9月14日，是伊利股份停牌前的最后一個交易日。當日，陽光產險通過上交所集中交易系統(tǒng)增持伊利股份566.79萬股，至此，陽光保險共持有伊利股份合計超過5%的股權，晉升伊利股份第三大股東，觸及舉牌紅線，距離伊利股份二股東香港中央結算有限公司持股量不足2%。

▲ 陽光產險增持伊利股份。

雖然陽光保險稱增持并無“非分之意”，但伊利股份在1個月后進行一筆新運作耐人尋味。10月21日，伊利股份連續(xù)發(fā)布了包括《非公開發(fā)行股票預案》和股票期權與限制性股票激勵計劃（草案）》在內的16篇公告，宣布將收購國內有機奶龍頭企業(yè)中國圣牧（01432.HK）公司37%的股權。這一運作的效果，使得陽光保險持股被稀釋至4.56%。

伊利股份在被舉牌后拋出類似“毒丸計劃”的定增方案，被認為吸取了萬科前車之鑒。與萬科很多方面相似，伊利股份無控股股東和實際控制人，公司管理層對公司擁有非常好的把控能力，一旦出險資控股之后，發(fā)生在萬科身上的一幕或將在伊利股份身上上演，因此，伊利股份的最新收購之舉，被認為是一項“毒丸計劃”。 

為了應對野蠻人，伊利股份看上去并不手軟。

10月21日，伊利股份連續(xù)發(fā)布了包括《非公開發(fā)行股票預案》和股票期權與限制性股票激勵計劃（草案）》在內的16篇公告。

公告顯示，伊利向五名特定投資者募集90億元資金。與此同時，伊利股份宣布將收購國內有機奶龍頭企業(yè)中國圣牧37%的股權，交易完成后，伊利股份將成為中國圣牧的大股東。

▲ 貨架上的伊利牛奶。

伊利股份將以15.33元/股的價格向內蒙交投、呼市城投、平安資產、金石灝汭、金梅花投資五家特定投資者，非公開發(fā)行5.9億股A股股票，將募集資金90億元，60個月內不得轉讓。

這筆資金在扣除發(fā)行費用后，擬用于收購中國圣牧37.00%股權以及投資新西蘭乳品生產線建設項目、國內高附加值乳品提質增效項目、運營中心投資/研發(fā)中心及云商平臺項目。

今年9月14日，是伊利股份停牌前的最后一個交易日。當日，陽光產險通過上交所集中交易系統(tǒng)增持伊利股份566.79萬股，占其總股本的0.09%，成交均價為16.10元/股，動用資金9125.32萬元。截至當日收盤，陽光產險合計持有伊利股份5014.725萬股伊利股份，占其總股本的0.83%。另外，截至9月14日，陽光人壽持有伊利股份25309.2815萬股，占其總股本4.17%。二者為合計持有伊利超過5%的股份。

▲ 上圖來源于伊利股份2016年半年報。

據了解，截至目前，伊利股份無控股股東和實際控制人。而持有伊利股份5%以上的股東共有三位，分別為呼和浩特投資有限責任公司，持股比例為8.79%；香港中央結算有限公司，持股比例為6.86%；陽光財產保險股份有限公司/陽光人壽保險股份有限公司，合計持有5%的股份。

而此前被舉牌的萬科也有類似情況，成長性好、又無實際控制人的企業(yè)，都是險資舉牌的首選目標。

而在發(fā)行完成之后，伊利股份的股東結構會發(fā)生相應變化。公司持有5%以上的股東只剩下呼和浩特投資有限責任公司和香港中央結算有限公司兩個，分別持有的股份約為8.02%和6.26%。而剛剛在伊利股份持股超5%的陽光保險，持股比例則被稀釋至4.56%，將不再構成對伊利股份的舉牌威脅。

目前伊利面臨被陽光保險惡意收購控股風險，而采取反收購措施。這次主要是“毒丸計劃”，是指目標公司在面臨惡意收購時，其為保住自己控股權而采取大量低價增發(fā)新股措施，如目標公司股東優(yōu)先股計劃。該措施目的是為讓收購方所持的股票占公司比重下降，將其股權攤薄，增大收購公司的收購成本，阻礙其實現控股計劃，最終收購失敗。

除了應對野蠻人，伊利收購圣牧股份，還有其戰(zhàn)略考慮。

近幾年中國乳業(yè)上游經歷了過山車般震蕩，原奶稀缺時，每公斤價格達到6元，并且乳企還搶不到奶。2014年我國向新西蘭和歐洲開放市場后，西方國家的原奶以大包粉的形式進入中國，對我國牧場造成致命沖擊，現在每公斤原奶只有兩元錢，中國奶業(yè)平均成本在3.5元左右，因此，養(yǎng)牛成了虧損的行業(yè)，導致奶農倒奶殺牛。

▲ 伊利看中了圣牧。

據記者了解，伊利在國內并沒有太大的貨源，在一定程度上也在使用大包粉，甚至在國外生產運回國內，業(yè)界稱該公司每天使用原奶1萬噸左右，一年不超過400萬噸，這與其國內第一大乳企的地位并不相稱，對于大公司而言，穩(wěn)定的上游比進口大包粉更為重要。

圣牧內部人士表示，此次收購有利于伊利強化上游奶源供應。圣牧是全國第四大牧場，擁有12萬頭奶牛，其中有機奶牛為8.38萬頭，是一個穩(wěn)定的奶源。對于伊利這種希望能進世界乳業(yè)前五的企業(yè)而言，擁有這樣的奶源是必要的戰(zhàn)略投資。

同時，圣牧也是一家優(yōu)秀的公司。2015年度，中國圣牧實現營業(yè)總收入31.04億元，同比增長45.59%；其中有機原料奶營業(yè)收入為7.13億元，有機液態(tài)奶營業(yè)收入為16.56 億元。

▲ 圣牧高科在烏蘭和布沙漠中開墾出來的育苗種植基地。

據記者了解，有乳企曾與旗下奶源企業(yè)簽訂協(xié)議，協(xié)議規(guī)定不得向競爭對手供應原奶。目前圣牧既向伊利供奶，又向蒙牛供奶，伊利成為大股東后，是否要求圣牧停止向蒙牛供奶成為一個疑問。

據圣牧內部人士介紹，實際上，中國圣牧成立于2009年，創(chuàng)始人為蒙牛前CFO姚同山，不同于其他乳制品企業(yè)，圣牧依托內蒙古巴彥淖爾市的沙漠資源進行沙漠養(yǎng)殖，主打有機產品，從最初簡單的原奶供應商的角色，已經發(fā)展成為擁有自己液態(tài)奶、酸奶等品牌的綜合性乳制品企業(yè)。

乳業(yè)分析師宋亮接受媒體采訪時表示，由于近兩年國內奶價處在低谷，國內消費疲軟，中國圣牧也出現了賣奶難的問題，好的有機奶賣不出去，也在噴粉儲藏。伊利進入后，圣物可以借助伊利渠道銷售。