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“10億美元的倉位也叫倉位?”索羅斯:要有做'頭豬'的勇氣

 有智慧不如趁勢(shì) 2020-09-23

要有超人一等的績(jī)效,必需靠?jī)杉?strong>'保本'和'擊出全壘打'。

這是斯坦利·朱肯米勒最常說的一句話。

朱肯米勒或許很多人對(duì)他并不熟知,但是又是華爾街最重量級(jí)人物之一。

也是量子基金的核心人物。

              

1997年與索羅斯成功的策劃了震驚國際的東南亞金融風(fēng)暴,1998年再次手握巨資與香港政府進(jìn)行了一場(chǎng)'世紀(jì)豪賭'。

雖然以失敗告終,但令金融界認(rèn)識(shí)了這位年僅40多歲就掌管著世界上最大的對(duì)沖基金的基金經(jīng)理。

當(dāng)年斯坦利·朱肯米勒決定放棄當(dāng)研究生,直接進(jìn)入現(xiàn)實(shí)社會(huì)后,在匹茨堡國家銀行股票分析師的職務(wù)他干了不到一年,就被提升為股票研究主管。

斯坦利·朱肯米勒相當(dāng)熱愛工作,早上6點(diǎn)進(jìn)入公司,一直 到晚上8點(diǎn)才離開。

剛開始時(shí),斯坦利·朱肯米勒對(duì)某一行業(yè)或某一股票的每一特點(diǎn)都寫了整篇整篇的報(bào)告。

在去委員會(huì)演講前,必須先把報(bào)告交給研究主任看。

有一次交了一份有關(guān)銀行業(yè)的報(bào)告,斯坦利·朱肯米勒對(duì)自己的工作很自傲。

可是研究主任在他讀了之后對(duì)他說:

'這份報(bào)告沒有用,是什么使股票上漲和下跌呢?'

他的這次評(píng)價(jià)對(duì)斯坦利·朱肯米勒是一大刺激。

              

之后,斯坦利·朱肯米勒就把自己的分析集中到尋找與確認(rèn)跟股票漲跌有密切關(guān)系的因素上,而不是羅列所有的基本因素。

1.絕大多數(shù)漲跌關(guān)鍵的因素是與收益有關(guān),對(duì)銀行股而言尤其是這樣。

化工股表現(xiàn)的就相當(dāng)不同,在這一行業(yè)中,關(guān)鍵因素是化工生產(chǎn)能力。

買入化工類股票的最佳時(shí)機(jī)是當(dāng)化工界出現(xiàn)大量增加的刺激因素的時(shí)候。

相反地,最理想地賣出化工類股票的時(shí)機(jī)是當(dāng)化工界宣布有大量的新化工廠設(shè)立起來,但化工類股票的收益尚未下跌的時(shí)候。

這樣做的理由是因?yàn)槿魏伟l(fā)展計(jì)劃都意味著在兩三年內(nèi)公司的收益會(huì)降低,而股市總是對(duì)這種發(fā)展預(yù)先反應(yīng)。

2.另外一個(gè)幫助判別那個(gè)股票會(huì)漲會(huì)跌的信條是技術(shù)分析。

斯坦利·朱肯米勒非常注重技術(shù)分析,而斯坦利·朱肯米勒比部門其他人更愿意接納技術(shù)分析。

即使斯坦利·朱肯米勒的老板,許多同事還因?yàn)樗矚g收藏所有股市圖表而把他看成是個(gè)怪物,然而斯坦利·朱肯米勒卻認(rèn)為技術(shù)分析還是滿有用的。

1986年,朱肯米勒被屈佛斯基金聘為基金經(jīng)理。

該基金自他設(shè)立開始(1987年3月)至斯坦利·朱肯米勒在1988年8月離開屈佛斯為止,一直是基金行業(yè)中成績(jī)最卓越的基金。

最后他竟由于渴望與索羅斯一起工作,又由于他們的交易活動(dòng)氣質(zhì)相近,促使他辭別了屈佛斯而到索羅斯管理公司去工作。

他認(rèn)為索羅斯是他這一時(shí)代的最偉大的投資家。

之后不久,索羅斯就把他的基金管理工作交給斯坦利·朱肯米勒,因?yàn)樗髁_斯決定去從事幫助前蘇聯(lián)和東歐的封閉的經(jīng)濟(jì)進(jìn)行改革。

索羅斯于一九六九至八八年管理量子基金之際,該基金年平均報(bào)酬率為30%,朱肯米勒在接掌后的前五年,使年報(bào)酬率上升至40%。

(1989年至1993年的年度報(bào)酬率依次為31.6%、29.6%、53.4%、68.6%與72%)

1991年初,朱肯米勒在美、日股市建立30億美元的空頭部位,亦對(duì)美國與全球債市大量放空。

但在一月底美國對(duì)伊拉克的'沙漠風(fēng)暴'戰(zhàn)役前,他將多達(dá)六十億美元的空頭部位全部轉(zhuǎn)為多頭,戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)之后證明他的看法正確無誤。

他最為成功的投資則是在該年稍后于歐、美、日本債市與匯市建立的一百廿億美元部位。

當(dāng)八月與九月因經(jīng)濟(jì)疲軟而使債券大幅上揚(yáng)之后,他使量子基金獲利大增,年底凈資產(chǎn)達(dá)一億五千七百萬美元。

索羅斯使朱肯米勒受益最多的可能是'操作方向的對(duì)錯(cuò)并不重要,重要的是方向正確時(shí)賺了多少,方向錯(cuò)誤時(shí)賠了多少'。

索羅斯對(duì)朱肯米勒的責(zé)難絕少是多空的錯(cuò)誤,而是在操作方向正確時(shí)沒有盡可能的擴(kuò)大利潤(rùn)。

自1993年起,索羅斯旗下基金的投資組合已經(jīng)突破五百億美元大關(guān),朱肯米勒除了直接管理量子基金外,亦負(fù)責(zé)監(jiān)控其它旗下基金的表現(xiàn)。

但整體上仍承襲索羅斯的投資哲學(xué),即使索羅斯立即宣布退休,亦將不會(huì)影響此等避險(xiǎn)基金的長(zhǎng)期運(yùn)作。

         

斯坦利·朱肯米勒的投資成功筆者歸納為兩條,但是其實(shí)就是一條,就是在技術(shù)篇里面重點(diǎn)提到過的--資金管理。

兩大秘訣:

1. 要銀子不要面子,風(fēng)險(xiǎn)控制--勇于認(rèn)錯(cuò)

在1987年股市大崩潰之前,那年的上半年非常之好,斯坦利·屈克米勒本來看好股市,股價(jià)直線上升。

每個(gè)基金大致都以達(dá)到增長(zhǎng)了40%至85%左右,許多經(jīng)紀(jì)人在那年很早就獲利了結(jié)了,因?yàn)樗麄円呀?jīng)有很多收獲了。

可是斯坦利·朱肯米勒的哲學(xué)是:

如果你因積極進(jìn)取而獲利,就更應(yīng)積極進(jìn)取,這一點(diǎn)道理為索羅斯先生所強(qiáng)調(diào)。

由于自己在這年一早就大賺的年頭,是你應(yīng)該大膽抓住的好時(shí)期;

由于在這年一早就干得很順手,斯坦利·朱肯米勒感到他有本錢跟市場(chǎng)斗一斗。

斯坦利·朱肯米勒知道牛市總要結(jié)束,只不知究竟什么時(shí)候結(jié)束。

同樣,由于市場(chǎng)常常嚴(yán)重過度發(fā)展,斯坦利·朱肯米勒想當(dāng)牛市真正結(jié)束時(shí),他也許早已跑得老遠(yuǎn)令人驚嘆不止了。

在6月份開始斯坦利·朱肯米勒看到幾個(gè)因素:

對(duì)股票的估價(jià)已極端過分;股利收益下跌 2·6%;而市盈率一直維持在歷史高度;聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)已經(jīng)收緊銀根有一段時(shí)間了。

最后技術(shù)分析顯示股市將要斷氣了,那就是市場(chǎng)的力度集中在大盤股和高價(jià)股票上,大量其他股票都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在后面。

這一因素使得股市高漲就象噴射而起一樣。

市場(chǎng)在此后幾個(gè)月中一直在頂部徘徊,斯坦利·朱肯米勒一直持有沽空的頭寸不放,到1987年10月16日,道瓊斯指數(shù)跌到近2200點(diǎn),他一度曾達(dá)到2700點(diǎn)的頂部。

斯坦利·朱肯米勒不僅僅彌補(bǔ)了原來沽空的虧損,而且已恢復(fù)了以往的業(yè)績(jī)表現(xiàn),幾乎使這年成為大盈利的一年。

然而這一年是斯坦利·朱肯米勒的工作生涯中,曾犯下一個(gè)幾乎造成悲劇結(jié)果的嚴(yán)重錯(cuò)誤的一年。

這是一個(gè)有益的教訓(xùn):

如果發(fā)覺弄錯(cuò)了,就應(yīng)立刻糾正。

如果當(dāng)時(shí)心胸狹窄一些,面對(duì)與己不利的證據(jù)仍維持自己原來的頭寸,或者拖延等待,希望看看市場(chǎng)能否恢復(fù)的話,他就會(huì)遭受巨大的損失。

這種善于接受痛苦的真理,并毫不遲疑,毅然決然地作出相應(yīng)反應(yīng)的能力, 是一個(gè)偉大投資者的標(biāo)志。

2.要夠膽色去盈,風(fēng)險(xiǎn)控制--頭寸管理

斯坦利·朱肯米勒的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了該行業(yè)的平均水平,原因是采納了喬治·索羅斯的哲理:

保管好資本和經(jīng)營好基地,才是獲得長(zhǎng)期收益之道。當(dāng)你獲利時(shí),應(yīng)該盡量積極進(jìn)取。

許多基金經(jīng)理一旦盈利達(dá)到30%至40%,就往往對(duì)他們這一年的交易獲利入帳結(jié)束。

在這年的其余時(shí)日,他們交易非常小心謹(jǐn)慎,為的是不要破壞了已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的很好的年收益率。

要想真正獲得出色的長(zhǎng)期高收益,就要苦心努力,在達(dá)到30%至40%收益后,如果你仍具有信心,就應(yīng)該力爭(zhēng)達(dá)到收益100%。

如果你能把一些接近100%收益的年頭聯(lián)在一起,而避免虧損年份,你就能真正達(dá)到杰出的長(zhǎng)期高回報(bào)。

斯坦利·朱肯米勒從索羅斯那里學(xué)到最有意義的,倒并不是搞明白你是對(duì)還是錯(cuò)才是重要的,而是要搞明白你對(duì)的時(shí)候你能賺多少錢。

你錯(cuò)的時(shí)候你會(huì)虧多少錢,這才是最重要的。

索羅斯曾經(jīng)批評(píng)過斯坦利·朱肯米勒一二次,的確對(duì)市場(chǎng)判斷對(duì),但沒有能量最大限度地充分利用機(jī)會(huì)。

他問斯坦利·朱肯米勒:

'你建了多大的倉位?'

斯坦利·朱肯米勒回答:

'10億美元的倉位。'

他不屑地反問:

'你把這也叫做倉位?'

這句話成了華爾街的經(jīng)典。

當(dāng)你某件事干對(duì)時(shí),對(duì)索羅斯來說,他會(huì)認(rèn)為你總還是倉位持有的不夠。

他鼓勵(lì)斯坦利·朱肯米勒把倉位翻一倍,斯坦利·朱肯米勒照辦了。

結(jié)果該筆交易變得極為有利,獲利驚人!

索羅斯教導(dǎo)斯坦利·朱肯米勒,一旦你對(duì)某筆交易極端有信心時(shí),你就應(yīng)該敢于扼住機(jī)會(huì)的咽喉不松手。

這需要有做'頭豬'的勇氣,敢于抓住盈利不放。

斯坦利·朱肯米勒敢于在大行情爆發(fā)時(shí)賺大錢,又能在看錯(cuò)行情時(shí)敢于'要銀子不要面子'果斷砍倉的投資思想是值得投資者參考的。

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