最近我一直在看很多基金經(jīng)理的訪，以及回顧一些投資大師的書，中間發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有意思的現(xiàn)象，表觀做價(jià)值投資的，或者說做價(jià)值投機(jī)的，一般只會(huì)看到商業(yè)模式這一層面，也就是所謂的“白酒商業(yè)模式好，躺著賺錢”，養(yǎng)豬養(yǎng)雞商業(yè)模式不好，人力密集型，商業(yè)模式不佳。

這都是非常表面的認(rèn)識(shí)，因?yàn)樯虡I(yè)模式也有籠統(tǒng)和精確只說，而核心競(jìng)爭(zhēng)力卻是非常精確的，就好比每個(gè)人都是獨(dú)一無(wú)二的，每個(gè)公司也都是獨(dú)一無(wú)二的，沒有任何兩個(gè)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)是相同的，最多是相似的。

所以從本篇開始，開始系統(tǒng)談?wù)劚救藦钠髽I(yè)實(shí)業(yè)價(jià)值、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理出發(fā)的投資系統(tǒng)邏輯，本篇是第一篇《商業(yè)模式和核心競(jìng)爭(zhēng)力不可混為一談》。

第二點(diǎn)，如果用傳統(tǒng)商業(yè)模式的角度去思考，很容易一個(gè)行業(yè)內(nèi)部的企業(yè)都看成一個(gè)刻板的存在，而不是具體問題具體分析。

也就是過分夸大了行業(yè)之間的企業(yè)商業(yè)模式的差別，但是過分縮小的行業(yè)內(nèi)部商業(yè)模式的差別。

在我看起來，其實(shí)很多行業(yè)中頭部公司的商業(yè)模式和核心競(jìng)爭(zhēng)力是類似，甚至是一模一樣的，但是行業(yè)內(nèi)部公司的商業(yè)模式是差別巨大的。論千億圣農(nóng)的四大核心競(jìng)爭(zhēng)力：白雞行業(yè)，或大局已定 ，這篇文章中我簡(jiǎn)單梳理過養(yǎng)雞產(chǎn)業(yè)鏈上頭部企業(yè)和中游企業(yè)的巨大差別，以及帶來的背后抗風(fēng)險(xiǎn)能力、盈利能力的巨大差別。

好比杭州的高中最好的是杭二中，前八所中本人當(dāng)年就讀的是浙大附中（大概第五第六的位置）。在二中最好的學(xué)生是去北大清華哈佛斯坦福，但是浙附中也有個(gè)別去清華和浙大的，但是二中中最差的學(xué)生可能連一本都考不上，和浙附是一樣的。

我拿案例具體來說明一下，為什么好公司的商業(yè)模式要具體問題具體分析，而不是把整個(gè)行業(yè)的模式套進(jìn)去。

白酒行業(yè)，在很多人看來都是一個(gè)刻板的“好行業(yè)、好賽道、好賺錢”。

但事實(shí)上，高端白酒、中端白酒和低端白酒的差別非常之大，甚至于可以理解為貴州茅臺(tái)的商業(yè)模式和順豐是類似的，中低端的白酒企業(yè)和很多食品飲料公司是一樣的。

茅臺(tái)19年ROE水平30.3%，銷售毛利率91.3%，凈利率51.47%，銷售費(fèi)用占比3.69%，周轉(zhuǎn)率0.52，這是典型的高產(chǎn)品利潤(rùn)、低周轉(zhuǎn)的商業(yè)模式，也就是完完全全的品牌公司的模式，可能很多奢侈品公司的銷售占比都比茅臺(tái)要高很多。

我們?cè)偃タ?a >五糧液的毛利率只有74.46%，凈利率36.37%，銷售占比7.24%，基本上凈利潤(rùn)水平和茅臺(tái)相差15%之多。這個(gè)差距如果放在別的行業(yè)一定是天和地的差別，但是在白酒這個(gè)普遍的好賽道之中卻是相差不大。

這還只是高端白酒之間的差異，洋河股份凈利潤(rùn)率只有30%，酒鬼酒只有19.81%，其中的好公司與一般公司差別能夠相差幾個(gè)數(shù)量級(jí)，一個(gè)茅臺(tái)可以打好幾個(gè)酒鬼酒，這還沒有包括長(zhǎng)期的白酒消費(fèi)趨勢(shì)帶來的白酒企業(yè)的分化。

這些白酒公司的產(chǎn)品定位、渠道布置、價(jià)格體系、品牌調(diào)性和勢(shì)能、管理層的經(jīng)營(yíng)理念和戰(zhàn)略，背后的文化資產(chǎn)以及消費(fèi)者心智都是完全不同的，必須需要具體問題具體分析。

而具體問題具體分析的方法論，就是研究企業(yè)的個(gè)性的商業(yè)模式與核心競(jìng)爭(zhēng)力。

那么為什么很多投資人都大談特談行業(yè)共性的商業(yè)模式，卻不談好公司個(gè)性的好商業(yè)模式和核心競(jìng)爭(zhēng)力呢？

其中，很多從業(yè)者是無(wú)法談的，因?yàn)橛泻弦?guī)性的需求。

其次，很多人不具備企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)和經(jīng)歷，因此談出來的非常的表面，并且不夠接地氣，因此還不如不談，并且就算不談，只看商業(yè)模式、估值，再熟知A股市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律，已經(jīng)能夠有每年30%左右的超額收益了，為什么還需要花心思呢？

第三，研究企業(yè)個(gè)性的商業(yè)模式與核心競(jìng)爭(zhēng)力需要大量的精力和知識(shí)儲(chǔ)備，很多從業(yè)者都是剛畢業(yè)后就進(jìn)去公募機(jī)構(gòu)從研究員做起，沒有MBA或者實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理，甚至實(shí)際做企業(yè)，哪怕做小生意的經(jīng)驗(yàn)，因此無(wú)法理解。

這點(diǎn)，段永平也曾經(jīng)說過，想要理解企業(yè)，就去做個(gè)小生意，開個(gè)小公司，馬上就可以理解企業(yè)了，這看似是一個(gè)麻煩事，但實(shí)際上是一個(gè)捷徑。巴菲特也是從很小的時(shí)候就開始做生意，大學(xué)還賺了不少錢。

從這個(gè)維度說，VC\PE應(yīng)該是很多人最后一份工作，但我要說，其實(shí)二級(jí)市場(chǎng)投資更加應(yīng)該是人生最后一份工作，因?yàn)榭吹母雍暧^、更加成熟的企業(yè)，如果你連幾千人、上萬(wàn)人大企業(yè)都沒有待過，自己也沒有做過生意，你來大談特談一個(gè)企業(yè)的發(fā)展，這是沒有實(shí)際經(jīng)驗(yàn)支撐的。

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