當(dāng)前國際大宗商品采用的定價(jià)模式主要都為“期貨價(jià)格+升貼水”。其中以國際銅、豆類等金屬及谷物貿(mào)易為主。而國內(nèi)的飼料行業(yè)和有色金屬行業(yè)也算運(yùn)用該模式的主要參與者。

在美國貿(mào)易商向國外出口大豆時(shí)，則采用：大豆出口價(jià)格=約定期限內(nèi)CBOT大豆近月合約期貨價(jià)格+CNF升貼水價(jià)格，CNF升貼水=FOB升貼水+運(yùn)費(fèi)。其中，期貨價(jià)格則是要求買方在規(guī)定的期限內(nèi)、規(guī)定的期貨合約上自由點(diǎn)價(jià)；離岸現(xiàn)貨升貼水（FOB）則是由買賣雙方協(xié)議商定出，但其最初報(bào)價(jià)則是需要賣方結(jié)合現(xiàn)貨購銷成本、期貨保值成本、合理的利潤預(yù)期等基本要素，再依據(jù)套期保值操作原理和基差定價(jià)原理得出，當(dāng)然其值可為正（升水），也可為負(fù)（貼水）。

具體來看，某年11月初，中國大豆進(jìn)口商B與美國貿(mào)易商A簽訂大豆進(jìn)口合同，雙方約定采用基差定價(jià)交易模式。貿(mào)易商A的初期FOB報(bào)價(jià)為：103.55美分/蒲式耳；經(jīng)過雙方協(xié)定后，最終敲定FOB為：100美分/蒲式耳，而美灣到中國的巴拿馬型船運(yùn)費(fèi)為200美分/蒲式耳，點(diǎn)價(jià)最后期限為12月5日。因此，中方購買大豆價(jià)則為：CBOT大豆1月期貨合約價(jià)格+300美分/蒲式耳。

如果進(jìn)口商B最終選定的CBOT大豆1月期貨合約價(jià)格為900美分/蒲式耳，那么中國進(jìn)口大豆的到岸價(jià)為440.92美元/噸（=（900美分/蒲式耳+300美分/蒲式耳）*36.7437蒲式耳/噸）

在現(xiàn)貨貿(mào)易合同中，把用三個(gè)月或三月以后的遠(yuǎn)期價(jià)格約定為成交價(jià)的交易稱為長單，而采用現(xiàn)貨價(jià)格成交的則成為短單。

在基差定價(jià)模式中，可以發(fā)現(xiàn)升貼水及期貨價(jià)格則是決定基差交易的兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。當(dāng)點(diǎn)價(jià)結(jié)束時(shí)，升貼水報(bào)價(jià)方的現(xiàn)貨價(jià)格=期貨平倉價(jià)+升貼水（現(xiàn)貨價(jià)-期貨平倉價(jià)=升貼水=平倉基差），由此可見升貼水其實(shí)也是一種基差，只是它是事先確定好了。所以，基差交易的實(shí)質(zhì)則可看做升貼水報(bào)價(jià)方賣出基差，升貼水接受方買入基差。因此，升貼水報(bào)價(jià)方則稱為基差賣方，而接受升貼水報(bào)價(jià)并擁有點(diǎn)加權(quán)的一方稱為基差買方。

對(duì)于基差賣方而言，基差交易的實(shí)質(zhì)就是以套期保值的方式，將自身面臨的基差風(fēng)險(xiǎn)通過協(xié)議，將基差轉(zhuǎn)移給現(xiàn)貨交易對(duì)手。假設(shè)基差賣方在與交易對(duì)手簽訂基差貿(mào)易合同之前，期貨市場開倉形成的基差為B1（也叫開倉基差），那么在基差買方點(diǎn)價(jià)后，基差賣方平倉套保頭寸后形成的平倉基差則為B2。

因此，只要基差賣方與現(xiàn)貨交易對(duì)手協(xié)商到的升貼水即為B2，正好大于等于基差賣方的開倉基差B1，就可以實(shí)現(xiàn)完全套保，即取得了升貼水報(bào)價(jià)的預(yù)期利潤。所以，基差B1是基差賣方在建立套保頭寸時(shí)就確定了的，而B2則需要基差賣方與基差買方協(xié)商確定，因此，基差賣方想要在此次報(bào)價(jià)中利潤最大化，那么就應(yīng)該盡可能爭取一個(gè)盡量高于B1的升貼水。

因此，升貼水的定價(jià)談判成為基差貿(mào)易的關(guān)鍵行為所在。

在實(shí)際操作中，作為賣方的貿(mào)易商，通常先做賣出套保，同時(shí)積極地在現(xiàn)貨市場尋找買家，當(dāng)確定買家后，雙方協(xié)商、確定升貼水，此后，買方在規(guī)定的期限內(nèi)點(diǎn)價(jià)，確定現(xiàn)貨最終成交價(jià)格。這種方式下，不論期貨價(jià)格如何變化，基差賣方都可以實(shí)現(xiàn)套保盈利。這種交易也叫作買方叫價(jià)交易。與之對(duì)應(yīng)的也有賣方叫價(jià)交易，其關(guān)鍵因素就在于點(diǎn)價(jià)權(quán)歸屬于誰，點(diǎn)價(jià)權(quán)歸屬于買方即為買方叫價(jià)，即為前期案例；點(diǎn)價(jià)權(quán)歸屬于賣方則為賣方叫價(jià)。

由此可見，基差交易的優(yōu)點(diǎn)是兼顧了公平性和合理性。公平性顯而易見，現(xiàn)貨價(jià)格是通過期貨市場上公開、公平、公正、透明地、集中競價(jià)產(chǎn)生；而合理性則體現(xiàn)在，現(xiàn)貨價(jià)格的產(chǎn)生，也考慮了由產(chǎn)地、質(zhì)量等因素導(dǎo)致升貼水。因此該定價(jià)模型使得買賣雙方處于相對(duì)平等的地位。

相對(duì)而言，基差交易是比較有利于基差賣方的，只要平倉升貼水B2協(xié)商高于B1，就可以既保證賣方獲得合理的銷售利潤；又可以將貨物的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。

對(duì)于基差買方而言，基差交易則是有利有弊。有利的方面是，他擁有定價(jià)的主動(dòng)權(quán)和選擇權(quán)，靈活合理的點(diǎn)價(jià)，既可降低采購成本也可提高銷售利潤，又可提前安排生產(chǎn)或降低庫存，因此增強(qiáng)了企業(yè)的競爭力。不利的方面，作為升貼水的接收方，在升貼水協(xié)商時(shí)處于被動(dòng)方，肯定要通過價(jià)格上的付出換取點(diǎn)價(jià)的權(quán)利；其次，就是通過點(diǎn)價(jià)交易，他們要面臨期貨價(jià)格向不利于自身方向波動(dòng)時(shí)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，一旦點(diǎn)價(jià)策略失誤，企業(yè)面臨的虧損則是巨大的。

例如，中國油廠就是在大豆熊市時(shí)，發(fā)現(xiàn)越往后點(diǎn)價(jià)價(jià)格越便宜，從而接受了基差交易。但隨之而來的大豆價(jià)格暴漲，使中國企業(yè)吃盡了苦頭。