1986年至2018年實(shí)際黃金價(jià)格　注：基于各國消費(fèi)物價(jià)指數(shù)。除非特別指定，價(jià)格是指倫敦下午定盤價(jià)使用彭博社收盤價(jià)轉(zhuǎn)換成相應(yīng)的當(dāng)?shù)刎泿拧?/span>　制圖／孔釗

近一年多以來，貴金屬避險(xiǎn)資產(chǎn)的行情一直處在美國挑起的全球經(jīng)貿(mào)摩擦的大背景下，影響資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的簡單邏輯就是當(dāng)摩擦升溫時(shí)，資金會(huì)大量涌入這一市場，而當(dāng)局勢緩和時(shí)，金價(jià)就會(huì)下行。這一波動(dòng)符合避險(xiǎn)資產(chǎn)的基本規(guī)律，更直觀地說就是“摩擦一起，日進(jìn)千里；電話一響，賣出匆忙”。

對(duì)投資者來說，其實(shí)二者都屬于難以預(yù)料的不可抗力，其到來的的規(guī)律類似“閣樓上的第二只靴子”：大家都知道會(huì)掉下來，但又都不知道具體會(huì)是什么時(shí)候。由于經(jīng)貿(mào)摩擦已經(jīng)持續(xù)了一年多，也積累了不少樣本，以此出發(fā)可以簡單描述“第二只靴子”對(duì)黃金影響的軌跡。

在大約兩年前的2017年8月14日，特朗普下令根據(jù)“301條款”針對(duì)所謂“中國竊取知識(shí)產(chǎn)權(quán)”展開調(diào)查，這被視為特朗普挑起摩擦之始。金價(jià)旋即在之后的兩個(gè)交易日里從每盎司1270美元升至每盎司1285美元，漲幅為1.2％。

2018年1月22日，特朗普對(duì)所有進(jìn)口洗衣機(jī)和太陽能面板加征關(guān)稅，金價(jià)從每盎司1332美元升至1353美元，漲幅為1.6％。4月初，中美兩國互相做出對(duì)500億美元對(duì)方商品征收25％關(guān)稅的計(jì)劃，金價(jià)則一路從每盎司1307美元上升到4月中旬的每盎司1351美元區(qū)域高點(diǎn)，漲幅為3.3％。7月10日，美國公布對(duì)2000億美元中國商品征收10％關(guān)稅的計(jì)劃，金價(jià)小漲2美元，近一個(gè)月后，美國公布價(jià)值160億美元適用25％關(guān)稅的中國商品清單。中國出臺(tái)反制措施，對(duì)160億美元美國商品征收25％關(guān)稅，金價(jià)再次小漲2美元。9月24日，美國對(duì)價(jià)值2000億美元的中國輸美商品征收10％的關(guān)稅，金價(jià)保持橫盤。

2019年2月24日，特朗普將原定3月1日的暫停征收新關(guān)稅期限推遲，把2000億美元中國輸美商品的關(guān)稅維持在10％，金價(jià)在一周內(nèi)從每盎司1331美元回落到每盎司1283美元，跌幅為3.6％。5月8日，特朗普政府正式通知從5月10日開始，將把價(jià)值2000億美元的中國輸美商品關(guān)稅從10％提高到25％，金價(jià)從每盎司1281美元上漲到每盎司1287美元，漲幅為0.5％。8月1日，特朗普宣布對(duì)3000億美元中國商品加征10％的關(guān)稅，此前已經(jīng)對(duì)價(jià)值2500億美元的中國商品征稅25％。金價(jià)旋即在一周之內(nèi)從每盎司1406美元上漲至每盎司1506美元，漲幅為7.1％。8月24日，美國宣布將提高對(duì)約5500億美元中國輸美商品的關(guān)稅稅率，金價(jià)再次拉升。

通過對(duì)時(shí)間線的梳理可以得出三個(gè)結(jié)論：首先，貿(mào)易摩擦對(duì)貴金屬市場的影響大約以每10周時(shí)間為一個(gè)周期出現(xiàn)，從2017年8月開始算起，到現(xiàn)在大約經(jīng)歷了9個(gè)周期；其次，在一個(gè)個(gè)周期中，緊張與緩和并非交替出現(xiàn)，而是連續(xù)緊張周期后才會(huì)出現(xiàn)緩和周期，這樣推動(dòng)了金價(jià)的總體上升；其三，和整體局勢不容樂觀的判斷相一致，目前市場中“升溫”因素對(duì)金價(jià)的影響要大于“降溫”因素。以這三點(diǎn)出發(fā)去觀察貿(mào)易爭端未來對(duì)黃金市場的影響，會(huì)對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的簡單邏輯有更深入的認(rèn)識(shí)。