我們看一組節(jié)日消費數(shù)字。

1、文化和旅游部發(fā)布國慶節(jié)、中秋節(jié)假期八天旅游市場數(shù)據(jù)：

全國接待國內(nèi)游客6.37億人次；

實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入4665.6億元；

2、商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，10月1日至8日，全國零售和餐飲重點監(jiān)測企業(yè)銷售額約1.6萬億元；

3、國家電影專資辦發(fā)布數(shù)據(jù)，10月1日至7日，中國電影票房約為36.96億元。

驚人的數(shù)字背后，是消費的潛力和經(jīng)濟的活力。在今年疫情防控的大背景下，展現(xiàn)的更是這個14億人口超大規(guī)模市場的無比的韌性和強大的生命力。

于水大處捕大魚。這一個個生機勃勃的消費場景中，誕生偉大企業(yè)的機會風(fēng)起云涌。

真正能穿越經(jīng)濟周期的，是那些具有強大品牌驅(qū)動力的公司，在經(jīng)濟繁榮期銳意進(jìn)攻，經(jīng)濟低潮期安全防御，持久發(fā)展，如同“皇冠上的明珠”，煜煜生輝。

如何能識別這些“明珠”？

深耕消費行業(yè)10年的 匯添富消費研究組組長鄭慧蓮 頗有心得。

鄭慧蓮以消費品行業(yè)為例，從行業(yè)到公司，系統(tǒng)地介紹了自己的選股框架、構(gòu)建組合的方法，以及如何在好賽道里實現(xiàn)“滾雪球”的效應(yīng)。

在鄭慧蓮看來，投資者要有足夠的耐心，享受品牌成長的持續(xù)性，最終會發(fā)現(xiàn)復(fù)利的力量非常驚人。

選到好股票才能實現(xiàn)長期復(fù)利，關(guān)鍵是，如何才能選到好股票？

鄭慧蓮：我會用一個六要素框架分析個股。

行業(yè)層面有三個要素，行業(yè)特征、行業(yè)所處空間及發(fā)展階段，以及競爭格局。

其中行業(yè)特征可以告訴我們從哪些角度去分析公司。

以消費品行業(yè)為例，比如實物型消費，可以分情感型和功能型兩種。

情感型消費品公司，要把產(chǎn)品賣出溢價，更考驗企業(yè)定價權(quán)。對這一類企業(yè)，要看其提高消費者支付意愿的能力。

功能型消費品公司，更要注重它的成本控制能力，因為產(chǎn)品相對同質(zhì)化，需要比較誰的產(chǎn)品性價比高、分銷網(wǎng)絡(luò)廣。

再比如服務(wù)型消費，可以分為重服務(wù)和輕服務(wù)型兩種。

重服務(wù)行業(yè)，需要看公司對員工的激勵機制、公司擴張時的員工服務(wù)質(zhì)量的穩(wěn)定性等。

輕服務(wù)行業(yè)，則更注重公司對流程標(biāo)準(zhǔn)化的打造。

行業(yè)三要素中，競爭格局最為重要，這關(guān)乎公司成長的確定性，對整體投資邏輯有直接影響。

個股層面，也有三個要素。第一是公司治理能力和管理層品行，第二是競爭力，第三是商業(yè)模式。

公司治理有重大瑕疵的公司，我肯定會回避。我只買初心純正的公司，這樣的公司我敢于重倉持有，跟著他們一起成長。

從公司的商業(yè)模式看，以消費品公司為例，可以分三類模式，產(chǎn)品驅(qū)動型、渠道驅(qū)動型、品牌驅(qū)動型。

產(chǎn)品驅(qū)動型的公司，業(yè)績增長來自于持續(xù)推出好的產(chǎn)品，這類公司，我們要去考察它對消費者的洞察能力和對產(chǎn)品的打造能力。

渠道驅(qū)動型公司，要考察的是其對渠道的管理能力，包括能不能管好經(jīng)銷商，能不能維護(hù)好定價體系，能不能防止好串貨，能不能保證好利潤等。

品牌驅(qū)動型公司，商業(yè)模式壁壘最高。就像歐洲的奢侈品，品牌沉淀了幾百年，別人非常非常難以復(fù)制。

如何分析公司的競爭力呢？

以消費公司為例，先分析表層三要素，產(chǎn)品、渠道和品牌，哪個方面特別強。接下來分析它的中臺能力，包括生產(chǎn)、研發(fā)、營銷等。中臺的能力是由最底層的平臺決定，這個最底層的平臺就是企業(yè)家和團(tuán)隊。

所以，歸根到底還是看人。企業(yè)家他有什么樣的初心？他有什么樣的理想抱負(fù)？企業(yè)家怎么組織好他的團(tuán)隊、怎么給予合適的激勵，把大家的積極性調(diào)動起來？

以上就是對個股分析六要素框架的簡單闡述。

您會如何構(gòu)建投資組合？

鄭慧蓮：匯添富的投資方法可以概括為三句話，行業(yè)相對均衡，個股適度集中，動態(tài)實時調(diào)整。

第一，挑選出具有不同增長驅(qū)動力和時代烙印的子行業(yè)，行業(yè)相對均衡，分散風(fēng)險、降低波動。

第二，在挑選出的子行業(yè)中，選出龍頭或者潛在龍頭公司，個股適度集中。拉長來看，龍頭公司和非龍頭公司的股價收益率差異非常大?；谘a漲邏輯買股票不是我的風(fēng)格。

第三，構(gòu)建完組合后，還需要反復(fù)評估各種內(nèi)在因素、外在因素的變化，對組合中個股投資邏輯的影響。

如果有因素變化，導(dǎo)致當(dāng)初持倉邏輯有所弱化，我會考慮減倉或者清倉。但如果有因素強化我的投資邏輯，我會加倉。這非常重要，因為它會保持組合的新鮮度，不讓組合僵化。

所以，我覺得投資品牌驅(qū)動型公司的基金，和其它的基金相比，比較適合投資者。長期持有，真正享受到品牌成長的復(fù)利。只要真的持有了很長時間，你們就會發(fā)現(xiàn)，復(fù)利的力量非常驚人。

近期消費板塊調(diào)整，給投資者哪些建議？

鄭慧蓮：我的建議就是要耐心，拉長持有期，讓復(fù)利起到作用。消費是非常好的賽道，只要選對了公司，它的復(fù)合回報會非常好。

有一些子行業(yè)，可能總量的增長沒有那么快，但是龍頭品牌的結(jié)構(gòu)性機會非常大，精選個股更為關(guān)鍵。

做投資最需要堅持什么？有什么心得體驗分享？

鄭慧蓮：做投資，最需要做的事情是堅持初心，耐得住寂寞、做好基本面研究。

我們公司的投研氛圍就是簡單、專注、內(nèi)心寧靜。多學(xué)習(xí)、多積累，保持一種謙卑，把自己的心態(tài)放低，持續(xù)的去學(xué)習(xí)，保持對市場的一些敬畏，向最優(yōu)秀的企業(yè)家去學(xué)習(xí)。

想和基金投資人分享一個體會，不要去總貪圖賺快錢。買入馬上要漲，本質(zhì)是一種投機的心態(tài)。所謂投資，是要賺一個公司成長的復(fù)利。

很多投資人希望買入后漲得快，但我們發(fā)現(xiàn)漲得快的公司，往往跌得也快，收益很難沉淀下來。

希望投資者們都盡量找到能夠沉淀下來的好賽道、好公司、好基金。優(yōu)秀的基金經(jīng)理，能讓收益不斷上臺階，而不是漲上去，又跌下來，最后可能并沒有積累下財富。

消費行業(yè)是個非常長的好賽道，這里面的公司，最核心的要素就是品牌力，隨著公司產(chǎn)品渠道越做越好，它的品牌力慢慢增加、沉淀，最終產(chǎn)生“滾雪球”的效應(yīng)。

對于很多投資者來說，在能沉淀的賽道中，持有消費或者醫(yī)藥的主題基金，都是非常好的選擇。

基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資人應(yīng)當(dāng)仔細(xì)閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件以詳細(xì)了解產(chǎn)品信息。