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轉(zhuǎn)載的文章里面寫到的公司我并沒有研究過，不代表我的觀點，轉(zhuǎn)載是出于推廣公眾號的目的，保持公眾號的熱度，所以大家不要以為是我的觀點。

而且有些轉(zhuǎn)載的文章里面有回復(fù)關(guān)鍵字索取資料的做法，大家不要在我的公眾號回復(fù)，是要到原公眾號回復(fù)。

今天接著聊一下調(diào)味品行業(yè)的中炬高新，公司原第一大股東為中山火炬集團，中山火炬集團是中山市火炬高新區(qū)管委會全資控股子公司，2015 年“寶能系”旗下前海人壽通過二級市場多次增持后成為第一大股東，2019年3月，公司的實控人變更為姚振華。目前寶能集團通過子公司中山潤田持有中炬高新24.92%股份，姚老板這次是成功地做了一回野蠻人，入侵了調(diào)味品行業(yè)的老二。

公司的的調(diào)味品業(yè)務(wù)主要是通過子公司廣東美味鮮及孫公司廣東廚邦來經(jīng)營，其中廣東美味鮮是中炬高新的控股子公司，持有75%的股份；而廣東廚邦又是廣東美味鮮的控股子公司，美味鮮持有廚邦80%的股份。

公司的主打品牌為“廚邦”、“美味鮮”，同海天的發(fā)展思路一樣，目前也是主打醬油，在醬油打開品牌后，再導(dǎo)入其它品類。

醬油產(chǎn)銷量居行業(yè)第二，在中山及陽西兩個城市有生產(chǎn)基地。2019 年整體產(chǎn)銷量超 60 萬噸，2020 年上半年整體生產(chǎn)量約 32.65 萬噸，銷量 33.96 萬噸；其中醬油的銷售額占總收入的64%，雞精雞粉占比 8.54%，食用油占比 12.18%，其他調(diào)味品占比15.25%。

我們先簡單說一下公司的財務(wù)面，對于白酒和調(diào)味品這兩個行業(yè)來說，財務(wù)面一般都不會有什么問題，因為生意模式?jīng)Q定了它們的現(xiàn)金流非常好。

這里看一下財務(wù)面主要是想和其它公司對比一下，首先從預(yù)收款占營收的比重來看，中炬高新要遠(yuǎn)高于除海天以外的其它調(diào)味品公司，說明公司的銷售政策是比較保守的。

另外，從銷售費用率來看，中炬要比其它調(diào)味品公司低一些，特別是廣告及促銷費用，要比千禾低很多，比如，2019年中炬營收46.75億，銷售費用4.56億，廣告費7010萬；而千禾營收13.55億，銷售費用3.09億，促銷及廣告宣傳費8420萬。

結(jié)合預(yù)收款和廣告費用來看，過去中炬高新的發(fā)展是比較穩(wěn)健的風(fēng)格，這大概和公司過去是地方國企有一定的關(guān)系，2019年寶能接手后，公司變更為民營，我相信未來的發(fā)展策略會更加進取一些。

截止2020年上半年，公司經(jīng)銷商數(shù)量已超過 1254 家，在全國地級市開發(fā)率達 87.7%，是為數(shù)不多的擁有全國性網(wǎng)絡(luò)的調(diào)味品企業(yè)之一。海天目前有經(jīng)銷商 6433 家，覆蓋 100%地級市，1000 多個縣。相對于海天來說，公司經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)的覆蓋率還有一定的提升空間。

關(guān)于公司的成長性，可以參考公司的發(fā)展規(guī)劃，根據(jù)公司2019 年提出的調(diào)味品主業(yè)“五年雙百”的發(fā)展目標(biāo)，即從 2019 年到 2023 年，實現(xiàn)健康食品產(chǎn)業(yè)年營收過百億，年產(chǎn)銷量過百萬噸的雙百目標(biāo)。2018年公司的營收為41.66億，按照這個規(guī)劃，2023年營收達到百億，5年的復(fù)合增速為19.1%。

在調(diào)味品下游渠道中，餐飲渠道占調(diào)味品銷量的 60%左右，屬于第一大渠道，餐飲渠道消費粘性高、購買頻次高、客單價高，是調(diào)味品企業(yè)重點開拓方向。中炬高新目前餐飲渠道占比 30%，相比于海天 60%、李錦記 70%，還有很大的提升空間。

產(chǎn)能建設(shè)包括陽西生產(chǎn)基地的新增產(chǎn)能項目和中山生產(chǎn)基地的改造項目。

公司2012 年在陽西成立廣東廚邦，開展陽西 100 萬噸生產(chǎn)基地建設(shè)項目，其中，陽西美味鮮預(yù)算總投資16.25億元，首期工程已于 2014 年成功投產(chǎn)，全面達產(chǎn)后將實現(xiàn)年產(chǎn) 30 萬噸食用油、20 萬噸蠔油、 10 萬噸醋及 5 萬噸料酒的產(chǎn)能。預(yù)計在2023年達產(chǎn)。

中山生產(chǎn)基地現(xiàn)有年產(chǎn)31.43 萬噸系列調(diào)味品，改造完成后，項目目標(biāo)達產(chǎn)產(chǎn)能為年產(chǎn) 58.43 萬噸系列調(diào)味品。其中：醬油的生產(chǎn)能力，將由目前 23 萬噸，提升至 48 萬噸，產(chǎn)能提升 25 萬噸，項目建設(shè)期三年，預(yù)計在2022年達產(chǎn)。

預(yù)計到2023年，公司在中山、陽西廚邦、陽西美味鮮三個基地的產(chǎn)能可以達到150萬噸。相對于2019年60多萬噸的產(chǎn)能來說，可以增加一倍以上。

總體印象是，公司的產(chǎn)能計劃也是比較進取的，但營銷方面沒有千禾激進，廣告支出還不夠多，所以體現(xiàn)出來的業(yè)績增速就比千禾低一點。