了解什么是現(xiàn)金選擇權(quán)

上市公司并購重組，永遠都是資本市場上的熱點和焦點，也是推動上市公司做優(yōu)做強，實現(xiàn)資本市場資源優(yōu)化配置功能的有效途徑和重要方式。但是上市公司并購重組無法回避這樣一個問題：并不是被并購對象的所有股東，都會愿意接受被并購的現(xiàn)實。為了保護持反對意見股東的合法權(quán)利，為其提供合理的退出渠道，通常收購方或者第三方會承諾，將持反對意見股東所持有的股票，以約定的價格收購下來。這時，對于持反對意見股東來說，他在并購重組交易中，也就獲得了現(xiàn)金選擇權(quán)。

現(xiàn)金選擇權(quán)，是指上市公司擬實施資產(chǎn)重組、合并、分立等重大事項時，相關(guān)股東按照事先約定的價格在規(guī)定時間內(nèi)將其持有的上市公司股份出售給第三方的權(quán)利。按期權(quán)理論解釋，現(xiàn)金選擇權(quán)相當于收購方或第三方向相關(guān)股東送予的以該上市公司股份為標的，約定價格為執(zhí)行價格的認沽權(quán)利。

現(xiàn)金選擇權(quán)有以下要素

1、授予范圍：就現(xiàn)有案例看，授予范圍有三種可能，一種是僅向被收購方異議股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)，一種是僅向收購方異議股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)，一種是向吸收合并雙方異議股東均提供現(xiàn)金選擇權(quán)。

2、提供方：就現(xiàn)有案例看，現(xiàn)金選擇權(quán)提供方一般為除上市公司以外的第三方，有的是控股股東及其關(guān)聯(lián)方，有的是上市公司財務(wù)顧問，有的是戰(zhàn)略投資者等，投資者應(yīng)重點關(guān)注現(xiàn)金選擇權(quán)提供方是否具備相應(yīng)履約能力。

3、行權(quán)價格：現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)價格一般以上市公司董事會決議日前20個交易日均價為基準確定。

4、行權(quán)條件：一般要求相關(guān)股東必須在股東大會投反對票，且一直持有上市公司股份到現(xiàn)金選擇權(quán)申報行權(quán)期間才具有行權(quán)資格。

5、申報行權(quán)期間：行權(quán)申報期限不少于五個交易日，并不超過十個交易日。在申報期間，有效行權(quán)申報的前提是投資者具有現(xiàn)金選擇權(quán)利且持有相應(yīng)份額的標的公司股票。

是否行權(quán)的核心判斷標準

投資者是否行權(quán)的核心判斷標準是標的公司股價低于行權(quán)價格?，F(xiàn)金選擇權(quán)的實質(zhì)是一種認沽權(quán)利，即以約定行權(quán)價格賣出標的公司股份的權(quán)利。由于二級市場股價的波動性，必然會導(dǎo)致在現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)申報期間，約定價格(即現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)價格)與標的公司二級市場股價存在差異。作為理性投資者，只有在申報行權(quán)期間，上市公司二級市場股價低于約定價格(即現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)價格)時，投資者申報行權(quán)才能獲利，否則，將直接導(dǎo)致?lián)p失。

舉例：A公司吸收合并B公司，A公司控股股東承諾向被合并方B公司對吸收合并方案持異議的股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)，現(xiàn)金選擇權(quán)價格以A公司董事會決議公告前20個交易日均價為基準確定為8.50元。申報行權(quán)期間為2012年1月9日至2012年1月13日。投資者張某持有100份現(xiàn)金選擇權(quán)，且在行權(quán)期間同時持有100股A公司股票。整個行權(quán)申報期間A公司股價最低為9.25元，均大幅高于現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)價格。

在申報行權(quán)期間，如果投資者張某選擇全部申報行權(quán)，即選擇將持有的A公司股票以每股8.50元的價格賣出，將至少導(dǎo)致75元（9.25-8.50)×100=75元）的投資損失(不考慮相關(guān)交易費用)。

行權(quán)的申報方式

現(xiàn)金選擇權(quán)有兩種行權(quán)申報方式：

一是手工申報方式：股東需要通過傳真、郵寄等方式向上市公司董事會提交行使現(xiàn)金選擇權(quán)的申請?，F(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)申請在申報行權(quán)期間均可以撤銷。

二是通過交易系統(tǒng)申報方式：股東需要通過證券交易系統(tǒng)提交行權(quán)申報指令(具體申報方式見公司在行權(quán)申報期前披露的現(xiàn)金選擇權(quán)實施公告)。行權(quán)申報指令在當日競價交易時間內(nèi)可以撤銷。

有權(quán)行使現(xiàn)金選擇權(quán)的投資者應(yīng)及時關(guān)注公司在行權(quán)申報期前披露的現(xiàn)金選擇權(quán)實施公告和申報行權(quán)期間連續(xù)披露的現(xiàn)金選擇權(quán)提示性公告，依據(jù)標的公司二級市場股價與行權(quán)價格的差異，謹慎做出是否申報行權(quán)的投資決策。

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