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最近幾個(gè)月，投資圈正在發(fā)生急劇的變化。這些變化是什么，會(huì)給創(chuàng)業(yè)者帶來怎樣的啟發(fā)？今天我們來聊聊這個(gè)話題。 近日，鉛筆道采訪了青松基金創(chuàng)始合伙人董占斌，他擁有20年的投資經(jīng)驗(yàn)，多次被第三方機(jī)構(gòu)評(píng)為“中國(guó)天使投資人TOP10”。 以下為訪談的精華觀點(diǎn)
往下讀，只要你是創(chuàng)投圈的一份子，讀完你會(huì)有所收獲。 退出的四個(gè)原則鉛筆道：您最近半年主要的精力放在哪些工作上？投了多少個(gè)項(xiàng)目？ 董占斌：這半年時(shí)間，我們投資了12個(gè)項(xiàng)目。今年初，我們完成第四期基金10億人民幣募資。按照投資周期規(guī)劃，會(huì)在3年左右投完，平均下來一年可能要投資二三十個(gè)項(xiàng)目。 原來我們的打法是比較典型的早期基金打法，投資相對(duì)分散，像我們的第三期基金投了77個(gè)項(xiàng)目，平均下來單筆1000多萬?，F(xiàn)在會(huì)進(jìn)行一些調(diào)整，比如把投資項(xiàng)目的個(gè)數(shù)減少，然后一些看好的項(xiàng)目投資金額要再多一些。 鉛筆道：很多基金每年都會(huì)開戰(zhàn)略復(fù)盤會(huì)，青松基金最新一次內(nèi)部的復(fù)盤會(huì)中，您是怎么看外部環(huán)境的一些變化以及青松的定位？ 董占斌：我們剛剛開完年中投資復(fù)盤會(huì)。比如最近半年項(xiàng)目投資的人與事是不是符合預(yù)期，然后開始調(diào)整自己的策略?？赡苡械捻?xiàng)目該加碼，有的項(xiàng)目該退出。更大的層面的調(diào)整，基本上都在每期基金的設(shè)立時(shí)就定了基調(diào)。像我們到第4期基金的話，更偏向于產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)，帶有To B屬性的項(xiàng)目，消費(fèi)項(xiàng)目的比例相對(duì)會(huì)減少。 青松基金創(chuàng)始合伙人董占斌透露，投資重心已從 toC 轉(zhuǎn)向 toB。 另外，青松如今已經(jīng)投資了約200個(gè)項(xiàng)目，大概地回顧一下，我們也希望能產(chǎn)生一些原則性的東西，比如投資的負(fù)面清單，比如說已經(jīng)相對(duì)系統(tǒng)化的退出原則。 鉛筆道：您總結(jié)的退出原則具體分為哪些方面？ 董占斌：第一個(gè)是退出的時(shí)間點(diǎn)。我們認(rèn)為還是應(yīng)該選擇在企業(yè)或者是行業(yè)的上升周期退出。因?yàn)橐患?jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性比二級(jí)市場(chǎng)要差很多，與二級(jí)市場(chǎng)相比，一級(jí)市場(chǎng)過了一個(gè)周期后，當(dāng)別人看到數(shù)據(jù)都是在往下行的時(shí)候?qū)嶋H上很難退出。這時(shí)候不光是價(jià)格的問題，操作上的難度也非常大。 退出很難說變成一個(gè)非?？茖W(xué)的事情，我們的原則就是不能在項(xiàng)目下降的周期里面退出，寧愿在半山腰退出，雖然還沒有到山頂，但是一定要在上升周期，也不指望非得在最高點(diǎn)退出。 行業(yè)的周期也是如此。比如說移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，整個(gè)大的行業(yè)已經(jīng)在往下走，有些公司的市值與它如日中天時(shí)相差甚遠(yuǎn)，消費(fèi)行業(yè)也明顯感覺到有這種趨勢(shì)。 第二點(diǎn)是業(yè)務(wù)本身。雖然有的項(xiàng)目仍處于上升周期，但是它的增速已經(jīng)減緩，比如項(xiàng)目收入年化增長(zhǎng)已經(jīng)低于50%，企業(yè)已經(jīng)相對(duì)成熟。 第三點(diǎn)是關(guān)注資本市場(chǎng)。實(shí)際上二級(jí)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性非常強(qiáng)，出現(xiàn)過熱的情況，我們就會(huì)提高警惕。 品牌類的消費(fèi)品在這方面更明顯。一個(gè)行業(yè)一個(gè)企業(yè)穩(wěn)定下來后，正常情況下它在資本市場(chǎng)就是二三十倍的市盈率?？稍谌ツ?，有些消費(fèi)品品牌的市盈率能達(dá)到六七十倍。品牌類消費(fèi)品的生命周期比較典型，可能三四年就會(huì)遇到新的問題。二級(jí)市場(chǎng)過熱時(shí)，我反倒覺得是好的退出時(shí)間點(diǎn)。 第四點(diǎn)是關(guān)于創(chuàng)始人。發(fā)現(xiàn)創(chuàng)始人存在一些問題，如斗志激情減弱。有些人可能創(chuàng)業(yè)兩三年后，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，政策也快速變化，創(chuàng)始人身心疲憊動(dòng)了賣公司的念頭，這時(shí)我們其實(shí)就不能再抱太大希望了。 鉛筆道：投資的項(xiàng)目到一定時(shí)間點(diǎn)的時(shí)候，機(jī)構(gòu)自然開始退出，青松今年上半年的流動(dòng)性怎么樣？在市場(chǎng)上，退出方式的可選性又是什么情況？ 董占斌：我們大部分項(xiàng)目是在后續(xù)輪退出，這實(shí)際上是最容易把握的，像我們投資的一些項(xiàng)目，在它有比較優(yōu)異的表現(xiàn)情況下，下一輪就可能是其他人哄搶份額，這個(gè)時(shí)候是最容易退出的時(shí)間點(diǎn)，好的項(xiàng)目可能不打折。 像我們投資的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)或物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目，可能隔幾個(gè)月估值就翻一番，很多人都投不進(jìn)去，就把估值又放高，想賣是非常容易的。 鉛筆道：換位思考，如果是我的話可能會(huì)面臨一些誘惑，項(xiàng)目有新的融資進(jìn)來估值又變得更高，我會(huì)考慮要不留著先不賣，您會(huì)不會(huì)面臨這種雙重的誘惑？一個(gè)是可以退出，一個(gè)是先把股份留著。 董占斌：做決策肯定會(huì)有難度，但對(duì)我們來說，已經(jīng)把原則形成之后就不會(huì)太糾結(jié)。時(shí)間周期更長(zhǎng)甚至等到上市再退出的結(jié)果不一定好，比如一直想等著一個(gè)最高點(diǎn)，估值跌下來也想等它再上去，這實(shí)際上把一級(jí)市場(chǎng)變成了二級(jí)市場(chǎng)的生意。等到后來可能也會(huì)發(fā)現(xiàn)，項(xiàng)目的估值變成原來的1/5甚至1/10，而且流動(dòng)性很差，很難退出。 投資要做到”應(yīng)無所住“鉛筆道：幾年前，有些基金跟我們說業(yè)績(jī)爭(zhēng)四保三算是比較好的，平均年化收益30%是底線，你覺得這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)放到今天來講，它算過時(shí)了嗎？ 董占斌：其實(shí)這個(gè)增長(zhǎng)算是高了，我覺得很多投資人的期望值，年化能有20%已經(jīng)是一個(gè)非常不錯(cuò)的結(jié)果。比如說巴菲特的基金，把時(shí)間的復(fù)利考慮進(jìn)去，幾十年下來它的年化實(shí)際上就是20%左右。 某一只基金達(dá)到幾倍的收益，或者在階段性的時(shí)間取得高收益很有可能，但旗下每一只基金都能實(shí)現(xiàn)這個(gè)結(jié)果，就肯定要有相當(dāng)強(qiáng)的能力才行。 鉛筆道：青松基金有一句話叫“讓LP輕松賺錢是本分”?！蹦鞘忻嫔险娴挠羞@種基金投完之后顆粒無收嗎？前幾年泡沫多的時(shí)期有這樣的基金嗎？ 董占斌：大部分基金也就是虧得沒收回本金，不至于說一點(diǎn)沒有收回。 不過，沒有收回本金，有時(shí)在做早期的基金中其實(shí)是非常多的。像我們周圍在2012年開始做早期投資的人，現(xiàn)在其實(shí)已經(jīng)越來越少了，有的轉(zhuǎn)做后期，有的回原來的基金。 鉛筆道：青松一只基金的周期是多長(zhǎng)時(shí)間？ 董占斌：我們是7+2年，實(shí)際上人民幣基金現(xiàn)在存在這個(gè)問題：早期投資如果是7+2的周期，很多出資人都會(huì)要考慮考慮。因?yàn)橥顿Y這件事情本事有很大的不確定性，國(guó)內(nèi)的環(huán)境是寧愿收益低一些，周期也要短一些。 3+2能賺一倍，他可以接受。但是7年或者9年賺個(gè)四五倍，這對(duì)他的吸引力反倒沒有那么大。流動(dòng)性對(duì)很多人來說，是放在第一位的需求。 鉛筆道：從項(xiàng)目的發(fā)展周期來講，基金投資周期時(shí)間越長(zhǎng)自然是更好，能給足夠的發(fā)展周期讓項(xiàng)目去成長(zhǎng)。短周期的基金就未必如意，我們也碰到一些3+2人民幣基金，因?yàn)橥顺鰤毫Ψ浅４螅运鼈兊耐顿Y條款也不是特別友好。 董占斌：可能會(huì)有到一定階段，不管什么早期項(xiàng)目也得讓創(chuàng)始人回購(gòu)之類的這種條款。其實(shí)理想條件下，3+2人民幣基金最好只是投后期的項(xiàng)目。 鉛筆道：對(duì)自己投資生涯的總結(jié)、反思與思考，有沒有一些關(guān)鍵詞可以分享？ 董占斌：感覺有些“禪語投資”的意味，禪宗的精神我覺得跟投資實(shí)際上能做一個(gè)很好的結(jié)合，在募投管退上都能夠體現(xiàn)出來。 比如說賽道的選擇，可以結(jié)合《金剛經(jīng)》里的一個(gè)詞：應(yīng)無所住。這個(gè)詞就是讓人不執(zhí)著，投資不能是采用一個(gè)僵硬的、固定的模式。 于青松基金而言就體現(xiàn)得很明顯，我們每期基金都有一個(gè)主題，從一期的文娛，到二期的教育，三期的消費(fèi)，智慧基金的新科技，再到現(xiàn)在四期的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與物聯(lián)網(wǎng)。其實(shí)任何行業(yè)它都會(huì)經(jīng)過初創(chuàng)到成熟再到衰落的過程。如果說我們只是抱著一個(gè)行業(yè)，抱著一個(gè)自己熟悉的東西，最終收益肯定會(huì)越來越低。比如說一期我們的文娛做得不錯(cuò)，但是如果我們一直投文娛，到現(xiàn)在可能連募資都很難募。 要有這種靈活性，但是對(duì)人的挑戰(zhàn)非常高，每個(gè)人都想投自己熟悉的產(chǎn)業(yè)，在自己熟悉的領(lǐng)域內(nèi)會(huì)覺得非常安全，在這個(gè)原則下，就需要你去變化。 怎么變化？基礎(chǔ)還是要盯著大行業(yè)，比如說衣食住行、娛樂教育，盯著這種宏觀上的幾萬億產(chǎn)業(yè)，當(dāng)這個(gè)行業(yè)出現(xiàn)一些變革因素的時(shí)候，就能夠及早地發(fā)現(xiàn)。任何一個(gè)后來看上去不錯(cuò)可以投資的行不是突然就變好的，前面實(shí)際上已經(jīng)歷了很長(zhǎng)的準(zhǔn)備時(shí)間。 我們第一期投文娛的時(shí)候，實(shí)際上就已經(jīng)在關(guān)注教育方向，但是看了兩年時(shí)間一個(gè)也沒投。因?yàn)樵谀莻€(gè)時(shí)間點(diǎn)，沒有好的投資機(jī)會(huì)，教育還是比較傳統(tǒng)的模式。到了2014年，我們看到直播可以用在教育上，教育原來的模式下項(xiàng)目收不到太多的錢，客單價(jià)很低，有了直播后就把原來賣內(nèi)容的模式變成了賣服務(wù)，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；氖召M(fèi)，掌門教育就是這個(gè)時(shí)機(jī)投的。 產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的投資邏輯鉛筆道：去年這個(gè)時(shí)候，您關(guān)注的一些賽道和今年這個(gè)時(shí)候是不是完全不一樣？ 董占斌：不會(huì)說有一個(gè)太驟然的變化，這個(gè)變化基本上是在兩三年里面慢慢完成的。 去年關(guān)注的消費(fèi)類項(xiàng)目比較多，今年更多的是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。其中我們又喜歡投一些帶有硬件屬性的，帶有技術(shù)門檻的物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目。 鉛筆道：從消費(fèi)到產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)調(diào)整的拐點(diǎn)在哪里？是新基金的成立還是什么？ 董占斌：我們先確立了一個(gè)面向未來的、可行的方向，在試探性地投了一兩個(gè)項(xiàng)目之后，這個(gè)概念會(huì)逐漸清晰。比如像物聯(lián)網(wǎng)，當(dāng)投了一個(gè)項(xiàng)目且它驗(yàn)證了我們很多的設(shè)想之后，我們就會(huì)對(duì)這個(gè)領(lǐng)域更有信心，開始加大投入。 實(shí)際上產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)我們最早在2017年就開始投資，小胖熊算是第一個(gè)案例。后來因?yàn)樗l(fā)展的不錯(cuò)，我們又開始在其他賽道里繼續(xù)選擇，從這些項(xiàng)目的發(fā)展趨勢(shì)以及資本市場(chǎng)的熱度，我們就能知道哪些賽道應(yīng)該是更值得花力氣去下注的。 實(shí)際上，從第三期基金開始，我們已經(jīng)投了一些產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的項(xiàng)目。這些項(xiàng)目在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的幾個(gè)細(xì)分賽道內(nèi)，基本上都成長(zhǎng)為頭部的項(xiàng)目，估值也非?？捎^，到三期尾聲的時(shí)候，我們其實(shí)就準(zhǔn)備在后面一期基金重點(diǎn)看這個(gè)方向。比如投資“小胖熊”的時(shí)候，它是幾千萬人民幣估值，現(xiàn)在則是十幾億美金。 鉛筆道：您講過，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)質(zhì)是連接，那么這些項(xiàng)目底層邏輯是不是差不太多，只是行業(yè)不一樣？ 董占斌：輕重上的差異比較大，最輕的話可能就是一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目，只要先把連接給做好，那么業(yè)務(wù)其實(shí)就能有保證。有的就是需要做一些基礎(chǔ)設(shè)施的事，提供履約，他可能得自己弄倉(cāng)儲(chǔ)物流。還有一些涉及到工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)上游連接的工作本身就很吃力，工廠老板年齡都比較大，上系統(tǒng)很困難。 比如飛榴科技，前面跟工廠這一端的連接花了大概有三年的時(shí)間，達(dá)到上千家的合作，但這時(shí)候可能下游還沒開始連接。 鉛筆道：實(shí)際上，小胖熊或者飛榴科技業(yè)務(wù)上都是在最近兩年開始爆發(fā)，這是不是也讓您驗(yàn)證了這個(gè)方向？ 董占斌：之前它們是在一個(gè)正確的方向上，但是前期就像在跑道上滑行一樣，前期的啟動(dòng)是非常慢的。經(jīng)過了兩三年的準(zhǔn)備，上下游都開始連接了之后，現(xiàn)在才在業(yè)務(wù)上開始放量，每年可以看到有三四倍的增長(zhǎng)。 鉛筆道：坦白講，最開始投資的時(shí)候，投這些項(xiàng)目是看人投的，還是說看方向+看人投的？有沒有一點(diǎn)盲投的性質(zhì)？ 董占斌：人跟事這兩點(diǎn)其實(shí)都看，所以我們強(qiáng)調(diào)要事在人為。我們對(duì)人跟事有一定的判斷，然后能夠把它們結(jié)合到一起，包括賽道也是這樣，有些方向我們可能直接就放棄了，因?yàn)橛靡恍┳罨镜倪壿媮砜?，它是不能成立的?/p> 鉛筆道：青松基金會(huì)先做行研，摸準(zhǔn)了方向，可能然后再去撈項(xiàng)目。您當(dāng)時(shí)撈這幾個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候，覺得這些項(xiàng)目人不錯(cuò)，做的事情也比較靠譜，基于這種邏輯投的，還是覺得賽道在兩三年會(huì)爆發(fā)，這個(gè)團(tuán)隊(duì)剛好是賽道里百里挑一的團(tuán)隊(duì)才投資，是處于哪種邏輯？ 董占斌：首先方向上我們有基本的判斷。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)跟一般的互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目相比，好在競(jìng)爭(zhēng)沒那么激烈，在這個(gè)領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)往往需要原來有足夠的行業(yè)積累，創(chuàng)始人大多原來是在這個(gè)行業(yè)里面浸潤(rùn)多年，天然熟悉上下游才能建立連接。否則這樣的項(xiàng)目就算啟動(dòng)起來，可能10年都不一定干得起來。 一個(gè)我們認(rèn)可的人，在一個(gè)正確的賽道上，這樣的結(jié)果是一個(gè)“朦朧的正確”。也就是說，我們覺得這個(gè)人做這個(gè)事有可行性，但是他什么時(shí)候能夠做成，最終得到驗(yàn)證，還不好把握。 To B投資處于早期，但競(jìng)爭(zhēng)已非常激烈鉛筆道：年初的時(shí)候見過一位母基金的創(chuàng)始合伙人，他總結(jié)說一級(jí)市場(chǎng)每年有幾百億的凈利潤(rùn)，但這個(gè)凈利潤(rùn)基本上是被頭部的一兩百家資金全吃完，而且頭部非常明顯，中腰部的基金基本上不掙錢，是這種情況嗎？ 董占斌：大家說的二八效應(yīng)或者一九，確實(shí)有這個(gè)規(guī)律，無論GP還是項(xiàng)目這一端，實(shí)際上都是這樣。 頭部的基金賺了大部分的錢，項(xiàng)目也是這樣，吸引了絕大部分的資金，其他基金或者項(xiàng)目相對(duì)來說有一定回報(bào)，但是肯定沒那么“刺激”。另外，有些基金資金的體量非常大，一只基金上百億美金，從體量來看它也應(yīng)該有這樣利潤(rùn)比例。 鉛筆道：To C的行業(yè)現(xiàn)在流行一個(gè)詞叫內(nèi)卷，就是說競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)太激烈了，您覺得To B賽道投資是還處于一個(gè)藍(lán)海階段，還是說現(xiàn)在也開始內(nèi)卷了？ 董占斌：To B行業(yè)的投資現(xiàn)在還處在早期，但競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)非常激烈。因?yàn)楹芏嗷瓞F(xiàn)在其實(shí)都在往這個(gè)方向去轉(zhuǎn)型，一些新募資的美元基金它們可能給的估值更高，投資單筆金額更大。我覺得SaaS類項(xiàng)目現(xiàn)在是估值給的最高的品類，機(jī)構(gòu)甚至能給到他們一年收入二三十倍的估值。 鉛筆道：您覺得現(xiàn)在市面的上To B項(xiàng)目和To C項(xiàng)目在投資上是個(gè)什么配比？ 董占斌：3比2，3是To B，其實(shí)現(xiàn)階段To C大家都在投偏頭部的項(xiàng)目，投資非常謹(jǐn)慎，因?yàn)橄M(fèi)品品牌沒有壁壘的話，是很難做大的。中國(guó)的供應(yīng)鏈很發(fā)達(dá)，一個(gè)新產(chǎn)品出現(xiàn)后第二周就可以被模仿得一模一樣，而且價(jià)格賣得更低，去占有老品牌的市場(chǎng)份額。 鉛筆道：您剛才說To B投資雖然處于早期，但競(jìng)爭(zhēng)也相當(dāng)激烈，其中競(jìng)爭(zhēng)最激烈的是什么樣的情況？ 董占斌：比如像“飛榴科技”這種，屬于正確的人做了一件正確的事。創(chuàng)始人對(duì)行業(yè)需求理解得深刻，匹配程度非常高，之前他已經(jīng)摸索了幾年時(shí)間，現(xiàn)在項(xiàng)目處在一個(gè)要起飛的階段。 在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)的時(shí)候，估值肯定還是相對(duì)較低，對(duì)于美元基金來說都是隨便投的?，F(xiàn)在這個(gè)項(xiàng)目老股東都投不進(jìn)去，大家把份額都搶光了，變成上期投資的交割還沒完成，下期的協(xié)議已經(jīng)做好了，估值翻番的節(jié)奏。 實(shí)際上在前一兩年的時(shí)候，沒有多少人關(guān)注這個(gè)項(xiàng)目。一個(gè)標(biāo)志性的事情是字節(jié)跳動(dòng)也看好投資，項(xiàng)目在下游端連接的資源也會(huì)變得更豐富，所以之后看好它的基金也變得原來越多，像高瓴、GGV、軟銀中國(guó)等，投資人陣容越來越大。 鉛筆道：To B行業(yè)投資里，是不是像飛榴科技這樣所有的好項(xiàng)目都是這樣的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)？ 董占斌：To B的項(xiàng)目跟原來的早期投資不太一樣， To B的項(xiàng)目在很早期的階段都沒有那么高的關(guān)注度，所以在早期時(shí)其實(shí)是不激烈的。因?yàn)槟芸炊娜撕苌?，?xiàng)目也可能數(shù)據(jù)沒驗(yàn)證，業(yè)務(wù)沒跑通，雛形也沒形成。 To B的項(xiàng)目最終能不能取得成績(jī)需要時(shí)間，也需要資源，很難說它的確定性，但打好基礎(chǔ)并且到了拐點(diǎn)的階段時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)是最激烈的。投資人們都已經(jīng)看到了，看清了，而且這個(gè)時(shí)候的估值實(shí)際上相對(duì)比較低。 另外發(fā)展到后期，如C輪時(shí)項(xiàng)目已經(jīng)確認(rèn)無疑變成了賽道頭部時(shí)，投資的競(jìng)爭(zhēng)也很激烈。成為公認(rèn)的明星項(xiàng)目，大家就放心地往里面去追加。 今年有一家物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目，我們其實(shí)已經(jīng)做完盡調(diào)協(xié)議，投資也即將完成，但是另外一家大基金突然進(jìn)入。我們?cè)居X得這種項(xiàng)目應(yīng)該不會(huì)進(jìn)入到這類基金的視野，最終這個(gè)項(xiàng)目變成他們主導(dǎo)，我們跟投。 還有一個(gè)問題是，當(dāng)大家都看到項(xiàng)目的價(jià)值時(shí)，早期的投資機(jī)構(gòu)想要加注變得很難，就算老股東有反稀釋的條款也會(huì)很難。 鉛筆道：這個(gè)時(shí)候投資人們的競(jìng)爭(zhēng)策略都是什么樣子的呢？ 董占斌：投錢只是一個(gè)方面，然后大家還要展示資源，甚至還沒有投進(jìn)來的時(shí)候，先給對(duì)接了幾個(gè)大的客戶。 不過有些項(xiàng)目，一樣的價(jià)錢再給介紹客戶都沒有用，因?yàn)榻榻B客戶資源已經(jīng)不是機(jī)構(gòu)的顯著優(yōu)勢(shì)了。機(jī)構(gòu)現(xiàn)在提供增值業(yè)務(wù)的門檻也變高，除了介紹業(yè)務(wù)還要介紹人才。機(jī)構(gòu)手里真的有項(xiàng)目需要的高端人才，也會(huì)有對(duì)項(xiàng)目方很大幫助。 鉛筆道：您怎么看待這種競(jìng)爭(zhēng)狀況？又怎么應(yīng)對(duì)？ 董占斌：各個(gè)階段投資都有它的特點(diǎn)，像我們?cè)缙诘脑?，更多的還是拼認(rèn)知。 產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)或者物聯(lián)網(wǎng)投資，我認(rèn)為前期最重要的是對(duì)于品類的理解?？串a(chǎn)業(yè)實(shí)際上非常細(xì)分且非常多，從全國(guó)范圍或者全球范圍內(nèi)來看，它的體量也是足夠大。因?yàn)樯婕暗礁鞣N各樣的因素，有些連接的創(chuàng)業(yè)是沒有意義的，創(chuàng)業(yè)本身就有成本，若是最終連接的效率無法彌補(bǔ)掉成本，這肯定是行不通的。 鉛筆道：如教育政策的導(dǎo)向這樣，今年下半年有沒有一些大勢(shì)、客觀環(huán)境的變化真的會(huì)影響創(chuàng)業(yè)公司的命運(yùn)？ 董占斌：以前這種情況太多了，一個(gè)行業(yè)一旦出現(xiàn)有過熱的情況，相關(guān)部門就會(huì)出面規(guī)范和加強(qiáng)監(jiān)管。做投資以前沒有關(guān)注那么多，但后面發(fā)現(xiàn)退出與其相關(guān)性很高，包括之前有的企業(yè)，再晚一點(diǎn)可能連上市都很難上。 另一方面，一些政策的出臺(tái)說明國(guó)家的重視程度在提高，會(huì)讓早期行業(yè)更加有活力，就比如工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。 順應(yīng)國(guó)家大的政策，在大的行業(yè)周期里面做投資，這肯定是收益最大的。 鉛筆道：您認(rèn)為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者今年一定要注意的變量是什么？這個(gè)變量會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)者影響極大。 董占斌：我覺得今年二級(jí)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)還是處在一個(gè)好的時(shí)間點(diǎn)。 項(xiàng)目的估值也處在一個(gè)相對(duì)高的點(diǎn)，所以今年的融資機(jī)會(huì)一定要抓住。好的企業(yè)可能今年能完成好幾輪融資，但如果一輪都沒有抓住，在后面競(jìng)爭(zhēng)可能就變得很難。因?yàn)楝F(xiàn)在雖然處于熱的一個(gè)階段，但是投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的點(diǎn)也越來越細(xì)，之后有可能會(huì)轉(zhuǎn)冷。 本文來自微信公眾號(hào) “鉛筆道”（ID：pencilnews），記者：韓希言，編輯：吳晉娜，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。 該文觀點(diǎn)僅代表作者本人，36氪平臺(tái)僅提供信息存儲(chǔ)空間服務(wù)。 |
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