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大衛(wèi)·史文森去世了，才67歲，太年輕了，讓人痛惜萬(wàn)分。 有的同學(xué)可能不太了解史文森，畢竟在中國(guó)還是巴菲特和芒格比較有名，所以這里簡(jiǎn)單介紹兩句。 史文森在中國(guó)常常以“高瓴資本張磊的第一任投資導(dǎo)師”為人所知，但其實(shí)他對(duì)投資界的影響遠(yuǎn)比張磊要大得多。 可以說(shuō)他一定程度上定義了現(xiàn)代機(jī)構(gòu)投資。 他是耶魯捐贈(zèng)基金的掌門(mén)人。開(kāi)創(chuàng)了一套和之前主流投資界路線完全不同的投資框架，尤其區(qū)別于格雷厄姆和巴菲特派的價(jià)值投資。 他寫(xiě)了本書(shū)，名字就叫《不落俗套的成功》。 這套體系強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置的重要性遠(yuǎn)超于證券選擇和時(shí)機(jī)選擇，通過(guò)“多元分散、權(quán)益為主”的策略，在長(zhǎng)周期里，以盡可能小的風(fēng)險(xiǎn)獲得可觀的回報(bào)。 他不但自己厲害，還培養(yǎng)出非常多的優(yōu)秀投資人，比如張磊。投資理念也廣為流傳，影響了很多投資者，。 我個(gè)人認(rèn)為他對(duì)投資界尤其機(jī)構(gòu)投資界的影響，可以說(shuō)是超過(guò)巴菲特和芒格的。 畢竟巴芒自己賺錢(qián)厲害，但方法基本沒(méi)法復(fù)制，也沒(méi)培養(yǎng)出什么優(yōu)秀的投資人。 史文森是過(guò)去兩年對(duì)我影響非常大的投資大師，可以說(shuō)為我投資體系的底層重新奠基。 甚至我現(xiàn)在走上這條幫助普通人通過(guò)正確方法，讓財(cái)富保值增值的路，也是受到他的影響。 下面我就來(lái)說(shuō)說(shuō)史文森教會(huì)我的事。 01 普通投資者最大的優(yōu)勢(shì) 史文森說(shuō)過(guò)，普通的個(gè)人投資者（相對(duì)機(jī)構(gòu)投資者）最大的優(yōu)勢(shì)，就是—— 資金的期限可以無(wú)限長(zhǎng)（接近生命的長(zhǎng)度），甚至可以說(shuō)這是唯一的優(yōu)勢(shì)。 這點(diǎn)對(duì)我觸動(dòng)非常大。 一般而言，機(jī)構(gòu)投資者迫于短期業(yè)績(jī)壓力，很多時(shí)候不可能非常長(zhǎng)期地投資某些標(biāo)的。 比如國(guó)內(nèi)公募基金的普遍做法就是1年的基本面投機(jī)，能看3年的就很不錯(cuò)了。 但如果你是個(gè)人投資者，你就完全沒(méi)有這個(gè)限制。 你可以拿你非常喜歡的公司很多年，不用管短期的股價(jià)和業(yè)績(jī)波動(dòng)。 你可以買(mǎi)優(yōu)質(zhì)寬基指數(shù)基金用復(fù)利穿越牛熊。 你還可以通過(guò)大類(lèi)資產(chǎn)的多元分散配置，穿越更大的周期，畢竟股市熊起來(lái)可以十年不漲。 等你穿越過(guò)后，很多機(jī)構(gòu)投資者可能因?yàn)槎唐跇I(yè)績(jī)不佳，已經(jīng)失業(yè)了。 可以說(shuō)這是我們普通投資者唯一的優(yōu)質(zhì)，在其他任何方面，包括： 投資水平、信息質(zhì)量、資金優(yōu)勢(shì)等等，我們都完全不是機(jī)構(gòu)投資者的對(duì)手。 面對(duì)比我們強(qiáng)大得多的對(duì)手，我們要打持久戰(zhàn)，拖垮他們，不輸最后就是贏。 做為定義現(xiàn)代機(jī)構(gòu)投資的人，最知道機(jī)構(gòu)的弱點(diǎn)，這個(gè)道理樸素而深刻。 可惜他教會(huì)了我們“長(zhǎng)期”，自己卻沒(méi)能抵達(dá)那個(gè)“長(zhǎng)期”。 本文首發(fā)于公眾號(hào)：小散躺贏 02 反巴菲特芒格的投資框架 和很多人一樣，我最開(kāi)始接觸投資學(xué)習(xí)的也是格巴芒派價(jià)值投資，也就是「好生意，好公司，好價(jià)格」。 所以在過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間里，我都覺(jué)得，只要研究好公司就行，其他的不用管。 但我逐漸發(fā)現(xiàn)這套投資體系存在一些問(wèn)題： 1）不是總能找到好公司，當(dāng)手中公司過(guò)于高估時(shí)，賣(mài)出后就不知道買(mǎi)什么 2）即使存在潛在的好公司，去挖掘它們也要耗費(fèi)大量的時(shí)間和精力，而一個(gè)人的時(shí)間和精力是有限的 3）即使你愿意投入時(shí)間精力，一個(gè)人能力圈的擴(kuò)展也是很慢的，不出圈沒(méi)東西買(mǎi)，出圈往往就容易踩雷 4）遇到市場(chǎng)暫時(shí)不是你的風(fēng)格，甚至整體的大熊市你會(huì)非常難受，而這個(gè)“暫時(shí)”一不小心可能就是“十年” 5）股市的波動(dòng)非常大，公司存在破產(chǎn)可能，如果把所有資金都配置在股票上，往往容易造成焦慮，生活質(zhì)量下降，然后因?yàn)椴▌?dòng)而割肉或者止盈賣(mài)出，錯(cuò)失大好機(jī)會(huì) 所以，只研究好生意、好公司就好的方法，只適合巴菲特這種： 對(duì)商業(yè)理解極為透徹、對(duì)市場(chǎng)理解極為透徹?zé)o視波動(dòng)、信息質(zhì)量極高、把所有時(shí)間精力放到投資上還樂(lè)此不疲的人。 而即使強(qiáng)如巴菲特，近年也出現(xiàn)了沒(méi)有足夠多好的機(jī)會(huì)可投的情況。 這一來(lái)是他資金量大了，二來(lái)也是近些年傳統(tǒng)價(jià)值投資逐漸失效，在全球大放水和各種人都采取價(jià)值投資的環(huán)境下，低估和有安全邊際的公司太少了。 而這時(shí)候，當(dāng)我看到史文森的框架，我感受到—— 這才是普通人可以學(xué)習(xí)的方法。 03 資產(chǎn)配置的重要性 史文森投資框架的核心就是資產(chǎn)配置。 也就是他只關(guān)心大類(lèi)資產(chǎn)之間的配置比例，不太關(guān)心大類(lèi)資產(chǎn)下具體是什么標(biāo)的。 比如設(shè)定好60%的股票，10%的房地產(chǎn)，10%的債券，10%的黃金，10%的大宗商品。 具體股票這塊買(mǎi)什么不是他最關(guān)心的，可以配置滬深300，可以配置納斯達(dá)克100。 這套體系的核心就是，通過(guò)資產(chǎn)配置，大大降低組合的波動(dòng)，且不用頻繁選股和選擇時(shí)機(jī)。 換句話說(shuō)就是你可以一直滿倉(cāng)，不用頻繁選股、交易、盯盤(pán)，然后風(fēng)險(xiǎn)還不大。 因?yàn)橘Y產(chǎn)配置決定了你投資組合90%以上的波動(dòng)程度（注意，不是收益）。 各大類(lèi)資產(chǎn)并不是同漲同跌的，往往漲跌沒(méi)什么相關(guān)性，那可能股票熊市的時(shí)候，黃金表現(xiàn)不錯(cuò)，黃金熊市的時(shí)候，大宗商品表現(xiàn)不錯(cuò)。 這樣總的來(lái)說(shuō)組合的波動(dòng)性就會(huì)比只配置股票要小。 而由于他的配置偏向于權(quán)益，也就是股票和房地產(chǎn)，所以長(zhǎng)期的收益也相當(dāng)不錯(cuò)，并不會(huì)因?yàn)闇p少了波動(dòng)而犧牲很多收益。 通過(guò)資產(chǎn)配置，普通人可以實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資。 也就是風(fēng)險(xiǎn)收益比很好，在不用擔(dān)驚受怕和大量投入時(shí)間精力的情況下，獲得不錯(cuò)的收益。 資產(chǎn)配置，是戰(zhàn)略。 這個(gè)道理也很簡(jiǎn)單，比如你聽(tīng)你身邊的朋友說(shuō)自己股票漲了10倍，嫉妒得不行，但往往你一問(wèn)他買(mǎi)了多少，結(jié)果他說(shuō)占他總資產(chǎn)的0.1%。 這種情況就是不以資產(chǎn)配置為前提的選股和擇時(shí)討論，都是毫無(wú)意義的。 說(shuō)了半天，以上這些對(duì)我最大的啟發(fā)簡(jiǎn)單說(shuō)就是： 1）在選股和擇時(shí)之前，決定多少錢(qián)投房子、多少錢(qián)放股市、多少錢(qián)配債券等等，是更重要的事。 2）普通人不是巴菲特，對(duì)公司沒(méi)法了解深入、沒(méi)那么多時(shí)間精力放在投資上、非常害怕波動(dòng)。 所以在做讓人跟投的組合時(shí)，如何做到簡(jiǎn)單、波動(dòng)小很重要。 所以不要讓人炒股、在組合里要放入一定比例的債券基金，同時(shí)要一直陪伴，不斷普及正確的投資觀。 做到以上兩點(diǎn)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期下來(lái)收益還不錯(cuò)，投資過(guò)程的體驗(yàn)也蠻好的，總比你單吊一只股票的體驗(yàn)好得多，收益也還可以。 普通人包括我自己，就是要降低收益預(yù)期，降低波動(dòng)，減少時(shí)間精力投入，通過(guò)資產(chǎn)配置而不是選股和擇時(shí)來(lái)讓資產(chǎn)保值增值，努力增加本金而不是提高收益率。 所以機(jī)構(gòu)投資者采用史文森這套是非?？梢岳斫獾?，畢竟機(jī)構(gòu)投資者的出資人很多都是害怕波動(dòng)的普通人，可不是巴菲特那樣出資人都是股東（沒(méi)法贖回）的人，波動(dòng)大人家是要撤資的。 最后史文森對(duì)我影響很大的是他的人生態(tài)度。 以他的能力和地位，沒(méi)去華爾街管大基金撈錢(qián)，而是一直在耶魯教書(shū)育人，培養(yǎng)出非常多優(yōu)秀的人才，投資理念也廣傳天下。 這種淡泊名利，誨人不倦，以出世之心做入世之事的態(tài)度，讓我極為敬佩。 我現(xiàn)在在做的這些財(cái)經(jīng)科普、投資教育、成長(zhǎng)陪伴的事，多少也是受到他為人處世方法的影響。 他若不嫌棄的話，可以說(shuō)是我的老師了。 他的一生最好的詮釋了他那本書(shū)的名字——不落俗套的成功。 我不想說(shuō)什么天妒英才這種話，天地不仁以萬(wàn)物為芻狗。 命運(yùn)是一連串隨機(jī)事件集合，上天沒(méi)有目的，沒(méi)有偏倚。 只能說(shuō)以他的地位、資源和能力，這么多年前就發(fā)現(xiàn)了癌癥，抗擊了9年，最后還是這么年輕就走了。 一定是命運(yùn)擲給了他現(xiàn)代醫(yī)學(xué)極限外的疾病。 痛惜之余，我更感慨逝者如斯，生之可貴，趁活著，好好再為世界做點(diǎn)事吧。 最后附上史文森認(rèn)為好投資人應(yīng)具備的七個(gè)特質(zhì)，我們共勉： 1.好奇心驅(qū)動(dòng)的求知欲(Intellectual Curiosity)； 2.極致聰慧(Raw Intelligence)； 3.自信心(Self-Confidence)； 4.謙遜(Humility)； 5.敬業(yè)(Work Ethics)； 6.判斷力(Judgment)； 7.充滿激情(Passion)。 以上內(nèi)容僅作為個(gè)人記錄之用，不構(gòu)成任何投資建議。
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