上周五順豐公布了一季度業(yè)績(jī)，出人意料的是業(yè)績(jī)居然是虧損的，然后差不多直接就挨了兩個(gè)跌停，很多人的印象里，大白馬應(yīng)該更安全，拿在手里也放心，但事實(shí)上，不管白馬黑馬，拿著感覺(jué)安全的唯一理由，應(yīng)該是你的成本比較低。

也就是你的買(mǎi)入價(jià)格所代表的估值，對(duì)應(yīng)著公司的實(shí)際價(jià)值是低估的，所以這時(shí)候才有心理優(yōu)勢(shì)。做價(jià)值投資的喜歡把巴菲特的話(huà)掛在嘴邊，而巴菲特一直強(qiáng)調(diào)的是在低估時(shí)買(mǎi)入，在高估時(shí)賣(mài)出。

很顯然從去年下半年開(kāi)始的白馬股抱團(tuán)行情，到年底的時(shí)候，這些股票到底有沒(méi)有高估，其實(shí)是一目了然的，只不過(guò)在上漲的行情中，人們會(huì)給自己找到很多可以買(mǎi)入和持有的理由，但是幾個(gè)月內(nèi)股價(jià)就可以翻番，而哪個(gè)公司的業(yè)績(jī)能在未來(lái)幾個(gè)月就追上股價(jià)的這種增速呢？

順豐的情況不過(guò)是一個(gè)極端的例子，即便其他的白馬股不產(chǎn)生虧損，業(yè)績(jī)也很難達(dá)到股價(jià)的增速，好一點(diǎn)的可以維持一個(gè)高位的寬幅震蕩，來(lái)用時(shí)間消化估值的壓力，也就是股價(jià)先不漲了，等一等業(yè)績(jī)跟上來(lái)。差一點(diǎn)的，尤其是周期股，就要格外當(dāng)心了，因?yàn)樗臉I(yè)績(jī)往往具有周期性，下一個(gè)業(yè)績(jī)爆發(fā)周期，那就不知道是啥時(shí)候的事了。

比如說(shuō)工程機(jī)械，養(yǎng)殖業(yè)，這些都具有比較明顯的周期性，也許他們的景氣周期還在持續(xù)，但是基本面的信息各有各的解說(shuō)，唯一的明確結(jié)果是價(jià)格，她的股價(jià)不會(huì)騙人。

所以我一直是主張價(jià)值投機(jī)，而不是價(jià)值投資，投機(jī)和投資之間，區(qū)別就在于擇時(shí)，沒(méi)有可以無(wú)腦買(mǎi)入的股票，你必須選擇合適的時(shí)機(jī)，當(dāng)然有人會(huì)舉出茅臺(tái)這樣十年大周期都在漲的例子，但是恕我直言，茅臺(tái)就是A股的那碗毒雞湯，喝了它，在股市上賠錢(qián)還賠得特別理直氣壯。

為什么這么說(shuō)呢？因?yàn)槊┡_(tái)就是那個(gè)別人家的孩子，只適合拿出來(lái)舉例，真正能重倉(cāng)持有茅臺(tái)并一直不動(dòng)的人，萬(wàn)里無(wú)一，你相信茅臺(tái)沒(méi)毛病，但是你得問(wèn)問(wèn)自己，你能做到嗎？

一直有一種說(shuō)法，投資是反人性的，你要賺錢(qián)必須克服人性的弱點(diǎn)，我不知道該如何評(píng)價(jià)這話(huà)，我覺(jué)得與其讓自己反人性，不如順其自然，順應(yīng)自己的脾性，關(guān)鍵是找到你的性格中，跟投資所需要的特質(zhì)相匹配的特點(diǎn)，然后把它放大，把那些導(dǎo)致賠錢(qián)的矛盾沖突最大的點(diǎn)，用資金管理，用風(fēng)險(xiǎn)控制，用合適的策略去控制住，在自己的弱點(diǎn)上費(fèi)盡心機(jī)，往往事倍功半。

回到現(xiàn)在的行情來(lái)說(shuō)，除了白馬股，其實(shí)其他的風(fēng)險(xiǎn)正在逐步變小，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)有兩種情況，一種是漲出來(lái)的估值風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于白馬股就是這樣，短期業(yè)績(jī)不可能跟得上股價(jià)。另一種是跌出來(lái)的趨勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)趨勢(shì)轉(zhuǎn)為向下的時(shí)候，我們往往不知道發(fā)生了什么，只知道趨勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)了危險(xiǎn)的變化，這時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)變大的時(shí)候。

如果說(shuō)年前的白馬股風(fēng)險(xiǎn)屬于前者，那么現(xiàn)在的白馬風(fēng)險(xiǎn)就屬于后者，后者比前者更危險(xiǎn)，因?yàn)榍罢哌€在漲，隨時(shí)有機(jī)會(huì)退出，后者則是先交錢(qián)才能退出。所以在價(jià)值投機(jī)的視角下，只有向上趨勢(shì)確立，而又還沒(méi)有漲起來(lái)的時(shí)候，才是風(fēng)險(xiǎn)最小的時(shí)候。