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宏觀: 疫情反復(fù)對(duì)消費(fèi)和出行影響有所上升 研報(bào)發(fā)布日期: 2021-01-24 一周概覽 上周全國疫情有初步擴(kuò)散趨勢，居民消費(fèi)進(jìn)一步放緩。上周北京、上海及深圳等地均出現(xiàn)散發(fā)性病例，全國中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)已上升至73個(gè)。河北和黑龍江的部分地區(qū)仍在“封鎖”之中，其他地區(qū)的出行限制明顯加大。居民消費(fèi)活動(dòng)較上周進(jìn)一步放緩。上周央行加大投放力度，但利率整體小幅上行，人民幣有所貶值。通脹繼續(xù)上行，盡管煤炭價(jià)格回落，但中游工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。 風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策超預(yù)期收緊；外需增長放緩。 研究員 易峘 S0570520100005 劉雯琪 S0570520100003 固定收益研究: 以色列樣本，疫情的希望 研報(bào)發(fā)布日期: 2021-01-25 核心觀點(diǎn) 疫苗是控制疫情的關(guān)鍵，追蹤全民接種國樣本，有助于推演疫苗有效性及其對(duì)復(fù)蘇節(jié)奏的影響。以色列國家體量小、醫(yī)療體系成熟，便于快速推進(jìn)接種，覆蓋率居世界首位。目前該國全民接種尚未完成，但看似初顯成效，新增病例出現(xiàn)拐點(diǎn)?？紤]到有效性在接種第二劑后提升較大，且存在時(shí)滯，后續(xù)效果值得期待。中國此前憑借體制優(yōu)勢控制疫情，加上人口基數(shù)大，未來面臨更大接種壓力。我們重申今年宏觀主線將是疫苗分配-經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇、溫和再通脹-政策緩步退出。若以色列“樣本”取得成功，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)常態(tài)恢復(fù)的信心增強(qiáng)，時(shí)間不是債市多頭的朋友，股市關(guān)注驅(qū)動(dòng)邏輯切換。 風(fēng)險(xiǎn)提示：疫苗研發(fā)進(jìn)度與效果低于預(yù)期，疫苗泛政治化，病毒變異。 研究員 張繼強(qiáng) S0570518110002 金工: 行業(yè)配置落地：指數(shù)增強(qiáng)篇(2) 研報(bào)發(fā)布日期: 2021-01-25 本文從多個(gè)維度實(shí)證了行業(yè)輪動(dòng)策略在指數(shù)增強(qiáng)中的表現(xiàn) 本文延續(xù)上篇報(bào)告《行業(yè)配置策略：指數(shù)增強(qiáng)篇》中的研究思路，仍然從模擬策略測試和真實(shí)策略測試兩個(gè)場景切入，實(shí)證行業(yè)輪動(dòng)策略在指數(shù)增強(qiáng)中的表現(xiàn)，核心改進(jìn)如下：1、模擬測試部分，基于指數(shù)成分股合成行業(yè)指數(shù)，批量生成指定勝率的輪動(dòng)策略，旨在構(gòu)建一張“行業(yè)輪動(dòng)策略勝率→指數(shù)增強(qiáng)表現(xiàn)”的參照表，從廣義角度解答多少勝率的策略才能帶來顯著的增強(qiáng)效果；2、真實(shí)策略測試部分，將景氣度策略的構(gòu)建思路移植到指數(shù)成分股內(nèi)，構(gòu)建針對(duì)性更強(qiáng)的行業(yè)輪動(dòng)策略，提升模型表現(xiàn)。最終構(gòu)建的滬深300增強(qiáng)模型相比指數(shù)年化超額收益率8.74%，信息比率2.43。 風(fēng)險(xiǎn)提示：模型根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。市場出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)，導(dǎo)致?lián)頂D交易。 研究員 林曉明 S0570516010001 李聰 S0570519080001 韓晳 S0570520100006 金工: 美元弱周期亞太股市或優(yōu)于歐美 研報(bào)發(fā)布日期: 2021-01-24 今年以來亞太市場表現(xiàn)不俗，日本韓國印度上周均創(chuàng)本世紀(jì)高點(diǎn) 今年以來（截至1月22日）全球主要股票市場均錄得正收益，其中韓國綜合指數(shù)漲幅高達(dá)9.30%，香港、新加坡市場漲幅均超5%，整體而言亞太市場表現(xiàn)優(yōu)于歐美市場。特別地，日本、韓國、印度市場均在上周創(chuàng)下本世紀(jì)高點(diǎn)，上證綜指也在上周四（1月21日）收盤收復(fù)3600點(diǎn)的高點(diǎn)，創(chuàng)近五年新高。事實(shí)上，自本輪基欽周期開啟以來，2019年8月至今亞太市場的漲幅明顯占優(yōu)，韓國綜合指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)59.60%，日本與印度市場均上漲超過30%。而歐美主要市場中，英國富時(shí)100仍錄得超過7%的跌幅，法國CAC40上漲不足2%。 風(fēng)險(xiǎn)提示：模型根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。金融周期規(guī)律被打破。市場出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)，導(dǎo)致?lián)頂D交易。 研究員 林曉明 S0570516010001 黃曉彬 S0570516070001 通信: 基金維持低配；美國發(fā)起多項(xiàng)337調(diào)查 研報(bào)發(fā)布日期: 2021-01-24 本周觀點(diǎn) 上周運(yùn)營商披露2020年運(yùn)營數(shù)據(jù)，5G用戶年度目標(biāo)超額達(dá)成，用戶數(shù)突破2.5億。20Q4通信行業(yè)配置比例連續(xù)第三個(gè)季度環(huán)比下滑，建議關(guān)注板塊反轉(zhuǎn)機(jī)遇。我們看好高景氣子板塊如軍工信息化、IDC、光模塊、物聯(lián)網(wǎng)。此外，運(yùn)營商紐交所退市沖擊已過，而基本面維持向好趨勢，建議關(guān)注運(yùn)營商的投資機(jī)會(huì)。市場方面，上周通信（中信）指數(shù)下跌1.48%，同期滬深300上漲2.05%，創(chuàng)業(yè)板指上漲8.68%。 風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦加劇；全球新型肺炎尚未可控；國內(nèi)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投入不及預(yù)期；云廠商資本開支投入不及預(yù)期。 研究員 王林 S0570518120002 付東 S0570519080003 趙悅媛 S0570519020001 余熠 S0570520090002 銀行: 4Q20利潤增長強(qiáng)勁，堅(jiān)定銀行價(jià)值機(jī)會(huì) 研報(bào)發(fā)布日期: 2021-01-24 4Q20利潤增長強(qiáng)勁，堅(jiān)定銀行價(jià)值機(jī)會(huì) 國新辦舉行銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)改革情況新聞發(fā)布會(huì)，2020年銀行業(yè)凈利潤同比-1.8%，其中Q4單季利潤同比+29%，我們預(yù)計(jì)絕大部分前三季度利潤負(fù)增長的上市銀行2020年凈利潤增速將修復(fù)至0%左右；全年不良率下降，不良認(rèn)定從嚴(yán)且加大處置力度，緩釋后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)壓力。銀保監(jiān)會(huì)就負(fù)債質(zhì)量管理辦法征求意見，明確負(fù)債質(zhì)量管理六大要素，負(fù)債管理體系有望逐步建立，利好目前體系較完善的大中型銀行。各銀行業(yè)績快報(bào)釋放基本面積極信號(hào)，銀行業(yè)利潤增長預(yù)期得到確認(rèn)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。 |
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