第四章 趨勢交易者的資金管理

1、做真正的趨勢交易者

市場走勢具有趨勢和波動雙重特性，就像光具有波粒二象性一樣，明確地提出這一點(diǎn)，是理論上的一大突破。如何理解這一點(diǎn)呢？風(fēng)水學(xué)中有這樣一段精彩的描述，“勢是形之崇，形是勢之積。有勢然后有形，有形然后知勢，勢位于外，形在于內(nèi)?！币?yàn)樾魏蛣菹噍o相成、相互轉(zhuǎn)化，讓市場走勢不但具備了趨勢性，又有了波動性。明白這一點(diǎn)非常重要，一是我們要相信趨勢的力量，做真正的趨勢交易者，唯有堅(jiān)信、篤定前行，才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)；二是充分應(yīng)用價(jià)格的波動性，把波動當(dāng)成機(jī)會，同時(shí)利用其降低風(fēng)險(xiǎn)。

反觀現(xiàn)實(shí)，也許價(jià)格的波動，讓我們對趨勢舉棋不定，不知何去何從；也許賬戶權(quán)益的起伏，讓我們內(nèi)心變得焦慮，失去對投資的信心。因?qū)I(yè)及認(rèn)知層面等多種原因，讓我們暫時(shí)偏離正確的航道，但那只代表“我”現(xiàn)在做不到，并不代表“我”?！妒澜缟献顐ゴ蟮耐其N員》（羊皮卷）第三章有句非常振奮人心的話，“我不是為了失敗才來到這個(gè)世界上的，我的血管里也沒有失敗的血液在流動。我不是任人鞭打的羔羊，我是猛獅，不與羊群為伍?！瓘慕裢?，我要借鑒別人成功的秘訣。過去的是非成敗，我全不計(jì)較，只抱定信念，明天會更好。”是的，只要抱定信念，找到正確投資的路，我們終會走向成功。

儒家經(jīng)典《大學(xué)》開篇第一句，“大學(xué)之道，在明明德，在親民，在止于至善。知止而后有定；定而后能靜；靜而后能安；安而后能慮；慮而后能得”，結(jié)合我們的信念（做真正的趨勢交易者）解讀下，止于這一正確的至善信念，然后層層遞進(jìn)深入，我們才能夠志向堅(jiān)定，才能鎮(zhèn)靜不躁，才能心安理得，才能思慮周詳，最終才有所收獲。有了正確的目標(biāo)，不僅是引領(lǐng)交易走向成功的燈塔，也是資金管理的風(fēng)向標(biāo)。就像開車，有了明確的駛向目的地，給油（資金管理）的大小才有意義。

2、為什么要做資金管理

在進(jìn)入期貨市場后，每位投資者必經(jīng)的兩個(gè)階段，成長期和成熟期。在成長期，張茜的那首《用力活著》詮釋了我們的內(nèi)心感受，“我們都在用力的活著，酸甜苦辣里，醒過也醉過，也曾倔強(qiáng)脆弱，依然執(zhí)著，相信花開以后，會結(jié)果?！?strong>對于成長期這個(gè)過程，我們考慮的問題，既要活下來，又要活得更好；既要控制風(fēng)險(xiǎn)，又要賺取利潤。一個(gè)是結(jié)果管控，一個(gè)是過程管控。

資金管理包括止損和倉位控制，在其中充當(dāng)什么角色呢？止損在前面已談過，這里主要聊倉位管理，其關(guān)系著盈利及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我們從表2看看，賬戶虧損率為10%、20%時(shí)，對應(yīng)的回本倍率分別為1.11倍、1.25倍，但隨著虧損率的擴(kuò)大，回本倍率呈現(xiàn)幾何級增長。從這一角度看，我們所要做的就是降低虧損率，我們知道基金一般設(shè)定凈值為0.8，即虧損率不超過20%，這是有道理的。降低虧損率最直接最有效的方式，是降低倉位，至于如何確定倉位的大小，可以從單筆交易最大回撤率的角度計(jì)算。

表2 虧損率與回本率

倉位管理涉及結(jié)果管控和過程管控兩個(gè)維度。首先在結(jié)果管控上，我們追求的目標(biāo)是長期的活著，因?yàn)榛钪庞匈Y本，活著才有能力抓住機(jī)會，活著才有未來。從結(jié)果管控這個(gè)角度，我們需要控制總倉位，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)，既不要傷及根本，又可以讓我們平穩(wěn)步入成熟期。其次在過程管控上，在總倉位控制的基礎(chǔ)上，倉位大小的調(diào)節(jié)在于與機(jī)會的“匹配”，倉位在市場有利時(shí)放大，在市場不利時(shí)縮小。

2、凱利公式在資金管理上的應(yīng)用

在投資領(lǐng)域被廣泛運(yùn)用到資金管理的，當(dāng)屬大名鼎鼎的凱利公式了。這個(gè)公式是來自美國貝爾實(shí)驗(yàn)室的物理學(xué)家約翰·凱利（John Larry Kelly），在20世紀(jì)50年代，凱利在研究“如何處理信息傳輸中信號和噪音的公式”這一學(xué)術(shù)問題，恰好當(dāng)時(shí)有個(gè)非?；鸨墓?jié)目《64000美元的問題》，有人利用這個(gè)節(jié)目賭博哪位選手獲勝，凱利在這款賭博游戲中開始琢磨，如何利用有限的信息來參與賭博，才能在保證永遠(yuǎn)不輸完的情況下，實(shí)現(xiàn)利潤最大化。于是，經(jīng)過反復(fù)地推導(dǎo)，凱利公式就這樣應(yīng)運(yùn)而生了。

這個(gè)神奇的凱利公式如下：

f=（b*p?q）/b（其中f為倉位比例，b為盈虧比，p為勝率，q為虧損率，即q=1-p）

如圖9，我們將勝率p、盈虧比b、倉位比例f放在同一圖形中對比，從該公式可以得出以下結(jié)論：

1）決定盈利的兩個(gè)重要因素，分別是勝率和盈虧比，同時(shí)滿足這兩個(gè)條件的是趨勢交易；

2）當(dāng)期望收益率為正時(shí)，才能參與投資，此時(shí)可適當(dāng)增加倉位；

3）當(dāng)期望收益率為0或負(fù)時(shí)，凱利給出的答案就是停止下注，即選擇觀望；

4）參考勝率為40%-50%及盈虧比為3倍時(shí)，一般趨勢行情最大倉位在30%左右；

5）純?nèi)諆?nèi)交易不具備趨勢的勝率及盈虧比優(yōu)勢，建議可采取趨勢+短線相結(jié)合的方式。

圖9 神奇的凱利公式

在實(shí)際交易過程中，不少投資者更看重的是重倉短線，從凱利公式中給出了答案，純?nèi)諆?nèi)短線不可取，因?yàn)槠洳粷M足勝率和盈虧比這兩個(gè)因素，建議在趨勢波段的基礎(chǔ)上，并結(jié)合短線的交易方式。這種方式既可以發(fā)揮趨勢的勝率和盈虧比優(yōu)勢，也可以利用短線的波動性。因?yàn)橼厔莩謧}需承載市場一定的波動性，所以趨勢倉位通?？刂圃?0%左右，我們看看趨勢的復(fù)利效應(yīng)（如下圖10），所謂復(fù)利就是把正確的事情反復(fù)做，一直做到極致，像年化20%或30%的收益率，逐年復(fù)利效應(yīng)產(chǎn)生的利潤都非常驚人。

圖10 逐年復(fù)利效應(yīng)的盈利倍率

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