這是我的第261篇原創(chuàng)文章

1942年（美國卷入二戰(zhàn)）

巴菲特最早投資股市，是在1942年3月11日。當(dāng)時(shí)，12歲的巴菲特動(dòng)用了自己的全部積蓄，以38.25美元/股的價(jià)格，買入了3股城市服務(wù)優(yōu)先股。故事的結(jié)尾，大家也都比較清楚，自巴菲特買入后，股價(jià)一直跌跌不休，等回到40美元/股上方時(shí)，巴菲特選擇了賣出，但這只股票最終上漲到了200美元/股。

在2018年$伯克希爾-哈撒韋A(BRK.A)$ 大會(huì)上，巴菲特補(bǔ)充了首次購買這只股票的相關(guān)細(xì)節(jié)。1942年3月，當(dāng)時(shí)美國剛剛卷入第二次世界大戰(zhàn)，而且戰(zhàn)事節(jié)節(jié)失利，噩耗接踵而至。比如1942年3月10日，也就是巴菲特買入股票的前一天，報(bào)紙上的新聞還寫著：“敵軍打通入侵澳洲通道?！?/p>

在這種情況下，巴菲特還是決定買入股票。巴菲特的買入價(jià)是38.25美元/股，是當(dāng)天的最高價(jià)。受大盤下跌影響，這只股票當(dāng)天的收盤價(jià)只有37美元/股。巴菲特坦言，自己根本不擅長擇時(shí)。不僅僅是當(dāng)時(shí)，就是在以后長達(dá)70年的投資生涯里，都是如此。

讀到這段背景時(shí)，我內(nèi)心還是挺震撼的。為什么呢？第一，巴菲特當(dāng)時(shí)只有12歲，卻能夠不去關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)，而專注于深研股票，見識(shí)非凡；第二，當(dāng)時(shí)可是第二次世界大戰(zhàn)啊，是20世紀(jì)最艱難的時(shí)刻之一，可不比我們現(xiàn)在遇到的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)要難上一百倍呀，但巴菲特堅(jiān)信美國必勝，在眾人最恐懼的時(shí)候選擇了貪婪。這種胸襟氣魄，想不成功都很難。

大家猜一猜，二戰(zhàn)期間，美國股市的底點(diǎn)出現(xiàn)在什么時(shí)候？是在1942年5月，當(dāng)時(shí)戰(zhàn)局還處于膠著狀態(tài)，美國也看不出有明顯的勝算。據(jù)伊博森統(tǒng)計(jì)，自股市見底以后，美國小盤股一路長虹，1942年上漲44.5%，1943年上漲88.4%，1944年上漲53.7%，1945年上漲73.6%。如果你等到1945年“二戰(zhàn)”勝利后再入市，那么你將錯(cuò)過整個(gè)牛市。倒是1946年，戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)結(jié)束了，道瓊斯指數(shù)反而因通脹和失業(yè)率高企等原因出現(xiàn)真正的下挫。

1950年（朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)）

1950年上半年，美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，通脹處于低位，疊加減稅預(yù)期，股市一片向好，道瓊斯工業(yè)指數(shù)從199點(diǎn)上漲至228點(diǎn)，漲幅約15%。1950年6月25日，朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，美股出現(xiàn)短暫的市場(chǎng)下跌，道瓊斯工業(yè)指數(shù)最低跌至197點(diǎn)，基本上回吐了上半年的全部漲幅。但自1950年7月以后，美股重抬升勢(shì)，當(dāng)年道瓊斯工業(yè)指數(shù)收于235點(diǎn)，全年漲幅約17.6%。

1950年，巴菲特20歲，他當(dāng)時(shí)剛剛讀過格雷厄姆《聰明的投資者》一書，又碰巧看到格雷厄姆和多德在哥倫比亞大學(xué)執(zhí)教，于是毫不猶豫地遞交了申請(qǐng)信。巴菲特對(duì)《證券分析》的熟悉程度，甚至超過這本書的作者（也是他的老師）多德。在朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)如火如荼的日子里，巴菲特“兩耳不聞窗外事”，專注于投資案例研究和分析。

1956年（第二次中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)）

1956年6月，英國軍隊(duì)全部撤離埃及，埃及結(jié)束了被殖民74年的歷史。7月，埃及總統(tǒng)宣布將蘇伊士運(yùn)河收歸國有，英國、法國兩國出面干預(yù)，從而引爆了第二次中東戰(zhàn)爭(zhēng)。8月~10月，道瓊斯工業(yè)指數(shù)大約下跌10%。然而，隨著中東局勢(shì)的緩和，股市又開始上漲。1956年全年，道瓊斯工業(yè)指數(shù)小幅上漲約2.3%。

1956年，巴菲特通過翻閱《穆迪手冊(cè)》，發(fā)現(xiàn)了美洲國家火災(zāi)保險(xiǎn)公司。當(dāng)時(shí)，這家公司的每股盈利是29美元。公司的控股股東哈曼森家族，以30美元/股的價(jià)格在大力回購股票。巴菲特安排他的合伙人丹·莫奈開著車，悄悄地用現(xiàn)鈔換入農(nóng)民手里持有的股票。丹·莫奈收集到2000股，最終以125美元/股的單價(jià)賣出，獲利約100%。

1962年（古巴導(dǎo)彈危機(jī)）

1962年10月爆發(fā)的“古巴導(dǎo)彈危機(jī)”，被認(rèn)為是人類歷史上距離核戰(zhàn)爭(zhēng)最危險(xiǎn)的時(shí)候。當(dāng)時(shí)美蘇兩個(gè)超級(jí)大國劍拔弩張，氣氛緊張，引發(fā)了市場(chǎng)短期的下跌。然而，有趣的是，1962年美股的主要跌幅集中在上半年，跌幅高達(dá)27%。到年底的時(shí)候，股市反而有所回升，道瓊斯工業(yè)指數(shù)全年收跌10.8%。

巴菲特在1962年致合伙人的信里，談到了很多內(nèi)容，比如分享自己投資登普斯特農(nóng)具公司的案例，再比如拿巴菲特合伙公司的業(yè)績和大型基金的表現(xiàn)去做對(duì)比，還比如介紹自己運(yùn)用的三種主要投資方法……按照當(dāng)下流行的寫法，巴菲特的開篇可能是“1962年是國際風(fēng)云變幻莫測(cè)的一年”云云，但巴菲特唯獨(dú)沒提的，恰恰就是當(dāng)年“古巴導(dǎo)彈危機(jī)”這一類的大事件。

1963年（總統(tǒng)遇刺身亡）

1963年11月22日，美國總統(tǒng)約翰·肯尼迪遇刺身亡，震驚全球。肯尼迪就任總統(tǒng)的時(shí)候只有43歲，是美國歷史上最年輕的總統(tǒng)。然而，股市的調(diào)整居然只有短短一天。從11月23日開始，股市就開始恢復(fù)上漲，走出了深“V”走勢(shì)。1963年底，道瓊斯工業(yè)指數(shù)收于763點(diǎn)，全年上漲約17%。

在肯尼迪總統(tǒng)遇刺前兩天，美國運(yùn)通公司爆發(fā)了“色拉油丑聞”，股價(jià)暴跌。對(duì)于總統(tǒng)遇刺事件，巴菲特并沒有流露出多少感情上的沖動(dòng)，他只是冷峻地觀察著事態(tài)的發(fā)展，其關(guān)注的重點(diǎn)還是放在對(duì)美國運(yùn)通的調(diào)研上。1964年，巴菲特最終決定出手，此后兩年持續(xù)增持，在美國運(yùn)通上的投入累計(jì)達(dá)到1300萬美元，獲得超過100%的收益。

1973年（第一次石油危機(jī)）

1973年10月，第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)。為了打擊以色列及其支持者，科威特、伊拉克、伊朗等國決定，將海灣地區(qū)的原油市場(chǎng)價(jià)格提高17%。隨后，利比亞、卡塔爾、沙特阿拉伯等國宣布中斷向美國出口石油，引發(fā)第一次石油危機(jī)?？只徘榫w迅速蔓延開來，短短一個(gè)月時(shí)間，市場(chǎng)跌幅達(dá)到21%。當(dāng)年道瓊斯工業(yè)指數(shù)收于851點(diǎn)，全年跌幅約16.6%。

正是在美股熊市的環(huán)境下，巴菲特開始大舉買入華盛頓郵報(bào)公司的股票。截至1973年底，巴菲特的持倉成本大約是1060萬美元。然而，巴菲特買入之后，股價(jià)并沒有止跌，而是繼續(xù)大幅下挫，巴菲特浮虧約26%。巴菲特還想繼續(xù)買入，但考慮到凱瑟琳的感受便只好作罷。一直到1976年，這筆投資才開始扭虧為盈。

1974年（總統(tǒng)下臺(tái)）

1972年6月，尼克松總統(tǒng)的幕僚、共和黨詹姆斯·麥科德等5人，潛入位于華盛頓水門大廈的民主黨全國委員會(huì)辦公室，在安裝竊聽器并偷拍有關(guān)文件時(shí)當(dāng)場(chǎng)被捕。此后，“水門事件”持續(xù)發(fā)酵。1974年8月，尼克松總統(tǒng)宣布辭職，成為美國歷史上第一位因丑聞而下臺(tái)的總統(tǒng)。受此影響，美股加速下跌，全年跌幅高達(dá)27.6%。

1974年11月，《福布斯》雜志刊登了一篇關(guān)于巴菲特的采訪文章。記者問，你如何看待當(dāng)前的市場(chǎng)行情？巴菲特的回答是，“現(xiàn)在是絕佳的投資時(shí)機(jī)。這是有史以來，你第一次有機(jī)會(huì)以格雷厄姆的價(jià)格買入費(fèi)雪的公司。我就像是一個(gè)性欲旺盛的男人，闖進(jìn)了女兒國。”費(fèi)雪的公司+格雷厄姆的價(jià)格，其實(shí)就是“物美價(jià)廉”的另一種說法。

1979年（第二次石油危機(jī)）

1979年4月，伊朗成立伊斯蘭共和國。從1978年底開始，伊朗停止石油出口，導(dǎo)致石油市場(chǎng)每天的短缺量達(dá)到500萬桶，石油價(jià)格從1978年11月的13.2美元/桶上漲至1979年2月的20.8美元/桶。1979年11月，伊朗扣押美國駐伊朗大使館52名人質(zhì)，美國終止從伊朗進(jìn)口石油，引發(fā)石油價(jià)格進(jìn)一步暴漲至1979年11月的40.8美元/桶。

然而從全年來看，道瓊斯工業(yè)指數(shù)并沒有下跌，反而是上漲了4.2%。對(duì)于巴菲特來說，1979年也是相當(dāng)平淡的一年。這一年，伯克希爾的股票在納斯達(dá)克上市，在《華爾街日?qǐng)?bào)》OTC版可以看得到伯克希爾每天的股票報(bào)價(jià)。由于伯克希爾成為公眾企業(yè)，巴菲特引用費(fèi)雪的話，以餐廳和食客作為比喻，來描述他心目中理想的投資者關(guān)系。

1987年（黑色星期一）

在1987年致股東的信里，巴菲特在談到當(dāng)年10月份股市發(fā)生的異常波動(dòng)時(shí)，語調(diào)非常平淡。他只是說，1987年股市開局表現(xiàn)不錯(cuò)，精彩連連，不過在10月份以后突然收斂了下來，$道瓊斯指數(shù)(.DJI)$ 全年只上漲了2.3%，完畢。巴菲特在講這一段歷史的時(shí)候，甚至沒有用到“股災(zāi)”、“黑色星期一”等詞匯。

 巴菲特評(píng)價(jià)說，1987年10月，之所以出現(xiàn)股指一瀉千里的情況，罪魁禍?zhǔn)字痪褪鞘袌?chǎng)上出現(xiàn)了大量的“投資組合保險(xiǎn)”。這種策略的核心要義，就是在下跌的時(shí)候止損。一旦市場(chǎng)發(fā)生暴跌，大量的止損單涌出，就會(huì)觸發(fā)更多的止損單，導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)一步暴跌，這就是索羅斯所講的“反身性”，或者可以說是一種“負(fù)向反饋”。

這種僅僅因?yàn)楣蓛r(jià)下跌就賣出止損的策略，無疑是非?；闹嚨摹Ｅe個(gè)簡單的例子，如果你是一位農(nóng)場(chǎng)主，你會(huì)不會(huì)因?yàn)楦舯谵r(nóng)場(chǎng)剛剛賤賣了，就認(rèn)為自己的農(nóng)場(chǎng)一文不值了呢？如果你是一名房東，你會(huì)不會(huì)因?yàn)楦舯诜慨a(chǎn)剛剛賤賣了，就一定要急著低價(jià)售出自己的房子呢？答案顯然是否定的。然而，在股市，這樣的“荒誕劇”卻每天都在發(fā)生。

1987年10月19日“黑色星期一”，道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下了有史以來的最大單日跌幅。按說，即便是我們現(xiàn)在讀到這段歷史，依然會(huì)覺得非常震撼，給當(dāng)時(shí)市場(chǎng)造成的沖擊就更不用說了。然而，就是這樣的“史詩級(jí)”暴跌，在巴菲特看來都不值一提。我們不妨想想，我們今天發(fā)生的所謂“重大事件”，有多少能載入史冊(cè)呢？又有多少是真正值得關(guān)注的呢？

2000年（納斯達(dá)克泡沫破滅）

2000年3月10日，納斯達(dá)克觸及歷史高點(diǎn)5048點(diǎn)，從此開始了漫漫熊途。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)已經(jīng)意識(shí)到，互聯(lián)網(wǎng)板塊背后大量的“故事”并沒有成為現(xiàn)實(shí)，而是積累了很多“泡沫”。2000年，科技股迎來了自1971年以來表現(xiàn)最差的年份，納斯達(dá)克指數(shù)全年下跌39.3%。標(biāo)普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)也未能幸免，分別下跌10%和6%。

非常巧合的是，2000年3月10日，伯克希爾恰好觸及歷史低點(diǎn)41300美元/股，隨后股價(jià)一路上揚(yáng)。在科技股甚囂塵上的日子里，巴菲特從來不為所動(dòng)，因此也遭受了很多無理的責(zé)難和嘲諷。當(dāng)時(shí)巴菲特已經(jīng)70歲了，已經(jīng)靠多年的投資業(yè)績證明了自己的實(shí)力，但在“市場(chǎng)先生”瘋狂的時(shí)候，也免不了承受壓力。不過，巴菲特能始終做到“不變心”、“不變形”。

2008年（全球金融危機(jī)）

2008年9月，美國聯(lián)邦政府接管房地美和房利美；同一時(shí)期，雷曼兄弟公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，美聯(lián)儲(chǔ)變相接管美國國際集團(tuán)（AIG）。美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)10次降息之后，祭出非常規(guī)貨幣政策：量化寬松。2008年，標(biāo)普500指數(shù)下跌了38%，這是美國歷史上第二大年度跌幅，僅次于1931年的“大蕭條”。

2008年，伯克希爾股價(jià)下跌31.8%，略跑贏指數(shù)；每股賬面價(jià)值減少9.6%，這是自1965年以來伯克希爾經(jīng)歷的最大單年度凈值縮水。在當(dāng)年的致股東信里，巴菲特回顧了美國歷史上經(jīng)歷的種種困難，鼓勵(lì)大家要對(duì)美國的前景保持信心。對(duì)于金融危機(jī)，巴菲特做好了財(cái)務(wù)和心理上的準(zhǔn)備。雷曼兄弟破產(chǎn)之后，巴菲特還出手投資了156億美元。

2020年（新冠疫情爆發(fā)）

2020年初，新冠疫情爆發(fā)。3月中上旬，美股經(jīng)歷了四次熔斷。在短短一個(gè)月的時(shí)間里，巴菲特的股票投資組合損失大約超過800億美元，跌幅達(dá)到三分之一。巴菲特在接受采訪的時(shí)候表示：“現(xiàn)在情況很糟糕，但我一直覺得大流行病會(huì)在某個(gè)時(shí)間出現(xiàn)，但不會(huì)阻止世界進(jìn)步的腳步，世界就是這樣，不會(huì)一帆風(fēng)順，而且也不會(huì)停止，是生意就一定會(huì)起起伏伏?！?/p>

2020年3月23日，伯克希爾A股創(chuàng)下了24萬美元/股的歷史低點(diǎn)；隨后一路上漲，最高觸及54萬美元/股。近期雖然有所下跌，但還是維持在44萬美元/股左右，相比于兩年半以前的漲幅約為83%。所以說，萬事萬物都不可能一帆風(fēng)順，而是螺旋式上升的。走走停停，退二進(jìn)三，歷史的進(jìn)程就是這樣。

剛剛發(fā)布的$伯克希爾-哈撒韋A(BRK.A)$ 2022年第二季度財(cái)報(bào)顯示，歸屬于公司股東的凈虧損為437.55億美元（約合人民幣2958億元），2021年同期為凈利潤280.94億美元，此次凈虧損已經(jīng)高于2020年同期虧損的232.9億美元。媒體也開始連篇累牘地報(bào)道，“巴菲特罕見巨虧3000億”之類的標(biāo)題隨處可見。

2022年第二季度，伯克希爾的營業(yè)收入為762億美元，高于去年同期的691億美元；其運(yùn)營利潤為93億美元，高于去年同期的67億美元。也就是說，伯克希爾旗下子公司的經(jīng)營一切正常。只不過是因?yàn)椴讼柕墓善背謧}很大，股市一旦出現(xiàn)一定幅度的波動(dòng)，就會(huì)對(duì)股票的公允價(jià)值造成很大的影響，進(jìn)而影響伯克希爾的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。

根據(jù)巴菲特2021年致股東的信所披露的信息，截至2021年底，伯克希爾的股票持倉市值合計(jì)3507.19億美元，其中前三大持倉分別為蘋果（1612億美元）、美國銀行（460億美元）、美國運(yùn)通（248億美元），前三大持倉占比約66.12%。而在2022年第二季度，這三家公司的跌幅都超過20%。

不難看出，造成伯克希爾二季度虧損的原因，主要就是股市的短期波動(dòng)。毛估估算一下，虧損幅度大約在20%左右，屬于極其正常的情況。但如果媒體這樣寫，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如“巨虧3000億”更吸引眼球。今年伯克希爾股價(jià)自高點(diǎn)以來的最大跌幅約27%，如果照此套路，其實(shí)也可以寫成“驚！伯克希爾二季度股價(jià)蒸發(fā)萬億”。

在我的印象里，近3000億元的凈虧損，應(yīng)該是創(chuàng)下了伯克希爾單季的“虧損”記錄。這能說明什么呢？只能說明伯克希爾和巴菲特的投資是非常成功的。畢竟，沒有巨額的投資成本和投資收益，怎么可能有巨額的浮虧記錄呢？如果將來某一天，我也能創(chuàng)下單日浮虧上億的記錄，那真的是特別值得自豪的事兒。

為什么建議大家都讀讀歷史、特別是歷史上偉大人物的傳記呢？因?yàn)椋覀儺?dāng)下碰到的困難，前人都碰到過，甚至比我們艱難得多。但在面對(duì)這些艱難的時(shí)候，凡是偉大人物，他們都顯得特別樂觀?；仡^我們?cè)倏纯醋约河龅降睦щy，是不是覺得根本不值一提？任憑風(fēng)吹浪打，我自巋然不動(dòng)，扎扎實(shí)實(shí)做好基本面研究，才是投資的唯一出路。