|
我們來(lái)討論的問(wèn)題叫做：當(dāng)一家上市公司被納入某個(gè)成份股指數(shù)，這對(duì)這家公司和市場(chǎng)來(lái)說(shuō)意味著什么。 為什么會(huì)有這樣一個(gè)問(wèn)題呢？因?yàn)?020年12月的時(shí)候，我注意到一件事： 香港的上市公司京東健康，就是京東旗下做在線(xiàn)醫(yī)療的那家公司，在12月9日，被香港恒指公司宣布說(shuō)：要把它納入恒生綜合指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)、恒生醫(yī)療保健指數(shù)和恒生港股通新經(jīng)濟(jì)指數(shù)5個(gè)指數(shù)。 這個(gè)變化其實(shí)到22日才生效，離當(dāng)時(shí)還有兩個(gè)星期呢。但就在這之前的兩個(gè)星期，京東健康的股價(jià)就開(kāi)始了一波上漲。從12月9日到12月25日，京東健康股價(jià)漲了47%，市值到了5000多億港元。 京東健康這可不是孤立案例，幾乎每一家被納入各種成分股指數(shù)的新公司，都會(huì)迎來(lái)一波這樣的上漲待遇。納入指數(shù)的消息對(duì)上市公司們來(lái)說(shuō)，就跟金榜題名似的，似乎市場(chǎng)先生拿朱筆在公司名字上畫(huà)了個(gè)紅圈：這家公司有前途。投資者們注意了，考試重點(diǎn)我給你們劃出來(lái)了。 為什么被納入指數(shù)有這樣的奇效呢？納入指數(shù)的公司一定都值得投資嗎？ 我們開(kāi)始。 成份股指數(shù)，就是用來(lái)反應(yīng)市場(chǎng)里某一個(gè)板塊的股價(jià)走勢(shì)的指數(shù)。全世界各個(gè)證券市場(chǎng)上，除了有像滬深300、標(biāo)普500這樣的不劃分行業(yè)范圍的寬基指數(shù)，也有按具體行業(yè)劃分的行業(yè)指數(shù)，比如醫(yī)藥指數(shù)、白酒指數(shù)等等。誰(shuí)都可以編制一個(gè)指數(shù)，只要你有確定的編制模型，那么就有可能有人認(rèn)同你，用你的指數(shù)來(lái)作投資參考。 對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，被納入某個(gè)市場(chǎng)指數(shù)，確實(shí)類(lèi)似高考考上了一本。這是因?yàn)椋粋€(gè)股市里的某種成份股指數(shù)，反映的是這個(gè)市場(chǎng)的代表性走勢(shì)。每個(gè)市場(chǎng)都希望自己給人的印象是有活力和長(zhǎng)期向上走的，那么一家公司被選來(lái)當(dāng)市場(chǎng)走勢(shì)的代表，通常也就意味著，市場(chǎng)的規(guī)則制定者認(rèn)為它是市場(chǎng)里的優(yōu)等生。 我們先來(lái)回答一個(gè)問(wèn)題：一家公司能夠被納入指數(shù)，對(duì)這家公司自己來(lái)說(shuō)，意味著什么？ 主要說(shuō)明了3件事： 一家公司被納入指數(shù)，首先意味著他們更能吸引資金的注意。 拿滬深300指數(shù)舉例，滬深300指數(shù)由上海和深圳證券市場(chǎng)上的300家上市公司組成，這300家公司是怎么選出來(lái)的呢？整個(gè)A股市場(chǎng)一共有4000多家上市公司，首先剔除掉ST股票和長(zhǎng)期停牌股票，接著剔除兩市成交金額排名后50%的公司，然后在剩下的公司里按照市值從大到小排列依次挑選出來(lái)的300家。 這還不算，這個(gè)名單每半年就要優(yōu)勝劣汰一次。如果有一家市值更大、成交更活躍的公司被調(diào)入，就會(huì)有一家公司被剔除出去。所以你想，但凡有一家公司被選進(jìn)滬深300了，說(shuō)明它就是A股市場(chǎng)里前300名中的一個(gè)，相對(duì)來(lái)說(shuō)它的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)不錯(cuò)。 其次，被納入指數(shù)，意味著這家公司的基本面得到市場(chǎng)認(rèn)可，公司沒(méi)有大的管理瑕疵。 我們還拿滬深300指數(shù)樣本股的選取來(lái)作為例子。滬深300的選擇標(biāo)準(zhǔn)包括這么幾條：
除了滬深300，其他的指數(shù)也有各自的選樣標(biāo)準(zhǔn)。這些條條框框都說(shuō)明入選的個(gè)股在公司治理、上市合規(guī)等方面，都相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)異。而且一家公司入選的指數(shù)越多，說(shuō)明它在各個(gè)維度上的合規(guī)性就越強(qiáng)。 我們來(lái)看一個(gè)反面案例。你可能知道中國(guó)有一家上市公司叫中國(guó)神華，它是中國(guó)最大的煤炭企業(yè)，也是一個(gè)國(guó)企。按說(shuō)這樣的公司，有資格代表中國(guó)市場(chǎng)了吧？但是在2018年，外資MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)從A股選了234家公司，里面沒(méi)有中國(guó)神華。 MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)什么來(lái)頭呢？這是全球最大的指數(shù)提供商明晟公司編制的指數(shù)，用來(lái)跟蹤全球新興市場(chǎng)的股票表現(xiàn)。MSCI指數(shù)是全球絕大多數(shù)投資者資產(chǎn)配置的風(fēng)向標(biāo)，截至2015年6月，全球約10萬(wàn)億美元的資產(chǎn)以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)，全球前100個(gè)最大資產(chǎn)管理者中，97個(gè)都是MSCI的客戶(hù)，其中就有晨星、彭博數(shù)據(jù)這些你聽(tīng)過(guò)的機(jī)構(gòu)。 其實(shí)如果只看盈利能力，中國(guó)神華已經(jīng)很有代表性了。在神華落選之前的2017年，它的凈利潤(rùn)是450億元，占了A股30家上市煤企的凈利潤(rùn)總額的一半。 但在2018年MSCI編制新興市場(chǎng)指數(shù)的時(shí)候，連煤炭企業(yè)里排名靠后的西山煤電、潞安環(huán)能都入選了，就是不選“煤老大”中國(guó)神華。原因就是中國(guó)神華當(dāng)時(shí)因?yàn)橐蛧?guó)電電力重組，股票連續(xù)停牌了64個(gè)交易日，而MSCI對(duì)指數(shù)成分股的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是，停牌時(shí)間不能超過(guò)50天。僅僅這樣一個(gè)瑕疵，就導(dǎo)致了神華的落選。 第三，能被納入指數(shù)，往往意味著這家公司能獲得海量資金的追捧。 特斯拉是最近的一個(gè)典型例證。2020年11月16日，標(biāo)普道瓊斯公司宣布，要在12月21日把特斯拉納入標(biāo)普500指數(shù)成份股。消息宣布之后，特斯拉就開(kāi)始受到各路資金的追捧，股價(jià)一路上漲了60%。 特斯拉在被納入指數(shù)前的最后一個(gè)交易日（12月18日），追蹤指數(shù)的基金瘋狂買(mǎi)入，當(dāng)天成交額1376億美元，這是什么概念？你要知道過(guò)去一年特斯拉平均每個(gè)交易日的成交額也才180億美元，也就是說(shuō)，這一天的成交額是平時(shí)水平的7.6倍，相當(dāng)于整個(gè)A股一天的交易額。 一家公司被納入指數(shù)，就相當(dāng)于官方給你蓋了個(gè)戳，質(zhì)量得到認(rèn)可，并且市場(chǎng)覺(jué)得這家公司是整個(gè)市場(chǎng)里的尖子生、優(yōu)等生。更直接的，有的指數(shù)一納入新公司，等于在給一批對(duì)應(yīng)的指數(shù)基金下了一個(gè)剛性任務(wù)：買(mǎi)它。 為什么會(huì)這樣？因?yàn)樵谑袌?chǎng)上，公募基金們一般有兩種投資模式，一種叫主動(dòng)型基金，是基金經(jīng)理自己來(lái)設(shè)計(jì)股票配置策略，主動(dòng)型基金管理費(fèi)用比較高，有1%-2%，個(gè)別還有業(yè)績(jī)報(bào)酬比例20%；第二種就是指數(shù)基金，這種基金不用有獨(dú)特的選股思路，跟著指數(shù)編制思路來(lái)配置股票就行。這樣的基金因?yàn)椴恍枰鸾?jīng)理提供太獨(dú)特的智力服務(wù)，所以管理費(fèi)用很低，只有千分之幾，更不需要提取業(yè)績(jī)報(bào)酬。 所以啊，對(duì)指數(shù)基金來(lái)說(shuō)。一旦是哪家公司入選了我對(duì)標(biāo)的指數(shù)，那么按照我的投資模型，我就必須去配置它。而反過(guò)來(lái)你肯定也能想到，一旦某一只個(gè)股從指數(shù)里面被調(diào)出去的時(shí)候，指數(shù)基金可能就要拋棄它了。 那么這帶來(lái)的下一個(gè)問(wèn)題是，一家即將被納入指數(shù)的上市公司，大概會(huì)有多少資金撲過(guò)來(lái)？他們?cè)趺促I(mǎi)？ 我們還是拿滬深300指數(shù)來(lái)當(dāng)例子討論。首先我們需要知道，國(guó)內(nèi)對(duì)標(biāo)300的指數(shù)基金的總體規(guī)模有多少。截至2020年10月末，A股市場(chǎng)指數(shù)基金總體規(guī)模是1.7萬(wàn)億人民幣，其中滬深300指數(shù)基金在2019年末就超過(guò)了1700億規(guī)模，其中包含了各類(lèi)ETF和鏈接基金。這兩個(gè)品種我就不展開(kāi)了，你可以自己搜一搜，或者等我以后講。 那管理著這么大規(guī)模資金的指數(shù)基金們，具體會(huì)怎么參與市場(chǎng)呢？主要有兩種配置方法。一種是按照嚴(yán)格的指數(shù)配方來(lái)買(mǎi)，一種是等權(quán)重買(mǎi)入定期調(diào)整。 先解釋方法一，就是按照配方權(quán)重購(gòu)買(mǎi)。這個(gè)配方是怎么來(lái)的？滬深300指數(shù)里有300家公司，根據(jù)這些公司市值大小不同，它們?cè)谥笖?shù)里占的權(quán)重也不一樣。茅臺(tái)在滬深300里的市值最高，所以權(quán)重最大，它最新比例是4.89%。所以指數(shù)基金的基金經(jīng)理們，也用總資金的4.89%來(lái)配置茅臺(tái)，也按照同樣邏輯，去配置其它的299家公司。 再來(lái)說(shuō)方法二，等權(quán)重購(gòu)買(mǎi)。滬深300里一共300家公司，基金經(jīng)理可以把自己的資金平均分成300份，每份買(mǎi)一只。過(guò)一陣子，漲跌不同表現(xiàn)之后，再重新等權(quán)分配一次，相當(dāng)于做了指數(shù)成分股的高拋低吸。 所以啊，當(dāng)一家公司被納入滬深300指數(shù)，那么有多少來(lái)自指數(shù)基金的資金會(huì)去配置它呢？可能是滬深300指數(shù)基金的1700億總盤(pán)子乘以這家公司的指數(shù)權(quán)重，也可能是滬深300指數(shù)基金的1700億的1/300，可以選這兩個(gè)數(shù)當(dāng)中比較低的那個(gè)，來(lái)做參考答案。 好，陳凱老師講完了，我是蔡鈺。 以上就是本周我向陳老師請(qǐng)教的問(wèn)題：當(dāng)一家上市公司被納入某個(gè)成份股指數(shù)，這對(duì)這家公司和市場(chǎng)來(lái)說(shuō)意味著什么?？偨Y(jié)下來(lái)，這代表了兩層意思：
但這也不意味著它不會(huì)發(fā)生短期的震蕩和波動(dòng)。而且，一家公司被納入指數(shù)也不是高枕無(wú)憂(yōu)，它在未來(lái)也仍然有被調(diào)出來(lái)的可能。不過(guò)對(duì)《商業(yè)參考》來(lái)說(shuō)，類(lèi)似滬深300、MSCI、恒生指數(shù)這樣的指標(biāo)就很有趣，我們既然關(guān)注的是商業(yè)世界的重要變化，那這些指數(shù)在選擇成分股的時(shí)候，其實(shí)就相當(dāng)于幫我們選出了一部分商業(yè)變化的觀察樣本了。很多時(shí)候，我就是在指數(shù)當(dāng)中，發(fā)現(xiàn)有意思的公司和變化的。 |
|
|
