【原】大猜想：2021年國美市值會反超蘇寧嗎？

中外管理傳媒 2021-03-01

展開全文

文：劉步塵

就在媒體不斷傳出蘇寧缺錢之際，國美零售發(fā)布公告稱，截至2020年12月31日，集團(tuán)擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約100億元。此時發(fā)布該消息，可謂耐人尋味。

2月26日，是國美創(chuàng)始人黃光裕正式回歸的第一個元宵節(jié)，國美控股集團(tuán)在鵬潤大廈總部舉辦團(tuán)拜會，黃光裕勉勵大家為“國美，家美，生活美”美好事業(yè)拼搏。他說，目前“真快樂”APP正處于起步階段，還有很多工作要建設(shè)、要提升、要完善，大家要以全新用戶思維、科技思維、平臺思維、生態(tài)思維為指引，以“真”“快”“樂”為經(jīng)營要素，全速提升自我。席間，黃光裕重申“力爭用未來18個月的時間使企業(yè)恢復(fù)原有市場地位”。

會后，黃牽著“真快樂小虎”與高管團(tuán)隊(duì)自拍合影，并慰問了一線員工。

外界分析認(rèn)為，黃光裕的元宵節(jié)行程安排，意在向內(nèi)傳遞信心，對外展示親和形象，并暗示“大老板已完全融入社會”。顯然，一個姿態(tài)謙和、身段柔軟的國美掌門人新形象，正在愈來愈清晰。

1、引人關(guān)注的不啻國美也有蘇寧

2月28日晚，蘇寧易購（SZ002024）發(fā)布復(fù)牌公告，宣布引入國有戰(zhàn)略投資，深國際控股（深圳）有限公司將持有蘇寧易購8%股份，深圳市鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司將持有蘇寧易購15%股權(quán)，合計(jì)作價(jià)148.18億元。股權(quán)變更后，公司控股股東、實(shí)際控制人張近東先及其一致行動人蘇寧控股集團(tuán)、蘇寧電器集團(tuán)，持股比例下降為21.83%，張近東保住第一大表決權(quán)股東地位。

就在在兩個月前的新年致辭中，張近東表示新的一年蘇寧要收縮戰(zhàn)線：“針對不在零售主賽道的，就要主動做減法、收縮戰(zhàn)線，該關(guān)的關(guān)，該砍的砍。”

有分析人士據(jù)此認(rèn)為，債臺高筑是蘇寧易購出售股權(quán)的原因。據(jù)報(bào)道，截止2020年三季度末，蘇寧易購短期借款達(dá)280.97億元，一年內(nèi)到期非流動負(fù)債為46.16億元。

近年來，蘇寧易購擴(kuò)張激進(jìn)。2017年，蘇寧易購子公司蘇寧物流以42.5億元收購天天快遞，但收購后該業(yè)務(wù)連年虧損；2019年6月，蘇寧易購以48億元收購家樂福中國80%股份，9月份蘇寧易購子公司又以現(xiàn)金和債務(wù)出資形式以27億元收購37家嚴(yán)重虧損的萬達(dá)百貨；蘇寧體系內(nèi)的蘇寧小店亦經(jīng)營慘淡，僅2019年上半年就虧損高達(dá)22.13億元。

在資本市場，蘇寧易購經(jīng)歷了一個先漲后跌的過程，最高時市值一度接近2000億元，之后一路下行，目前市值約為650億元。有分析認(rèn)為，未來蘇寧易購市值持續(xù)下行概率極大，中誠信國際亦給出負(fù)面評級展望。

23%的股權(quán)，148.18億元的作價(jià)，尚不足以覆蓋蘇寧年內(nèi)到期的債務(wù)。

在新年致辭中，張近東稱“2021年將是蘇寧近十年發(fā)展的轉(zhuǎn)折之年”，但是，這個“轉(zhuǎn)折之年”向上轉(zhuǎn)還是向下轉(zhuǎn)？目前尚未可知。有分析人士指出，蘇寧犯了與海航相似的錯誤。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)說，當(dāng)黃光裕準(zhǔn)備用18個月的時間讓國美重回當(dāng)初的江湖地位之時，蘇寧卻深陷債務(wù)泥潭之中，“這故事，編劇都編不出來?！?/p>

2、保守的另一面是穩(wěn)住了基本盤

再回頭看國美。

過去十年，國美發(fā)展戰(zhàn)略與蘇寧迥異，表現(xiàn)出保守的一面，一度備受詬病。但是今天，當(dāng)人們將進(jìn)擊的國美與收縮的蘇寧再次對比，才發(fā)現(xiàn)當(dāng)初的保守其實(shí)有穩(wěn)健經(jīng)營的一面。因?yàn)楸Ｊ?，國美避免了蘇寧處境的發(fā)生。

當(dāng)然，守成總歸不是積極的境界。對于今天的國美而言，當(dāng)務(wù)之急是拓展新的業(yè)務(wù)空間，擴(kuò)大電商業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率，如何用18個月的時間追回失去的10年？是擺在黃光裕和他的管理團(tuán)隊(duì)面前一道非?，F(xiàn)實(shí)的難題。國美的選擇是：將突破口選擇在“真快樂”上。

事實(shí)上，國美本次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型并不是從“真快樂”APP問世才開始的，在“真快樂”之前國美已做了相關(guān)鋪墊：2020年4月19日，拼多多認(rèn)購國美零售發(fā)行的2億美元可轉(zhuǎn)債；5月28日京東集團(tuán)戰(zhàn)略投資國美零售，以1億美元認(rèn)購國美零售發(fā)行的境外可轉(zhuǎn)債。聯(lián)手拼多多和京東，國美的目的很清晰——搭上電商的快車。國美零售前總裁王俊洲曾表示，“與拼多多、京東達(dá)成合作后，我們幾乎已是所有頭部供應(yīng)商在國內(nèi)最大的零售渠道?！痹谕饨缈磥?，國美在3C家電的地位能豐富拼多多和京東的品類，這是后二者最看重的；而京東和拼多多的流量優(yōu)勢，則能夠助力國美往線上轉(zhuǎn)型。

過去10年，以杜鵑、王俊洲為主的國美“看守內(nèi)閣”，最大貢獻(xiàn)是守住了國美的基本盤，為黃光?；貧w爭取了時間。

3、進(jìn)擊的國美

許多人把今天的國美與昨日的國美對比后發(fā)現(xiàn)，這個公司正在發(fā)生深刻而顯著的變化。

變化發(fā)生在哪里？

首先，整個國美體系的信心發(fā)生了巨大改變，這一點(diǎn)非常重要。目前的國美，從上到下士氣空前高漲，給人感覺大家都憋著一股子勁往前沖，這種狀況已經(jīng)多年沒有在國美出現(xiàn)過了。

資本市場的期待同樣強(qiáng)烈。越來越多投資者堅(jiān)信國美將有一個不一樣的未來，2021年會有一個漂亮的開始。至于能否用18個月重回第一尚不確定，但今年比去年好、明年比今年更好，幾乎是可以肯定的，這是不少投資者的看法。

而這一切均源于黃光裕的回歸。今天的黃光裕，給外界留下的印象是態(tài)度謙和、身段柔軟，這是一個從未有過的新形象，頗能贏得外界好感。

不少網(wǎng)民表示，他們相信這一次國美向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型會比以往任何時候走得更遠(yuǎn)。事實(shí)上，當(dāng)人們看到黃光裕舉起手機(jī)和他的高管自拍留念的時候，站在C位的不是他自己而是國美那只“快樂的小老虎”，他們愈發(fā)相信自己的判斷。

顯然，這是刻意而為之，黃光裕要用一切可以利用的機(jī)會增加“真快樂”的曝光量。

我甚至想：或許下一次人們看到黃光裕的時候，他會戴著一頂印有“真快樂”二維碼的帽子，也未可知。已經(jīng)有網(wǎng)友呼吁“黃老板出來直播帶貨”，作為中國商業(yè)史上頂級流量大IP，許多人對黃光裕的期待似乎并未改變。

我認(rèn)為，更難能可貴的是黃光裕對轉(zhuǎn)型線上有清醒的認(rèn)知，他說，“目前‘真快樂’APP正處于起步階段，還有很多工作要建設(shè)、要提升、要完善?！北３智逍咽且粋€卓越管理者的基本素養(yǎng)，顯然，黃光裕對轉(zhuǎn)型難度有充分的估計(jì)。但是他仍然說：“我們要以創(chuàng)新開啟新一年”。

國美零售執(zhí)行副總裁、國美在線CEO向海龍描繪了他預(yù)見的2021年：整體營收規(guī)?；?qū)⒊杀对鲩L，綜合盈利能力或?qū)⑷娓纳啤?/p>

具體而言，在國美雙平臺精準(zhǔn)賦能之下，廠商整體渠道運(yùn)營成本費(fèi)率有望降低8%，國美零售自身綜合運(yùn)營費(fèi)率有望降低8%，廠商和國美成本綜合壓降傳導(dǎo)到消費(fèi)者端，顧客實(shí)際購物價(jià)格有望平均降低8%。

4、大猜想：2021年，國美市值會反超蘇寧嗎？

在籌劃收購事項(xiàng)停牌之前，蘇寧易購市值650.70億元，股價(jià)在1月份創(chuàng)6年來新低；與蘇寧易購走勢相反，2月25日，國美零售（HK00493）市值達(dá)至513億港元，股價(jià)年內(nèi)已上漲超過145%。

有人提出一個既嚴(yán)肅又有趣的問題：“2021年，國美會實(shí)現(xiàn)對蘇寧市值的反超嗎？”

我個人認(rèn)為，這個問題不宜過度放大。切記：市值是一個企業(yè)經(jīng)營績效及各種決策布局綜合作用的結(jié)果，并不是管理出來的。

不過，這并不妨礙我們沿著這個思路推算一下：假如此前機(jī)構(gòu)的預(yù)測是對的（“蘇寧易購市值持續(xù)下行概率極大”），2021年蘇寧易購市值能保持在目前651億元的水平上已是比較理想的結(jié)果。若此，則國美零售市值只須在目前已上漲145%的基礎(chǔ)上再上漲一個145%，即全年實(shí)現(xiàn)290%的增長，國美市值就有可能趕上蘇寧。

有沒有可能呢？答案或許在這里：2月28日晚，網(wǎng)絡(luò)上流出兩張國美高管會議數(shù)據(jù)圖。圖片信息顯示：2021年1月份，國美零售銷售收入同比增長74%，2月份同比增速進(jìn)一步提升至124%；日活量，1月份同比增長226%，2月份同比增速進(jìn)一步提速，達(dá)到280%；成交總額，1月份同比增長達(dá)216%，2月份同比增速高達(dá)327%。2021年開年伊始，國美零售的業(yè)績增長堪稱來勢兇猛。