進(jìn)一步走弱：棕櫚單日崩跌近4%

近日，油脂整體迎來(lái)了趨弱的態(tài)勢(shì)。其中，波動(dòng)最為猛烈的棕櫚主力合約日內(nèi)最低錄得7940元/噸，單日最大跌幅近4%。

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那么問(wèn)題來(lái)了，是什么導(dǎo)致了盤面的走弱？后市我們又該何去何從呢？

關(guān)稅驟降超80%！出口價(jià)腰斬：印尼毛棕“淹沒(méi)”市場(chǎng)

隔夜，印尼再度大幅下調(diào)了毛棕的出口參考價(jià)及關(guān)稅。

據(jù)最新消息，印尼已將8月1-15日毛棕櫚油參考價(jià)定為每噸872.27美元，這一價(jià)格相較7月份每噸1615.83美元的參考價(jià)幾近腰斬。同時(shí)，上月288美元/噸的毛棕出口關(guān)稅亦是直接降到了33美元。另外，有消息還稱，印尼正在考慮將精煉棕櫚油的出口免稅延長(zhǎng)至現(xiàn)有的8月底之后，這或?qū)⒆鳛樘嵴褡貦俺鲐浟亢彤?dāng)?shù)刈貦磅r果串價(jià)格的措施的一部分。

毫無(wú)疑問(wèn)，上半年棕櫚出口禁令導(dǎo)致的印尼棕櫚脹庫(kù)現(xiàn)象仍未得到良好解決。瘋狂加碼的供應(yīng)量正持續(xù)打壓著市場(chǎng)的價(jià)格預(yù)期。

注：油棕種植2年之后即可收獲，并且能持續(xù)產(chǎn)油20多年。由于印尼國(guó)家領(lǐng)土面積小，全國(guó)只有33%的農(nóng)業(yè)用地，產(chǎn)油量高而占地面積小的油棕得到了印尼人的青睞。從數(shù)據(jù)上看，東南亞是全球棕櫚油的主要產(chǎn)區(qū)，印尼作為全球最大的棕櫚油生產(chǎn)國(guó)，棕櫚油總產(chǎn)量占全球60%左右，而馬來(lái)西亞的棕櫚油產(chǎn)量占全球的25%左右。

瘋狂出貨幾近“傾銷”：印尼仍在為出口禁令付出代價(jià)

事件起源于一個(gè)被外界公認(rèn)為“錯(cuò)誤”的政令。此前，印尼總統(tǒng)佐科為了倒逼深加工企業(yè)入駐，以“國(guó)內(nèi)油脂短缺”為由試探性的落地了棕櫚出口禁令。但由于國(guó)內(nèi)從業(yè)人員的強(qiáng)烈反對(duì)及馬來(lái)西亞借機(jī)加大出口量搶奪市場(chǎng)份額等原因，該政令沒(méi)能持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間就被迫解除。――印尼出臺(tái)政策時(shí)未做任何緩沖，連已裝船的油脂都直接扣押。過(guò)激的動(dòng)作造成周邊國(guó)家對(duì)其他出口國(guó)的棕櫚進(jìn)行了恐慌性搶囤，本國(guó)市場(chǎng)份額大幅流失。

雖然“一刀切”的禁令已然廢止，但它依舊給印尼的棕櫚市場(chǎng)帶來(lái)了災(zāi)難性后果：種植園和壓榨廠被迫囤積了巨量的棕櫚庫(kù)存，部分榨廠直接脹庫(kù)。而后，無(wú)法處理的庫(kù)存又使相關(guān)企業(yè)收購(gòu)意愿大幅降低，市場(chǎng)棕櫚果報(bào)價(jià)直線崩跌，部分農(nóng)民甚至出現(xiàn)了棕櫚果無(wú)處可賣的情形。

由于印尼棕櫚從業(yè)人員高達(dá)1700萬(wàn)人，在利益受損的背景下越來(lái)越多人走上街頭。總統(tǒng)佐科為了挽回支持率，又反向提出了“加速出口、騰出罐容，減少進(jìn)入生產(chǎn)旺季的產(chǎn)量損失、穩(wěn)住棕櫚果價(jià)格、減少抗議”的政策方針。――在新政令的推動(dòng)下，印尼利用“出口加速計(jì)劃”快速審批了大量額外的出口配額，同時(shí)為了加快騰庫(kù)效率，出口稅費(fèi)等領(lǐng)域亦是迎來(lái)了大面積的調(diào)降。

最終，海量的出貨預(yù)期“淹沒(méi)”了市場(chǎng)。此前還因棕櫚出口禁令而惶恐不安的印度更是直接180°大轉(zhuǎn)彎，不但大尺度調(diào)低了其棕櫚進(jìn)口的基準(zhǔn)價(jià)，還明確表態(tài)稱“原則上年底前印度已無(wú)需進(jìn)口”。――注：印度由于民俗節(jié)日慶典需消耗大幅油脂，其在印尼出口禁令剛出爐時(shí)進(jìn)行了大尺度抗議，甚至一度恐慌到渲染國(guó)際油脂價(jià)格將“上不封頂”。

供求關(guān)系的逆轉(zhuǎn)，給油脂的全線崩跌打下了牢固的基石。

原油迅猛回落進(jìn)一步加速崩跌：

除開(kāi)印尼政府天量出口造成的打擊外，國(guó)際油價(jià)的見(jiàn)頂回落預(yù)期亦是對(duì)盤面的下挫起到了推波助瀾的效用。

近期，國(guó)際原油出現(xiàn)了持續(xù)性回落。布倫特原油下穿100美元大關(guān)，WTI原油主力合約更是跌破90美金，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)開(kāi)始對(duì)原油的后市給出悲觀預(yù)測(cè)了。

眾所周知，當(dāng)前全球生物柴油的年產(chǎn)量高達(dá)4800多萬(wàn)噸，在植物油的需求量中占據(jù)了近30%的比例。此前在全球油價(jià)持續(xù)走強(qiáng)的背景下，市場(chǎng)原本對(duì)油脂的定價(jià)是存在溢價(jià)的。而今，油價(jià)氛圍的轉(zhuǎn)向成為了壓垮棕櫚的最后一根稻草，行情持續(xù)走弱也算是情理之中。

中信期貨：油脂持震蕩偏弱預(yù)期

在供求關(guān)系直接逆轉(zhuǎn)的背景下，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)對(duì)油脂后市持悲觀預(yù)期。中信便是其中一員。

在最新研報(bào)中，中信期貨提到，短期看，印尼提高DMO，庫(kù)存重回市場(chǎng)壓力仍在持續(xù)，供應(yīng)邊際改善持續(xù)。MPOB報(bào)告符合預(yù)期，馬棕油6月累庫(kù)，7月或延續(xù)累庫(kù)。宏觀層面影響加劇，市場(chǎng)低位波動(dòng)加劇。

中期看，印尼出口恢復(fù)性增長(zhǎng)壓力釋放后，油脂供需偏緊格局改善仍有賴于棕油季節(jié)性增產(chǎn)幅度。外勞約束以及單產(chǎn)趨勢(shì)性走低，預(yù)計(jì)棕油年度增產(chǎn)幅度不大；且印尼生柴添加比例或提到高B40。美豆豐產(chǎn)后南美或接力增產(chǎn)；中國(guó)疫情得到控制，復(fù)工后消費(fèi)或持續(xù)走好。印度需求或支撐市場(chǎng)。預(yù)計(jì)油脂在歷史價(jià)格中樞位置震蕩。

長(zhǎng)期看，2022年油脂產(chǎn)量增長(zhǎng)趨勢(shì)逐漸明朗，產(chǎn)業(yè)供需決定價(jià)格下限，原油價(jià)格及生柴需求決定價(jià)格上限。