巴菲特有個(gè)選股標(biāo)準(zhǔn)，那就是逐年ROE不能低于15%，這個(gè)指標(biāo)高代表企業(yè)賺錢能力強(qiáng)，但ROE高一定值得投資嗎？未必，今天咱們聊聊與ROE相關(guān)的事。

稍稍了解點(diǎn)財(cái)務(wù)知識(shí)的人都應(yīng)該知道凈資產(chǎn)收益率ROE（ROE=每股凈利潤(rùn)/每股凈資產(chǎn)）這個(gè)指標(biāo)，不論是個(gè)人還是企業(yè)，理論上這個(gè)指標(biāo)越高越好，指標(biāo)越高代表單位凈資產(chǎn)賺錢的能力越強(qiáng)，說(shuō)白了就是你資金的增值能力強(qiáng)。

巴菲特有一個(gè)選股標(biāo)準(zhǔn)要去逐年的凈資產(chǎn)收益率要超過(guò)15%，這樣的賺錢能力是驚人的，也是夸張的，很多企業(yè)都達(dá)不到這樣的賺錢水平。反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果能長(zhǎng)期達(dá)到這樣的收益率，則至少能說(shuō)明這個(gè)企業(yè)的優(yōu)秀。

從復(fù)利的角度看，每年15%的增長(zhǎng)速度，5年時(shí)間凈資產(chǎn)就可以翻一倍了。可見(jiàn)ROE這個(gè)指標(biāo)有多重要。

我們都知道另一個(gè)規(guī)律，資本是逐利的，一旦某個(gè)公司或者行業(yè)賺錢，資金就會(huì)涌向那個(gè)行業(yè)，直到那個(gè)公司的盈利比例下降到平均水平。

但你會(huì)發(fā)現(xiàn)有些公司的ROE總是能維持很高的水平，這是財(cái)務(wù)報(bào)表公布的數(shù)字，咱們把它叫做名義ROE。名義ROE高，說(shuō)明這些公司的賺錢能力始終很強(qiáng)，但從投資的角度看這個(gè)公司值得投資嗎？

名義ROE值得是企業(yè)的賺錢能力，如果這個(gè)值是20%，說(shuō)明每投入100元，這個(gè)公司能賺取20元。但對(duì)于投資（股票）來(lái)說(shuō)則未必，這里就需要引入兩個(gè)概念，一個(gè)是PB市凈率（PB=每股股價(jià)/每股凈資產(chǎn)）和實(shí)際ROE。

市凈率PB反應(yīng)的是市場(chǎng)估值與企業(yè)凈資產(chǎn)的比值，這個(gè)值越大，說(shuō)明這個(gè)企業(yè)的估值越高。

假設(shè)PB=1，那么你的100元，和企業(yè)投入的錢一樣，都能買到100元的資產(chǎn)，于是你買股票的錢和企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值一樣。

但假設(shè)PB=2，那說(shuō)明這個(gè)上市企業(yè)估值是凈資產(chǎn)的兩倍。那么你的100元，實(shí)際只相當(dāng)于買了50元的凈資產(chǎn)。換句話說(shuō)，企業(yè)100元賺了20元，但你能夠獲得的利潤(rùn)實(shí)際上只有10元。

從這個(gè)角度看，你的資金得到的實(shí)際ROE=20%/PB=10%，這樣我們得到一個(gè)公式：

實(shí)際ROE=名義ROE/PB

=名義ROE/（每股股價(jià)/每股凈資產(chǎn)）

=（每股凈利潤(rùn)/每股凈資產(chǎn)）/（每股股價(jià)/每股凈資產(chǎn)）

=每股凈利潤(rùn)/每股股價(jià)

而我們知道市盈率PE=每股股價(jià)/每股凈利潤(rùn)，于是我們得出

實(shí)際ROE=名義ROE/PB

=每股凈利潤(rùn)/每股股價(jià)

=1/PE

至此，你有沒(méi)有發(fā)現(xiàn)ROE、PE、PB三者之間竟然有如何微妙的內(nèi)在關(guān)系?，F(xiàn)在我們?cè)購(gòu)馁Y本逐利的角度看看這個(gè)內(nèi)在關(guān)系有什么實(shí)際意義。

如果一個(gè)收益超過(guò)市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，那么這個(gè)收益一定會(huì)引來(lái)很多的資金關(guān)注，直到填平這個(gè)收益空間。那么由此，我們可以得出如下的大方向。

如果一個(gè)公司的實(shí)際ROE，也就是名義ROE/PB后得到的數(shù)值，依然較高的話，那說(shuō)明這個(gè)公司資本回報(bào)潛力還有，而若是這個(gè)公司名義ROE很高，實(shí)際ROE很低，很可能說(shuō)明這個(gè)公司被高估了。

同樣的來(lái)看市盈率這個(gè)指標(biāo)，如果市盈率太高，市盈率的倒數(shù)又和實(shí)際ROE相關(guān)，可見(jiàn)市盈率太高實(shí)際ROE也會(huì)下降。又因?yàn)槭袃袈蔖B對(duì)實(shí)際ROE的影響也特別大。

所以，你看如果我們打算投資一個(gè)公司，這三個(gè)指標(biāo)我們就可以用來(lái)綜合評(píng)判。如果綜合起來(lái)看都不好，投資這個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)會(huì)比較大。

我不敢說(shuō)這三個(gè)指標(biāo)都好就一定能夠選出很好的股票，但我想反過(guò)來(lái)看，如果這幾個(gè)指標(biāo)都不好，這個(gè)公司的潛在風(fēng)險(xiǎn)就應(yīng)該較大，咱們可以避開(kāi)。

價(jià)值投資于我，是一件要做幾十年的長(zhǎng)期踐行的目標(biāo)，短期目標(biāo)是學(xué)會(huì)估值，自己能夠獨(dú)立選股，長(zhǎng)期目標(biāo)是每年收益不低于15%。

所以這些指標(biāo)的理解和之間的關(guān)系，必須要理解透徹。

如果你讀到了這里，我就不得不提醒一句。我個(gè)人還在學(xué)習(xí)價(jià)值投資的路上，這三個(gè)指標(biāo)幫助我理解了什么公司更有投資價(jià)值，也幫助我豐富了對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的理解。對(duì)我個(gè)人很有啟發(fā)，做個(gè)筆記，但是否能夠真正指導(dǎo)投資，需要你自行取舍。

參考文章：

說(shuō)說(shuō)股票的幾個(gè)重要指標(biāo)

上一篇文章：

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