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本次重新遞交的招股說明書主要增加了2018年度和2019年截止4月30日的財務數(shù)據(jù)。今年3月28日，遠大住工增加注冊資本，使總股本增加到365,604,000股。招股書數(shù)據(jù)顯示，目前董事長張劍共持有74.79%的股份，遠大鈴木持有22.79%的股份。

毛利率下降，市場需求不及預期

根據(jù)招股書中信息，2016、2017、2018和截止2019年4月30日，PC構(gòu)件制造業(yè)務的毛利率分別為40.2%、31.9%、23.8%和20.5%，呈下降態(tài)勢。遠大住工將其歸因于原材料價格的上升以及設備使用率未達預期而帶來的折舊增加。同時，PC生產(chǎn)設備制造業(yè)務毛利率也存在小幅上下波動。

以此，我們又從招股書上獲悉，目前遠大住工擁有55.5條PC構(gòu)件生產(chǎn)線，在上述四期的產(chǎn)能分別為1,215,000立方米、1,545,000立方米、1,665,000立方米及1,665,000立方米（按年度化計算）。同時，。截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2019年4月30日，PC生產(chǎn)線的平均使用率分別約為25.8%、27.6%、17.4%及24.9%。

同時，生產(chǎn)線的使用率不僅受到當?shù)厥袌鲆?guī)模以及項目施工進度影響，北方地區(qū)生產(chǎn)線在冬季的使用率由于季節(jié)性因素可能跌至10%以下。遠大住工在生產(chǎn)線產(chǎn)能上預留了未來行業(yè)規(guī)模以及市場需求增長的空間，但截至2019年4月30日，四個月中的PC生產(chǎn)線整體使用率仍維持與2018年相若的水平。同時，遠大住工預計2019年的產(chǎn)能仍將提升，至1,935,000立方米。

在此次重新提交的招股說明書中，遠大住工增加了“PC構(gòu)件市場需求可能不足”這一部分。遠大住工計劃繼續(xù)拓展其在各地的聯(lián)合工廠，但需求不足可能導致聯(lián)合工廠網(wǎng)絡的總體擴張放緩，抑制PC構(gòu)建業(yè)務發(fā)展。

值得一提的是，遠大住工在1月和此次重新提交的招股說明書書中，都顯示會將上市募集資金的45%用于拓展PC構(gòu)件業(yè)務。（更多詳細資料見：遠大住工香港上市資料失效：對選擇科創(chuàng)板還是港交所猶豫不定）

根據(jù)主要原材料鋼鐵、水泥的價格趨勢以及PC構(gòu)件生產(chǎn)線使用率來看，未來一段時間遠大住工的PC構(gòu)件業(yè)務毛利率將有改善但仍將處于較低位。

應收賬款高企，資金風險暴露

在重新提交的招股書中的風險因素部分還另外增加了因應收賬款大幅增加而無法應付營運資金需求的風險。2016、2017、2018年以及截至2019年4月30日，遠大住工的計提減值前應收賬款分別為人民幣1084.0百萬元、1535.6百萬元、1814.0百萬元和1811.2百萬元，總體呈上升趨勢。同時最近三期的應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為247天、269天和337天。

以上較高的應收賬款也使遠大住工產(chǎn)生另一風險因素，其在2018年12月31日及2019年4月30日均錄得凈流動負債。相較遠大于2016年12月31日及2017年12月31日分別錄得凈流動資產(chǎn)人民幣294.8百萬元以及人民幣423.7百萬元，于2018年12月31日及2019年4月30日遠大卻錄得凈流動負債人民幣135.8百萬元及人民幣412.9百萬元。遠大住工解釋其現(xiàn)金使用的大幅度增加源于業(yè)務擴張和研發(fā)活動的龐大資金需求，同時2019年的凈流動負債主要由于其投資于全資PC工廠。

這也體現(xiàn)在上圖中財務費用的不斷上升。從遠大住工在科創(chuàng)板輔導期前后兩次在港交所遞交招股書，也可見其對上市地猶豫不定背后資金的緊缺。