這是我的第181篇原創(chuàng)文章

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8月5日市場“暴跌”，滬指收于2821.5點，創(chuàng)近半年來新低。如何看待“市場先生”，是巴菲特認為投資的兩門必修課之一。那么，我們不妨冷靜思考一下，市場大跌對投資究竟有沒有影響？對投資者究竟有沒有傷害？

1.長期投資的收益來源是什么？

約翰·博格在《共同基金常識》一書中指出，股票提供的7%長期實際回報率，幾乎完全是由于美國企業(yè)的盈利和股利在不斷增長。

據(jù)統(tǒng)計，在1871-1997年長達126年的時間里，實際股息率與盈利增長率之和，經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后，實際達到了6.7%?？梢越频卣J為，股票長期實際回報率幾乎全部來自股息率和盈利增長率，跟市盈率等估值因素?zé)o關(guān)。

2.市場短期大幅波動的原因是什么？

我們知道，企業(yè)的股息率和盈利增長率，幾乎很少在一個很短的周期內(nèi)（比如一年）大幅波動。但股票在一年內(nèi)出現(xiàn)翻倍或腰斬的情況卻屢見不鮮，起關(guān)鍵作用的就是市盈率變化帶來的估值水平變化。

舉個簡單的例子，在企業(yè)基本面不變的情況下，市盈率從21倍下降到7倍，則股價下跌幅度為67%；反之，市盈率從7倍上升到21倍，則股價上漲幅度為200%。

情緒的變化導(dǎo)致市盈率的變化，進而導(dǎo)致估值水平和股價的變化。但從一個很長的周期來看，估值對回報率的影響已經(jīng)被證明是中性的——“市場先生”既有極度悲觀的時候，又有極度樂觀的時候，長期看“好運”和“霉運”會被抵消掉。

3.為什么不等市場穩(wěn)定后再進場？

可能有人會問，既然短期內(nèi)市場主要受情緒的影響，為什么不等市場穩(wěn)定后再進場？這樣我們不但能享受到長期的股息率和盈利增長率所帶來的收益，也可以享受到短期估值變化所帶來的收益，豈不是“兩全其美”？

問題是，我們根本無法預(yù)測市場估值水平會朝著哪個方向去變動。如果有人能準確預(yù)測4月份會從3288點開始下跌，那為什么當時不離場？如果無法知道4月份-8月份的短期走勢，那如何又能確定8月份以后的市場走勢？

事實上，大多數(shù)人都是看到了市場上漲，再看漲；看到了市場下跌，再看跌。這個時候已經(jīng)price in了，追隨所謂的“趨勢”很容易被反復(fù)打臉。

即使僥幸看對了短期市場走勢，比如在4月份提前離場，長期看也是“無用功”，因為下一次總有看錯的時候，“踏空”的損失和“避險”的盈利最后也會被抵消掉。

投資追求的是大概率的確定性，反復(fù)去猜市場走勢然后做決策，實際上是放棄“確定性”，轉(zhuǎn)而追求“碰運氣”，實質(zhì)就是在賭博。

4.我們該如何應(yīng)對市場大跌？

如果企業(yè)基本面沒有發(fā)生顯著變化，那么面對市場大跌，要么置之不理（沒錢的情況下），要么果斷加倉（有錢的情況下）。最糟糕的情況就是，心中沒有估值錨，一跌就慌，一慌就賣。

市場下跌對長期投資沒有影響，對長期投資者也沒有傷害。唯一有區(qū)別的就是，市場是分批把錢給你，還是一次性把錢給你；市場是“朝三暮四”，還是“朝四暮三”；順序不一樣，結(jié)果完全一樣。

事實上，每次市場下跌，受傷最深的就是“割肉”奉上廉價籌碼的“韭菜”。用巴菲特的話說，撤資者因股市大跌而虧損，但投資者在獲益。每一個買家都對應(yīng)著一個賣家，一個人受到的傷害往往成就另一個人。