6月行情回溯：風(fēng)險偏好回升，醫(yī)藥景氣修復(fù)。2022年6月醫(yī)藥生物上漲10.5%，同期滬深300收益率上漲9.62%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300約0.88%，位列31個子行業(yè)第10位。本月各子板塊全線上漲，生物制品、醫(yī)療服務(wù)、中藥、醫(yī)療器械、化學(xué)制藥、醫(yī)藥商業(yè)分別上漲15.9%、15.0%、8.9%、8.6%、7.4%、3.6%。疫情加速恢復(fù)下，本月整體市場風(fēng)險偏好有明顯提升，醫(yī)藥板塊持續(xù)回暖，尤其醫(yī)藥消費類標(biāo)的疫情復(fù)蘇及估值修復(fù)表現(xiàn)突出。1)眼科：眼科診療具備消費+剛需雙重屬性，需求遞延疊加暑期旺季，基本面環(huán)比向上確定性較高，OK鏡驗配政策明朗進(jìn)一步催化板塊情緒；2)流感：南方省份流感疫情超預(yù)期，監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示哨點醫(yī)院ILI(流感門診量百分比)高于2019年流感大爆發(fā)季的同期水平，帶動流感疫苗板塊反彈；3)終端連鎖：醫(yī)療服務(wù)和連鎖藥店前期疫情受損，6月以來客流恢復(fù)良好，具備消費屬性的眼科和口腔客流彈性更大。此外，經(jīng)歷調(diào)整后的創(chuàng)新藥、CRO/CDMO等板塊均有明顯回暖。醫(yī)藥經(jīng)歷連續(xù)4個季度調(diào)整，6月以來明顯回升，當(dāng)前板塊估值(TTM 26.8倍)仍處歷史底部位置，基本接近2018年最低水平(23倍)，10年期間第二次的估值底，我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊當(dāng)前機(jī)會明顯大于風(fēng)險，可以更加樂觀。

　　7月如何布局：把握疫后修復(fù)確定性與中報基本面扎實的個股。(1)關(guān)注暑期旺季下的疫后修復(fù)。第九版新型冠狀病毒肺炎防控方案發(fā)布，相比第八版更加強調(diào)科學(xué)精準(zhǔn)防控，最大限度統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展。疫情對于生產(chǎn)生活的影響逐漸最小化，人員流動、院內(nèi)就診恢復(fù)常態(tài)，建議關(guān)注以下機(jī)會：①消費類疫后修復(fù)，特別是涉及暑期學(xué)齡兒童消費場景的修復(fù)：愛爾眼科、歐普康視、愛博醫(yī)療、我武生物、長春高新等；②連鎖藥店的業(yè)績拐點和估值修復(fù)：益豐藥房、大參林、老百姓等；③二類疫苗接種的恢復(fù)：智飛生物、康泰生物、華蘭生物、百克生物、康華生物等。(2)結(jié)合Q2業(yè)績，持續(xù)推薦基本面強勁、業(yè)績確定性較強的醫(yī)藥制造。①CDMO/CMO:景氣持續(xù)，Q2及全年業(yè)績有望持續(xù)強勁，如藥明康德(預(yù)計上半年經(jīng)調(diào)整歸母同比63-65%，下同)、藥明生物(經(jīng)調(diào)整35-45%)、康龍化成(經(jīng)調(diào)整30-40%)、凱萊英(150-200%)、昭衍新藥(30-40%)、泰格醫(yī)藥(扣非35-45%)等。②特色原料藥：關(guān)注Q2業(yè)績環(huán)比加速，Q3全面拐點，看好API制劑一體化龍頭普利制藥(30-40%)、奧翔藥業(yè)(60-70%)、奧銳特(25-35%)、同和藥業(yè)(20-25%)等。

　　7月重點關(guān)注：藥明康德，藥明生物，愛爾眼科，智飛生物，百濟(jì)神州，康龍化成，泰格醫(yī)藥，長春高新，凱萊英，歐普康視，信達(dá)生物，昭衍新藥，華蘭生物，益豐藥房，大參林，安圖生物，我武生物，迪安診斷，康方生物，拱東醫(yī)療，同和藥業(yè)，奧銳特

　　行業(yè)熱點聚焦：(1)《2021年度藥品審評報告》發(fā)布；(2)美國臨床腫瘤學(xué)會(ASCO)年會召開；(3)2022年醫(yī)保目錄調(diào)整方案征求意見稿發(fā)布；(4)第7批國家集采開始開展。

　　市場動態(tài)：2022年6月醫(yī)藥生物行業(yè)上漲10.5%，同期滬深300收益率上漲9.62%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300約0.88%，位列31個子行業(yè)第10位。本月生物制品、醫(yī)療服務(wù)、中藥、醫(yī)療器械、化學(xué)制藥、醫(yī)藥商業(yè)分別上漲15.9%、15.0%、8.9%、8.6%、7.4%、3.6%。

　　風(fēng)險提示：政策擾動風(fēng)險、藥品質(zhì)量問題、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。