信澤金【G610】金融實(shí)務(wù)培訓(xùn)

財(cái)政監(jiān)管改革背景下的地方政府創(chuàng)新融資、項(xiàng)目資本金PPP模式、主動(dòng)管理型PPP項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)及證券化實(shí)戰(zhàn)培訓(xùn)（12月23-24日北京）詳詢：15001109590

壹

PPP項(xiàng)目基本情況

“PPP“是Public-Private-Partnership的縮寫，即公私伙伴關(guān)系是指公共部門與私營(yíng)部門為提供公共服務(wù)而建立起來(lái)的一種長(zhǎng)期合作關(guān)系。本質(zhì)上，這是政府與社會(huì)資本的一場(chǎng)”婚姻“。

PPP的核心理念是追求資金最佳使用價(jià)值,通過(guò)引進(jìn)社會(huì)資本，發(fā)揮公私雙方各自優(yōu)勢(shì)，緊密合作，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享，得到最優(yōu)的投資回報(bào)及社會(huì)公共效益，實(shí)現(xiàn)公共財(cái)政或者公共資源的價(jià)值最大化。

截至2017年3月末，全國(guó)入庫(kù)項(xiàng)目共計(jì)12287個(gè)，累計(jì)投資額14.6萬(wàn)億元。其中，已簽約落地項(xiàng)目1729個(gè)，投資額2.9萬(wàn)億元，落地率34.5%。

貳

當(dāng)前PPP項(xiàng)目資本金融資的主要模式

PPP項(xiàng)目的融資需求主要包括資本金融資和項(xiàng)目貸款，從資金來(lái)源與交易結(jié)構(gòu)上看，PPP項(xiàng)目資本金融資主要可分為以下模式：

1.銀行理財(cái)+信托/資管通道+私募股權(quán)基金+PPP項(xiàng)目公司

銀行理財(cái)資金為PPP項(xiàng)目資本金的主要來(lái)源，因地方政府多要求資金方作為聯(lián)合體共同投標(biāo)PPP項(xiàng)目或作為財(cái)務(wù)投資人，私募股權(quán)基金所具有的靈活性使其成為施工單位產(chǎn)融結(jié)合的主要工具，也成為PPP資本金融資的主要渠道。

2.銀行理財(cái)+信托/資管通道+PPP項(xiàng)目公司

實(shí)操中也存在銀行理財(cái)通過(guò)信托或資管通道直接投資PPP項(xiàng)目的情形，即“銀行理財(cái)+信托/資管通道+ PPP項(xiàng)目公司”。

3. 保險(xiǎn)資金+私募股權(quán)基金+PPP項(xiàng)目公司

保險(xiǎn)資金因期限長(zhǎng)、成本低的特點(diǎn)也參與了本輪PPP融資盛宴，實(shí)踐中多由大型保險(xiǎn)公司通過(guò)私募股權(quán)基金投資PPP項(xiàng)目資本金。

4.[（銀行資金+信托/資管計(jì)劃）+其他機(jī)構(gòu)（合規(guī)資金）+施工單位（自籌資金）]+私募股權(quán)基金+PPP項(xiàng)目公司

實(shí)踐中還存在一些夾層融資的情形，例如由銀行理財(cái)資金或保險(xiǎn)資金作為優(yōu)先級(jí)，信托或券商資管作為中間層，施工單位自有資金作為劣后級(jí)。當(dāng)然也有信托公司或券商資管以信托計(jì)劃或資管計(jì)劃直投PPP項(xiàng)目公司。

叁

資管新政、92號(hào)文與192號(hào)文對(duì)PPP項(xiàng)目資本金融資模式的主要影響

1.名股實(shí)債型PPP資本金融資受限

名股實(shí)債結(jié)構(gòu)往往是為了規(guī)避入表和金融監(jiān)管，各種游離于表外的PPP基金確實(shí)存在眾多風(fēng)險(xiǎn)，正因?yàn)榇?，結(jié)合財(cái)政部領(lǐng)導(dǎo)在金融論壇上有關(guān)“資本金之外可以去融資……政府和合作伙伴一定要掏出真金白銀，拿自有資本做資本金”的講話精神，我們認(rèn)為雖然財(cái)政部未明確社會(huì)資本方名股實(shí)債是否違反“債務(wù)性資金充抵資本金”的禁止性規(guī)定，但不排除名股實(shí)債型資本金融資存在被全面叫停的風(fēng)險(xiǎn)。

小編認(rèn)為中央系列文件精神指向引導(dǎo)PPP真股權(quán)投資。然而，如果把股東之間的名股實(shí)債型資本金融資看作是金融機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)資本就投資PPP項(xiàng)目股權(quán)的對(duì)賭的話，小編認(rèn)為并表型名股實(shí)債型PPP融資仍有存在的必要，對(duì)賭是金融機(jī)構(gòu)股權(quán)投資的常用方式，也被最高法院在海富案中通過(guò)裁判規(guī)則加以認(rèn)可，可以作為真股投資的有效補(bǔ)充，實(shí)現(xiàn)真股投資的平穩(wěn)過(guò)渡。

2.“小股大債”模式將受重創(chuàng)

PPP項(xiàng)目資本金融資實(shí)踐中存在大量的“小股大債”模式，即出資方通常將擬投資的項(xiàng)目資本金分為“項(xiàng)目公司的注冊(cè)資本金”和“對(duì)項(xiàng)目公司的股東借款”二部分，其中小部分作為注冊(cè)資本，是為“小股”，大部分以對(duì)項(xiàng)目公司的股東借款形式充抵項(xiàng)目資本金，是為“大債”。

《資管業(yè)務(wù)征求意見稿》第四條規(guī)定：“資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照投資性質(zhì)的不同，分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品。固定收益類產(chǎn)品投資于債權(quán)類資產(chǎn)的比例不低于80%，權(quán)益類產(chǎn)品投資于股票、未上市股權(quán)等權(quán)益類資產(chǎn)的比例不低于80%?！币簿褪钦f(shuō)權(quán)益類產(chǎn)品投權(quán)益的比重不得低于80%，此規(guī)定比基協(xié)備案規(guī)定更為徹底，小編認(rèn)為實(shí)際上阻卻了小股大債的實(shí)施。

3.PPP資本金融資金來(lái)源將發(fā)生重大變化

如前所述，“銀行理財(cái)+信托/資管通道+私募股權(quán)基金”是當(dāng)前PPP項(xiàng)目資本金投資的主要路徑。然而，《資管業(yè)務(wù)征求意見稿》第二十一條規(guī)定“資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品”。

據(jù)此，“銀行理財(cái)+有限合伙型/公司型私募股權(quán)基金”的投資路徑已斷，因?yàn)殂y行理財(cái)本身屬于資管產(chǎn)品（一層），因登記機(jī)關(guān)原因，實(shí)務(wù)中必須通過(guò)一層資管通道（二層），才能投資公司型和有限合伙型私募股權(quán)基金（三層），不符合二層嵌套的嵌套上限。當(dāng)然“銀行理財(cái)+契約型私募”的路徑仍然可行。

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信澤金-企業(yè)境外投資監(jiān)管新規(guī)背景下的跨境投資、海外并購(gòu)、外匯結(jié)算和境外資本市場(chǎng)最新投資機(jī)會(huì)解析專題培訓(xùn)

【編號(hào)：G606，12月16-17日上海】

第一講 新時(shí)代背景下的跨境并購(gòu)、海外投資的產(chǎn)業(yè)選擇與資金流動(dòng)的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

主講嘉賓：跨境并購(gòu)基金實(shí)操專業(yè)人士（3小時(shí)）

第二講 跨境并購(gòu)的海外架構(gòu)設(shè)計(jì)與法律架構(gòu)選擇

主講嘉賓：并購(gòu)與跨境投融資資深法律人士（3小時(shí)）

第三講 外匯監(jiān)管新形勢(shì)下的境內(nèi)企業(yè)境外投資融資的法規(guī)政策與實(shí)務(wù)案例分析

主講嘉賓：境外投融資資深實(shí)戰(zhàn)專家（3小時(shí)）

第四講 跨境固定收益投資模式與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)實(shí)務(wù)

主講嘉賓：知名證券公司FICC跨境業(yè)務(wù)資深人士（3小時(shí)）

第五講 銀行視角的跨境并購(gòu)融資途徑與自由貿(mào)易賬戶運(yùn)用

主講嘉賓：知名股份制銀行自貿(mào)區(qū)創(chuàng)新金融負(fù)責(zé)人（3小時(shí)）