出品| 每日財(cái)報(bào)
作者| 郜融蓮
據(jù)上交所官網(wǎng)披露，昆山龍騰光電股份有限公司(下稱龍騰光電)提交了招股說明書，擬在科創(chuàng)板上市，目前進(jìn)入問詢階段。這是進(jìn)入2020年以來，首個(gè)獲得受理科創(chuàng)板IPO的公司。
盡管龍騰光電在液晶面板產(chǎn)業(yè)界里，對于中國內(nèi)陸的影響十分深遠(yuǎn)，然而公司在臺海面板界一直以來地位都比較尷尬。公司長期處于“面板隱士”的角色，即不受業(yè)界的歡迎，也不受資本市場的擁戴。
值得注意的是，2008年龍騰光電曾擬估值60億借殼ST太光(000555.SZ，現(xiàn)為神州信息)，但由于龍騰光電2008年及2009年上半年經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大規(guī)模虧損，加上評估報(bào)告和收購決議已過有效期，最終重組終止。此次龍騰光電面臨怎樣的危機(jī)，讓它再次選擇融資上市？
龍騰光電是國內(nèi)知名的液晶顯示面板制造商，主要從事薄膜晶體管液晶顯示器（TFT-LCD）的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于筆記本電腦、手機(jī)、車載和工控顯示系統(tǒng)等終端產(chǎn)品。
據(jù)招股書顯示，龍騰光電2018年筆電面板出貨量位列全球第五，獲得2.7%的市場占有率。2018年智能手機(jī)面板出貨量位列全球第七，市場占有率為5.57%。
但近年來液晶電視、平板電腦與智能手機(jī)等消費(fèi)性產(chǎn)品需求在成熟市場已漸飽和，市場整體出貨數(shù)量增長已逐漸趨緩。行業(yè)產(chǎn)能迅速增加，結(jié)構(gòu)性供過于求狀況造成行業(yè)各尺寸產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利大幅減少，多家廠商出現(xiàn)虧損。
根據(jù)《每日財(cái)報(bào)》的統(tǒng)計(jì)，2016年-2018年及2019年1-9月（以下簡稱“報(bào)告期內(nèi)”），龍騰光電主營業(yè)務(wù)收入分別為40.74億元、42.14億元、36.02億元、27.24億元，實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為4.89億元、10.28億元、2.89億元和0.68億元。公司的凈利潤2017年同比增長52%，但2018年卻同比下滑256%，公司的業(yè)績波動(dòng)較大。
2017年、2018年及2019年1-9月，公司凈利率分別為11.76%、23.87%、7.75%和2.44%，呈現(xiàn)出大幅波動(dòng)的趨勢，說明公司的盈利狀況并不穩(wěn)定。
對于業(yè)績波動(dòng)問題，龍騰光電解釋稱，公司所處的平板顯示行業(yè)，受供需狀況影響存在一定的周期性波動(dòng)。具體來說，報(bào)告期內(nèi)公司手機(jī)面板價(jià)格，經(jīng)歷了快速上漲及下跌的過程，從而導(dǎo)致公司的營業(yè)收入和凈利潤波動(dòng)較大。此外，公司根據(jù)市場需求變化對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)做出了調(diào)整，不同產(chǎn)品的價(jià)格和盈利能力不同也導(dǎo)致了公司業(yè)績的波動(dòng)。
據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，龍騰光電應(yīng)收賬款分別為1.72億元、2.34億元、4.96億元和6.53億元，應(yīng)收賬款數(shù)額持續(xù)增長。
2016年-2018年，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為20.09、20.88和10.05，其中2018年下滑較為明顯。對比同行業(yè)的公司京東方A和深天馬A，龍騰光電的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于較高的水平。
報(bào)告期內(nèi)，龍騰光電各期末存貨余額分別為3.64億元6.27億元、9.41億元和 8.69億元，呈現(xiàn)上升趨勢。同時(shí)，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備占存貨余額的比例分別為 9.30%、8.40%、6.85%及 7.17%。
關(guān)于存貨的增長，龍騰光電在招股書解釋，報(bào)告期內(nèi)，隨著公司的筆電面板銷售占比逐年上升，且增長部分主要為HVA防窺面板和On-cell觸控面板等中高端產(chǎn)品，該部分產(chǎn)品需要經(jīng)過多次曝光，生產(chǎn)周期長，存貨價(jià)值較高，且筆電產(chǎn)品以Module為主，Module產(chǎn)品的產(chǎn)品價(jià)值也較高。因此，隨著報(bào)告期各期末筆電產(chǎn)品存貨增加，公司庫存商品余額也隨之增長。
值得注意的是，2016年-2018年，龍騰光電存貨周轉(zhuǎn)率分別為7.05、5.14和3.62，節(jié)節(jié)敗退。
龍騰光電的存貨周轉(zhuǎn)率近年來低于的京東方A和深天馬A，在同行業(yè)中處于較低水平。
公司各報(bào)告期內(nèi)筆電面板銷售占比逐年上升，筆電面板相較于手機(jī)面板具有生產(chǎn)周期長、單位成本高的特點(diǎn)，因此，隨著筆電產(chǎn)品銷售占比的逐年增長，公司存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降。
另外，公司產(chǎn)品會(huì)受到平板顯示行業(yè)供求關(guān)系的影響，若TFT-LCD面板價(jià)格持續(xù)走低，則會(huì)導(dǎo)致公司存在存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而會(huì)對公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。
按照所使用的玻璃基板尺寸大小，TFT-LCD生產(chǎn)線可劃分為不同的世代數(shù)，自1990年第1代TFT-LCD生產(chǎn)線開始建設(shè)以來已發(fā)展至第10.5代。業(yè)界通常將第6代及以下生產(chǎn)線稱為低世代線，將第 7 代及以上的生產(chǎn)線稱為高世線。
龍騰光電目前擁有第5代TFT-LCD生產(chǎn)線，雖然該生產(chǎn)線為國內(nèi)單一產(chǎn)能最大的第5代生產(chǎn)線，但同行業(yè)其他企業(yè)都擁有多條不同世代生產(chǎn)線。這也就決定了公司的產(chǎn)能規(guī)模在行業(yè)內(nèi)只能處于較低水平，產(chǎn)量、營業(yè)收入等指標(biāo)難以與擁有多條生產(chǎn)線的大型面板廠商相當(dāng)。
雖然龍騰光電目前具備行業(yè)主流及領(lǐng)先技術(shù)，適用于筆記本電腦、手機(jī)等消費(fèi)顯示領(lǐng)域，以及車載和工控等專業(yè)顯示領(lǐng)域，但公司仍面臨產(chǎn)能規(guī)模較小，市場份額受限，顯示技術(shù)類型單一，產(chǎn)品技術(shù)種類受限等劣勢。
近年來，受手機(jī)面板出貨量下降的影響，龍騰光電仍將面臨較大的市場壓力
據(jù)IHS預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2025年，非晶硅TFT-LCD在中小尺寸產(chǎn)品市場的份額將出現(xiàn)不同程度下滑，手機(jī)面板市場的份額將由43%下滑至30%，筆記本電腦面板市場的份額將由87%下滑至70%。金屬氧化物TFT-LCD在筆電面板領(lǐng)域、AMOLED面板在手機(jī)面板領(lǐng)域的市場份額均會(huì)得到提升。
為此，龍騰光電擬通過IPO募集資金15億元，將投向現(xiàn)有TFT-LCD生產(chǎn)線的改造，將現(xiàn)有部分非晶硅TFT-LCD生產(chǎn)線改建為金屬氧化物TFT-LCD生產(chǎn)線。
項(xiàng)目建設(shè)后，將形成年產(chǎn)216千大板玻璃基板的金屬氧化物生產(chǎn)規(guī)模。
在全球平板顯示產(chǎn)能快速增加，可預(yù)見期內(nèi)顯示面板供過于求的情況下，與同行業(yè)對比毫無優(yōu)勢的龍騰光電，現(xiàn)在正面臨著一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，能否把握好此次上市的機(jī)會(huì)，已經(jīng)關(guān)系到了公司的生死存亡。
