聲明：期權(quán)只適合對(duì)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)較為熟悉的專業(yè)投資者，并不適合普通投資者，因此本文只作探討學(xué)習(xí)。

最近金融市場(chǎng)的波動(dòng)比較大，很多投資者都在問有沒有好的對(duì)沖工具，大部分投資者很好奇如何使用期權(quán)來(lái)對(duì)沖手里的頭寸，今天就簡(jiǎn)單科普一下這個(gè)工具。

一，期權(quán)定義

定義上看，期權(quán)與期貨一樣，是一種合約。期權(quán)買方向賣方支付一定代價(jià)后，有權(quán)在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。

舉例說(shuō)明，有一棟別墅價(jià)值200萬(wàn)元，小王有三種方式可以來(lái)購(gòu)房：

第一種：直接全款購(gòu)買，假設(shè)一年后房?jī)r(jià)漲到220萬(wàn)，那么收益率就是（220-200）/200=10%，如跌倒190萬(wàn)，就虧損（190-200）/200=-50%。這種方式就是現(xiàn)貨交易。

第二種：按揭30%，首付60萬(wàn)，一年后房?jī)r(jià)如果漲到220萬(wàn)，收益率就是（220-200）/60=33%；如果跌倒180萬(wàn)，虧損（180-200）/60=-33%。這種方式就是我們現(xiàn)實(shí)生活中的期貨交易，首付就是理解為保證金。

第三種；小王花費(fèi)3萬(wàn)買購(gòu)房指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)規(guī)定他可以一年后以200萬(wàn)的價(jià)格購(gòu)入，一年后，如果房子漲到220萬(wàn)，按照合同還是可以200萬(wàn)買入，收益率就是20/3=6.8，大約7倍收益；一年后如果跌到180萬(wàn)，那么小王可以只損失3萬(wàn)的指標(biāo)費(fèi)用。這種方式就是對(duì)應(yīng)現(xiàn)實(shí)生活的期權(quán)交易。

二，分類

實(shí)際交易我們主要區(qū)分看漲期權(quán)（call）跟看跌期權(quán)（put），看跌期權(quán)也叫認(rèn)沽期權(quán)。

1.看漲期權(quán)（call）

舉例！

假如小王看上一一幢別墅，目前房東主人開價(jià)是200萬(wàn)，但是現(xiàn)在的行情不穩(wěn)定，過一段時(shí)間可能漲也可能跌。

所以小王跟房東簽訂一個(gè)合約，小王給房東2萬(wàn)的一個(gè)合約費(fèi)（這個(gè)費(fèi)用是不退的），無(wú)論一年后的價(jià)格怎么漲跌，自己都可以以200萬(wàn)的價(jià)格買下這個(gè)別墅；對(duì)于房東來(lái)說(shuō)，房東覺得未來(lái)價(jià)格也不會(huì)漲，甚至?xí)邢碌目赡埽谑且簿痛饝?yīng)了簽訂這個(gè)合約。

下表是一年后的幾種情況：

對(duì)于小王來(lái)講，盈虧情況如下圖。

分析：可以看出，別墅價(jià)格只有大于200萬(wàn)，小王才能獲利，這里有個(gè)盈虧平衡點(diǎn)202萬(wàn)，這個(gè)介個(gè)無(wú)論是按照合約購(gòu)買還是市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買，都是一樣的結(jié)果，總花費(fèi)都是202萬(wàn)。這種行為相當(dāng)于買彩票。
對(duì)于房東來(lái)講，盈虧情況如下圖。

分析：最大的收益就是全部的合約權(quán)利金2萬(wàn)，價(jià)格要是飛漲，房東損失就越大。

在這個(gè)簡(jiǎn)單的模型里，小王就是買入了一張看漲期權(quán)，在交易市場(chǎng)中，就是買方，對(duì)于房東來(lái)講就是賣方，賣出了一張看漲期權(quán)。有買必有賣，市場(chǎng)的交易總是這么成對(duì)出現(xiàn)的。
都說(shuō)期權(quán)的杠桿高,可以簡(jiǎn)單計(jì)算一下，假如今年小王直接200萬(wàn)買了，明年價(jià)格是230萬(wàn)，收益率就是（230-200）/200=15%；如果是以權(quán)利金的形式買，小王200萬(wàn)履行合約，230萬(wàn)賣掉，收益率就是（230-200）/2=1400%！

2.看跌期權(quán)（put）

假如小王手中有一套別墅，現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格是200萬(wàn)，準(zhǔn)備出手賣掉，但是市場(chǎng)不穩(wěn)定，也可能賣了立馬漲價(jià)。

這時(shí)候，小王找到中介，跟中介簽訂合同，同時(shí)支付合約費(fèi)用兩萬(wàn)，約定一年后，無(wú)論市場(chǎng)漲跌，都要以200萬(wàn)的價(jià)格賣給中介。

下表是一年后的幾種情況：

對(duì)于小王來(lái)講，盈虧情況如下圖。

分析：小王是想在市場(chǎng)鎖定價(jià)格，如果一年后價(jià)格低于198萬(wàn)，那么小王還能以200萬(wàn)賣出，就能獲利；但是如果到期市場(chǎng)價(jià)格大幅度高于200萬(wàn)，小王也沒必要去履行合約低價(jià)賣，最多損失就是2萬(wàn)的合約費(fèi)用。這種行為與買保險(xiǎn)是一個(gè)道理。
對(duì)于中介來(lái)講，盈虧情況如下圖。

分析：中介的最大收益就是2萬(wàn)元的合約費(fèi)用，只要到期房子的價(jià)格低于198萬(wàn)，中介就要開始虧損。

在這個(gè)簡(jiǎn)單的模型里，小王就是買入了一張看跌期權(quán)，在交易市場(chǎng)中，就是買方，對(duì)于中介來(lái)講就是賣方，賣出了一張看跌期權(quán)。

按照價(jià)值狀態(tài)劃分為：平值期權(quán)、實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)

以滬深300ETF期權(quán)鏈為例，6月17日滬深300ETF價(jià)格為4.3，對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)講，只要是到期行權(quán)價(jià)大于4.3的就是是虛值期權(quán)；對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)講，只要是到期行權(quán)價(jià)小于4.3的就是虛值期權(quán)。

可以總結(jié)這樣一個(gè)規(guī)律：假設(shè)立馬行權(quán)能夠獲利就是實(shí)值期權(quán)，如果不能獲利就是虛值期權(quán)，履約價(jià)格跟表現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格一樣就是平值期權(quán)。

三，買方與賣方

從上述兩個(gè)簡(jiǎn)單的模型里我們也可以看出：買方就是權(quán)利方，需要支付權(quán)利金，而他最大的虧損就是全部的權(quán)利金；賣方也就是義務(wù)方，收取權(quán)利金，而他最大的盈利就是全部的權(quán)利金，但他收取權(quán)利金的同時(shí)，需要繳納一定的保證金作為履約的擔(dān)保。

四，期權(quán)價(jià)值

需關(guān)注幾點(diǎn)：標(biāo)的物的現(xiàn)價(jià)、期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值、期權(quán)的時(shí)間價(jià)值?？梢园l(fā)現(xiàn)，無(wú)論是認(rèn)購(gòu)還是認(rèn)沽期權(quán)，最新價(jià)（期權(quán)價(jià)格也叫權(quán)利金）=內(nèi)在價(jià)值 時(shí)間價(jià)值。

拿300ETF行權(quán)價(jià)格為4.1的看漲期權(quán)為例，300ETF現(xiàn)價(jià)4.321，如果立馬可以以4.1的價(jià)格買進(jìn)，就有0.221的差價(jià)，這個(gè)差價(jià)就是內(nèi)在價(jià)值。上面說(shuō)到了，最新價(jià)（期權(quán)價(jià)格也叫權(quán)利金）=內(nèi)在價(jià)值 時(shí)間價(jià)值。

時(shí)間價(jià)值通俗理解為買方理應(yīng)付出的額外成本，還沒到期，就存在很大的不確定性。時(shí)間價(jià)值會(huì)隨著時(shí)間接近行權(quán)日期越來(lái)越少，越是到臨近期，不確定性也會(huì)越來(lái)越小，期權(quán)到期，時(shí)間價(jià)值歸零，只剩下內(nèi)在價(jià)值。

五，期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)

1.權(quán)利金風(fēng)險(xiǎn)：期權(quán)的價(jià)格就是權(quán)利金，對(duì)于買方來(lái)說(shuō)，可能會(huì)損失全部的權(quán)利金，對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)，一旦價(jià)格朝著不利方向變動(dòng)，投資者面臨著平倉(cāng)或者補(bǔ)充保證金的風(fēng)險(xiǎn)。

2.價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：期權(quán)是具有杠桿性且較為復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品。影響期權(quán)價(jià)格的因素很多，包括標(biāo)的價(jià)格、行權(quán)價(jià)格、剩余時(shí)間、波動(dòng)率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、股息率等。
例如，6月17日，滬深300ETF上漲1.48%，7月行權(quán)價(jià)為4.7的看漲期權(quán)漲幅為39.2%，波動(dòng)幅度特別大。

3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：同個(gè)標(biāo)對(duì)應(yīng)的期權(quán)合約數(shù)量比較多，部分合約的成交量非常低，存在交易不活躍的情況，這就可能導(dǎo)致投資者有些時(shí)候無(wú)法及時(shí)平倉(cāng)控制風(fēng)險(xiǎn)

六，總結(jié)

期權(quán)是一種高風(fēng)險(xiǎn)金融衍生品，具有風(fēng)險(xiǎn)管理，資產(chǎn)配置與價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，新手投資者一定要做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與專業(yè)測(cè)試，樹立正確的投資觀念，結(jié)合自身實(shí)際情況做出最佳決策。