國內尿素產能演變

　　2004年以來國內尿素產能經歷了先增后減再增，尿素由不足逐步轉為過剩。2015年國內多數(shù)商品面臨產能過剩，尿素也逐步開始淘汰落后產能，直到2020年產能出清才基本結束，隨后產能開始小幅回升，2021年與2022年產能都出現(xiàn)了正增長。

　　國內尿素產能分布

　　山東是國內最大的尿素產銷地，其產能占到全國總產能的14%以上，總產能接近1000萬噸，其中包括瑞星集團、華魯恒升、壽光聯(lián)盟、魯西化工等企業(yè)。氣制工藝裝置主要分布在四川、新疆、寧夏、青海、海南、云南等幾個地區(qū)。部分裝置為聯(lián)醇裝置，在甲醇和尿素經濟性相差較大時企業(yè)會進行產品的切換從而影響尿素的供給量，調節(jié)市場供需。聯(lián)醇裝置產能大概占總產能的10%左右，在兩者價格相差過大時起作用。

　　尿素生產工藝

　　尿素生產工藝中煤制工藝占比70%以上，其中包括成本較高的固定床工藝和成本較低的新型水煤漿工藝，固定床工藝采用無煙煤，其原料價格較高，導致成本高企，固定床工藝占比將近33%。而其他煤制工藝以無煙煤和褐煤為主，其成本相對較低。

　　國際上尿素裝置基本上以天然氣制為主，主要原因為國外天然氣資源較為豐富，原材料易于獲取，供應有保障。另外天然氣裝置在生產規(guī)模與產品質量上更有優(yōu)勢，在天然氣大漲之前其生產成本相對偏低，但當前隨著能源危機的爆發(fā)，國外天然氣大漲，天然氣制尿素的成本也跟著水漲船高，當前國外氣制尿素成本明顯高于國內煤制尿素。

　　煤制尿素企業(yè)成本推算：噸氨耗煤在1.1-1.5噸之間，噸尿素耗氨在570kg到620kg之間，因此噸尿素耗煤在0.6-0.9噸，按0.7噸約算，加上電力800元/噸，水蒸汽200元/噸，財務人工折舊等200元/噸。因此尿素生產成本計算公式為：

尿素生產成本=0.7*噸煤價格+800+200+200

　　天然氣尿素企業(yè)成本推算：生產一噸尿素大約需要耗費約700立方米天然氣和300元其他成本。

　　尿素貿易流向

　　尿素企業(yè)銷售分為直銷與代銷，直銷主要面向工業(yè)下游為主，農業(yè)需求主要為農戶，多采用代理銷售模式，上游生產企業(yè)將貨物批發(fā)給貿易商，再由貿易商銷售給當?shù)亟涗N、農資超市和農民。全國范圍內來看，尿素產能主要集中在山東、山西、內蒙等地區(qū)，其中山西裝置產能較大而需求量較低，為全國凈調出量最大省份，超700萬噸。山東作為產能最高的省份，因其農業(yè)需求也相對較高，因此其調出量僅次于山西，年調出量達600萬噸。調入量最高的為廣東、吉林、湖南、天津、江西、廣西、浙江等需求量較多但產能相對較少的省份，其年調入量均在100萬噸以上。東北貨物主要來自內蒙古，少量來自華北地區(qū)。華東和華北是最大的尿素生產、消費、出口和貿易集散地。華南的貨物主要來自西北、西南、華中和華北。西南地區(qū)氣頭裝置較多，相對獨立的市場，自給自足，少量流向華南地區(qū)。

　　從運輸方式來看，尿素的運輸包括汽車運輸、鐵路運輸和水路運輸。其中以汽運為主，比例將近53%，鐵路接近40%，水運比例最小。東北地區(qū)以鐵路運輸為主，西南和華東地區(qū)以汽運為主，華南地區(qū)水運為主。

　　尿素下游需求

　　農業(yè)需求

　　從尿素下游需求來看，直接施肥占比高達50%以上，復合肥占比將近17%，其余將近30%為其他工業(yè)需求。對于國內來說，6-10月為全年需求旺季，其中4-7月為全年需求量最大的月份，尿素需求量占全年總量的40%，主要包括5月前后春季作物底肥以及6、7月份的玉米追肥需求。10月中旬之后農需基本結束，尿素開始步入淡季。

　　全球范圍來看，化肥需求占比最大的國家分別為中國、印度、美國、巴西，四個國家合計化肥需求占全球1/2以上。我國3月開始進入化肥的需求旺季，一般持續(xù)到7月底，而印度的需求旺季滯后于我國兩到三個月，主要集中在6-10月份，印度為主要尿素進口國，在進入8、9月份后，我國尿素需求逐步進入淡季，在往年出口放開的情況下，國內需求淡季對應的就是出口旺季，一般出口量會出現(xiàn)季節(jié)性回升。美國相較于我國旺季提前約一個月左右。拉美地區(qū)用肥旺季主要在8-9月份。

　　6、7月為我國用肥量最大的季節(jié)，一般都會提前一到兩個月備肥，所以在5月底之前基本上備肥結束，上游生產企業(yè)待發(fā)訂單發(fā)到6月中。

　　復合肥

　　復合肥指包含兩種元素以上的化肥，國內復合肥一般包含氮、磷、鉀三中元素，其中氮元素主要來自尿素、硫酸銨、氯化銨，磷元素來自磷酸一銨，鉀元素來自硫酸鉀、氯化鉀、硝酸鉀。

　　復合肥包括氯基復合肥、硫基復合肥、尿基復合肥、硝基復合肥。氯基復合肥是指添加了氯化鉀或氯化銨等含氯的原料生產制造的肥料，適用于水稻、油菜、小麥、玉米、棉花等喜氯作物，可以提高作物的產量和品質。硫基復合肥料是指添加了硫酸鉀或硫酸銨等含硫的原料生產制造的肥料，適用于煙草、甘薯、西瓜、茶葉等忌氯作物，也適用于果樹、蔬菜等，可以提高作物的產量和品質。尿基復合肥料是指以尿素為主要氮源生產制造的肥料，大量的應用于各類大田作物和經濟作物。硝基復合肥料是以硝酸銨為主要氮源生產制造的肥料，速溶速效，適用于煙草、玉米、瓜果、蔬菜、果樹等經濟作物。實際上復合肥并非不可替代，在價格過高時，農戶可以自行購買尿素、磷肥與鉀肥搭配使用，以此來達到與施用復合肥同樣的效果。

　　復合肥主要分布在山東、安徽、湖北、四川等地。其中山東地區(qū)最多，有較多的大型復合肥廠家，如史丹利、金正大、華魯恒升、施可豐等。整體來看，復合肥處屬于產能過剩的行業(yè)，產能利用率較低。開工具有較為明顯的季節(jié)性，7月初到8月中下旬秋季肥的生產，這個階段主要以高磷肥為主，對尿素的需求會相對較低。11月份到年底春季用肥的生產。春節(jié)后到3月份的夏季用肥生產，這個時候主要生產高氮肥為主，對尿素的需求量全年最高。大多時候復合肥開工的提升都會帶來對尿素的階段性補庫導致尿素價格的走強，因此復合肥的生產節(jié)奏對于尿素的價格的階段性走勢起到一定的影響。

　　三聚氰胺

　　三聚氰胺俗稱密胺、蛋白精，其作用一般是與甲醛縮合而成，制取三聚氰胺甲醛樹脂。其主要運用于塑料、涂料等行業(yè)。在造紙領域主要用作紙張?zhí)幚韯?，用于生產抗皺抗縮的紙張。平均來講1噸三聚氰胺需要消耗約3噸尿素。多數(shù)三聚氰胺生產企業(yè)也為尿素生產企業(yè)，僅少部分企業(yè)需要外采。

　　三聚氰胺裝置產能基本在0-20萬噸，主要分布在四川、新疆、山東、河南、安徽等地。

　　脲醛樹脂

　　脲醛樹脂又稱尿素甲醛樹脂，由甲醛與尿素在催化劑作用下初步催化而成，然后在助劑作用下形成不溶不熔的熱固性樹脂。其在膠粘劑中的應用比例最大，占膠粘劑總量的90%。

　　脲醛樹脂是尿素工業(yè)需求中占比最大的一塊，其對尿素的占比達18.9%，因其主要應用為人造板，因而地產相關行業(yè)的發(fā)展對其需求起到關鍵的作用，因人造板生產企業(yè)多且分散，其需求不好統(tǒng)計，因此可以參照甲醛的開工需求來推算出脲醛樹脂對于尿素的需求增量，另外可以通過地產的成交數(shù)據(jù)來觀測房地產的景氣程度，從而印證脲醛樹脂的需求情況。當前來看在地產下行的大周期下，預計脲醛樹脂的需求仍將維持疲軟態(tài)勢。

　　尿素庫存數(shù)據(jù)

　　尿素庫存數(shù)據(jù)主要分為上游企業(yè)庫存數(shù)據(jù)和港口庫存數(shù)據(jù)，企業(yè)庫存數(shù)據(jù)更能反映總體的供需情況，當企業(yè)庫存大幅累積，多數(shù)時候可以反映出需求疲軟或供應明顯增減，供需走弱，反正亦反。而尿素的港口庫反映的是出口的需求情況，其一般與出口需求呈正相關關系。

　　企業(yè)庫存

　　尿素由于生產和消費有比較明顯的季節(jié)性，因此其企業(yè)庫存變化也存在比較明顯季節(jié)性變化。

　　年底到次年年初庫存呈現(xiàn)去庫格局：主要因為冬季供應端開工季節(jié)性走低，特別是氣頭裝置的大幅停產使得供應出現(xiàn)明顯縮量，庫存呈現(xiàn)去化。

　　春節(jié)期間累庫：春節(jié)期間下游需求基本停滯，而企業(yè)開工逐步回升導致春節(jié)期間庫存出現(xiàn)季節(jié)性回升。春節(jié)后到六月中旬庫存去化：這段時間為全年最主要的農業(yè)需求旺季，用肥量大幅增加，使得庫存持續(xù)去化。6月中下旬到11月中下旬庫存累積：這段時間農業(yè)需求逐步回落，特別是8、9月之后農業(yè)需求明顯轉淡導致企業(yè)庫存開始出現(xiàn)累積。

　　多數(shù)時候在季節(jié)性累庫階段價格會表現(xiàn)相對偏弱，而在季節(jié)性去庫階段會表現(xiàn)偏強。但庫存的變化與價格的變動并不是絕對的反向關系，很多時候價格反映更多的是累庫或者去庫的斜率變化，但當庫存走勢與季節(jié)性走勢相悖時，往往會催生較大的單邊行情。

　　港口庫存

　　尿素港口庫存也呈現(xiàn)比較明顯的季節(jié)性變化，與出口的季節(jié)性變化高度相關，一般港口庫存變化領先于出口量。出口旺季集中在年初3、4月以及下半年8到10月，推動國內尿素出口的一個重要事件就是印度的尿素招標。印度每年尿素產量2000萬噸以上，無法滿足自身國內需求，其中將近三分之一依賴進口，因此印度尿素的供需情況牽動著國際尿素價格走勢。

　　尿素期貨

　　2019年8月9日，尿素期貨在鄭商所掛牌上市，首日成交35.4萬手，交易單位為20噸/手，漲跌停板為4%，只有日盤交易沒有夜盤，最后交易日為交個月份的第10個交易日，最后交割日為合約交割月份的第13個交易日。

　　交割倉庫：交割倉庫分布在河南、河北、山東、安徽、湖北等主要產銷區(qū)，升貼水均為0.廠庫分布在河南、河北、山東、安徽，當前有17家廠庫，其中中化、中農、云圖、川農為貿易商廠庫。

　　倉單注冊：入庫時尿素生產日期距最近倉單退出日的時間不得超過150個自然日。

　　倉單有效期：尿素倉(廠)庫倉單有效期最長為4個月，具體規(guī)定為：每年2月、6月、10月第15個交易日(含該日)之前注冊的廠庫和倉庫標準倉單，應在當月的第15個交易日(含該日)之前全部注銷。