一個(gè)年復(fù)合收益10-17%的低風(fēng)險(xiǎn)套利實(shí)踐

鷹兔牛熊眼 2020-06-25

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熟悉我的朋友知道我的投資理念：“選好公司，高拋低吸”，那么有沒(méi)有辦法“買(mǎi)的更低，賣(mài)的更高”呢，真還有這么一種投資工具可以為此助力。這就是股票期權(quán)。目前A股市場(chǎng)上可以交易的股票期權(quán)是上證50etf和滬深300etf。為兩個(gè)藍(lán)籌指數(shù)提供了做空機(jī)制。

很多人在一開(kāi)始聽(tīng)到期權(quán)的時(shí)候，首先想到的是杠桿，高風(fēng)險(xiǎn)，二馬也是這么想的。二馬在一位朋友的引導(dǎo)下，對(duì)期權(quán)做了較為全面的了解。發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)如果用好了，還是一個(gè)不錯(cuò)的投資品種。

多少人對(duì)于期權(quán)（期貨）的玩法是加杠桿，賭漲跌。但是期貨的原始功能是遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。例如種大豆的農(nóng)民把明年的大豆以5元/公斤賣(mài)了，不去考慮明年市場(chǎng)上大豆的實(shí)際價(jià)格。我們投資者做股票期權(quán)也是類(lèi)似，既不加杠桿，也不猜漲跌。經(jīng)常有人問(wèn)，如何看待下周、下個(gè)月、下半年的行情如何走。我說(shuō)猜漲跌的都是賭徒。我們價(jià)值投資者不猜漲跌，我們只利用漲跌后的結(jié)果。例如跌多了，估值低了，我們就買(mǎi)；漲多了，估值高了，我們就賣(mài)。這個(gè)思路在股票期權(quán)投資上完全可以復(fù)制。

這里先做一個(gè)基本知識(shí)的科普：買(mǎi)期權(quán)和賣(mài)期權(quán)。期權(quán)的買(mǎi)方就是希望以一筆小錢(qián)獲得一個(gè)權(quán)利，例如買(mǎi)一手6月交割的上證50etf的2850的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，一手是10000份，在4月份底買(mǎi)的時(shí)候，一份是5.2分錢(qián)。一手是520元。這表示他以520元的代價(jià)獲得一個(gè)權(quán)利，如果6月24號(hào)交割的時(shí)候，上證50etf比2.85元貴，這個(gè)期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)利以2.85的價(jià)格買(mǎi)入。剛好今天交割的時(shí)候，上證50etf是2.96，比2.85貴了1毛錢(qián)。期權(quán)買(mǎi)入如果以2.85買(mǎi)入，然后以2.96賣(mài)出，他可以賺1100元，考慮到520元的成本，他真正賺了580元。約100%的收益。

但是在二馬眼里，這是徹頭徹尾的賭博，這需要判斷6月底上證50相對(duì)4月底有較大的上漲。在他買(mǎi)那份期權(quán)的時(shí)候，上證50etf的價(jià)格為2.77?？紤]到520元的成本，在上證50etf上漲到2.9元之前他都是虧損的。也就是說(shuō)在上證50etf上漲4.7%（2.9/2.77-1=4.7%）之前他都是虧損的。在這個(gè)案例中，上證50etf上漲了6.9%，所以他賺錢(qián)了（當(dāng)然我們也不能完全說(shuō)他賭，他是在博上證50etf在兩個(gè)月的時(shí)間區(qū)間內(nèi)有一個(gè)較大的上漲波動(dòng)，因?yàn)?.77元的價(jià)格當(dāng)時(shí)有些低）。

在這個(gè)案例中，二馬是這位期權(quán)買(mǎi)方的對(duì)手盤(pán)，我在2.77買(mǎi)了上證50etf，同時(shí)以5.2分賣(mài)出2850認(rèn)購(gòu)期權(quán)，這表示我承諾如果上證50etf在交割日股價(jià)高于2.85元，我會(huì)以2.85元賣(mài)出，因?yàn)槲页袚?dān)了可能減少收益的風(fēng)險(xiǎn)，為此我得到了5.2分的權(quán)利金。本次剛好上證50etf漲到了2.96元，我需要以2.85元賣(mài)出，考慮到權(quán)利金的因素，相當(dāng)于我以2.9元賣(mài)出。相當(dāng)于我2.77元的購(gòu)買(mǎi)成本，我的收益為4.7%。這個(gè)賣(mài)期權(quán)其實(shí)是鎖定了最大收益，無(wú)論上證50etf漲的多高，我只能得到4.7%的收益。

在我賣(mài)期權(quán)的案例中，我可能的收益是多少呢。

下面有幾個(gè)模型：

模型1：如果50etf的價(jià)格低于2.85元，這個(gè)時(shí)候，不會(huì)有人找我以2.85賣(mài)出50etf，這樣我的收益就是5.2分。相對(duì)于2.77元的50etf買(mǎi)入價(jià)，是1.9%（5.2/277=1.9%）的收益。事實(shí)上，這是我希望的模型，50etf小幅波動(dòng)，我每個(gè)月都可以賺取權(quán)利金。我測(cè)算了一下，每個(gè)月大致有1%，一年下來(lái)12%，這是一個(gè)非?？捎^的收入。

模型2:如果50etf的價(jià)格高于2.85元，但是低于2.9元（2.85+0.052），有人會(huì)行權(quán)，這樣我的收益為4.7%。在50etf漲到2.9元之前，我都處于一個(gè)比較舒服狀態(tài)，因?yàn)槲业氖找娲笥?0etf漲幅。

模型3：當(dāng)50etf漲到2.9之上，這個(gè)時(shí)候，我的雖然賺了4.7%，但是我的收益低于50etf漲幅。這個(gè)模型我不爽，但是也能接受。畢竟我也賺了不少。

剛才二馬介紹的是自己賣(mài)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的例子，事實(shí)上，二馬在賣(mài)2.85的認(rèn)購(gòu)期權(quán)后，還在2.7/2.65分別賣(mài)了兩筆認(rèn)沽期權(quán)，這個(gè)表示如果在6月24 的交割日，上證50etf跌破2.7/2.65我愿意分別以2.7/2.65元的價(jià)格買(mǎi)入。這兩個(gè)期權(quán)分別讓我賺了7.6分和5.6分的權(quán)利金。

關(guān)于二馬賣(mài)的認(rèn)沽期權(quán)，我要在補(bǔ)充說(shuō)明一下。以2.7元位置賣(mài)認(rèn)沽期權(quán)為例，首先我認(rèn)為2.7元的50etf是一個(gè)比較便宜的價(jià)格，確實(shí)愿意以這個(gè)價(jià)格買(mǎi)入，賣(mài)期權(quán)是對(duì)50etf操作的補(bǔ)充，首先是愿意以某個(gè)價(jià)格買(mǎi)賣(mài)etf，然后才考慮用期權(quán)賺錢(qián)額外收益，不可本末倒置?？紤]到我賺了7.6分的權(quán)利金。如果在交割日，這筆交易最終達(dá)成，相當(dāng)于我是以2.624元的價(jià)格買(mǎi)入了50etf。

當(dāng)然因?yàn)槲耶?dāng)時(shí)2.77元買(mǎi)的50etf是隨后兩個(gè)月的低點(diǎn)，我沒(méi)有得到以2.7元買(mǎi)入50etf的機(jī)會(huì)，最終我因?yàn)樽约旱某兄Z，得到了7.6分的補(bǔ)償。這個(gè)補(bǔ)償相對(duì)于我計(jì)劃動(dòng)用的購(gòu)買(mǎi)資金，收益為2.8%（7.6/270=2.8%）。

賣(mài)2.65認(rèn)沽的權(quán)利金為5.6分，收益為2.1%（5.6/265=2.1%）。

二馬總結(jié)：

我的第一次期權(quán)操作還比較粗糙，在這次操作中，我收到了4份收入：

A、2.77元買(mǎi)入50etf，2.85元賣(mài)出的收入，2.9%；

B、2.85元賣(mài)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的收益，5.2分，1.9%；

C、2.7賣(mài)認(rèn)沽期權(quán)的收益，7.6分，2.8%；

D、2.65賣(mài)認(rèn)沽期權(quán)的收益，5.6分，2.1%

損失了一個(gè)收益，2.77漲到2.96的收益，6.9%。

關(guān)于做50etf的股票期權(quán)，我整體上是這么看的。

1、通過(guò)長(zhǎng)期持有上證50etf，10年收益約100%（從2010年6月底到2020年6月底），年復(fù)合收益7%；

2、這10年中，有大牛市、有結(jié)構(gòu)性的小牛市，如果我們做一些波段，每年多賺3-5%是可行的；

3、如果我們用整體50etf 配置資金中的一部分（不能用全部資金做，否則有可能在單邊行情做做飛，類(lèi)似二馬這次，如果我是用全部資金去做，萬(wàn)一50etf 繼續(xù)一路上漲，那我就做飛了）去做，爭(zhēng)取每年增厚整體資金收益5%左右。同時(shí)用上證50etf 做股票期權(quán)還有一個(gè)有利的地方，這就是這種大藍(lán)籌指數(shù)，波動(dòng)小。而做賣(mài)方股票期權(quán)，最喜歡的就是小波動(dòng)，可以舒服賺取權(quán)利金。

這樣綜合來(lái)看，長(zhǎng)期下來(lái)，我們非常有可能賺10-17%的年復(fù)合收益。

當(dāng)然以上是二馬的毛估估測(cè)算，具體的手法還需要在實(shí)踐中修正。

備注：文章中涉及一些專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)，二馬無(wú)法做詳細(xì)的名詞解釋?zhuān)€需要大家自己去查閱。

剛才二馬說(shuō)的哪位朋友，是《賣(mài)期權(quán)是門(mén)好生意》的作者小馬，很牛逼的一位期權(quán)投資人，期權(quán)相關(guān)的書(shū)已經(jīng)寫(xiě)了三本了。

下面是小馬給二馬的贈(zèng)書(shū)。

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來(lái)自：鷹兔牛熊眼 > 《股市》

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