在一般的財(cái)務(wù)分析中，把存貨歸類至流動(dòng)資產(chǎn)，流動(dòng)性低于貨幣資金和應(yīng)收賬款。這個(gè)道理很好理解，存貨要賣出去才能形成應(yīng)收賬款，而應(yīng)收賬款收回來(lái)才形成貨幣資金，因此存貨的流動(dòng)性小于應(yīng)收賬款。

本質(zhì)上存貨是對(duì)貨幣資金的占用，對(duì)一家制造業(yè)上市公司來(lái)說(shuō)，存貨越少越好，因?yàn)檎加秘泿刨Y金最少，考慮到同行業(yè)公司規(guī)模相差萬(wàn)別，比較存貨絕對(duì)值不合適，于是發(fā)生了存貨周轉(zhuǎn)率這個(gè)指標(biāo)。

公式：存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本/平均存貨余額

存貨周轉(zhuǎn)率代表了上市公司一年內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)了幾次，理論上存貨周轉(zhuǎn)率越高越好，代表著公司存貨轉(zhuǎn)為收入的速度非?？?。同時(shí)不同行業(yè)由于存貨生產(chǎn)方式的千差萬(wàn)別，存貨周轉(zhuǎn)率存在很大的差異，使用存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)比分析時(shí)一般選擇同行業(yè)對(duì)比分析。

比如對(duì)比乳制品上市公司存貨余額和存貨周轉(zhuǎn)率。伊利股份、光明乳業(yè)、天潤(rùn)乳業(yè)的存貨余額分別為55.07億元、20.33億元和1.69億元，伊利股份遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他兩家乳企，余額無(wú)法比較優(yōu)劣。看存貨周轉(zhuǎn)率，2018年伊利股份的存貨周轉(zhuǎn)率為9.68次，高于同行業(yè)的光明乳業(yè)和天潤(rùn)乳業(yè)的7.31次和7.11次，伊利股份更優(yōu)秀。這意味著即使同等規(guī)模10億存貨，伊利股份一年可以賣出去96.8億，而光明乳業(yè)和天潤(rùn)乳業(yè)只能賣出去73.1億和71.1億，自然是伊利股份確認(rèn)的營(yíng)業(yè)收入更多。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，作者整理

比如對(duì)比啤酒行業(yè)主要上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率。各家上市公司存貨周轉(zhuǎn)率差異明顯，青島啤酒2018年存貨周轉(zhuǎn)率為6.56次，而燕京啤酒的存貨周轉(zhuǎn)率只有1.82次，這也意味著青島啤酒一年26.51億的存貨周轉(zhuǎn)了6.56次，賣出去174億成本的啤酒，而燕京啤酒一年38.60億的存貨周轉(zhuǎn)了1.82次，只有70億的成本，這也意味著燕京啤酒的存貨創(chuàng)造收入能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如青島啤酒。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，作者整理

理論上存貨周轉(zhuǎn)率越快越好，這也是很多公司以快周轉(zhuǎn)為目標(biāo)的原因。但是有一類行業(yè)例外，這類行業(yè)不同公司比較看重品牌，毛利率差異較大，那么存貨周轉(zhuǎn)率就并非越快越好，因?yàn)榇尕浿苻D(zhuǎn)慢的公司可能選擇的是高毛利率模式，追求利潤(rùn)質(zhì)量而非銷量。

比如白酒行業(yè)，白酒的生產(chǎn)周期很長(zhǎng)，包括糧食采購(gòu)、釀造、窖藏、再蒸餾勾兌等等工藝環(huán)節(jié)，而釀造窖藏的時(shí)間長(zhǎng)短，跟酒的品質(zhì)有非常大的關(guān)系，好酒需要時(shí)間，行業(yè)整體存貨周轉(zhuǎn)率都偏低。對(duì)比來(lái)看，貴州茅臺(tái)2018年存貨周轉(zhuǎn)率0.29次，明顯低于洋河股份、五糧液和瀘州老窖的0.47次、0.94次和0.97次，但是貴州茅臺(tái)確是行業(yè)最厲害的那家公司，本質(zhì)原因是貴州茅臺(tái)毛利率高達(dá)90%，明顯高于五糧液和洋河股份的69%。要知道，假設(shè)同樣100元的成本，90%和69%的毛利率來(lái)計(jì)算，貴州茅臺(tái)的售價(jià)為1000元，而五糧液和洋河股份售價(jià)只有323元，售價(jià)相差約3倍。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，作者整理

與存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)應(yīng)的一個(gè)指標(biāo)是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，指存貨周轉(zhuǎn)一次需要的天數(shù)。

公式：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存貨周轉(zhuǎn)率

作為存貨周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)，這個(gè)更好理解了。比如伊利股份2018年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為37天，代表了伊利股份的存貨從購(gòu)入原材料到全部賣出去需要37天，這37天代表了從奶農(nóng)手里購(gòu)進(jìn)原材料，加工成各種類型的產(chǎn)品，并且賣給經(jīng)銷商。

關(guān)于存貨周轉(zhuǎn)率，我們?cè)賮?lái)看兩個(gè)案例，供大家思考。

第一個(gè)案例是海天味業(yè)。海天味業(yè)作為優(yōu)秀的調(diào)味品生產(chǎn)公司，年報(bào)顯示2018年海天味業(yè)的銷售收入170.34億元，營(yíng)業(yè)成本91.19億，2018年底存貨余額只有12.03億，其中還包含了耗油、醬類產(chǎn)品。那么海天醬油2018年的存貨周轉(zhuǎn)率為8.13次，周轉(zhuǎn)天數(shù)約44天，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于公司自己聲稱醬油有180天發(fā)酵期的事實(shí)，因此有朋友質(zhì)疑海天味業(yè)說(shuō)謊。