就像新能源汽車對傳統(tǒng)燃油車的替代，光伏對傳統(tǒng)火力發(fā)電的替代一樣，vr對互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的升級是未來必然的趨勢，隨著目前硬件設(shè)備的不斷升級，vr未來有望成為像智能手機一樣的終端設(shè)備，是近期最可能爆發(fā)的巨大風口。而VR產(chǎn)業(yè)鏈中最先受益的是中游制造企業(yè)，因為他們的業(yè)績與VR銷量密切相關(guān)。歌爾股份就處在中游制造環(huán)節(jié)，是全球VR代工龍頭，中高端VR頭顯出貨量占全球總量一半以上，占據(jù)Facebook和索尼兩大VR廠商的絕大部分代工份額，同時公司是Oculus鏡頭兩家供應(yīng)商之一。過去歌爾股份憑借精密零組件、智能聲學整機、智能硬件三大類業(yè)務(wù)，近十年公司收入翻了14倍，利潤翻了5倍，股價從上市初期到現(xiàn)在漲幅達到37倍，而未來隨著vr風口的到來，公司業(yè)績有望實現(xiàn)下一個5倍甚至10倍的漲幅。

一、公司的主營業(yè)務(wù)

公司目前業(yè)務(wù)包括三大類，分別為智能聲學整機、精密零組件、智能硬件。

數(shù)據(jù)來源于歌爾股份2020年年報

1、國內(nèi)airpds的代工巨頭

智能聲學整機業(yè)務(wù)這塊是公司最大的業(yè)務(wù)，2020年收入266億元，占了營業(yè)收入的46%，產(chǎn)品主要是智能音響、智能耳機系列，日常生活中大家接觸最多的歌爾股份生產(chǎn)的產(chǎn)品應(yīng)該是蘋果的airpods耳機。目前Airpds耳機幾乎是蘋果用戶人手必備的產(chǎn)品，以產(chǎn)品全年 9000 萬套出貨量測算， Airpds耳機相對蘋果手機的年化配套率達到 45%，也就是說平均兩個使用蘋果手機的用戶中，就有一個人是Airpds耳機的擁有者。

歌爾股份主要業(yè)務(wù)為蘋果耳機的組裝，有點像拼樂高，蘋果負責設(shè)計圖紙，歌爾股份負責把零件拼裝起來，在整個蘋果耳機生產(chǎn)中，產(chǎn)品下游代工的成本占比高達53%，價值量最高，相關(guān)企業(yè)收益最明顯。

拼樂高聽上去雖然比較簡單，但并不是所有的企業(yè)都有這個能力做好這件事情，要想拼的好拼的快拼的多，不僅需要有足夠的生產(chǎn)線去完成大量的訂單，還要保證生產(chǎn)的產(chǎn)品良品率能夠達標，企業(yè)如果沒有精細的管理流程和深厚的技術(shù)積累，是很難把這個樂高組裝好的，而歌爾股份無疑是其中的佼佼者。從Airpods代工份額變化來看， 最早在2018年蘋果Airpods代工商總共有三家。由于英業(yè)達良率達不到要求從而退出組裝生產(chǎn)線，憑借規(guī)?；哂谐杀緝?yōu)勢的立訊精密與歌爾股份最終從中受益，可以說強大的產(chǎn)品線和出色的品控就是歌爾股份最大的護城河。

公司的這塊業(yè)務(wù)毛利并不高，只有14.87%，但受益于蘋果耳機的火爆，公司在這一塊業(yè)務(wù)上以量取勝，在2020年取得了快速的增長，2020年公司智能聲學整機業(yè)務(wù)收入同比增速高達79.95%，值得注意的是，這個增長速度，實在2019已經(jīng)增長了117.58%的基礎(chǔ)上實現(xiàn)的。

目前蘋果的airpods2進入周期末尾，當前時點出貨量開始放緩，但伴隨著2021年新品airpods3發(fā)布后，我們可以期待今年下半年的蘋果耳機銷量復蘇。同時iPhone12取消隨機附送有線耳機將進一步激發(fā)AirPods銷量。歌爾股份自 2020年以來增加了降噪款產(chǎn)線數(shù)量，2021年蘋果新品發(fā)布后的切入速度也更快，因此今年新款蘋果耳機仍有望為公司帶來正向貢獻。此外，蘋果的頭戴式耳機和智能音響也有較強的潛力可供挖掘。

2、國內(nèi)電子器件的研發(fā)榜首

 精密零組件業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為傳感器、麥克風、微型揚聲器和受話器、天線、光學模組等，其中以微型揚聲器、MEMS麥克風為主，公司主要負責這些產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，如果說公司的整機業(yè)務(wù)是在把零件組裝起來，那公司的精密組件業(yè)務(wù)更像是在生產(chǎn)那些組裝用的零件，屬于這個產(chǎn)業(yè)鏈的上游部位。2020年這部分業(yè)務(wù)收入122億元，占營業(yè)收入21%，同比增速為14.93%，增速雖然不高，但該業(yè)務(wù)的毛利在公司的所有業(yè)務(wù)中是最高的，2020年公司精密零組件的毛利率為23.9%。

歌爾股份已經(jīng)連續(xù)5年位居中國電子器件百強榜研發(fā)實力第一名，同時公司的也是國內(nèi)mems器件的龍頭，2019年位列全球第九位，是唯一進入前20的中國大陸企業(yè)。強大的研發(fā)實力不但保障了公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，也為公司未來向無線沖電等新領(lǐng)域的進攻奠定了堅實的技術(shù)基礎(chǔ)。

3、全球vr代工龍頭，未來最大的風口

智能硬件業(yè)務(wù)這部分產(chǎn)品智能穿戴設(shè)備、智能家居產(chǎn)品、VR/AR產(chǎn)品等，如果說3g的出現(xiàn)為我們帶來了微信QQ,4g的出現(xiàn)為我們帶來了小視頻和智能手機的大面積普及，那5g的發(fā)展未來將大概率帶動vr走向繁榮昌盛,這部分業(yè)務(wù)是公司未來最有可能爆發(fā)的業(yè)務(wù)板塊，2020年這部分業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入176億元，占比30.6%，同比增速107.34%，該業(yè)務(wù)在公司三大業(yè)務(wù)中增速最快，已經(jīng)有了山雨欲來風滿樓的態(tài)勢。

公司在這一塊上同聲學整機一樣，主要負責頭顯設(shè)備的組裝，毛利為12.51%。在整個vr設(shè)備中，頭顯的成本占比約69%，頭顯是vr設(shè)備中的重中之重，公司作為全球vr頭顯的代工龍頭，將會是未來vr產(chǎn)業(yè)發(fā)展前期最大的受益企業(yè)。

公司先發(fā)優(yōu)勢明顯，歌爾股份自2016年起就對Oculus（FACEBOOK控股）和索尼兩家公司獨家供貨，F(xiàn)ACEBOOK作為歌爾股份的長期合作伙伴，在2020年三季度發(fā)布了新版的vr頭盔quest2，產(chǎn)品發(fā)布后一直處于熱銷狀態(tài)， 圣誕期間的預(yù)定到貨時間曾長達一個月，目前雖到貨日期恢復正常，但仍每人限購 3 臺。而且Facebook在vr的投入規(guī)模不斷加大，其 2017 年vr相關(guān)的員工數(shù)約為 1000 人，而目前員工數(shù)已經(jīng)超過一萬人，其重視程度可見一斑。此外，歌兒股份的另一大客戶索尼的新款游戲ps5已經(jīng)正式開售，隨著ps5相關(guān)vr游戲逐漸上架，待歌爾切入整機代工，結(jié)合多年的配件生產(chǎn)經(jīng)驗，協(xié)同效應(yīng)顯著。

預(yù)計2021年下半年，全球VR產(chǎn)品銷量會達到1000萬臺，預(yù)計2022年年底全球銷量或達到2000萬臺。根據(jù)歷史經(jīng)驗，一個平臺上需要有約 1000萬人使用和購買VR內(nèi)容才能使開發(fā)人員持續(xù)研發(fā)以及獲利；而一旦超過這個門檻，內(nèi)容和生態(tài)系統(tǒng)將會實現(xiàn)跨越式發(fā)展?；?nbsp;Quest 新品所取得的市場廣泛認可、以及索尼 PSVR 換機潮的臨近，我們非?？春?nbsp;2021/2022 年 Quest 及索尼 PSVR 的銷量彈性，歌爾股份布局 VR 和游戲產(chǎn)品多年，作為行業(yè)龍頭公司的重要合作伙伴，將持續(xù)受益于行業(yè)發(fā)展，有望重現(xiàn)公司在airpods上的輝煌。

而在國內(nèi)品牌中，歌爾還供貨國內(nèi)第一VR品牌之稱的Pico與華為。伴隨5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進一步落地，VR內(nèi)容端短板的逐漸補全，VR設(shè)備業(yè)務(wù)有望為歌爾股份股票中長期增長的提供強大的爆發(fā)力。

二、公司的機構(gòu)持倉分析

從一季報公布的股東持倉來看，歌爾股份前10大持倉中，機構(gòu)持倉就有有5家，主要為社?；?，公募基金，還有北上資金等，可以看出機構(gòu)對于歌爾股份給予了極大的重視。

從變動情況來看，陸股通資金在一季度進行了大幅的加倉，作為全市場最聰明的資金，陸股通資金的不斷加碼表明了外資對于公司未來的持續(xù)看好。

總結(jié)

歌爾股份的發(fā)展史，就是不斷打破自我瓶頸、贏得新生的成長史。從短期來看，歌爾股份作為蘋果AirPods代工廠商，產(chǎn)品良率不斷爬坡，市場份額持續(xù)提升，同時受益于TWS行業(yè)高景氣，業(yè)績有望爆發(fā)式增長。從長期來看，隨著5g技術(shù)的不斷滲透和發(fā)展，vr產(chǎn)業(yè)的痛點逐一消除，vr設(shè)備的出貨量會逐漸爆發(fā)，歌爾股份未來將長期受益。   

 【股市有風險，入市需謹慎。以上為個人觀點，僅供參考】