“它的技術(shù)和團(tuán)隊(duì)核心人物都很厲害！”約印醫(yī)療基金創(chuàng)始人 & 總裁鄭玉芬這樣評(píng)價(jià)第一眼看到泛生子項(xiàng)目的感受。

2020 年 6 月 19 日，癌癥精準(zhǔn)醫(yī)療公司泛生子正式登陸納斯達(dá)克，股票代號(hào)為“GTH”。IPO 發(fā)行價(jià)為 16 美元，開盤后迅速上漲，最高觸到 17.71 美元。截至當(dāng)日收盤，泛生子的股價(jià)定格在 16 美元，目前總市值達(dá)到 14.14 億美元，折合人民幣約 100 億。

上市前，泛生子完成過五輪融資，募資總額超 10 億元人民幣。鄭玉芬是泛生子的天使投資人，隨后又帶領(lǐng)約印醫(yī)療基金參與了泛生子的 A 輪、A + 輪和 B 輪三次融資。企業(yè)成長的背后少不了投資方的支持，在泛生子上市之時(shí)，生輝與約印醫(yī)療基金創(chuàng)始人 & 總裁鄭玉芬聊了聊醫(yī)療健康領(lǐng)域投資的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

圖 | 約印醫(yī)療基金創(chuàng)始人 & 總裁 鄭玉芬

（來源：約印醫(yī)療基金）

專心、專注我們擅長的領(lǐng)域

生輝：泛生子最近上市，約印醫(yī)療基金在很早期就投了它，并且多輪追加。約印醫(yī)療基金是如何選中這家公司的？您對(duì)它上市怎么看？ 

鄭玉芬：2013 年，泛生子剛剛成立時(shí)就吸引了我的注意力。首先，它的技術(shù)、研發(fā)實(shí)力很強(qiáng)，放在國內(nèi)算是首屈一指，在全球也可以排到很靠前的名次。這決定了企業(yè)能走多遠(yuǎn)，也是我們做出投資判斷的核心因素。其次，它的團(tuán)隊(duì)綜合實(shí)力很強(qiáng)，不論是產(chǎn)品化、商業(yè)化、市場銷售還是資本運(yùn)作都沒有短板。它的核心管理團(tuán)隊(duì)成員都是行業(yè)非常知名的職業(yè)經(jīng)理人，是聚集了一群高手在打天下，相當(dāng)于是從 “金字塔尖” 開始創(chuàng)業(yè)的，效果自然事半功倍。

我記得一件特別有意思的事。在我們投泛生子天使輪時(shí)，有朋友問我：“這個(gè)企業(yè)多少估值時(shí)你會(huì)退出？”我說：“30 億?！彼麄兙秃芤苫?。因?yàn)榉荷觿偝闪r(shí)，十個(gè)人都不到，你為什么會(huì)認(rèn)為它能做到 30 億規(guī)模？因?yàn)槲业呐袛嗍牵?/span>它的團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)水平都很高，一看就是個(gè)“好苗子”。當(dāng)初我們打算五年期后退出，但沒想到它在這么短時(shí)間內(nèi)就實(shí)現(xiàn)了跨越式的增長，完全超過當(dāng)初的投資預(yù)期，帶給了我們很多驚喜。所以即使它現(xiàn)在上市了，我們也還是會(huì)繼續(xù)堅(jiān)定地持有它，再陪著它跑一段時(shí)間。

生輝：您認(rèn)為體外診斷行業(yè)哪些賽道還有投資機(jī)會(huì)？

鄭玉芬：對(duì)于疾病，中國曾經(jīng)是“重治療，輕預(yù)防”，但現(xiàn)在這種想法正逐漸轉(zhuǎn)變。尤其是腫瘤方面，腫瘤早篩早診對(duì)于腫瘤治療非常關(guān)鍵，很多癌癥越早治療，治愈幾率越大。所以，腫瘤早篩領(lǐng)域?qū)?huì)是非常大的市場，中國 14 億人口，到了 2020 年大約有 3 億 65 歲以上人口，屬于腫瘤高發(fā)人群，對(duì)腫瘤篩查的需求會(huì)逐漸增加。為什么泛生子會(huì)有這么高的估值？因?yàn)槲磥砣轿迥?，腫瘤早篩市場肯定是越來越大，也相信它能越做越好。

我比較看好的賽道有：第一個(gè)，是以泛生子為代表的腫瘤早篩早診賽道，這還不包括通過檢測(cè)血液來判斷腫瘤發(fā)生的診斷方式。第二個(gè)，是腫瘤術(shù)后跟蹤及防復(fù)發(fā)診斷。第三個(gè)，是除癌癥之外的其它病種診斷篩查，這個(gè)賽道會(huì)逐漸向小型化、自動(dòng)化、系統(tǒng)化方向發(fā)展，例如 POCT（point-of-care testing, 即時(shí)檢驗(yàn)）。

未來，體外診斷試劑領(lǐng)域也擁有很好的投資機(jī)會(huì)。因?yàn)樵噭┖斜辉O(shè)計(jì)得越來越方便，也很適合進(jìn)入第三方診斷機(jī)構(gòu)。曾經(jīng)的檢測(cè)檢驗(yàn)基本上都在三甲醫(yī)院，但隨著檢測(cè)檢驗(yàn)的品類越來越多，一些三甲醫(yī)院就會(huì)有力不從心的領(lǐng)域，這就是民營醫(yī)院、第三方診斷機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)。

生輝：約印醫(yī)療基金快速發(fā)展的原因是什么？您如何評(píng)價(jià)約印醫(yī)療基金目前在醫(yī)療健康行業(yè)投資所處的地位，與您的目標(biāo)差距大嗎？

鄭玉芬：約印醫(yī)療基金快速發(fā)展的原因，我認(rèn)為是專業(yè)、專注，就是聚集一群優(yōu)秀的人做一件善事。團(tuán)隊(duì)里的人都是科班出身，教育背景是醫(yī)療類的，產(chǎn)業(yè)背景也是醫(yī)療類的，而我也只做醫(yī)療類的投資，所以我們可能是醫(yī)療基金中專業(yè)性最好的機(jī)構(gòu)之一?；趯I(yè)性，我們能夠判斷很多挑戰(zhàn)性比較大的公司，比如說技術(shù)門檻很高的公司。如果不是專業(yè)團(tuán)隊(duì)出身，可能無法做很準(zhǔn)確的判斷。所以我們就在專業(yè)化的道路上，專心致志地投我們看得懂的、擅長的東西。一方面能降低風(fēng)險(xiǎn)，另一方面“深水養(yǎng)大魚”，能找到好項(xiàng)目。

2015 年，剛創(chuàng)立約印時(shí)，我希望五年內(nèi)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的前十。不過，2017 年我們就已經(jīng)獲得了幾大機(jī)構(gòu)平臺(tái)評(píng)定的 “中國醫(yī)療健康領(lǐng)域投資 TOP10” 認(rèn)可，提前完成了我們的目標(biāo)。之前我們希望五年內(nèi)做到 20 億元左右資金規(guī)模，結(jié)果四年就完成了這個(gè)目標(biāo)。今年年底之前，我們希望能夠做到 30 億元左右的規(guī)模。

約印的發(fā)展還是挺順利的，包括退出。我們?cè)诔闪⑷陼r(shí)就拿到了 2.3 億的現(xiàn)金回報(bào)，完成了兩個(gè)項(xiàng)目的退出，其中一個(gè)項(xiàng)目的退出做到了年化單利 45%，另一個(gè)項(xiàng)目的退出做到了年化單利 25%。與此同時(shí)，約印醫(yī)療基金也得到了業(yè)內(nèi)同行的認(rèn)可。我們投過的很多項(xiàng)目，隨后也獲得了國藥中金、中信產(chǎn)業(yè)基金、先聲藥業(yè)等基金及上市公司的認(rèn)可及投資，也側(cè)面印證了約印的眼光和專業(yè)性。

生輝：約印醫(yī)療基金在醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥、體外診斷和智慧醫(yī)療 5 大領(lǐng)域都有布局，未來幾年您會(huì)更關(guān)注哪些領(lǐng)域？

鄭玉芬：未來幾年，我們會(huì)對(duì)醫(yī)療診斷、醫(yī)療器械和生命科學(xué)這三大板塊特別關(guān)注并且會(huì)下重注。今年我們可能還會(huì)投十幾個(gè)這些板塊的項(xiàng)目，加快我們的投資節(jié)奏。

我們?cè)谕顿Y公司時(shí)主要考慮兩點(diǎn)：第一點(diǎn)，剛性的臨床需求。要了解中國患者的看病痛點(diǎn)，只有剛性臨床需求，才會(huì)帶來市場，大型產(chǎn)品開發(fā)出來才有意義。第二點(diǎn)，進(jìn)口替代。因?yàn)橹袊壳盎撕芏噱X去購買海外的醫(yī)療設(shè)備和耗材，我們希望通過扶植國產(chǎn)醫(yī)療器械廠商的技術(shù)升級(jí)和創(chuàng)新，幫助他們做好進(jìn)口替代。

在基礎(chǔ)醫(yī)療方面，我們大多數(shù)看的都是?？茖２№?xiàng)目。因?yàn)閷？茖２〉氖袌鲎銐虼?，并?“單個(gè)模型” 做出來之后好復(fù)制。比如說，高端婦產(chǎn)科、骨科、影像科、腫瘤治療等，搞定一個(gè)科室，在五年內(nèi)成為品牌是有可行性的。如果你想做一個(gè)綜合醫(yī)院項(xiàng)目，它的品牌形成和沉淀需要的時(shí)間太長了。像華山、協(xié)和這樣的醫(yī)院，都是“百年磨一劍”，不適合民營醫(yī)院做。所以我們還是圍繞專科專病來進(jìn)行基礎(chǔ)醫(yī)療投資。

中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)正處于快速發(fā)展時(shí)期

生輝：您如何看待疫情對(duì)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)帶來的挑戰(zhàn)和機(jī)遇？

鄭玉芬：我覺得疫情對(duì)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)帶來挑戰(zhàn)主要集中在線下醫(yī)院或醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)。因?yàn)橐咔橛绊?，很多線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)都無法正常開門營業(yè)。就像餐館一樣，即使菜做的再好吃，也無法讓很多客人來店里吃。

不過除此以外，疫情對(duì)于醫(yī)療健康行業(yè)很多企業(yè)來說都是受益的。包括體外診斷試劑及服務(wù)、新藥和疫苗研發(fā)、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域，在疫情之下都獲得了非常好的發(fā)展，也取得了很好的收入。

放眼未來五至十年，這次疫情之后，國家會(huì)對(duì)整個(gè)醫(yī)療健康行業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè)加大力度，因?yàn)檫@次疫情暴露了很多醫(yī)療系統(tǒng)的問題，投資不足、設(shè)備老化等，這也將是我們的服務(wù)之處。我相信未來五年，在醫(yī)療基礎(chǔ)建設(shè)、精細(xì)化運(yùn)營需求之上會(huì)有很多機(jī)遇。我們?cè)诖蟮耐顿Y邏輯和投資策略方向上不會(huì)變，但在具體的領(lǐng)域上會(huì)有所傾斜。例如，一些大型的醫(yī)療設(shè)備、智慧醫(yī)療等我們也會(huì)加大投資力度。

生輝：您覺得中國的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)正處于哪個(gè)發(fā)展階段，與國外還存在哪些差距？ 

鄭玉芬：我認(rèn)為中國的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)正處于快速發(fā)展時(shí)期。比如，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)很多細(xì)分賽道都正進(jìn)行著 20% 至 30% 的年化增長，帶動(dòng)著賽道中的頭部企業(yè)超 50% 的收入增長。這在其它領(lǐng)域可能是看不到的，主要是人口老齡化帶來的問題。

中國現(xiàn)在的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)和國外的產(chǎn)業(yè)相比，有些細(xì)分賽道可能有十到二十年的差異。比如說，一些基礎(chǔ)研究、精密制造、新材料方面，但是在手術(shù)、治療方案方面中國具有優(yōu)勢(shì)。

美國的投資機(jī)構(gòu)更喜歡投資一些創(chuàng)新的、顛覆性的東西。中國的 VC 還是會(huì)選擇市場比較大，已經(jīng)被市場驗(yàn)證了的東西。相對(duì)來說對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受力不同。

生輝：您認(rèn)為醫(yī)療健康領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者需要具備哪些特質(zhì)？ 

鄭玉芬：我覺得有三點(diǎn)很重要。第一點(diǎn)，是需要有一顆善良的心。因?yàn)樽鲠t(yī)療還是挺苦的，有各種臨床試驗(yàn)需要去做，還會(huì)受到很多監(jiān)管和限制，所以需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者有情懷、有毅力，有一顆幫助患者減輕痛苦的心。這樣你才能在這個(gè)行業(yè)走得遠(yuǎn)。

第二點(diǎn)，是專業(yè)性。因?yàn)獒t(yī)療健康行業(yè)很多細(xì)分賽道需要很強(qiáng)的專業(yè)性，如果你的專業(yè)性不夠好，是無法做出優(yōu)秀產(chǎn)品的。

第三點(diǎn)，是要對(duì)這個(gè)行業(yè)足夠了解。僅僅在這個(gè)賽道里有專業(yè)的知識(shí)還不夠，還需要對(duì)這個(gè)行業(yè)很了解，包括對(duì)產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度、銷售模式等都要有全盤的考量，這樣做醫(yī)療健康領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)才有可能成功。

生輝：在 “投后服務(wù)” 中，約印醫(yī)療基金會(huì)為提供哪些方面服務(wù)，如何平衡對(duì)被投公司的管理程度？

鄭玉芬：約印投資一家公司后，大約會(huì)用半年時(shí)間幫被投公司做規(guī)范化梳理，比如說財(cái)務(wù)、法律、業(yè)務(wù)等。我們?cè)趯?duì)公司做盡調(diào)時(shí)就會(huì)知道它在這三個(gè)領(lǐng)域是否有規(guī)范化的問題。如果有，我們就會(huì)花半年左右的時(shí)間，幫助創(chuàng)業(yè)者把這些不規(guī)范的地方全部都整改好。接下來一年左右的時(shí)間，我們會(huì)輔助它做融資，讓公司逐漸穩(wěn)健起來。有新一輪的融資進(jìn)來之后，公司就可以逐漸做產(chǎn)品的研發(fā)、銷售了。

在公司成長過程中，我們大多數(shù)還是以“幫忙不添亂”、陪跑的角色進(jìn)行輔助，幫助企業(yè)更好地整合更多的資源，把它的產(chǎn)品賣得更好，成為企業(yè)的“資本合伙人”。

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