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雪球ID：@進入擊球區(qū) 分享時間：2019.10.09 地點：大灣匯食品飲料大講堂 下面從產(chǎn)業(yè)鏈研究、公司所處成長階段與行業(yè)空間邏輯、成本端與收入端邏輯，以及管理層一次走起。 先談產(chǎn)品，然后拆分上下游： 公司產(chǎn)品介紹：to B的業(yè)務居多，占比85%，餐飲業(yè)賣水的！ 公司自成立以來始終致力于復合調味料的定制、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要面向食品加工企業(yè)和餐飲企業(yè)，為其提供復合調味料解決方案。報告期內，公司對上述兩類客戶的銷售收入約占營業(yè)收入的 85%,在行業(yè)內享有較高的知名度。公司主要產(chǎn)品包括醬汁類調味料、粉體類調味料以及少量食品添加劑三大類，千余種品種，年產(chǎn)量 1.5 萬噸以上。除食品加工和餐飲類客戶之外，公司還擁有“味之物語”自有品牌，在商超、電商等終端消費市場進行布局。 公司擁有國內設備技術水平領先的生產(chǎn)工廠，年產(chǎn)醬汁類調味料、粉體類調味料以及添加劑 15,000 噸以上。 公司于 2001 年成立，早期主要為食品加工企業(yè)提供醬汁、裹粉、裹漿等復合調味料，作為該類企業(yè)生產(chǎn)肉類調理食品（主要對日本出口）所使用的輔料。至今公司該項業(yè)務的市場份額仍然占據(jù)國內領先地位，由于市場發(fā)展成熟，競爭格局已經(jīng)相對穩(wěn)定，公司受到的競爭沖擊相對較弱。 2012 年以來，公司大力發(fā)展針對國內餐飲服務企業(yè)的復合調味料定制化業(yè)務。伴隨著國內餐飲企業(yè)的快速發(fā)展，中央廚房集中采購和配送模式的廣泛采用，該項業(yè)務迅速成長。2016 年、2017 年、2018 年、2019 年上半年餐飲企業(yè)客戶主營業(yè)務收入的比重分別為 25.19%、29.91%、28.47%、41.09%。 公司主要產(chǎn)品介紹 1、醬汁類調味料 （1）面向食品加工企業(yè)、餐飲企業(yè)的定制化產(chǎn)品公司根據(jù)食品加工企業(yè)和餐飲企業(yè)客戶的需求，為其研發(fā)生產(chǎn)定制化醬汁類調味料，主要包括腌制醬（液）、涂抹醬、炒制醬（液）、煮制液、風味湯以及調味油等產(chǎn)品，主要應用于食品加工企業(yè)和餐飲企業(yè)的腌制類產(chǎn)品、燒烤類產(chǎn)品、炒制類產(chǎn)品、腌制類產(chǎn)品、蒸煮類產(chǎn)品等。 （2）面向餐飲企業(yè)和家庭烹飪的標準化系列產(chǎn)品 公司研發(fā)生產(chǎn)的面向餐飲企業(yè)和家庭烹飪用途的標準化產(chǎn)品，目前主要有牛排醬烤肉醬系列、中式烹飪醬系列、風味湯料系列、涼拌調味汁系列和火鍋系列等多個系列的產(chǎn)品。
2、粉體類調味料 （1）面向食品加工企業(yè)、餐飲企業(yè)的定制化產(chǎn)品 公司根據(jù)食品加工企業(yè)和餐飲企業(yè)客戶的需求，為其研發(fā)生產(chǎn)定制化粉體類調味料，主要包括裹粉裹漿、腌制類調味粉、復合湯粉、烘焙粉和預拌粉等,主要應用于上述企業(yè)生產(chǎn)的油炸類、腌制類、煮制類和烘焙類產(chǎn)品。
（2）面向餐飲企業(yè)和家庭烹飪的標準化系列產(chǎn)品 公司研發(fā)生產(chǎn)的面向餐飲企業(yè)和家庭烹飪用途的標準化產(chǎn)品，如黑胡椒腌料、奧爾良腌料、天婦羅粉、黃金炸粉等。
食品添加劑就不管了，占比太小，還沒放量。 上游： 公司主要從事復合調味料的定制、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，下游客戶主要是食品加工企業(yè)和餐飲企業(yè)，故此上游主要是原材料，比如醬油、面粉等。 目前，公司年產(chǎn)量 15,000 噸以上，服務的食品加工企業(yè)類別包括肉食加工、水產(chǎn)加工、面食加工、蔬菜加工、鮮食加工等，服務的連鎖餐飲企業(yè)類別包括中式餐飲、日式餐飲、韓式餐飲、西式餐飲等。同時，公司優(yōu)選配方推出“味之物語”系列，代表性產(chǎn)品黑椒燒汁、烤肉醬、照燒汁等進入零售終端，面向終端消費者。 公司的上游行業(yè)為農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)、傳統(tǒng)調味品制造業(yè)等。農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)主要為制糖業(yè)、淀粉加工、禽肉加工企業(yè)等。傳統(tǒng)調味品制造業(yè)主要為基礎調味品行業(yè)，如醬油、味精等。農(nóng)產(chǎn)品原材料多為大宗商品，全球化定價，供應商的議價能力較弱，受種植情況、天氣狀況及病蟲害等因素影響較大，不同年份價格會有一定的波動。 下游： 公司下游行業(yè)主要是食品加工行業(yè)、餐飲行業(yè)，以及商超、電商等零售行業(yè)。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2017 年 1-12 月，全國規(guī)模以上食品工業(yè)企業(yè)（不含煙草）累計完成主營業(yè)務收入 105,204.5 億元，同比增長 6.6%；實現(xiàn)利潤總額7,015.6 億元，同比增長 8.5%；近幾年來，復合調味品已經(jīng)成為食品工業(yè)的重要原輔料，新興的方便食品、休閑食品、保健食品、綠色食品等市場份額持續(xù)擴大，市場需求迅速提升，為調味品市場的發(fā)展提供了極大市場空間。 連鎖餐飲行業(yè)的迅猛發(fā)展為調味品行業(yè)增長提供支撐。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018 年我國餐飲收入 42,716 億元,較 2017 年增長 9.5%。隨著消費者對菜肴口味要求的提升，餐飲企業(yè)更加重視調味品的品牌和口感，調味品中的高端產(chǎn)品有望實現(xiàn)放量。 報告期內，公司對上述兩類客戶的銷售收入約占營業(yè)收入的 85%,在行業(yè)內享有較高的知名度。公司主要產(chǎn)品包括醬汁類調味料、粉體類調味料以及少量食品添加劑三大類，千余種品種，年產(chǎn)量 1.5 萬噸以上。除食品加工和餐飲類客戶之外，公司還擁有“味之物語”自有品牌，在商超、電商等終端消費市場進行布局。 公司擁有呷哺呷哺、味千拉面、魚酷等一批國內優(yōu)質連鎖餐飲企業(yè)戰(zhàn)略客戶 公司業(yè)務的演變： 公司成立以來始終致力于復合調味料行業(yè)的深耕與發(fā)展。伴隨國內外食品及餐飲行業(yè)的變革與發(fā)展，公司從單一面向對日出口型禽肉加工食品企業(yè)客戶，為其提供調味品作為食品加工輔料，逐步轉型升級為面向食品加工企業(yè)、餐飲企業(yè)及零售終端市場的專業(yè)復合調味料解決方案提供商。
實控人介紹： 本次股票發(fā)行前，張華君先生通過青島博亞間接持有公司 71.25%股權，通過晨星投資間接持有公司 4.87%的股權，合計間接持有公司 76.12%的股權，系公司的實際控制人。 張華君先生，1964 年 11 月出生，中國國籍，無境外永久居留權，碩士研究 生學歷，身份證號：33010619641129****，住所杭州市下城區(qū)。張華君先生 1986年7月至1992年1月就職于中國建設銀行浙江省分行；1992 年赴日本研修，1993年4月至1995年3月就讀于日本國東京工業(yè)大學，獲工學碩士學位；1995年4月至 2001 年 2 月就職于日本石本食品工業(yè)株式會社（日本いし本食品工業(yè)株式會社）；2007 年 9 月至 2009 年 7 月，就讀于清華大學經(jīng)濟管理學院 EMBA 課程，獲工商管理碩士學位。2001年3月創(chuàng)建本公司，歷任總經(jīng)理、董事長兼總經(jīng)理。 點評：看來在日本石本食品工業(yè)株式會社就職的6年對他影響很大。創(chuàng)辦公司有18年了，算老人了。 公司所在行業(yè)的成長階段和發(fā)展空間！ 成長期 發(fā)展空間方面： 目前應用于調理食品的產(chǎn)品主要是針對加工肉類熟食（主要是雞肉熟食）的輔料，包括醬料和粉料等。根據(jù)中國肉類協(xié)會的統(tǒng)計，我國加工肉制品占全部肉類產(chǎn)品的比例約 17%，而發(fā)達國家這一比例約為 80%至 90%。因此，肉類加工制品是未來肉類產(chǎn)品形態(tài)的主要發(fā)展方 向。根據(jù)咨詢服務機構Frost&Sullivan 的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2010 年至 2015 年，中國的肉制品消費量以 4.6%的年均復合增長率穩(wěn)定增長。由于人均可支配收入增加、中產(chǎn)階級群體崛起、餐飲連鎖企業(yè)受到歡迎等因素，預計中國的肉制品消費量將自 2015 年的 1,450 萬噸增至 2020 年的 1,940 萬噸，年均復合增長率約為 6.0%。其中，雞肉制品因脂肪含量更低、蛋白質及氨基酸含量更高，更符合現(xiàn)代社會對健康飲食的追求。在我國肉類消費結構中，雞肉將是未來肉類消費的主要增長點之一。綜上，我國居民收入水平的提高，人們生活節(jié)奏的加快，加之互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟、冷鏈物流的迅猛發(fā)展，共同推動著消費者消費習慣的改變，調理食品恰逢其時滿足了市場的需求，因而具有極大的市場增長潛力。
餐飲連鎖行業(yè)的轉型升級成為復合調味料增長的重要推力 據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2018 年我國餐飲收入 42,716 億元,較 2017 年增長 7.75%。中國調味品協(xié)會統(tǒng)計我國 70%的調味品銷往餐飲行業(yè)，餐飲行業(yè)的巨大市場空間，為調味品行業(yè)增長提供支撐。
（1）“中央廚房+門店”的連鎖經(jīng)營模式醞生對復合調味料的巨大需求 2014 年 5 月，商務部發(fā)布《關于加快發(fā)展大眾化餐飲的指導意見》，指出加快發(fā)展大眾化餐飲是優(yōu)化餐飲業(yè)發(fā)展結構、引導高端餐飲轉型、提升餐飲業(yè)發(fā)展水平的有效途徑，鼓勵餐飲企業(yè)建設中央廚房，完善統(tǒng)一采購、統(tǒng)一加工、統(tǒng)一配送體系，鼓勵餐飲企業(yè)創(chuàng)新服務模式，開展線上線下融合。 餐飲經(jīng)營模式連鎖化已經(jīng)是未來的發(fā)展趨勢，尤其以“中央廚房+門店”的標準化連鎖經(jīng)營模式最為普遍。對于餐飲連鎖企業(yè)來說，充分發(fā)揮其規(guī)模效應以降低成本、提高效率是其核心競爭力的重要組成部分，而中央廚房的配置，可以通過集中采購、收貨、驗貨、貯藏、加工和配送實現(xiàn)集約化、專業(yè)化的生產(chǎn)，能有效降低餐飲門店的廚房成本的同時提高店平效和人效，是餐飲連鎖企業(yè)實現(xiàn)高水平規(guī)模效應的必要配置。而標準化生產(chǎn)水平的高低更是直接影響上菜速度、產(chǎn)品品質的穩(wěn)定等各方面的用餐體驗，是提高餐飲門店服務質量、加強食品安全管控、打造好口碑、維護新老客戶、增加門店平效和人效的核心要素。目前，我國已有超過 70%的連鎖餐飲企業(yè)自建了中央廚房，且各連鎖餐飲企業(yè)都在不同程度上實行了標準化的生產(chǎn)。 “中央廚房+門店”模式為復合調味料企業(yè)，特別具備研發(fā)能力、可以提供定制化調味料服務的企業(yè)創(chuàng)造了新的商業(yè)機會。復合調味料企業(yè)可以根據(jù)餐飲企業(yè)的要求，為其定制適用于某款菜品烹飪的調味料，不僅大大簡化了廚師工作，更讓餐飲企業(yè)的特色化、標準化和規(guī)?；蔀榭赡?；甚至還可以全面為餐飲企業(yè)提供菜品研究策劃、成本控制、烹飪流程優(yōu)化、品質控制等精細化服務，幫助餐飲企業(yè)研究分析消費者偏好，不斷推出新的菜式，指導廚師使用標準化調味品，從調味產(chǎn)品的供應商變?yōu)椴惋嫿鉀Q方案的提供者。 近年國內餐飲行業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗表明，特色化、快時尚化是餐飲企業(yè)今后發(fā)展的核心和主流。有別于傳統(tǒng)正餐，餐飲的快時尚化特點主要體現(xiàn)在三個方面：一是上菜速度快，這意味著餐飲企業(yè)的烹飪工藝標準化程度必須達到較高的水平；二是產(chǎn)品更新快、及時，能緊跟大眾口味的轉變，這意味著餐飲企業(yè)必須具有較強的產(chǎn)品研發(fā)能力和分析市場的能力；三是用餐環(huán)境和用餐體驗具有時尚感。復合調味料企業(yè)可以通過提供產(chǎn)品和解決方案有效的幫助餐飲企業(yè)達到前兩個目標，因而具有廣闊的發(fā)展空間。 快餐餐飲企業(yè)對標準化、快速化程度要求高，對復合調味料需求量大，復合調味料市場也受益于外賣市場的快速增長。根據(jù)美團點評數(shù)據(jù)研究院對全國 6個地區(qū) 2016 年 9 月份訂單份額最高的外賣品類進行統(tǒng)計，炸雞、雞排、雞串、面食、米線等快餐類產(chǎn)品最受外賣群體歡迎。
消費升級促進居民對復合調味料的消費習慣不斷增強 由于居民健康消費意識的提升、中高層收入人群的快速增長帶來的調味品消費升級，包括主流消費人群生活節(jié)奏加快，網(wǎng)上購物消費習慣的深入養(yǎng)成，終端消費者對復合調味料的需求持續(xù)增加。直面終端消費者的零售商超、電商平臺也已成為復合調味料企業(yè)的重要銷售渠道之一。 瑞銀證券 2016 年 3 月發(fā)布的研究報告《中國調味品行業(yè)：升級持續(xù)，分化加劇》稱：隨著消費者對調味品品質要求的提升，產(chǎn)品結構升級將推動行業(yè)規(guī)模的擴張，包括：1）同一產(chǎn)品品類內升級：如普通醬油升級為特級醬油；2）功能相近的品類間升級：如生抽代替老抽、雞精代替味精等；3）產(chǎn)品細分化和多元化：如各種功能型醬油食醋、各類調味醬、復合調味品等，這些產(chǎn)品將大大豐富調味品的產(chǎn)品線，并具有更高的附加值。該報告預測：2015-2020 年國內調味品行業(yè)規(guī)模復合增速約為 11%，而產(chǎn)品升級帶來的價格上漲是行業(yè)增長的主要驅動力，主要是由于：1）中國調味品目前平均價格仍遠低于世界平均水平，若以臺灣地區(qū)為標準，中國內陸調味品平均價格仍有 70%的上漲空間；2）消費者對產(chǎn)品升級的需求有望推動調味品行業(yè)快速增長，預計未來五年調味品價格復合增速為 6%，平均單價上升至目前人均 GDP 對應的世界平均價格水平。
另外，根據(jù)國際市場調研機構 Frost&Sullivan 統(tǒng)計，2015 年中國的復合調味品市場銷售總額為 751 億人民幣，占調味料市場份額為 18.20%。美國復合調味料的市場銷售總額約為269.20億美元，占調味料市場的50.50%；日本為107.90億美元，占調味料市場的 49.50%。中國的復合調味料無論是絕對銷售額還是占調味料的比例與美國和日本都有一定差距。而在復合調味料的人均年度消費中，中國從 2010 年的 26.50 元增長到 2015 年為 54.60 元人民幣，美國和日本分別為83.30 美元和 85.50 美元。Frost&Sullivan 預計 2020 年中國人均年度復合調味料支出能達到 105.40 元人民幣，國內復合調味料市場發(fā)展空間巨大。 有關競爭格局與競爭對手
1、食品企業(yè)領域主要競爭對手 新日清制粉食品（青島）有限公司。日清 FOODS 株式會社等多家日本法人股東在華設立的外商投資企業(yè)，是日本最大的制粉企業(yè)日清制粉集團在中國設立的預拌粉事業(yè)的制造及銷售的總部，主要生產(chǎn)和經(jīng)營外裹粉、漿粉、預拌粉及烘培粉等。 （2）上海寶立食品科技有限公司。臺灣吉仕食品公司于 1997 年初投資設立的獨資企業(yè)，主要生產(chǎn)和經(jīng)營油炸食品所用的腌料、裹漿料、裹粉料及快餐用調味品，向全國連鎖快餐店和知名食品企業(yè)銷售。 2、餐飲企業(yè)和零售領域主要競爭對手
關于采購、生產(chǎn)及銷售模式： 采購模式：
生產(chǎn)模式：
銷售模式：
餐飲渠道經(jīng)銷商主要從公司采購定制化產(chǎn)品，零售商超、流通批發(fā)渠道經(jīng)銷商主要從公司采購標準化產(chǎn)品。公司對標準品產(chǎn)品定價一般參考市場需求及同類產(chǎn)品價格，綜合考慮產(chǎn)品成本和經(jīng)銷商利潤空間。 業(yè)績情況： 關于營收和凈利潤：
點評：2016-2018年，凈利潤增速達到100%，恐怖的速度了。
其中醬汁類調味料和粉體類調味料合計96-97%的營收，其中醬汁類調味料占比在65%左右。 報告期內，公司的主要客戶為食品加工企業(yè)和餐飲企業(yè)，以及部分商超直銷客戶、電商自營客戶和經(jīng)銷商客戶，其中前兩類客戶的收入約占 85%。公司按客戶類別統(tǒng)計的銷售收入占主營業(yè)務收入的比例如下表：
點評：主要還是to B的業(yè)務居多。 關于凈資產(chǎn)收益率： 2016 年至 2019 年上半年，公司加權平均凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益后）分別為 26.12%、37.88%、38.97%、19.00%。 點評：很不錯的凈資產(chǎn)收益率指標了！ 關于營收賬款： 2016 年末至 2019 年 6 月 30 日，公司應收賬款凈額分別為 3,155.28 萬元、3,230.14 萬元、4,029.38 萬元、3,683.27 萬元，占報告期各期營業(yè)收入的比例分別為 20.07%、15.47%、16.96%、29.93%，應收賬款周轉率分別為 4.81、6.19、6.20、3.02。截至 2019 年 6 月 30 日，公司賬齡在一年以內的應收賬款金額占比為 99.09%。 公司應收賬款期末余額的主要客戶為正大集團、味千集團的旗下公司，客戶資產(chǎn)質量及信用程度較高，但不排除未來受市場環(huán)境變化、客戶經(jīng)營情況變動等因素的影響，公司不能及時收回應收款項，將對經(jīng)營業(yè)績造成一定影響。 點評：應收賬款問題不大，倒是需要關注一下味千的發(fā)展情況，味千發(fā)展快，那么這塊的業(yè)績指引也強。 2019 年 1-6 月公司營業(yè)收入為 12,306.85 萬元，同比增長 18.38%。發(fā)行人2019 年 1-6 月實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為 3,582.41 萬元，相比上年同期的 2,825.16 萬元，增加了 757.25 萬元，同比增長 26.80%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為 3,520.73 萬元，相比上年同期的 2,800.75萬元，增加了 719.98 萬元，同比增長 25.71%。 點評：2019年上半年的業(yè)績增速也很牛掰！
點評：公司負債率為17.97%，也就是沒有多少負債率。 關于大客戶依賴這塊： 2016 年至 2017 年，公司向日盈食品銷售產(chǎn)品收入占比分別為 6.20%、4.72%，2018 年、2019 年上半年，公司向日盈食品（比照關聯(lián)方披露）銷售產(chǎn)品收入占比為 3.62%、2.67%。2016 年至 2019 年上半年，公司向圣農(nóng)食品（比照關聯(lián)方披露）銷售產(chǎn)品收入占比分別為 14.07%、13.47%、16.28%、13.77%，二者合計占各期營業(yè)收入的比重分別為 20.27%、18.19%、19.90%、16.43%，總體呈下降趨勢。公司未來與圣農(nóng)食品、日盈食品的交易規(guī)模有可能隨著市場的變動出現(xiàn)增加。 點評：這塊可以關注一下圣農(nóng)食品，其實我很好奇，圣農(nóng)食品需要日辰股份提供的是什么，哈哈！ 下面是募投項目情況：
點評：其中1.5萬噸的復合調味料生產(chǎn)基地，相當于在原來產(chǎn)能基礎上翻倍，還有一個5,000噸的湯類抽提生產(chǎn)線建設項目，這個很可能是給味千做的項目。這個是業(yè)績的前瞻指標之一，若是不愁賣的話，那業(yè)績又是相當于翻倍水平。牛掰！ 翻了一下股權變更歷史：
很顯然，在日本食品株式會社的經(jīng)歷，對張華君的影響是巨大的。 張華君先生 1992 年赴日本研修，1993 年 4 月至 1995 年 3 月就讀于日本國東京工業(yè)大學，獲工學碩士學位，畢業(yè)后進入日本石本食品工業(yè)株式會社（日本いし本食品工業(yè)株式會社）工作，在此期間與日本食品實際控制人山本真作先生有較多業(yè)務接觸。因看好日本從中國進口雞肉加工產(chǎn)品的市場前景，張華君先生決定回國與日本食品合資成立公司，主要生產(chǎn)雞肉加工過程所需的醬料、裹粉等輔料。 MAPLE MARBLE CORP.(萬寶有限公司)持有公司 362.37 萬股股份，占發(fā)行前總股本的 4.90%，目前持有的公司股份不存在質押或其他有爭議的情況。 萬寶有限公司成立于 2006 年，注冊于英屬維爾京群島，出資額 1 萬美元，日本籍人士山本真作先生（Yamamoto Shinsaku）持有其 100%股權。公司主要從事股權投資業(yè)務。
傅光明、傅芬芳通過持有福建圣農(nóng)控股集團有限公司 100%的股權，曾間接持有公司客戶圣農(nóng)食品 82.26%的股權。2017 年 10 月 19 日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關于核準福建圣農(nóng)發(fā)展股份有限公司向福建圣農(nóng)實業(yè)有限公司等發(fā)行股份購買資產(chǎn)的批復》（證監(jiān)許可[2017]1843 號），公司客戶圣農(nóng)食品成為圣農(nóng)發(fā)展（002299.SZ）的全資子公司。
點評：這算和日本大客戶以及國內大客戶圣農(nóng)食品交叉持股了。 凈利潤預估： 從產(chǎn)能擴展來看，產(chǎn)能翻倍，市場空間大，只要產(chǎn)能落地，再造一個日辰問題不大，也就是很可能未來3年的凈利潤增速達到100-130%之間，因為還有5000噸湯料的項目，也會貢獻更多業(yè)績，這是個潛在的大牛股標的！ 大灣區(qū)討論 1，日辰股份權數(shù)低，ROE高，盈利能力很強，市場份額是多少？ 目前這塊涉及數(shù)據(jù)不多，這算是第一家這類的復合調味品企業(yè)。我接觸的調味品里面，應該屬于 調味品中 第3類以后的類型，但日常會接觸到，比如去吃烤肉，去呷哺呷哺，烤肉醬也是復合調味料，屬于間接接觸。 2，行業(yè)前景如何？ 目前，有點類似野蠻生長期中期，因為中央廚房和大規(guī)模連鎖也就是近2-3年，目前還在連鎖化的過程中，也是未來的趨勢所在。目前能夠看到的，因為實質上，A股沒有他的類比競爭對手。醬油的不算，安井其實也不算，這些競爭對手，只有沒上市的，或者日本的企業(yè)才算是，把最核心的下游綁定在一起 3，管理層如何？能信任嗎？ 目前看不出來太多，比較明確的是：管理層的這個董事長，很有頭腦。在日本的6年，對他的一生，算轉折點。這行，老板確實比較重要，海天最大的功臣在于龐康，龐康締造了海天帝國。日辰的老板，張華君，和佩蒂的老板，都是精明、有策略的家伙。每一步打法，都很有章法，穩(wěn)穩(wěn)當當，既不冒進也不糾結。所以，屬于“雞犬升天”的時候，要看老板研發(fā)突破，或產(chǎn)品銷售上，抱上了哪些大腿。 4，日辰股份，行業(yè)競爭格局如何？競爭力表現(xiàn)在哪些方面？ 答：這個階段，風華正茂的時候，基數(shù)小，趨勢在。凈利潤基數(shù)很低，空間很大，做第3類（我暫且這樣稱呼），復合調味料的基因很好，老板很有頭腦有策略。產(chǎn)能擴張，130%的產(chǎn)能（大賬），小賬可以慢慢算，這塊需要調研，繼續(xù)挖掘，聯(lián)系董秘。渠道、規(guī)模產(chǎn)能、品牌，三位一體，協(xié)同共進。 這種第3類的復合調味料，做得最好的當屬日本，這個日本確實牛。日辰的基因，源自于日本，本土化和深化于中國。 日辰，TO B 的企業(yè)，有的是品牌+渠道，（核心看下游連鎖餐廳或食品加工企業(yè)），產(chǎn)能也是配套的。只有一群規(guī)?；⑦B鎖化的企業(yè)，才能從產(chǎn)量上推升出日辰的凈利潤持續(xù)增長。所以日辰當前，從產(chǎn)業(yè)鏈和利潤分配格局角度，是不如醬油企業(yè)的，這點到后期需要注意。 有的品類是傳過來的（比如最初的裹粉），有些是自主研發(fā)的，有些餐飲企業(yè)自己搞調料的話，也是正常存在的。這塊到時候可以直接拋給董秘，或者管理層，讓他們再回答一遍，這塊沒有披露。 大伙可以權當了解，從凈利潤率、成長階段、未來空間看，日辰的潛力遠不止于此。當前談及競爭，尚且還晚，IPO 募投項目，本身就是為了配套中央廚房+連鎖餐廳的紅利期，加緊吃肉的策略。 5，新上市最大的擔心就有沒有為了上市而調節(jié)利潤，如果沒有，那這利潤增速杠杠的。 這個階段，不太需要折騰太多，上市真正的意義還在于做大做強。其實募集到位，戰(zhàn)略上也就到位了，賺的錢不夠擴張是較大的因素。上市，在戰(zhàn)略上，屬于產(chǎn)能的大跨步，之后走起的正常是推動研發(fā)配套，推動銷售配套（這兩塊繼續(xù)擴大）。產(chǎn)能、產(chǎn)品（品牌）、銷售，三位一體。 問答整理：Vancy 大灣匯價投俱樂部 |
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