 【致讀者】最近幾天，股市成交量再創(chuàng)近期新高，證券板塊連續(xù)大漲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是創(chuàng)近4年新高，股市的風(fēng)好像剛剛開始回暖，但后臺(tái)已經(jīng)有朋友在詢問我股市是否已經(jīng)高估，要清倉(cāng)離場(chǎng)嗎？本文，我們就來聊聊股市中最隱含的誤區(qū)——估值
股市中充斥著很多巧妙地陷阱，不管你的水平如何，總有一款適合你的謊言在等待著你。凌大，****估值怎么樣，現(xiàn)在高估嗎？老師，****的合理估值是多少？什么時(shí)候能買入?這是股友們最常用的提問方式，而且一般還是投資多年，且對(duì)股市有一定思考的股友們才會(huì)提出這類問題，奈何，有些問題從一開始就錯(cuò)了。 01 從來沒有一成不變的估值 估值這個(gè)概念最早是從學(xué)術(shù)圈中傳出來的，并在券商研究報(bào)告中得到重用，每一篇報(bào)告的開篇，都有一張下圖的估值價(jià)位，這個(gè)目標(biāo)價(jià)位也是整篇報(bào)告的核心內(nèi)容，沒有了這個(gè)估值價(jià)位，整篇報(bào)告就如同沒有結(jié)論，內(nèi)容分析沒有絲毫價(jià)值。所謂估值就是給上市公司的股份定價(jià)，倘若一家公司基本面沒有任何變化，理論上合理估值應(yīng)該是恒定的。 但是，隨著股價(jià)的上漲，專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)股的估值會(huì)不斷提高，我僅看華泰證券對(duì)茅臺(tái)的估值，就從2015年的260元提升至當(dāng)前的1500元，當(dāng)真是茅臺(tái)這幾年的經(jīng)營(yíng)有如此大的改善嗎？ 當(dāng)然不是！從2016年至今，貴州茅臺(tái)每年的營(yíng)收、利潤(rùn)增速非但沒有增長(zhǎng)，反而是在降低，所以絕對(duì)估值的變化并不大。如果茅臺(tái)沒有上市，2016年估值與現(xiàn)在的估值最多從250增長(zhǎng)到500，而不是增長(zhǎng)至現(xiàn)在的1500。很多時(shí)候人們都認(rèn)為是估值在決定價(jià)格，股市有一個(gè)著名的遛狗理論，將人比作合理估值，狗比作股價(jià)，說明股價(jià)總是圍繞著人轉(zhuǎn)的。但是在實(shí)際操作中，卻是股價(jià)影響著估值，分析師們?cè)趯憟?bào)告之前就提前預(yù)設(shè)了股價(jià)還要漲的這一結(jié)論，然后尋找論據(jù)說明估值會(huì)漲多少，這種結(jié)論從開篇就變得虛假。所以，企業(yè)的估值一直都是在變動(dòng)的，昨天你問我***估值是多少，我回答是20元/股，今天你再問我，我的答案可能是25，沒什么其他的原因，就是因?yàn)樗蛱鞚q了兩元。02 不要迷信估值 當(dāng)估值是由股價(jià)決定的時(shí)候，它作為投資參考的意義就變低了，因?yàn)樗?/span>被引導(dǎo)者，而非引導(dǎo)者，通過估值判斷未來走勢(shì)就變成了一種玄學(xué)。同理，很多朋友喜歡詢問當(dāng)前的股市是否低估？能不能重倉(cāng)投資股市？你認(rèn)為大盤的合理估值是多少，是3000點(diǎn)？還是2900點(diǎn)？市盈率估值是最常用的估值方法，我統(tǒng)計(jì)了過去十幾年A股的中位數(shù)市盈率，從圖中我們可以很清晰的看出，當(dāng)中位數(shù)市盈率低于20或者高于50的時(shí)候是明顯低估和高估。但股市大部分的時(shí)間是處于30、40倍市盈率之間，很少時(shí)間是在低于20或高于50的極端狀態(tài)之下，難道我們?cè)?9%的時(shí)間就不交易了嗎？那如果我們每次當(dāng)市盈率超過35就賣出，低于25就買入又會(huì)怎樣？也就是問當(dāng)大盤漲過3500點(diǎn)就賣，跌破3000點(diǎn)就買會(huì)怎樣？你會(huì)發(fā)現(xiàn)永遠(yuǎn)都是賣出在黎明前和抄底在半山腰！當(dāng)大盤指數(shù)漲到3500的時(shí)候，呼喊牛市起點(diǎn)的口號(hào)才剛剛開始，那個(gè)時(shí)候市場(chǎng)可不管你是不是高估，你如果在3500點(diǎn)選擇賣出，又是賣在黎明之前，永遠(yuǎn)也無法獲取到超額收益無論怎么分析，我們都只能分析出中位數(shù)市盈率在20——50之內(nèi)都是合理的，在這區(qū)間之內(nèi)，不要輕易談?wù)撌袌?chǎng)是高估還是低估，然后用估值指導(dǎo)你的操作，那是自掘墳?zāi)埂?/span> 回到券商的分析報(bào)告，一般分析師確定目標(biāo)價(jià)位有三個(gè)步驟第一、計(jì)算當(dāng)下PE、PB或者PS，針對(duì)不同的行業(yè)選取不同的估值方式，零售等重銷售模式就選擇PS(市銷率)，技術(shù)性企業(yè)就選用市研率，現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)就選用PE。第二、根據(jù)基本面預(yù)測(cè)未來的凈利潤(rùn)增幅，券商花大部分的時(shí)間在這個(gè)工作上面。第三、用當(dāng)前PE、PB、PS比值×未來利潤(rùn)、凈資產(chǎn)、銷售額預(yù)估數(shù)值，就得出了最終估值。那么問題來了，在第三步中，當(dāng)下的PE就是未來的PE嗎?PE的變化幅度，并不比股價(jià)波動(dòng)小，我們根本不可能認(rèn)為PE會(huì)走出一條直線，連股價(jià)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)都錯(cuò)了，目標(biāo)值判斷根本不可能正確。幾乎所有的估值方法都忽略了市場(chǎng)情緒對(duì)股價(jià)的影響，忽略了趨勢(shì)，也忽略了市場(chǎng)消息，將所有的波動(dòng)都?xì)w結(jié)到銷售額等基本面數(shù)據(jù)，從起點(diǎn)就錯(cuò)了。 每個(gè)人買賣股票的原因不盡相同，有的人是因?yàn)榭春没久?，所以?gòu)買格力或長(zhǎng)江電力；有的人是覺得劉強(qiáng)東是個(gè)很牛的人，所以買了京東方A；有人聽到海南要開賭馬，所以買了海瀾之家；有的人聽說賈躍亭要回國(guó)了，所以買了樂視；有的人覺得今年年底有幾部國(guó)產(chǎn)大片要上映，所以買了華誼兄弟；有的人覺得扇貝會(huì)游回來，所以買了獐子島。正是這些合理或不合理的若干因素，影響了人們對(duì)股價(jià)的判斷，進(jìn)而影響股票買賣操作，最終影響股價(jià)，用一張圖來表示 
可以看到，影響股價(jià)波動(dòng)的變量非常之多，市場(chǎng)中的股評(píng)家或者股票分析師往往只截取財(cái)務(wù)因素來判斷估值，這無疑是無法指導(dǎo)股價(jià)的。 我們不可能把握股市的所有變量因素，所以我們每一種對(duì)股價(jià)的判斷都是基于概率，我們判斷這個(gè)事件對(duì)這支股票的影響如何，股價(jià)的表現(xiàn)如何。需要明確一點(diǎn)，估值和市場(chǎng)會(huì)怎么走真的是兩回事，即使是無比正確的判斷，沒有資金的認(rèn)可也可能走出完全相反的走勢(shì)，這是自己買股一般不要一次性滿倉(cāng)一只股的原因。如果某個(gè)人告訴你某只股票明天一定要漲、會(huì)漲多少天，在哪一個(gè)具體的價(jià)格買賣，這些都是一種忽悠。04 如何正確使用估值 前文說了這么多，我并非是想說明估值是無用的或者股市都是騙人的，而是為了糾正各位以為合理估值是一個(gè)固定值和沒事就喜歡問估值，以為估值很敏感的知識(shí)誤區(qū)。一、極端情況之時(shí)，當(dāng)大盤指數(shù)低于2700或者高于4000點(diǎn)的時(shí)候，當(dāng)個(gè)股波動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均估值或者歷史平均估值的時(shí)候，當(dāng)中信市值超越摩根、高盛，當(dāng)垃圾股股價(jià)超越貴州茅臺(tái)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格處于極端情況的時(shí)候，就是運(yùn)用估值的最佳時(shí)機(jī)；對(duì)于那些超低估值的個(gè)股也是同理，如果市盈率過低、如果股息率很高，都是抄底的好時(shí)機(jī)。二、確定性較強(qiáng)之時(shí)，如果某家企業(yè)未來增速較高，確定性收入增長(zhǎng)很快，現(xiàn)金流入很多的時(shí)候，可以使用估值。例如富得流油的水泥、鋼鐵企業(yè)。三、財(cái)務(wù)估值只是整體估值的一個(gè)方面，不代表全部，分析的時(shí)候還需要關(guān)注行業(yè)估值和股市估值，這樣才能享受到最大的投資收益。回到標(biāo)題，證券大漲、創(chuàng)業(yè)板新高，股市被高估了嗎？我的答案是：“別那么在意估值，這些都是合理價(jià)位，剛開始回暖你就想著退場(chǎng)，大盤4000點(diǎn)你再入場(chǎng)當(dāng)接盤俠嗎？”凌樂是一個(gè)專注數(shù)據(jù)分析股市規(guī)律的博主，這里沒有玄學(xué)薦股、沒有股市悟道、更沒有模棱兩可；這里有每月一次的選股邏輯推薦，有股市投資規(guī)律，也有一群熱愛分析的股友，掃描下方公眾號(hào)，了解更多投資知識(shí)，追蹤陸股通選股動(dòng)向。隨手點(diǎn)“在看”，拒絕白嫖????
|
