云南白藥上半年業(yè)績(jī)大好，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收154.93億元，同比增長(zhǎng)11.48%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額28.25億元，同比增幅為14.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)24.54億元，同比增長(zhǎng)9.20%。上篇我們講了償債能力，今天就以云南白藥中報(bào)為例，分析上市公司的營(yíng)運(yùn)能力。
什么是營(yíng)運(yùn)能力？
營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行能力，即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)賺取利潤(rùn)的能力。企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)有：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)周期。其中資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又可以具體分為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。不同報(bào)表使用人衡量與分析資產(chǎn)運(yùn)用效率的目的各不相同:1、股東通過(guò)資產(chǎn)運(yùn)用效率分析，有助于判斷企業(yè)財(cái)務(wù)安全性及資產(chǎn)的收益能力，以進(jìn)行相應(yīng)的投資決策。2、債權(quán)人通過(guò)資產(chǎn)運(yùn)用效率分析，有助于判明其債權(quán)的物質(zhì)保障程度或其安全性，從而進(jìn)行相應(yīng)的信用決策。3、管理者通過(guò)資產(chǎn)運(yùn)用效率的分析，可以發(fā)現(xiàn)閑置資產(chǎn)和利用不充分的資產(chǎn)，從而處理閑置資產(chǎn)以節(jié)約資金，或提高資產(chǎn)利用效率以改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)資產(chǎn)管理效率的重要財(cái)務(wù)比率，在財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系中具有重要地位。根據(jù)資產(chǎn)的不同類型，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以分為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=營(yíng)業(yè)收入/平均資產(chǎn)余額，平均資產(chǎn)余額是指企業(yè)資產(chǎn)年初數(shù)與年末數(shù)的平均值?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。
一般情況下，該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。云南白藥總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近五年來(lái)不斷下降，由2019年1.16次減少至0.74次，這在一定程度上說(shuō)明該企業(yè)資產(chǎn)利用效率有所下降。
2、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/平均流動(dòng)資產(chǎn)余額，平均流動(dòng)資產(chǎn)余額=（流動(dòng)資產(chǎn)年初數(shù)+流動(dòng)資產(chǎn)年末數(shù)）/2。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是從企業(yè)流動(dòng)性最強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)角度對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的利用效率進(jìn)行分析，以進(jìn)一步揭示影響企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的主要因素。
一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好。在較快的周轉(zhuǎn)速度下，流動(dòng)資產(chǎn)會(huì)相對(duì)節(jié)約，相當(dāng)于流動(dòng)資產(chǎn)投入的增加，在一定程度上增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力；而周轉(zhuǎn)速度慢，則需要補(bǔ)充流動(dòng)資金參加周轉(zhuǎn)，會(huì)造成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)盈利能力。
云南白藥2015—2019年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下滑，2020年上半年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅為0.35次，也就意味著該企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)完全周轉(zhuǎn)一次大約需要1029天，這說(shuō)明企業(yè)盈利能力并不樂(lè)觀。
3、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 營(yíng)業(yè)收入 / 平均固定資產(chǎn)凈值
固定資產(chǎn)平均凈值=（期初凈值+期末凈值）÷2
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，主要用于分析廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率。該比率越高，說(shuō)明固定資產(chǎn)利用率越高，管理水平越好。
云南白藥固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近五年十分穩(wěn)定，不過(guò)與片仔癀相比略顯遜色，片仔癀2017年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率超過(guò)云南白藥，此后也一直領(lǐng)先。2020年上半年云南白藥固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為7.79次，這與同行業(yè)其他企業(yè)相比已經(jīng)很不錯(cuò)了。
存貨周轉(zhuǎn)率
存貨周轉(zhuǎn)率 = 營(yíng)業(yè)成本/（期初存貨+期末存貨）÷2，
存貨周轉(zhuǎn)率是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的補(bǔ)充說(shuō)明，也是反映企業(yè)購(gòu)、產(chǎn)、銷平衡效率的一種尺度。存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，存貨及占用在存貨上的資金周轉(zhuǎn)速度越快。
一般情況下在同行業(yè)中，較高的存貨周轉(zhuǎn)率（較低的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)）代表產(chǎn)品更受市場(chǎng)歡迎，該公司的產(chǎn)品更有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。云南白藥2016年起存貨周轉(zhuǎn)率不斷下降，相對(duì)應(yīng)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由132.55天增加至193.36天。同行業(yè)的片仔癀2019年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為212.35天，所以貝殼投研（ID:Beiketouyan）認(rèn)為云南白藥的產(chǎn)品在市場(chǎng)上更受歡迎，大概是片仔癀貴了一些吧！
營(yíng)業(yè)周期
營(yíng)業(yè)周期是指從外購(gòu)承擔(dān)付款義務(wù)，到收回因銷售商品或提供勞務(wù)而產(chǎn)生的應(yīng)收賬款的這段時(shí)間。營(yíng)業(yè)周期的長(zhǎng)短是決定公司流動(dòng)資產(chǎn)需要量的重要因素。較短的營(yíng)業(yè)周期表明對(duì)應(yīng)收賬款和存貨的有效管理。其計(jì)算公式為：
營(yíng)業(yè)周期＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
凈營(yíng)業(yè)周期＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
總結(jié)
營(yíng)運(yùn)能力就是企業(yè)各種資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力，一般來(lái)說(shuō)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的利益效率越高。因此在貝殼投研（ID:Beiketouyan）看來(lái)我們投資時(shí)可以關(guān)注企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，看它與同行業(yè)相比處于什么水平，從而為投資提供一個(gè)參考。（ty015）
