4月27日，證監(jiān)會就創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見。

系列新規(guī)涉及了權(quán)限開通、交易規(guī)則等方面，可謂與我們普通投資者息息相關(guān)。

今天，小編特從4大方向整理了系列新規(guī)的15個重點，助力大家快速了解。

注冊制及上市要求

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? 如何理解創(chuàng)業(yè)板試點注冊制？

在創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革，是貫徹落實新修訂的《證券法》和《國務(wù)院辦公廳關(guān)于貫徹實施修訂后的證券法有關(guān)工作的通知》，穩(wěn)步推行證券發(fā)行注冊制的重要改革舉措，是深化資本市場改革、完善資本市場基礎(chǔ)制度、提升資本市場功能的重要安排。

在創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，以信息披露為核心推進創(chuàng)業(yè)板各項基礎(chǔ)制度改革，著眼于打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，增強對成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)功能，更好促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

? 同為注冊制，創(chuàng)業(yè)板注冊制與科創(chuàng)板有何區(qū)別？

《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)注冊辦法》總體借鑒了科創(chuàng)板試點注冊制的核心制度安排，充分吸收了科創(chuàng)板以信息披露為核心、精簡優(yōu)化發(fā)行條件、增加制度包容性、強化市場主體責(zé)任、加大對違法違規(guī)行為的處罰力度等做法。

在發(fā)行條件、審核注冊程序、發(fā)行承銷、信息披露原則要求、監(jiān)管處罰等方面，創(chuàng)業(yè)板注冊制與科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)定基本一致。

? 注冊制下，創(chuàng)業(yè)板上市條件有何變化？

此次修訂征求意見稿，整體上優(yōu)化了創(chuàng)業(yè)板上市條件。

意見稿綜合考慮了預(yù)計市值、收入、凈利潤等指標(biāo)，制定多了元化上市條件，以支持不同成長階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。

一是適當(dāng)完善盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，要求“最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元”或者“預(yù)計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”。

二是取消最近一期末不存在未彌補虧損的要求。

三是支持已盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市。

四是明確未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)。

交易規(guī)則

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《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票交易特別規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《交易特別規(guī)定》）涉及了競價 交易、盤后定價交易等方面，主要的內(nèi)容有以下幾點。

? 新股不設(shè)漲跌幅限制

創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行上市的股票，上市后的前5個交易日不設(shè)價格漲跌幅限制。

另外，上市前5個交易日若盤中中交易價格較當(dāng)日開盤價格首次上漲或下跌達(dá)到或超過30%、60%時，需臨時停牌的持續(xù)時間為10分鐘。

? 放寬非新股的每日漲跌幅限制

創(chuàng)業(yè)板股票上市滿5個交易日后，競價交易漲跌幅限制比例由當(dāng)前的10%放寬為 20%。

? 實施盤后定價交易

《交易特別規(guī)定》引入盤后定價交易機制，在創(chuàng)業(yè)板股票競價交易收盤后按照時間優(yōu)先的原則，以當(dāng)日收盤價對盤后定價買賣申報逐筆連續(xù)撮合，以滿足投資者按照收盤價成交的交易需求。

? 設(shè)置單筆最高申報數(shù)量上限

為減少拉抬打壓和大額封漲跌停等異常交易行為、抑制股票短期炒作，設(shè)置單筆申報數(shù)量上限。

限價申報單筆數(shù) 量不超過10萬股，市價申報單筆數(shù)量不超過5萬股。

同時， 保留現(xiàn)行創(chuàng)業(yè)板每筆最低申報數(shù)量為100股的制度安排，不改變投資者交易習(xí)慣。

? 優(yōu)化兩融交易機制

為提高市場定價效率，改變“單邊市”問題，創(chuàng)業(yè)板注冊制下發(fā)行上市股票首個交易日起可作為兩融標(biāo)的。

? 新增股票特殊標(biāo)識

《交易特別規(guī)定》對于股票特殊標(biāo)識，有以下兩個規(guī)定：

• 對未盈利、存在表決權(quán)差異、協(xié)議控制架構(gòu)或者類 似特殊安排的企業(yè)新增特殊標(biāo)識。

• 為提示投資者防范新 股價格波動風(fēng)險，對上市初期新股進行標(biāo)識。

退市及風(fēng)險警示安排

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退市方面，系列新規(guī)主要涉及以下幾個方面。

? 豐富完善退市指標(biāo)。

交易類指標(biāo)方面，新增“連續(xù)20個交易日市值低于5億元”指標(biāo)，適度調(diào)整成交量和股東人數(shù)退市指標(biāo)，充分發(fā)揮市場化退市功能。

財務(wù)類指標(biāo)方面， 將凈利潤連續(xù)虧損指標(biāo)改為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的 凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標(biāo)，納入審計意見指標(biāo)并全面交叉適用，退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年，及時淘汰既無盈利能力又缺乏收入的空殼公司，以實現(xiàn)精準(zhǔn)從快出清。

規(guī)范類指標(biāo)方面，新增“信息披露或者規(guī)范運作存在重大缺陷且未按期改正”指標(biāo)，強化公司合規(guī)披露和規(guī)范運 作意識。

? 精簡優(yōu)化退市流程。

取消暫停上市、恢復(fù)上市環(huán)節(jié)；對交易類退市不再設(shè)置退市整理期；未及時披露定期報告或改正財務(wù)會計報告的退市觸發(fā)期限統(tǒng)一調(diào)整為四個月。

重大違法強制退市的停牌時點由“知悉送達(dá)行政處罰事先告知書 或者司法裁判”后移至“收到行政處罰決定書或者司法裁判 生效”，給予投資者更充分的交易機會。

? 設(shè)置風(fēng)險警示制度

為向投資者充分提示公司存在因財務(wù)和其他狀況異常、重大違法等情形而退市的風(fēng)險，或者存在生產(chǎn)經(jīng)營停頓、賬戶被凍結(jié)、違規(guī)擔(dān)保、資金占用等嚴(yán)重異常情形，增設(shè)退市風(fēng)險警示制度（即*ST 制度）和其他風(fēng)險警示制度（即 ST制度），強化風(fēng)險提示。

投資者權(quán)限開通門檻

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4月28日起，新申請開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的個人投資者需滿足以下兩個條件：

• 權(quán)限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均應(yīng)不低于人民幣10萬元；

• 參與證券交易24個月以上。

獨家市場解讀

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對于未來創(chuàng)業(yè)板試點注冊制對市場的影響等問題，我們分享中信證券研究部的最新解讀，供參閱。

? 創(chuàng)業(yè)板注冊制預(yù)計不會對流動性造成明顯沖擊。

2019年7月至今，科創(chuàng)板共報審了250家企業(yè)，其中114家在審，99家已上市交易，過會率為94%，平均首發(fā)募集資金高達(dá)12億元，這與其“硬科技”屬性密切相關(guān)；同期創(chuàng)業(yè)板42家公司發(fā)行上市，平均首發(fā)募集資金5.4億。

我們預(yù)計創(chuàng)業(yè)板注冊制在發(fā)行節(jié)奏上會略微加快，但考慮到平均募資規(guī)模較小，同時當(dāng)前寬松的流動性導(dǎo)致追求高收益的打新資金供給充足，預(yù)計創(chuàng)業(yè)板注冊制對市場流動性的沖擊將明顯小于科創(chuàng)板開板初期。

? 放寬漲跌停限制有助于抑制市場炒作、加速優(yōu)勝劣汰。

根據(jù)深交所公布的征求意見稿，深交所對創(chuàng)業(yè)板股票競價交易的限制對標(biāo)科創(chuàng)板，即第六個交易日開始、±20%的漲跌幅限制。

實際上，科創(chuàng)板開板以來，99個公司合計11141個交易日中僅出現(xiàn)過46次漲停板和36次跌停板，平均每個科創(chuàng)板公司上市以來觸發(fā)漲跌停限制不足一次，觸發(fā)概率僅0.74%。

目前游資在創(chuàng)業(yè)板的“打板”策略往往依賴于10%的漲停板上個股有價無量、流動性喪失，從而吸引散戶跟風(fēng)盤、同時減少自身資金消耗，根據(jù)科創(chuàng)板經(jīng)驗，漲跌幅限制放寬至±20%會明顯增加個股炒作難度，打板失敗后也將面臨更大的損失，導(dǎo)致純粹的主題/概念炒作熱度降低，加速存量市場優(yōu)勝劣汰。

中長期來看，注冊制對交易制度的放寬也有利于機構(gòu)投資者獲取更高的定價權(quán)。

? 創(chuàng)業(yè)板試點是存量市場注冊制改革的重要起點。

《證券法》的修訂為注冊制分步實施留出制度空間，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板試點是存量市場注冊制改革的重要起點，將促進中長期市場風(fēng)險偏好提升，也將對證券行業(yè)起到凈化生態(tài)、扶優(yōu)限劣的作用。

后續(xù)向主板市場的推廣，或仍需等待有關(guān)條件的成熟。

—完—