勢。?儲能與干變存在技術(shù)和客戶協(xié)同，國內(nèi)大儲 海外戶儲先后推進(jìn)。 ①儲能目標(biāo)客戶是公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的長期客戶，如中廣核、金風(fēng)、vestas等。②儲能系統(tǒng)、PCS與現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)同源、生產(chǎn)設(shè)備互通、工藝路線類同。③海外有積累了20多年的客戶資源和經(jīng)驗(yàn)，戶用樣機(jī)已推出，并申請了多國準(zhǔn)入，預(yù)計(jì)也將快速推向市場。?技術(shù)創(chuàng)新實(shí)力過硬，中高壓直掛儲能系統(tǒng)成本優(yōu)勢明顯。公司重視研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)費(fèi)用率始終行業(yè)領(lǐng)先。中高壓直掛儲能系統(tǒng)是全球首次采用全液冷技術(shù)，具有突出技術(shù)及成本優(yōu)勢。此外公司低壓儲能系統(tǒng)成本亦較同行低3%。?定位高端干變市場，盈利能力強(qiáng)。金盤干變單位毛利較高，是特變和西電的2倍 。此外，公司生產(chǎn)的干變從35kV突破至66kV，目前66kV全球只有個位廠家能做到，高端干變格局較優(yōu)。 估值情況：主業(yè)干式變壓器受益于新能源，儲能培育第二生長曲線，主業(yè)這塊光伏和明年海風(fēng)行業(yè)增長趨勢明顯，公司基本盤向上，儲能正在發(fā)力，所以兩塊向上的態(tài)勢非常明顯，估值角度也有優(yōu)勢，為彈性標(biāo)的。公司9月10月儲能加速獲單（查看公告），而且訂單價(jià)格呈漲價(jià)趨勢，所以毛利率有望提升。參考海通預(yù)測公司22年儲能訂單3億元，收入1 億元，毛利率16-20%。23年儲能訂單16-20億元，收入15億元，在產(chǎn)能利用率提升、價(jià)格提升、以及公司強(qiáng)大的數(shù)字化工廠降本增效的優(yōu)勢下毛利率依舊可以維持在16-20%，甚至同比提升。24年儲能2個工廠均進(jìn)入產(chǎn)能釋放階段，3.9GWh產(chǎn)能對應(yīng)產(chǎn)值約55億元，按產(chǎn)能利用率80%計(jì)算，預(yù)計(jì)收入近45億元，24年產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升，并且有可能開發(fā)部分戶儲市場，毛利率依舊可以維持在16-20%，凈利率7-8%。預(yù)期23年5-6億利潤，含儲量25%以上，估值30倍左右。 電芯部分電池是儲能價(jià)值量最大部分，邏輯上最受益的還是寧德億緯這些鋰電龍頭廠商，但從炒作儲能的角度來講，不好搞，要找預(yù)期差的小的才有意思。南都電源的主要看點(diǎn)就是在儲能有歷史積淀（渠道和品牌），如果能轉(zhuǎn)型成功，那么估值提升空間大，另外公司還有廢舊電池回收（鉛酸電池 鋰電池），電池碳酸鋰100%自供。 300068南都電源：老牌蓄電池龍頭，21年剝離了虧損的鉛酸動力業(yè)務(wù)，開始聚焦儲能業(yè)務(wù)，主營變?yōu)殇囯姵?，疊加儲能有利于拔估值。21年2021 年南都電源新增電化學(xué)國內(nèi)市場裝機(jī)規(guī)模排名第五。   南都的儲能集成業(yè)務(wù)去年全球營收排名前十，是a股中幾個能做儲能集成系統(tǒng)的公司（寧德比亞迪國軒中天），全球品牌影響大，源于南都很早就獲得全球嚴(yán)格的安全認(rèn)證。南都電源從2010年就開始做儲能，是A股上市公司中最早做儲能的企業(yè)，海外和國內(nèi)第一個電化學(xué)儲能的參與者，就是南都電源。南都也是國內(nèi)外儲能標(biāo)準(zhǔn)的重要領(lǐng)導(dǎo)及起草者，參與了全球各國電網(wǎng)儲能標(biāo)準(zhǔn)的制定，很早就在美國、北美、歐洲、韓國和日本等地區(qū)通過各國認(rèn)證，2016 年在德國建設(shè)的儲能電站（與德國電力一起開發(fā)），從設(shè)計(jì)、施工、安裝到現(xiàn)在的運(yùn)維都是南都電源在做，承載歐洲調(diào)頻 15%左右，連美國、歐洲大的儲能公司、能源電力公司都要來這來學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，由此可見，南都電源儲能集成系統(tǒng)的技術(shù)、安全性和穩(wěn)定性，在全球各國的認(rèn)可度非常高，品牌知名度和口碑非常好。 南都的儲能分為：新型電力儲能（大儲、工商業(yè)儲） 工業(yè)配電儲能（通信備電 企業(yè)備電） 戶用儲能。 新型電力儲能：現(xiàn)階段有法國電力、意大利電力、美國能源公司等儲能訂單1.3G。 工業(yè)配電儲能：現(xiàn)階段工業(yè)儲能訂單有39億，客戶為華為、阿里巴巴、中國鐵塔、中國移動、新加坡通信、VODACOM、EATON、British Telecom 通信、Megafon 通信等全球客戶。 新型電力儲能 工業(yè)配電儲能今年總訂單近4G。戶用儲能：預(yù)計(jì)今年底訂單有1-2G（北美、歐洲德國、英國）。 【產(chǎn)能】 南都電源主要做儲能集成系統(tǒng)（含電芯、BMS、EMS整體），現(xiàn)有5G產(chǎn)能，另5G（3G新型電力 2G工業(yè)儲能）年底達(dá)產(chǎn)，22年底就有10G產(chǎn)能，23年出貨預(yù)計(jì)8G以上，另外董秘說產(chǎn)能不夠可能有些訂單會OEM。23年底產(chǎn)能計(jì)劃擴(kuò)建至20G以上，增加大儲和戶儲產(chǎn)能，未來兩年業(yè)績彈性很大。交流會說到，23 年上半年產(chǎn)能基本被訂單排滿。 23年出貨8G，根據(jù)產(chǎn)能設(shè)計(jì)：5G為大儲，1.5G為海外戶儲，1.5G為工業(yè)儲能。營收占比：大儲占50%，戶儲30%，工業(yè)儲20%。 【毛利率】 交流會董秘提到非常重要的一點(diǎn)，“上半年鋰回收的鋰應(yīng)用，工業(yè)配電儲能上半年已經(jīng)打通，新型電力儲能下半年也會打通，通過鋰電池回收還可以提高毛利5-10%”。三季度接單終端售價(jià)環(huán)比上半年提升。 具體毛利率情況： 新型電力儲能如大儲售價(jià)1.5-1.6元/WH，（海外大儲毛利率20%以上，國內(nèi)15%） 戶儲電芯和系統(tǒng)平均售價(jià)2元/WH，（毛利30-40%） 工業(yè)配電儲能如通信備電和企業(yè)備電（售價(jià)1.2元/WH，國內(nèi)毛利15%，國外20%）。 總體上，南都海外儲能業(yè)務(wù)占營收70%，其中美國23年預(yù)計(jì)出貨2.5GWh（大儲系統(tǒng)），出貨占比33%；其中海外戶儲今年?duì)I收1.5-2億，天風(fēng)證券在交流會透露，南都今年戶儲預(yù)計(jì)訂單1.5-2G。 南都由于鉛酸電池 的拖累，過去兩年業(yè)績都大幅虧損，報(bào)表不好看。所以對于這種有預(yù)期但是還沒證明自己的公司，如果不能很好的跟蹤到公司情況，最好是等業(yè)績拐點(diǎn)。從既要來看明年戶儲這塊南都董秘透露營收預(yù)計(jì)要達(dá)到20-30億。南都目前訂單飽滿，且公司利用全球品牌優(yōu)勢和行業(yè)競爭力，會選擇高毛利的項(xiàng)目來做，且從二季度開始海外的訂單價(jià)格都遠(yuǎn)高于過去。所以三季報(bào)是個觀察點(diǎn)，如果能看到儲能的拐點(diǎn)，是很好的右側(cè)機(jī)會。符合預(yù)期的話，南都明年利潤12-13億，不到15倍的PE，參考鵬輝能源明年30倍估值，疊加美國占比大，有不錯的想象空間。 300827上能電氣：上能的優(yōu)勢就是在國內(nèi)儲能逆變器里面出貨量位列前茅，有好的口碑和渠道優(yōu)勢。2021 年，中國新增投運(yùn)的新型儲能項(xiàng)目中，裝機(jī)規(guī)模排名前十的儲能 PCS 提供商中公司排名第一。所以國內(nèi)大儲逆變器環(huán)節(jié)里面不得不考慮上能，另外上能開始拓展歐美光儲市場了，下半年會有訂單，明年初還開始接戶儲。所以相當(dāng)于是國內(nèi)大儲上能有良好基礎(chǔ)，國外戶儲也在發(fā)力。公司市值低，相對于陽光電源這種根正苗紅的彈性更大。 國內(nèi)大儲逆變器排名：上能、陽光、科華，合計(jì)市占率達(dá)80%。上能排在陽光之前，市占率達(dá)40%！之前專家提到，上能電氣專注于逆變器，不做系統(tǒng)集成陽光自產(chǎn)逆變器因?yàn)楦偁庩P(guān)系賣不了給比亞迪、海博思創(chuàng)等而上能的逆變器的技術(shù)指標(biāo)和適配性都做的非常高，廣受儲能集成商的歡迎，所以國內(nèi)出貨量特別大。今天東吳證券儲能電話會議里面也提到國內(nèi)口碑比較好的逆變器廠商就是 上能現(xiàn)有的逆變器產(chǎn)能，國內(nèi)20G，印度10G，這個產(chǎn)能除了陽光固德威錦浪外，在國內(nèi)應(yīng)該排名第一，另外還準(zhǔn)備發(fā)債擴(kuò)建5G產(chǎn)能，和3G儲能系統(tǒng)。中報(bào)披露35%營收在海外，歐美東南亞都有布局其中印度市場做的很火爆，但毛利應(yīng)該沒歐洲高。下半年開拓美國大儲市場，歐洲分布式和戶儲市場，戶用逆變器四季度開售給德國荷蘭瑞典巴西等國家，戶儲逆變器明年1季度推出。中報(bào)上存貨和合同負(fù)債同比大幅提升，原來上半年在手訂單高達(dá)20億！數(shù)目不小，看來下半年H2的利潤會大幅增長。  
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