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對(duì)于普通投資者來說，量化投資略顯神秘。一端是大數(shù)據(jù)，一端是對(duì)市場(chǎng)的判斷和投資的決策，相對(duì)來說，量化投資受基金經(jīng)理主觀情緒的影響較小。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度，公募量化基金（含主動(dòng)多頭量化、指數(shù)增強(qiáng)和量化對(duì)沖產(chǎn)品）一共有508只，合計(jì)規(guī)模近2400億元。說到國內(nèi)公募基金量化投資團(tuán)隊(duì)，華泰柏瑞田漢卿就是不得不提及的領(lǐng)軍人物之一。她是少數(shù)曾在國際頂級(jí)機(jī)構(gòu)擔(dān)任主動(dòng)量化經(jīng)理的華人之一。回國之前，田漢卿在美國巴克萊全球投資管理公司(BGI)擔(dān)任基金經(jīng)理四年多，投資范圍覆蓋香港、新加坡和韓國，期間管理規(guī)模超15 億美元。巴克萊是量化投資的大本營，也是全球最早開始在亞太市場(chǎng)上試行量化投資的機(jī)構(gòu)。近幾年，國內(nèi)公募主動(dòng)量化領(lǐng)域中，核心骨干成員也基本上都來自于BGI。2012年8月，田漢卿正式加入華泰柏瑞基金，目前擔(dān)任華泰柏瑞副總經(jīng)理、量化與海外投資團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人。公募量化領(lǐng)域的重量級(jí)獎(jiǎng)項(xiàng)——量化投資金?；鸸?，自2018年設(shè)立以來一共頒發(fā)了三屆，而田漢卿所帶領(lǐng)的量化團(tuán)隊(duì)是市場(chǎng)僅有的、拿滿三屆榮譽(yù)的團(tuán)隊(duì)。她帶領(lǐng)的量化團(tuán)隊(duì)同時(shí)也獲得多項(xiàng)金牛基金, 金基金等獎(jiǎng)項(xiàng)。以管理的第一只公募基金--華泰柏瑞量化增強(qiáng)A來看， 2013年8月份成立以來至12月9日，共取得了232.12%的總回報(bào)，年化回報(bào)17.71%；對(duì)標(biāo)滬深 300 指數(shù)，超額回報(bào)有111.99%。從單年度來看，產(chǎn)品表現(xiàn)整體較為平穩(wěn)。另一只產(chǎn)品，華泰柏瑞量化先行A，對(duì)標(biāo)中證500風(fēng)格。田漢卿自2015年3月份管理至今，一共取得了95.71%的總回報(bào)，相比中證500指數(shù)，超額回報(bào)超過100%。團(tuán)隊(duì)旗下對(duì)標(biāo)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的產(chǎn)品--華泰柏瑞量化創(chuàng)優(yōu)，2017 年 5 月成立以來至12月9日，共取得75.54%的總回報(bào)，年化回報(bào)17%，成立以來每年都跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。今年回報(bào)有57.90%，超越比較基準(zhǔn) 13.19%。(以上數(shù)據(jù)來源：wind，截至2020/12/9)從投資策略來看，華泰柏瑞的量化定位基于基本面進(jìn)行多因子選股投資——從基本面出發(fā)，將上百個(gè)獨(dú)家因子科學(xué)地組合在一起構(gòu)建 Alpha 模型，從全市場(chǎng)估測(cè)出預(yù)期收益較優(yōu)的個(gè)股并構(gòu)建組合；在多因子量化選股模型的基礎(chǔ)上，利用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型預(yù)測(cè)組合風(fēng)險(xiǎn)，用交易成本模型預(yù)測(cè)交易成本。以下，是聰明投資者整理的田漢卿12月10日在歡句直播交流時(shí)的精彩觀點(diǎn)：“我個(gè)人認(rèn)為，房市基本達(dá)到高點(diǎn)，未來大幅上漲的空間是比較有限的；股市的未來空間則是非常大的，尤其在契合未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一些行業(yè)和投資方向上，投資機(jī)會(huì)很多。如果國內(nèi)居民在過去10年、20年錯(cuò)過了房市，未來10年則不能再錯(cuò)過股市。特別股是創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板代表的新經(jīng)濟(jì)方向。”“短期漲幅過高估值過貴的股票是需要回避的，不管它的故事講得有多好，它的估值可能已經(jīng)超支了未來的收益。”“在個(gè)股層面，過去兩個(gè)多月，有些個(gè)股的股價(jià)也是經(jīng)歷了比較深度的調(diào)整。比如有些個(gè)股八、九月份的時(shí)候，今年以來的漲幅還有100%以上，現(xiàn)在可能只有50%了。調(diào)整下來以后，性價(jià)比也就更好了?！?/span>“醫(yī)療板塊里有不少股票過去兩個(gè)月調(diào)整幅度還是比較大的，目前它的性價(jià)比就更有吸引力了。我們結(jié)合基本面研究，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板不少股票目前性價(jià)比還是很不錯(cuò)的，從選股的角度來講，可以逐步配置起來?！?/span>我是2012年8月加入華泰柏瑞開始搭建量化的投資平臺(tái)，發(fā)行的首只公募量化基金于2013年8月2日成立。到目前為止，我們已經(jīng)有7年多的實(shí)盤業(yè)績。團(tuán)隊(duì)成立之初，管理規(guī)模不大。這7年多來，我們通過努力逐步獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可。團(tuán)隊(duì)三次獲得“量化投資金牛基金公司”的榮譽(yù)，我們的基金也拿到過金牛獎(jiǎng)，金基金獎(jiǎng)以及英華獎(jiǎng)。投資策略上，我們目前專注于基本面量化投資，即通過與基本面相關(guān)的市場(chǎng)信息來做出投資決策的量化選股方法。在這個(gè)框架下，經(jīng)過7年多的發(fā)展，我們的產(chǎn)品線布得也比較齊整了。主要投資產(chǎn)品有：以滬深300為基準(zhǔn)的大盤風(fēng)格主動(dòng)量化基金，以中證500為基準(zhǔn)的中盤風(fēng)格基金，以創(chuàng)業(yè)板為基準(zhǔn)的創(chuàng)業(yè)板風(fēng)格的基金，以及把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖后的絕對(duì)收益產(chǎn)品。也有最大化超額收益策略，叫maximum alpha策略，以及投資港股的策略。新產(chǎn)品主要投資創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板 70%左右的權(quán)重集中在醫(yī)療和科技等新經(jīng)濟(jì)行業(yè) 新產(chǎn)品叫華泰柏瑞量化創(chuàng)享，主要投資創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。它是一個(gè)主動(dòng)投資基金，目標(biāo)是要跟上并超越創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的市場(chǎng)表現(xiàn)，為投資人提供配置創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的投資工具。在選股范圍上，我們并不拘泥于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，主板、中小板中業(yè)務(wù)類似的股票也會(huì)納入投資范圍。因?yàn)?，?duì)于量化投資而言，可選的股票數(shù)量越多，其用量化手段獲得的預(yù)期超額收益的機(jī)會(huì)就越多。擴(kuò)大選股范圍有利于提升阿爾法。由于對(duì)標(biāo)的是創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，所以，新產(chǎn)品的行業(yè)分布將主要集中在幾個(gè)方面：醫(yī)療，TMT（跟通訊、計(jì)算機(jī)、科技、軟件，以及媒體和游戲等相關(guān)的）和高端制造。把醫(yī)療、科技和高端制造加起來，有70%左右的權(quán)重，主要集中在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。華泰柏瑞量化創(chuàng)享依然是基于基本面信息來選股。基本面信息主要包括，上市公司盈利成長性，成長能否持續(xù)，估值與成長性是不是匹配等等。同時(shí)，我們也會(huì)考慮市場(chǎng)投資人行為的影響，比如市場(chǎng)動(dòng)量、內(nèi)幕人交易等其它影響股價(jià)的因素。建倉期間，我們會(huì)關(guān)注市場(chǎng)的變化，謹(jǐn)慎建倉?？偟慕▊}思路是，先選擇買入這幾個(gè)板塊里性價(jià)比較高的一些股票，規(guī)避估值過高的股票；視市場(chǎng)情況，逐步覆蓋到整個(gè)板塊。未來10年發(fā)展空間巨大的幾個(gè)行業(yè) 主要集中在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板 發(fā)行這樣一只產(chǎn)品，主要基于我們對(duì)于雙創(chuàng)板塊長期投資價(jià)值的判斷。中國經(jīng)過這么多年的發(fā)展，國內(nèi)好多行業(yè)提升非常快。比如國內(nèi)的一般制造業(yè)，我們已經(jīng)是世界工廠，有些領(lǐng)域已經(jīng)是全球領(lǐng)先了。但還有不少領(lǐng)域與國外發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比仍然差距很大，這些領(lǐng)域?qū)⑹菄鴥?nèi)未來主要發(fā)展的方向。其中，醫(yī)療行業(yè)的差距是比較大的。國內(nèi)的醫(yī)療市場(chǎng)需求巨大，我們是全球人口最多的國家，又面臨著人口的快速老齡化，全民的醫(yī)療水平急需提升。但是當(dāng)前的國內(nèi)的醫(yī)療行業(yè)相對(duì)比較落后，在一些創(chuàng)新藥和高端醫(yī)療設(shè)備上，大部分還是依賴進(jìn)口。所以，醫(yī)療是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，國產(chǎn)替代的重要前沿，未來的發(fā)展空間是很大的。科技也一樣，不僅在一些核心技術(shù)上我們?nèi)孕枰蕾嚭Ｍ馐袌?chǎng)（比如大家熟知的芯片），在一些高端制造方面，差距也還是比較大的。差距就意味著發(fā)展空間。我們可以看到，未來10年，有巨大發(fā)展空間的幾個(gè)行業(yè)，主要都集中在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上。房市已基本達(dá)到高點(diǎn) 未來10年應(yīng)該是投資股市的黃金時(shí)代 過去10年，國內(nèi)房子漲幅差不多是最高的，而A股市場(chǎng)過去10年經(jīng)歷了一些波折，總體收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于房市和發(fā)達(dá)市場(chǎng)的股市。如果我們看過去20年股市的表現(xiàn)，A股市場(chǎng)和標(biāo)普500是差不多的，但過去10年，A股市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于標(biāo)普500。大類資產(chǎn)的收益一般最終是會(huì)回歸資產(chǎn)的長期收益曲線的，這從另一個(gè)角度說明未來10年，A股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)可能是非常大的。我個(gè)人認(rèn)為，未來10年，房市上漲的空間應(yīng)該比較有限了，股市則可能迎來它的黃金時(shí)代。如果過去10年、20年錯(cuò)過了房市，未來10年就不能再錯(cuò)過股市。從資產(chǎn)配置的角度，增加股票市場(chǎng)的配置，尤其是創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板代表的新經(jīng)濟(jì)方向，從長期來講，應(yīng)該是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。規(guī)避極端估值股票 性價(jià)比是選股的重要標(biāo)準(zhǔn) 我們?cè)倏匆幌庐?dāng)前的情況。從去年到今年，醫(yī)藥股整體漲了不少；去年7月份以來，科技股漲也漲了很多。有的投資人會(huì)關(guān)心，當(dāng)前的投資機(jī)會(huì)怎么樣？首先，當(dāng)前這些板塊里的個(gè)別股票估值確實(shí)比較貴。這些股票未來的漲幅被透支，后續(xù)表現(xiàn)要低于市場(chǎng)上其他股票。這些股票，短期需要回避，不管它的故事講得有多好，它的估值可能已經(jīng)嚴(yán)重超出了當(dāng)前的基本面，把未來的收益透支了。當(dāng)然，我們看一個(gè)股票或者板塊估值貴還是便宜，不能只看PE值，比如，30倍PE和50倍PE哪個(gè)貴、哪個(gè)便宜，如果只看這個(gè)值，可能覺得50倍PE更貴。但如果說，50倍PE的公司，它未來盈利成長是60%，30倍PE的公司未來成長只有10%，這時(shí)候你會(huì)覺得哪個(gè)更貴？所以，我們會(huì)用到另外一個(gè)指標(biāo)，PEG，等于公司的市盈率除以公司的盈利增長速度。PEG可以比較好地來衡量有一定成長性的上市公司的估值（當(dāng)然，我們量化模型的估值需要看20多個(gè)指標(biāo)）。如果用這個(gè)指標(biāo)來衡量，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的PEG其實(shí)并不比主板的PEG更高，有很大一部分創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的股票，當(dāng)前的估值是可以由未來的盈利成長消化的。個(gè)股層面，當(dāng)前由于市場(chǎng)上追逐熱點(diǎn)和抱團(tuán)的氣氛比較濃，在一些股票被高估的情況下，也有一些股票暫時(shí)被市場(chǎng)忽略了。在醫(yī)療、科技領(lǐng)域，有很多股票當(dāng)前的估值和成長的匹配程度是比較不錯(cuò)的，投資性價(jià)比比較高，我們可以通過挑選股票，獲得不錯(cuò)的收益。過去兩個(gè)多月，有些個(gè)股的股價(jià)也是經(jīng)歷了比較深度的調(diào)整。比如有些個(gè)股八、九月份的時(shí)候，今年以來的漲幅還有100%以上，現(xiàn)在可能只有50%了。調(diào)整下來以后，性價(jià)比也就更好了。量化投資是基于投資平臺(tái)的團(tuán)隊(duì)協(xié)作 問：華泰柏瑞量化創(chuàng)享設(shè)置雙基金經(jīng)理，這樣設(shè)置是出于什么樣的考慮？分工是怎么樣的？量化投資主要通過量化平臺(tái)，投資組合主要是由量化模型構(gòu)建出來的，是一種基于投資平臺(tái)團(tuán)隊(duì)協(xié)作的投資方式。在我們的團(tuán)隊(duì)里，一半成員做投資經(jīng)理，另一半做投資研究，投研一體，相互配合。投資經(jīng)理是有一定的作用，但主要起作用的是我們所有團(tuán)隊(duì)研究出來的一個(gè)投資模型，就是量化模型。這點(diǎn)跟一般的基本面投資不大一樣。目標(biāo)投資行業(yè)目前有所調(diào)整 對(duì)投資來講是一個(gè)更好的狀態(tài) 問：當(dāng)前順周期塊成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)，之前漲幅比較大的，像醫(yī)藥、科技行業(yè)卻在調(diào)整，這樣的一個(gè)情況對(duì)新基金的建倉有什么樣的影響？你怎樣解讀這樣的一個(gè)現(xiàn)象？田漢卿：從產(chǎn)品發(fā)行的角度來講，可能有人希望發(fā)在熱點(diǎn)上。但是從投資的角度，我們并不希望發(fā)在熱點(diǎn)上。如果發(fā)在熱點(diǎn)上，后期投資的挑戰(zhàn)性往往會(huì)比較大。以目前的情況，我們目標(biāo)投資行業(yè)股價(jià)有所調(diào)整，對(duì)投資來講，是一個(gè)更好的狀態(tài)。醫(yī)療里有不少股票過去兩個(gè)月調(diào)整幅度還是比較大的，目前為止這些股票的性價(jià)比就顯得更好了。最近我們的模型又開始選擇買入一些醫(yī)療行業(yè)的上市公司。這個(gè)市場(chǎng)變化對(duì)于我們產(chǎn)品的建倉是有利的，對(duì)未來的預(yù)期收益也比較有利。目前基本面量化投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到擁擠的程度 未來的發(fā)展空間非常大 問：你怎么看待量化投資在A股市場(chǎng)的超額收益空間？田漢卿：關(guān)于量化投資的發(fā)展空間，從我們最近掌握的數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前市場(chǎng)上所有的量化策略，總體的規(guī)模應(yīng)該是在3000~6000億之間。這個(gè)規(guī)模相比整個(gè)的A股市場(chǎng)來講，比例是非常小的，大約占股票流通市值1~2%的一個(gè)水平。在資產(chǎn)管理行業(yè)中的規(guī)模占比也是很小的。國外量化投資管理的資產(chǎn)規(guī)模占比可能在20%-30%的范圍（這個(gè)沒有找到準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)）。所以量化投資在國內(nèi)的發(fā)展空間是很大的，當(dāng)前量化策略還遠(yuǎn)遠(yuǎn)到不了擁擠的程度。備注：田漢卿女士目前掌管的基金有華泰柏瑞量化增強(qiáng)、華泰柏瑞量化先行、華泰柏瑞量化智慧、華泰柏瑞量化絕對(duì)收益、華泰柏瑞量化對(duì)沖、華泰柏瑞量化創(chuàng)優(yōu)、華泰柏瑞量化阿爾法、華泰柏瑞量化創(chuàng)盈八只，任職日期分別為2013/8/2、2015/3/18、2015/6/3、2015/6/29、2016/5/26、2017/5/12、2017/9/26、2020/11/12。華泰柏瑞量化增強(qiáng)A成立于20130802，2013年(成立至年底)、2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020上半年收益依次為3.10%、70.42%、24.77%、-1.36%、22.10%、-22.54%、33.52%、5.47%。業(yè)績比較基準(zhǔn)為：95%×滬深300指數(shù)收益率+2.5%(指年收益率,評(píng)價(jià)時(shí)按期間折算)，同期收益依次為4.71%、52.47%、8.39%、-8.34%、23.70%、-22.18%、37.55%、2.93%。華泰柏瑞量化先行A成立于20100622，2010年(成立至年底)、2011年、2012年、2013年、2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020上半年收益依次為5.60%、-22.57%、8.10%、7.84%、6.42%、69.15%、-0.71%、19.22%、-25.57%、31.03%、13.99%。業(yè)績比較基準(zhǔn)為：中證500指數(shù)收益率95%+銀行活期存款利率5%，同期收益依次為10.32%、-19.67%、7.04%、-5.30%、41.16%、6.98%、-8.16%、17.32%、-29.45%、25.09%、10.84%。華泰柏瑞量化智慧A成立于20150603，2015年(成立至年底)、2016年、2017年、2018年、2019年、2020上半年收益依次為2.19%、0.41%、17.82%、-27.07%、31.87%、16.30%。業(yè)績比較基準(zhǔn)為：95%*中證500指數(shù)收益率+5%*銀行活期存款利率(稅后)，同期收益依次為-28.49%、-16.77%、-0.13%、-31.85%、25.09%、1.61%。華泰柏瑞量化收益成立于20150629，2015年(成立至年底)、2016年、2017年、2018年、2019年、2020上半年收益依次為0.66%、2.72%、2.95%、2.39%、5.67%、5.24%。業(yè)績比較基準(zhǔn)為：三個(gè)月銀行定期存款稅后收益率，同期收益依次為0.69%、1.12%、1.12%、1.12%、1.12%、0.56%。華泰柏瑞量化對(duì)沖成立于20160526，2016年(成立至年底)、2017年、2018年、2019年、2020上半年收益依次為0.97%、2.46%、2.50%、7.17%、4.98%。業(yè)績比較基準(zhǔn)為：1年期銀行定期存款收益率(稅后)，同期收益依次為0.92%、1.51%、1.48%、1.46%、0.72%。華泰柏瑞量化創(chuàng)優(yōu)成立于20170512，2017年(成立至年底)、2018年、2019年、2020上半年收益依次為-0.59%、-24.87%、48.84%、42.45%。業(yè)績比較基準(zhǔn)為：90%*創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收益率+10%*銀行活期存款利率(稅后)，同期收益依次為-0.90%、-25.92%、39.12%、31.85%。華泰柏瑞量化阿爾法A成立于20170926，2017年(成立至年底)、2018年、2019年、2020上半年收益依次為0.66%、-21.03%、28.38%、11.84%。業(yè)績比較基準(zhǔn)為：中證800指數(shù)收益率×95%+銀行活期存款利率(稅后)×5%，同期收益依次為2.84%、-26.12%、31.92%、3.82%。華泰柏瑞量化創(chuàng)盈A成立于20201112，業(yè)績比較基準(zhǔn)為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收益率*85%+上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)收益率*10%+銀行活期存款利率(稅后)*5%。風(fēng)險(xiǎn)提示：如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定，提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎，詳情請(qǐng)參閱相關(guān)法律文件。
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