1、與格雷厄姆同時代的威廉姆斯提出，人們購買公司股票本質(zhì)上購買的是公司未來分紅的預期，股票的內(nèi)在價值等于其整個生命周期的股息折現(xiàn)之和。這是最早的股息折現(xiàn)模型。

2、股息的發(fā)放取決于公司的盈利增長和投資需求，盈利提升和分紅比例的提高，能夠大幅度地影響股息折現(xiàn)的價值。由此，戈登在威廉姆斯的基礎上提出了股息增長模型，也是自由現(xiàn)金流折現(xiàn)的雛形。

3、之所以有人投資股息為零的公司，是因為雖然公司當下沒有分紅，但是預計未來盈利之后可以分紅，即人們購買的是未來分紅的預期，所以人們退而求其次，關注股權自由現(xiàn)金流。由此，站在股權自由現(xiàn)金流折現(xiàn)的角度上的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型誕生。（參考：亞馬遜：網(wǎng)頁鏈接  DCF估值章節(jié)）

1和2非常直觀地表明，只要公司層面有穩(wěn)定經(jīng)營的基礎，即使不交易股票，也可以獲得現(xiàn)金流入，即使不交易股票，也可以獲得現(xiàn)金流入，即使不交易股票，也可以獲得現(xiàn)金流入。（所以如果你以浮息債的視角看待股票，那么股價波動不是風險，而是你的同盟）

換句話說，如果我們只要分紅，那么：（1）不追加投資不賣出股票的情況下，股價漲跌與我們無關，不影響我的收益率，此時我們的收益率取決于公司盈利和分紅比例變化；（2）追加投資的情況下，股價上漲會降低我們的收益率，我們會希望股價一直跌，以便以更低的價格買入，從而獲得更高的收益率。

但價格不會一直跌，在股息零增長的情況下，價格P=分紅D/股息折現(xiàn)率r，分紅是確定的，股息折現(xiàn)取決于社會無風險收益率，基本上也是確定的，因此價格P的底是可以確定的。

所以當藍籌股息率達到6%，基本上就是底部區(qū)域，因為這個收益率已經(jīng)是社會無風險收益率的水平，別忘了這還沒有計入因為盈利增長和分紅比例提高使得股息率提升的可能，否則預期收益率會更高。這也是我紅利策略的基礎：投資收益率=股息收益率+估值提升收益率+盈利增長收益率

再看3，因為一些公司所處的行業(yè)和發(fā)展階段，比如醫(yī)藥科技企業(yè)前期的研發(fā)階段，重資產(chǎn)公司前期的資本投入階段，在那一段期間，一直在消耗現(xiàn)金流，但這些公司一旦完成前期的研發(fā)和資本投入，就只需要少量的維持性資本支出，成本費用結構發(fā)生變化，后續(xù)的現(xiàn)金流就能夠以非線性爆炸性的形式增長。雖然當下沒有分紅，但人們預期未來能夠分紅，因此它的折現(xiàn)值也不為零。而最終能否成功，同樣取決于公司經(jīng)營是否如預期的那樣創(chuàng)造價值。

1和2類型的公司，比如已建成的公路、水電、機場等，基本上經(jīng)營沒有太大波動，所以估值沒有太多的分歧，因此股價相對穩(wěn)定；3類型的公司，比如在建的公路、機場，醫(yī)藥、制造，科技公司等，受諸如專業(yè)判斷、性格、預期等因素的影響，估值分歧比較大，預測的難度也更高，所以股價波動比較大，如果沒有充分的認知，很容易因為風吹草動就被洗下車。

格力屬于前者還是后者呢？我不知道，也許是股息零增長，當前價格合理；也許是當下股息1.5%未來自由現(xiàn)金流折現(xiàn)萬億級的超級公司。白雞呢，我想，大概能夠成為千億級的公司。

未來，從來不是確定的，它是一系列的可能，它是分布的概率。

我們唯一能做的，就是搜集信息-分析判斷-做出決策-更新信息-調(diào)整決策，然后享受隨后的果實，或者承擔之后的結果。

決策不難，難的是承擔隨后的結果。（貌似出自《妙筆生花》？）