 根據(jù)廣發(fā)證券年報顯示，其參股公司易方達2021年營收145.57億元，同比增長58.14%；凈利潤45.35億元，同比增長64.92%。 2021年絕對是基金公司大賺的一年，當然這個大賺不是指產(chǎn)品收益，而是管理費。 基金公司的盈利模式就是收取管理費，在各家費率沒有太多差別的情況下，管理費的多少是由基金規(guī)模決定的。 從收入的角度來看，規(guī)模越大賺的管理費也就越多，基金經(jīng)理知名度越高，發(fā)產(chǎn)品的成本也就越低。 01.粉絲基礎行業(yè)第一 IFind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年第一季度末易方達基金資產(chǎn)凈值合計1.67萬億元，穩(wěn)居公募第一。旗下最知名的產(chǎn)品易方達藍籌精選混合規(guī)模676.23億元，管理人是張坤。 
下面這張圖充分解釋了張坤為啥這么火，粉絲基礎是真的大，單易方達藍籌精選混合這一只產(chǎn)品，就有602.6萬戶持有者，中報是713萬戶。  從持有人戶數(shù)變化來看，2020年年報只有190.65萬戶，而2021年中報直接增加到713.25萬戶，這就說明有500多萬戶套在了山頂上。 從投資者結構來看，個人投資者占比為97.2%，機構投資者占比2.78%，但機構的減倉幅度比較大，份額從中報30.27億下降到年報的7.29億。 易方達藍籌精選混合的投資組合一直在重倉港A兩市的龍頭公司，茅臺、騰訊、?？档?，騰訊已經(jīng)加倉至第一大重倉股。 易方達優(yōu)質(zhì)精選的持倉和藍籌的持倉差不多，重倉的也都是茅臺、騰訊、海康等。 易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)的持倉也差不多，第一大重倉騰訊，第二大重倉海康，之后是茅臺、瀘州、五糧液。 其實這三支產(chǎn)品的重合度很高。 易方達亞洲精選主要持倉是港股，重倉股有港交所、騰訊、京東、阿里、美團等。
張坤在年報中，提到了新的估值概念，即企業(yè)的價值是生命周期內(nèi)所有現(xiàn)金流的折現(xiàn)。 這個概念最早是由巴菲特提出的，邏輯就是通過企業(yè)未來可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流折現(xiàn)值，來計算企業(yè)價值。 比如年收益10%，一年后的自由現(xiàn)金流110萬元折算成今天的現(xiàn)值就是100萬元，以此類推。 如果按照這樣的方法估值，那白酒、啤酒、牛奶以及日常剛需消費的行業(yè)龍頭公司基本都符合標準。 消費行業(yè)幾乎都具備了投入低產(chǎn)出高，而且現(xiàn)金結賬概不賒賬，現(xiàn)金流相對充足，比如五糧液賬上有731億元現(xiàn)金。 對比房地產(chǎn)行業(yè)，反差就很大了，地產(chǎn)公司的經(jīng)營現(xiàn)金流基本都是負數(shù)，收到的錢大部分要拿去再投資，以及償還債務，這樣的模式抗風險能力就很差。 張坤在近一年來的每個報告中反復提到最多的就是'3-5'年，'未來的現(xiàn)金流折現(xiàn)'，其實就是表達了對短期市場的不樂觀，可能出于管理的基金規(guī)模較大怕投資者恐慌，不能表現(xiàn)出太多的悲觀情緒。 03.價值投資的陷阱 從去年1季度開始，幾乎所有的抱團類基金全線回撤，年初至今百億級別以上的公募產(chǎn)品大多數(shù)都在虧錢，這是由市場風格決定的。 長期堅持價投的模式一定是正確的，但企業(yè)盈利的波動對短期股價的影響無法避免。 內(nèi)陸市場除了茅臺、伊利以及頭部那幾家消費以外，很少有能像蘋果、亞馬遜及微軟一樣長期持續(xù)保持5年至10年以上的穩(wěn)健增長。 其實國際化從來都不是消費行業(yè)的問題，中國有14億人口，是全球最大的消費市場，整個歐洲人口也就7.4億，出幾家市值大的消費公司是合理的。 但市場的每一次炒作情緒都用力過猛，消費行情到來時，一口氣能把白酒拉到幾十上百倍的估值，新能源賽道也是百倍估值起步，每一次都是透支未來幾年甚至幾十年的空間。 每一次的調(diào)整，市場也都在思考是不是邏輯有問題，是不是商業(yè)模式的崩塌，其實基本面并沒有太大變化，只是市場情緒一直在變。 而當下的大環(huán)境，發(fā)生了一些變化：
消費的見底信號必定是業(yè)績見底，其實這次疫情的反復對消費行業(yè)影響是巨大的，而新能源高增長行業(yè)也要等到最新季度報的再次驗證。 拉長時間周期，仍然相信滬深300還會漲回來，但這個時間可能要很久。 |
|
|
