第三方檢測行業(yè)：下游需求多元化，檢測活動貫穿整個產(chǎn)業(yè)鏈

檢測服務(wù)需求具有連續(xù)性，下游高度分散，涉及到基礎(chǔ)能源、工業(yè)制造、食品安全、環(huán)境保護(hù)、工程建筑、公共事 務(wù)等多個行業(yè)。檢測服務(wù)能幫助對象行業(yè)降低風(fēng)險、確保產(chǎn)品質(zhì)量和精確度，有利于促進(jìn)貿(mào)易便利化，降低交易成 本，加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量，提升行業(yè)整體生產(chǎn)水平具有重要作用。

隨著新需求的不斷產(chǎn)生，檢測行業(yè)突破原有服務(wù)模式，從原先單一的終端產(chǎn)品強(qiáng)制性合格評定，逐步拓展為根據(jù)不 同的下游需求，參與資產(chǎn)全生命周期管理過程、產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈質(zhì)量控制、研發(fā)設(shè)計外包、工廠化制造環(huán)節(jié)外包等自愿 性要求更高的領(lǐng)域，檢測服務(wù)需求已經(jīng)逐步滲透到眾多產(chǎn)業(yè)各內(nèi)部環(huán)節(jié)當(dāng)中。

檢測的供應(yīng)鏈管理模式

檢測的供應(yīng)鏈管理模式已經(jīng)在眾多行業(yè)實現(xiàn)應(yīng)用，例如：食品、農(nóng)產(chǎn)品、藥品、貿(mào)易保障、汽車、消費品檢測等。在全球化進(jìn)程和降成本驅(qū)動下，工業(yè)品、消費品行業(yè)的制造廠商建立起分散化采購的經(jīng)營模式，供應(yīng)鏈全球化。以汽車制造為例，1970年代，90%的英國車零部件來自本地，而到目前，這一數(shù)字已降至 40%。全球化采購加劇了供應(yīng)鏈 管理的復(fù)雜程度，受制于成本-效益因素，內(nèi)部檢測難以有效應(yīng)對復(fù)雜供應(yīng)鏈上的安全風(fēng)險，凸顯了全球檢測供應(yīng)商 的缺位問題。供應(yīng)鏈管理已經(jīng)成為終端產(chǎn)品生產(chǎn)者流程品質(zhì)最優(yōu)化的選擇之一，目前食品、農(nóng)產(chǎn)品檢測已經(jīng)開始采用從生產(chǎn)源頭 就對安全質(zhì)量風(fēng)險進(jìn)行控制的方式，汽車生產(chǎn)商為保證汽車品質(zhì)，也從零部件供應(yīng)商選擇上嚴(yán)格把關(guān)，這些都催化 了檢測服務(wù)向供應(yīng)鏈管理模式轉(zhuǎn)變。

驅(qū)動因素常態(tài)化，市場空間從千億向萬億邁進(jìn)

由于國內(nèi)各產(chǎn)業(yè)從粗放化向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型需求，以及全球各行各業(yè)對于質(zhì)量、安全、健康、環(huán)境（QSHE）等因 素要求的持續(xù)提升，檢測行業(yè)需求持續(xù)增長，長期來看檢測行業(yè)的天花板持續(xù)抬升。海外檢測行業(yè)發(fā)展百年，增速仍舊保持 10%水平：據(jù)中國認(rèn)監(jiān)委統(tǒng)計，2009 至 2019 年，全球檢驗檢測市場空間從 741 億歐元提升至 2063 億歐元，CAGR 10.8%。中國檢測行業(yè)高速增長，預(yù)計 2025 年規(guī)模超 5000 億元：據(jù)中國認(rèn)監(jiān)委統(tǒng)計，2014-2019 年，我國檢驗檢測服務(wù)行業(yè) 機(jī)構(gòu)總收入規(guī)模從 1631 億提升至 3225 億元，過去 19 年年復(fù)合增速達(dá)到 10%以上。從過去幾年的發(fā)展經(jīng)驗來看，檢 測認(rèn)證行業(yè)需求增速快于 GDP 增速，在 GDP 增速的 2 倍左右。我們假設(shè)未來幾年檢測行業(yè)市場需求保持 10%的增 速增長，則 2025 年，檢測行業(yè)市場規(guī)模將超過 5000 億元。

從 2018 年我國檢測認(rèn)證行業(yè)需求結(jié)構(gòu)來看：需求較大的細(xì)分領(lǐng)域包括：建筑工程、建筑材料、環(huán)境監(jiān)測、機(jī)動車檢 驗、食品、機(jī)械等，需求規(guī)模分別為 455、268、236、213、160、119 億元。建筑工程、建筑材料、環(huán)境監(jiān)測、機(jī)動車檢驗、食品監(jiān)測領(lǐng)域的檢測機(jī)構(gòu)數(shù)量較多，導(dǎo)致單體機(jī)構(gòu)的營收規(guī)模較低。相比之下，電子電器、特種設(shè)備（比如電梯）、機(jī)械、計量校準(zhǔn)、電力、軟件檢測領(lǐng)域則已經(jīng)形成一定的行業(yè)集中 度，檢測機(jī)構(gòu)平均營收規(guī)模要高于其他細(xì)分領(lǐng)域。

2016-2018 年，建筑工程、建筑材料、環(huán)保與環(huán)境監(jiān)測、特種設(shè)備、電子電器、機(jī)動車檢驗（安檢、環(huán)檢、綜檢）、 機(jī)械（含汽車）、計量校準(zhǔn)、材料測試市場需求均達(dá)到接近 20%或 20%以上增長。其中，增速最快行業(yè)為機(jī)械制造 行業(yè)，年復(fù)合增速達(dá)到 29%。

社會需求與政策共同促進(jìn)檢測行業(yè)持續(xù)增長

我國檢測行業(yè)不斷發(fā)展的需求規(guī)模以及持續(xù)的增速背后，有兩種最為主要的行業(yè)發(fā)展驅(qū)動力。一個是目前全社會對 于 QSHE（Q-quality, S-safe, H-healthy, E-environmental）的重視程度逐步加深，驅(qū)動檢測需求不斷釋放；另一個則是 我國不斷出臺的相關(guān)政策，促進(jìn)檢測行業(yè)持續(xù)發(fā)展。此外，直接促進(jìn)行業(yè)需求增長的因素包括：新版法案法規(guī)的出臺（歐洲 Rohs2.0 法案）、社會性質(zhì)量安全事件（瘦 肉精、塑化劑、三聚氰胺事件）等?？傮w而言，隨著技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)品更新?lián)Q代加快、國際分工深化、對產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo) 準(zhǔn)提升，檢測行業(yè)一直保持良好的增長態(tài)勢。

上市公司投資機(jī)會

300012 華測檢測

我國第三方檢驗檢測與認(rèn)證服務(wù)龍頭。公司成立于2003年，經(jīng)過近20年的發(fā)展，在全國設(shè)立了上百家分支機(jī)構(gòu)，擁有化學(xué)、生物、物理、機(jī)械、電磁等領(lǐng)域近140個實驗室，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋了生命科學(xué)檢測、工業(yè)品檢測、貿(mào)易保障檢測及消費品檢測。上市10年來營收增長12倍，復(fù)合增速28.45%；由于前期持續(xù)投入擴(kuò)展市場，2009至2017年凈利潤復(fù)合增速僅約10%，2017年后隨著公司轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略重心，持續(xù)提升運營及管理效率，人均產(chǎn)值不斷提升，2017-2019年凈利潤復(fù)合增速達(dá)90%。千億級第三方檢測市場，市場化是大勢所趨。根據(jù)國家認(rèn)監(jiān)委相關(guān)數(shù)據(jù)，2018年中國檢驗檢測市場規(guī)模達(dá)到2811億元。其中，第三方檢測市場規(guī)模2008年至2018年從157億元快速增長至1250億元，年均復(fù)合增速達(dá)23.06%；第三方檢測市場規(guī)模占總檢測市場規(guī)模比例從31.5%增長至44.5%，2008至2018年年均增加1.3個百分點。我們認(rèn)為國內(nèi)檢測檢驗市場增速在GDP增速的1.5~2倍左右。

檢驗檢測行業(yè)市場化是大勢所趨，未來第三方檢測依靠其獨有的優(yōu)勢，市場占有率將持續(xù)提升。　從國際巨頭SGS的發(fā)展看華測檢測的未來潛力。SGS成立于1878年，1915年正式改名為SGS，復(fù)盤歷史，“外延+內(nèi)生”是SGS發(fā)展的主旋律。尤其是2000年以來，大規(guī)模的外延收購?fù)苿恿薙GS營收規(guī)模增長約2.8倍，凈利潤增長5.2倍。2002年SGS利潤率見底回升，股價隨之顯著上漲，此后伴隨其全球檢測龍頭地位的不斷確立，公司股價屢創(chuàng)新高。

300572 安車檢測

定增收購+補(bǔ)充流動資金，引入戰(zhàn)略投資助力長期發(fā)展。本次公司擬非公開發(fā)行股票2964.96萬股，發(fā)行價格37.10元/股，募資不過11億元，其中3.02億元用于收購臨沂正直70%股權(quán)，7.98億元用于補(bǔ)充流動資金。其中，補(bǔ)充流動資金有助于公司擴(kuò)大市場份額、提升研發(fā)投入、加速對下游整合同時公司也引入戰(zhàn)略投資者，促進(jìn)公司長遠(yuǎn)發(fā)展。其中：1）信石信興和信石信能為信達(dá)鯤鵬管理的私募基金，將與公司通過合作設(shè)立并購基金、收購與檢測站相關(guān)不良資產(chǎn)幫助公司收購下游檢測站；2）遠(yuǎn)致瑞信股東為深圳市資本運營集團(tuán)，將為公司提供產(chǎn)業(yè)配套資源；3）偉鼎投資的合伙人深耕西部地區(qū)，將助力公司發(fā)展成都、重慶為核心的西部城市業(yè)務(wù)拓展；4）華菱津杉位處公司產(chǎn)業(yè)鏈上游，將優(yōu)化公司供應(yīng)鏈，并助力公司擴(kuò)張湖南地區(qū)；5）謝建龍曾任職于深圳檢測中心董事副經(jīng)理，將為公司提供資源開拓華南地區(qū)市場、檢測站投資并購。

機(jī)動車檢測運營市場2014年后逐步市場化放開，但區(qū)域割裂明顯，大多還由當(dāng)?shù)刭Y本管理，我們認(rèn)為安車作為主要的上游設(shè)備提供商，借助其較強(qiáng)的信息優(yōu)勢和戰(zhàn)投資源，有望通過并購整合下游檢測運營市場。目前，公司通過設(shè)立基金（德州市與臨沂市常盛新動能產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金）、收購（興車檢測、中檢集團(tuán)汽車檢測股份有限公司、臨沂正直等公司）等方式介入到汽車檢測站運營業(yè)務(wù)，并已在青島、德州等地布局，未來下游整合值得期待。