2013年，剛剛皈依價(jià)值投資的我，連個(gè)菜鳥還算不上，市場卻給了高端白酒有史以來最佳的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)時(shí)我陰差陽錯(cuò)買了一點(diǎn)五糧液，卻在2014、2015年的大牛市中很輕易地扔掉了，從此便和高端白酒失之交臂。近年來，高端白酒異?；馃幔絹碓匠墒斓奈页浞掷斫饬烁叨税拙茦O佳的商業(yè)模式和投資價(jià)值，卻再也沒了買入時(shí)機(jī)。眼睜睜看著眾白酒一路狂飆了十幾倍。之所以如此刻板，沒有早點(diǎn)介入高端白酒，究其原因，一是對(duì)買入標(biāo)準(zhǔn)的理解過于狹隘；另一原因就是對(duì)高端白酒的認(rèn)識(shí)不夠深入，過于追求安全邊際，導(dǎo)致了一路錯(cuò)過。
今年的高端白酒持續(xù)深度調(diào)整，生生跌出了投資價(jià)值。我生平第一次有規(guī)劃有步驟的開始大舉介入高端白酒。高端白酒對(duì)于價(jià)值投資者而言，是一個(gè)繞不開的領(lǐng)域，誰都會(huì)花大量精力在他上面。原因很簡單，好投資簡單點(diǎn)說就是好公司+好價(jià)格，而對(duì)于高端白酒企業(yè)，前半句幾乎多余，投資者唯一需要的就是等待好價(jià)格。而什么是好價(jià)格？核心還是要涉及價(jià)值判斷，但凡內(nèi)在價(jià)值的判斷，都要深入企業(yè)骨髓抽絲剝繭，去抓核心要素。所以，盡管對(duì)高端白酒的研究可以省掉很多模棱兩可的定性判斷，但對(duì)于具體企業(yè)的價(jià)值判斷卻一點(diǎn)也不省力。
近年來，白酒也是我跟蹤的領(lǐng)域，對(duì)高端白酒的情況有一個(gè)基本判斷，所以時(shí)至今日，我有一個(gè)進(jìn)入到狙擊范圍的結(jié)論。近兩個(gè)月，我對(duì)高端白酒持續(xù)進(jìn)行了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹R(shí)補(bǔ)漏和邏輯推演，到今天可以將我的一些思考形成一個(gè)白酒系列保存。高端白酒行業(yè)對(duì)投資來說，幾乎是性價(jià)比最高的一個(gè)領(lǐng)域，在面臨潛在機(jī)會(huì)的時(shí)候，我將下大量功夫在其之上，爭取對(duì)整個(gè)行業(yè)有一個(gè)系統(tǒng)的較全面的認(rèn)知，這可能是可以持續(xù)產(chǎn)生投資收益的最好的領(lǐng)域，在可預(yù)見的將來，這是一個(gè)不會(huì)過時(shí)的領(lǐng)域。另一方面，不同投資有難度系數(shù)之分，投資卻不是靠難度系數(shù)取勝。白酒無疑是難度系數(shù)最低的一檔，巴菲特說應(yīng)該去跨30公分的欄，那么扎扎實(shí)實(shí)把白酒放進(jìn)自己的能力圈，具備輕松跨過這30公分的跨欄的能力，就擁有了一個(gè)提款機(jī)，何樂而不為？
我在這個(gè)時(shí)點(diǎn)寫白酒的系列文章，為的是給自己今后的投資生涯留下一套很重要的學(xué)習(xí)研究資料，而無意于說教他人。白酒成就的投資達(dá)人比比皆是，我作為后輩，不敢班門弄斧，只是基于自己對(duì)投資的理解，運(yùn)用于高端白酒之上，把這個(gè)性價(jià)比極高的領(lǐng)域正式納入自己的能力圈。過去未必不在圈里，現(xiàn)在通過強(qiáng)化，算舉行一個(gè)正式儀式。那么，先從認(rèn)識(shí)白酒開始。

關(guān)于白酒的來源

中國的酒文化源遠(yuǎn)流長，動(dòng)輒幾千年，直至上古都不嫌事大。關(guān)于酒的傳說很多，上升到文化高度的也只見于傳說，而不是歷史考證。比如，誰發(fā)明了酒？就有兩種說法，一曰儀狄，一曰杜康，零星的記載里連儀狄是男是女都沒搞清楚。中國的酒企，喜歡為自己尋根，找祖宗，找到點(diǎn)沾親帶故的，就能帶出點(diǎn)酒文化的烙印。好像越久遠(yuǎn)就越有文化。其實(shí)，就算中國的酒源遠(yuǎn)流長，那也是指的黃酒，而跟現(xiàn)在的白酒企業(yè)沒有半點(diǎn)關(guān)系。白酒為中國所特有，是一種蒸餾酒。既然需要蒸餾，就要有蒸餾技術(shù)，蒸餾器。而蒸餾器的發(fā)明是金代以后的事，這是目前考古證實(shí)了的事實(shí)，所以滿打滿算，中國白酒的歷史從無到有最多就是元、明、清700多年而已。所以，有的酒企宣傳自家的白酒動(dòng)不動(dòng)就追溯到了西漢、唐、宋時(shí)期的都是忽悠。中國白酒興于明，盛于清，現(xiàn)在的酒企非要尋根，止于明、清還靠譜。像五糧液的501窖池是明初的，瀘州老窖的1573也是明代的窖池群，茅臺(tái)就吃點(diǎn)虧，少了點(diǎn)歷史厚重感，最遠(yuǎn)能追溯到清。這還都是硬找祖宗找到的關(guān)系，而現(xiàn)在所有著名的白酒企業(yè)真正的根都是解放后國家將白酒的經(jīng)營權(quán)收歸國有，各地收購的當(dāng)?shù)氐尼劸谱鞣话l(fā)展起來的。當(dāng)初的規(guī)模都不大，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，生產(chǎn)銷售嚴(yán)格按照配給制，也就無所謂發(fā)展了。真正到了改革開放之后，慢慢市場化，各酒企才有了自主經(jīng)營權(quán)，慢慢分化出現(xiàn)在的格局。

關(guān)于傳統(tǒng)工藝
釀酒實(shí)質(zhì)上就是在微生物的作用下，將糧食發(fā)酵，糧食發(fā)酵的過程分兩步，一是糖化，一是酒化。所謂糖化，就是把糧食里的淀粉轉(zhuǎn)化為單糖，起轉(zhuǎn)化作用的是霉菌；所謂酒化，就是把單糖繼續(xù)分解成乙醇，這一過程中起作用的是酵母菌。酒化過程中，不僅會(huì)代謝出乙醇，還會(huì)代謝出各種酸類、醇類、酯類，占比很小，卻是最主要的呈香物質(zhì)。糖化和酒化合起來稱為發(fā)酵，發(fā)酵出的糧酒混合物，殺菌后就能喝了，這就是發(fā)酵酒，俗稱黃酒。
發(fā)酵酒的酒精度很低，白酒還需要蒸餾提純的過程，利用乙醇的的沸點(diǎn)比水低，使乙醇比水先汽化再冷凝，從而提高酒的度數(shù)。人們發(fā)現(xiàn)，蒸餾提純過的白酒，放置一段時(shí)間后飲用口感更佳，越是陳放的酒口感越柔和，香味越復(fù)雜濃郁，這個(gè)工藝叫陳化老熟。
所以，中國白酒主要的工藝流程就包括制曲、蒸料、發(fā)酵、蒸餾出酒、陳化老熟和勾兌成酒。這就是中國白酒固態(tài)發(fā)酵的傳統(tǒng)工藝流程。由此可見，釀酒的技術(shù)并不復(fù)雜，也遠(yuǎn)不高深。在古代，人們也不懂微生物技術(shù)，一切都是源于對(duì)自然現(xiàn)象的觀察，然后照著做，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，一脈相承，形成傳統(tǒng)。從這個(gè)意義上講，白酒是大自然賜予中國人的饋贈(zèng)，勤勞的中國人發(fā)現(xiàn)了大自然中的發(fā)酵成酒的現(xiàn)象，學(xué)會(huì)了他，然后傳承了他。
中國太大，自然地理環(huán)境千差萬別，高度依賴自然發(fā)酵的霉菌和酵母菌群因自然地理環(huán)境的差異而不同，另外各地的資源稟賦、糧食作物和水源也不一樣。這導(dǎo)致了各地雖然釀酒的核心原理并無二致，但具體做法卻五花八門。比如，制曲有用大曲的，有用小曲的，有用高溫曲的，有中溫、低溫曲的。發(fā)酵有用單糧的，有用雜糧的，發(fā)酵用的酒窖有用泥窖的，有用石窖的，有用地缸的。由于各地釀酒采用了最適合當(dāng)?shù)刈匀坏乩憝h(huán)境和資源稟賦的方法，釀出的就各有特色，形成了百花齊放的局面。

關(guān)于中國白酒的格局
中國早期的釀酒產(chǎn)業(yè)是根據(jù)人和資本的流動(dòng)發(fā)展起來的。主要有兩條路徑，一條是山陜?nèi)氪ㄔ俚劫F州的古鹽道，另一條是京杭大運(yùn)河沿線經(jīng)濟(jì)帶。直至今日，中國的白酒業(yè)的基本格局依舊布局在這兩條沿線上。中國白酒業(yè)最大的特點(diǎn)不是創(chuàng)新而是守舊，整個(gè)產(chǎn)業(yè)講究文化傳承，尋根溯源，所以現(xiàn)代白酒業(yè)沿襲了古鹽道和大運(yùn)河的基本布局就是順理成章的了。傳統(tǒng)釀酒的固態(tài)發(fā)酵工藝高度依賴自然地理環(huán)境，傳承古法，前提是地域的傳承，然后才是傳統(tǒng)工藝的傳承。其實(shí)，隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，新科技應(yīng)用于釀酒是必然的，新的釀酒技術(shù)早已滲透到現(xiàn)代白酒業(yè)的方方面面。比如，麩曲、食用酒精、勾兌技術(shù)等等，都使得傳統(tǒng)白酒業(yè)受到強(qiáng)烈的沖擊，這些新技術(shù)也都廣泛應(yīng)用于現(xiàn)代白酒業(yè)。與傳統(tǒng)的固態(tài)糧食發(fā)酵工藝相比，新型白酒工藝被稱為固液法和液態(tài)法，主要區(qū)別就是使用食用酒精進(jìn)行勾兌，而不再是用糧食直接發(fā)酵。1955年以后，為了節(jié)約糧食，麩曲法開始在全國推廣，1987年，正式提出積極開展液態(tài)法白酒科研工作，盡快實(shí)施液態(tài)法生產(chǎn)白酒的重大舉措。從此液態(tài)法白酒大步推進(jìn)。不同方法生產(chǎn)的白酒，成了市場劃分酒品優(yōu)劣最直接的分界線。由于不可言說的利益方面的考慮，不是固態(tài)法生產(chǎn)的白酒企業(yè)不會(huì)承認(rèn)自家的酒是勾兌的，都會(huì)含糊其辭的當(dāng)成傳統(tǒng)糧食酒來買。其實(shí)，現(xiàn)在市場上真正傳統(tǒng)的固態(tài)發(fā)酵糧食酒的比例很低，大部分中低端的白酒都是掛羊頭賣狗肉而已。而高端白酒，我們就姑且當(dāng)做嚴(yán)謹(jǐn)?shù)陌凑展虘B(tài)發(fā)酵傳統(tǒng)工藝進(jìn)行了傳承。故，現(xiàn)在的高端、次高端白酒的基本格局還是在當(dāng)年的古鹽道和大運(yùn)河一線。古鹽道上的山西汾酒、四川五糧液和瀘州老窖，貴州茅臺(tái)；大運(yùn)河沿線的洋河和古井貢。

關(guān)于中國名酒
平常我們口中所說的中國名酒的稱號(hào)，來源于解放后分別于1952年、1963年、1979年、1984年和1989年舉辦的5屆全國評(píng)酒會(huì)的獲獎(jiǎng)名單。這5屆之后，再?zèng)]有舉辦過全國評(píng)酒會(huì)。所以，這5屆上榜的名酒，擁有了非常難得的歷史資源。
5屆的上榜名單如下：
第一屆：貴州茅臺(tái)、山西汾酒、瀘州老窖、陜西西鳳酒
第二屆：五糧液、古井貢、瀘州老窖、全興大曲、貴州茅臺(tái)、西鳳酒、汾酒、董酒
第三屆：貴州茅臺(tái)、汾酒、五糧液、劍南春、古井貢、洋河大曲、董酒、瀘州老窖
第四屆：貴州茅臺(tái)、汾酒、五糧液、洋河大曲、劍南春、古井貢、董酒、西鳳酒、瀘州老窖、全興大曲、雙溝大曲、黃鶴樓、郎酒
第五屆：貴州茅臺(tái)、汾酒、五糧液、洋河大曲、劍南春、古井貢、董酒、西鳳酒、瀘州老窖、全興大曲、雙溝大曲、黃鶴樓、郎酒、武陵酒、寶豐酒、宋河糧液、沱牌曲酒

這5屆評(píng)酒會(huì)評(píng)出的中國名酒數(shù)量上從4家到8家到13家直至17家，我們可以認(rèn)為評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)是越來越松的，但我們從歷屆上榜名單上分析，次次上榜或者幾乎次次上榜的，在很大程度上排除了偶然因素，是實(shí)至名歸的名酒。包括貴州茅臺(tái)、五糧液、汾酒、瀘州老窖、西鳳酒、古井貢、董酒、劍南春、洋河大曲、全興大曲10家（排名越往后底氣越?。?。全國評(píng)酒會(huì)可以看做是純正的傳統(tǒng)固態(tài)發(fā)酵高端名酒的比拼，這些名酒基本上構(gòu)成了中國高端白酒的版圖。白酒業(yè)講究淵源和歷史資源的，沒有這些名酒空前絕后的歷史資源，想擠進(jìn)高端白酒的版圖，已無任何希望。所以，在高端白酒領(lǐng)域，只能是這些名酒的混戰(zhàn)和廝殺。

關(guān)于白酒的香型

白酒的香型好像是武林的門派，把不同的白酒分門別類劃分到了不同門派。
中國白酒本來產(chǎn)于各地，各有特色，一酒一香一味，沒有香型一說。香型的說法起源于1979年第三屆全國評(píng)酒會(huì)。當(dāng)時(shí)，考慮到將不同香味的酒放在一起評(píng)比高低有失公允，為了品評(píng)方便，也為了客觀公正，于是分了醬香、濃香、清香、米香，都不符合的放入了其他香型。
香型本是白酒評(píng)比時(shí)的一個(gè)簡單分類，不嚴(yán)謹(jǐn)更不科學(xué)?？墒亲詮陌拙葡阈偷母拍钐岢龊?，香型的演變讓所有人始料未及，無論生產(chǎn)者還是消費(fèi)者都將香型這本經(jīng)念歪了。香型一提出，最大的影響就是介于清香和濃香有些不倫不類的西鳳酒直接被評(píng)出了八大名酒。西鳳酒不樂意了，要為自己證名，于是推動(dòng)了鳳香型標(biāo)準(zhǔn)的誕生，整出了鳳香型，自成一派。此例一開，各種門派紛紛誕生。董酒創(chuàng)立了藥香型，白云邊和玉泉酒搞出了兼香型，酒鬼酒搞出了馥郁香，江西四特酒搞出了特香型，山東景芝搞出了芝麻香，廣東玉冰燒和九江雙蒸搞出了豉香型……現(xiàn)在的白酒國家標(biāo)準(zhǔn)中有12個(gè)香型。還有很多酒廠都在努力創(chuàng)立自己的香型。香型分類越來越混亂。恨不得一家一個(gè)獨(dú)立香型，中國白酒本來就是一酒一香一味，那么香型分類還有什么意義？
對(duì)消費(fèi)者而言，幾近泛濫的香型，到底有什么區(qū)別誰也分不清。他們對(duì)香型的理解更是偏離香型劃分的初衷。甚至單純的把香型當(dāng)成評(píng)判白酒品質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)。五糧液流行時(shí)，濃香型就是好酒，茅臺(tái)流行時(shí)，醬香型的酒就好。這就是白酒香型的尷尬現(xiàn)狀，無論是劃分還是認(rèn)識(shí)都愈發(fā)混亂。當(dāng)初香型分類的主要起草人辛海庭先生后來一直認(rèn)為自己起草而沿用至今的且仍在廣泛蔓延的白酒香型分類體系束縛了白酒的發(fā)展和多元化，至死不能釋懷。他再三強(qiáng)調(diào)，白酒在味不在香！
白酒的香型是一個(gè)遠(yuǎn)沒有那么豐富內(nèi)涵被濫用了的東西，沒有他別有他好的多。我們只需牢記，一酒一香，沒必要把他歸于哪一類。


關(guān)于酒的優(yōu)劣
什么酒是好酒？存在兩種評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。一是體感標(biāo)準(zhǔn)，就是喝了以后感到舒服，不上頭，不難受，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)帶有主觀性。一是理化指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，就是酒越純凈，酒里含的有害微量物質(zhì)越少越好，典型的例子就是伏特加。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)可以依據(jù)具體指標(biāo)，非常客觀。但也非?？尚?，微量有害物質(zhì)少就好？乙醇也是有害的，酒就是各種“毒物”的集合，無論含量多少都有害。這兩種標(biāo)準(zhǔn)無法統(tǒng)一。具體會(huì)運(yùn)用哪一種，這和不同的文化氛圍息息相關(guān)。而具體到中國的白酒，市場普遍認(rèn)知的好壞標(biāo)準(zhǔn)非常分明。傳統(tǒng)的固態(tài)純糧酒好于固液法的酒，固液法的酒好于液態(tài)法的勾兌酒。相應(yīng)的固態(tài)純糧酒就是高檔酒，固液法的酒就是中檔酒，液態(tài)法的勾兌酒就是低檔酒。盡管所有廠家都會(huì)宣稱他們的酒都是固態(tài)純糧酒。同屬一檔的高檔酒，使用的都是傳統(tǒng)的固態(tài)純糧發(fā)酵工藝，各有各的味道，各有各的特點(diǎn)，他們的優(yōu)劣就不在于酒本身了。文無第一，武無第二，不同的風(fēng)格會(huì)有不同的受眾，好喝或者不好喝不同的人的感覺是不同的，這時(shí)評(píng)價(jià)酒的好壞最簡單的標(biāo)準(zhǔn)就是市價(jià)了。差不多出廠價(jià)的酒，進(jìn)入市場后，市價(jià)可以清晰反映出市場接受程度的差別。這個(gè)差別是由品牌力、文化背景、營銷策略，甚至還有跟風(fēng)、虛榮等人性的因素綜合起來產(chǎn)生的，與酒本身的優(yōu)劣關(guān)系不大。

關(guān)于高端白酒現(xiàn)有格局的演變過程
解放后，白酒的經(jīng)營權(quán)收歸國有，各地收購釀酒作坊成立白酒企業(yè)，這是中國白酒業(yè)的開端。各酒企站到了同一起跑線上。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，嚴(yán)格執(zhí)行配給制，產(chǎn)、銷和價(jià)格毫無自主權(quán)，這時(shí)的行業(yè)格局是由計(jì)劃部門決定的，讓誰強(qiáng)一些誰就能強(qiáng)一些。計(jì)劃部門選擇強(qiáng)弱的標(biāo)椎更多的是看歷史底蘊(yùn)。這時(shí)，汾酒理所當(dāng)然成為老大。因?yàn)榍搴兔駠钡浇夥徘?，汾酒一直是白酒的代名詞。改革開放后，到了80年代國家逐步放開定價(jià)權(quán)，酒企開始自主經(jīng)營，自由競爭。五糧液利用品牌優(yōu)勢，率先提價(jià)，并且利用強(qiáng)大的產(chǎn)能優(yōu)勢，迅速超越汾酒和瀘州老窖，穩(wěn)居中國白酒的頭把交椅20多年。五糧液的成功是因?yàn)樗盐兆×税拙茦I(yè)的黃金10年的窗口期，實(shí)施了極致擴(kuò)產(chǎn)能的戰(zhàn)略。在商品短缺的時(shí)代，這無疑是最明智的。但平心而論，五糧液之所以能迅速擴(kuò)張產(chǎn)能，與他的生產(chǎn)工藝息息相關(guān)。也是因?yàn)樗纳a(chǎn)工藝的特點(diǎn)，生產(chǎn)少量高端酒的同時(shí)必然生產(chǎn)大量的低端酒，五糧液只顧產(chǎn)能端的擴(kuò)張，卻忽視了大量低端酒對(duì)品牌的稀釋，這為茅臺(tái)日后的趕超埋下了伏筆。走高端路線還是平民路線？是中國白酒發(fā)展過程中面對(duì)的一個(gè)命題。事后看，走高端是正解。但當(dāng)時(shí)多數(shù)酒企選錯(cuò)了路線，這也包括汾酒、瀘州老窖，都選了走平民路線。至于茅臺(tái)，選對(duì)了路線，與其說是選的，不如說是沒得選，只有高端路線可走。茅臺(tái)的工藝最復(fù)雜，成本最高，不存在低端產(chǎn)能，產(chǎn)能擴(kuò)張最難，所以壓根就沒法走平民路線。陰差陽錯(cuò)之下，茅臺(tái)能做的只有通過塑造他的國酒文化悉心維護(hù)好他的高端品牌價(jià)值。這一招事后證明又是極其正確的，而五糧液恰恰是敗在稀釋了他的品牌價(jià)值上。21世紀(jì)頭10年，茅臺(tái)和五糧液的差距越來越小，而茅臺(tái)真正全面超越五糧液是2013年的事，茅臺(tái)抓住了一次行業(yè)危機(jī)的機(jī)遇，在危機(jī)中茅臺(tái)毫發(fā)未損，實(shí)現(xiàn)超越。茅臺(tái)在危機(jī)中又做對(duì)了一件事情，當(dāng)別人紛紛降低出廠價(jià)時(shí)，茅臺(tái)頂住了壓力，自始至終沒有降價(jià)，從而很好的維護(hù)了茅臺(tái)的品牌力。危機(jī)之中，還證明了高端白酒對(duì)中低端的擠壓溢出效應(yīng)，從而再次證實(shí)了高端白酒極佳的投資價(jià)值。危機(jī)過后，茅臺(tái)就勢不可擋了，要文化，茅臺(tái)悉心打造的國酒文化和紅色文化高出一籌；要品牌力，茅臺(tái)悉心維護(hù)多年的品牌價(jià)值高人一等；要高端產(chǎn)能，茅臺(tái)的產(chǎn)能全是高端產(chǎn)能，通過長期擴(kuò)產(chǎn)能的努力，突然發(fā)現(xiàn)，茅臺(tái)的產(chǎn)能高出了五糧液高端產(chǎn)能一個(gè)數(shù)量級(jí)，高端產(chǎn)能也沒法跟茅臺(tái)相提并論了。至此，茅臺(tái)沒了對(duì)手。而其他酒企由于選錯(cuò)了路，意識(shí)到再改錯(cuò)，已經(jīng)失去了發(fā)展時(shí)機(jī)，幾乎失去了真正意義的高端市場。只能通過打造一款高端大單品來參與一下高端白酒市場，很難再成氣候。時(shí)至今日，形成了高端白酒市場大約6萬噸的規(guī)模，其中茅臺(tái)大約占60%，五糧液占30%，瀘州老窖的1573、洋河的夢(mèng)之藍(lán)等合占10%的格局。而其他在路線選擇上犯了錯(cuò)，改錯(cuò)又不太及時(shí)的，好點(diǎn)的只能在次高端拼殺了，像汾酒；混的差的則早已泯然眾生了，像西鳳酒。

關(guān)于對(duì)高端白酒商業(yè)模式的評(píng)價(jià)

高端白酒的商業(yè)模式非常簡單，也非常透明，市場對(duì)此的認(rèn)識(shí)也非常全面和深刻。我簡單將這一模式的特點(diǎn)總結(jié)如下，不做過多說明了。
社交屬性。具有社交屬性的商品都會(huì)溢價(jià)，因?yàn)槟愕膬r(jià)格低了，客戶都不樂意；
成癮性。  具有成癮性的商品，客戶重復(fù)消費(fèi)的頻率高，并且對(duì)其價(jià)格不敏感，企業(yè)握有提價(jià)權(quán)；
庫存減值的風(fēng)險(xiǎn)為零，基酒和成品酒不但不會(huì)減值，還會(huì)隨時(shí)間推移大幅升值，從而形成隱形資產(chǎn)；
金融屬性。 上述第一條和第三條結(jié)合起來，促成了金融屬性的誕生。社會(huì)上價(jià)值認(rèn)同度高，價(jià)格透明，具有升值潛力，就具備了類似金銀的金融屬性。
先款后貨，現(xiàn)金流極好?；静恍枰\(yùn)營資本。
崇尚舊法，過度研發(fā)和改良就是畫蛇添足。
輕資產(chǎn)，不需要大規(guī)模的資本支出。
非要吹毛求疵找點(diǎn)毛病，錢太多，又沒地方花，會(huì)大大拉低真實(shí)的ROE.