有所得稅，那么債務(wù)資本成本就可以抵稅，就是前面說的利息費用可以稅前扣除。根據(jù) “借債無風(fēng)險”和“在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本”的假設(shè)，企業(yè)借債是沒有風(fēng)險的（不是沒有成本），所以債務(wù)越多越好，因為從股東融資的成本很高，從債權(quán)人融資的成本低，而且沒有財務(wù)危機的風(fēng)險。

所以，有稅MM理論就有以下兩個觀點。

觀點一：有負債企業(yè)的價值等于具有相同風(fēng)險等級的無負債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。

根據(jù)無稅MM理論，有負債企業(yè)的價值=無負債企業(yè)的價值，現(xiàn)在有所得稅了，債務(wù)利息可以抵稅，抵稅的意思就是少繳稅，相當于繳稅后直接送現(xiàn)金，抵稅的金額就是增加了企業(yè)的價值。

即，有稅在無稅時“有負債企業(yè)的價值=無負債企業(yè)的價值”的基礎(chǔ)上，增加利息抵稅的價值。

所以，有負債企業(yè)的價值 =等風(fēng)險的無負債企業(yè)的價值+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。因為長期債務(wù)的利息都是未來才會產(chǎn)生的，所以要考慮時間價值，也就是它的現(xiàn)值才計入企業(yè)現(xiàn)在的價值。

對應(yīng)的結(jié)論就是：隨著企業(yè)負債比例提高，企業(yè)價值也隨之提高，在理論上全部融資來源于負債時，企業(yè)價值達到最大。

有稅和無稅時，企業(yè)價值的圖像為：

觀點二：有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本等于等風(fēng)險的無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本風(fēng)險溢價，風(fēng)險溢價取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。

隨著債務(wù)的增加，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越小。雖然可以抵稅，但是債務(wù)和股東權(quán)益始終存在成本，所以加權(quán)平均資本成本也不可能減小為零，只會無限減小，一直趨近于某個值。如圖：

小結(jié)一下，有稅MM理論：

雖然這兩種理論都分為觀點和結(jié)論，其實都是說的一個意思，不用糾結(jié)究竟是觀點還是結(jié)論，只要知道意思即可。

下面再總結(jié)下，隨著債務(wù)比例的上升，會引起的相關(guān)的變化：

以上原因都是因為負債的利息是否可以抵稅造成的。

對于無稅MM理論，因為負債不能抵稅，無論債務(wù)是多少，也就是無論是什么樣的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本都不變，所以不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益和負債的最佳比例）的說法。

對于有稅MM理論，因為負債可以抵稅，所以理論上負債越多，企業(yè)的價值越大，負債最大時就是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

本文摘自我的“零基礎(chǔ)不聽課就能看得懂的大白話講義之財管《資本結(jié)構(gòu)》”。