加速塑造有進有出、優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài) 推動形成常態(tài)化退市機制

股市退市的法治化建設再向前邁進一步。12月14日，滬深交易所分別發(fā)布退市新規(guī)的征求意見稿，對退市指標、退市流程、退市相關交易安排等進一步完善優(yōu)化。

在此次退市制度改革中，滬深交易所全面優(yōu)化現(xiàn)有財務類、交易類、規(guī)范類和重大違法類四類強制退市指標體系，并通過財務類指標和審計意見類型指標的交叉適用，打擊規(guī)避退市。同時，取消暫停上市和恢復上市，退市流程大幅縮短；退市整理期從30個交易日縮減至15個交易日，取消交易類退市情形的退市整理期，并放開首日漲跌幅限制，壓縮投機炒作空間。

滬深交易所表示，上市公司退市制度是資本市場的一項重要的基礎性制度。深化退市制度改革，既是落實新證券法精神，也有助于形成上市公司有進有出、優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)，并進一步推動常態(tài)化退市機制的形成。

完善強制類退市指標

近年來，滬深交易所已建立起財務類、交易類、規(guī)范類和重大違法類等四類強制退市指標體系和主動退市情形。此次退市制度改革對退市指標進行了完善和優(yōu)化。

財務類退市指標方面，滬深交易所新增“扣非前后凈利潤為負且營業(yè)收入低于1億元”的組合財務指標，取消單一凈利潤為負值和營業(yè)收入低于1000萬的指標，并對實施退市風險警示后的下一年度財務指標進行交叉適用。此外，滬深交易所還將審計意見退市指標納入財務類退市類型，并和其他財務指標交叉適用，進一步嚴格退市執(zhí)行。

在業(yè)內(nèi)看來，本次改革改變了以往單純考核凈利潤的退市指標，從盈利能力、營收規(guī)模等方面對上市公司持續(xù)經(jīng)營能力進行多維度考察。此外，財務類退市指標之間交叉適用，可解決公司通過外部輸血、出售資產(chǎn)等盈余管理手段規(guī)避退市的問題，推動僵尸空殼企業(yè)出清。

交易類退市指標方面，滬深交易所將原來的面值退市指標修改為“1元退市”指標，同時新增“連續(xù)20個交易日的每日股票收盤總市值均低于3億元”的市值指標。

規(guī)范類退市指標方面，新增“信息披露、規(guī)范運作存在重大缺陷且拒不改正和半數(shù)以上董事對于半年報或年報不保真”兩類情形，并細化具體標準。

重大違法類指標方面，新增造假金額加造假比例的量化指標：連續(xù)3年虛增利潤、凈利潤每年平均金額均超當年相應數(shù)據(jù)的100%，且總額超10億元；或資產(chǎn)負債表各科目連續(xù)3年虛假記載金額合計數(shù)額超凈資產(chǎn)50%，且總額超過10億元。

取消暫停上市和恢復上市

此前，退市效率一直被詬病。本次退市制度改革，滬深交易所均在退市流程上作出調整。與此同時，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板也同步優(yōu)化退市指標和程序。

一是取消暫停上市和恢復上市環(huán)節(jié)。明確上市公司連續(xù)兩年觸及財務類指標即終止上市，縮短退市流程，即公司觸及退市指標，其股票被實施退市風險警示，次年再次觸及退市指標的，其股票終止上市。

二是取消交易類退市情形的退市整理期設置，其余類型退市整理期首日不設漲跌幅限制，將退市整理期交易時限從30個交易日縮短為15個交易日。

三是停牌時點后移，將重大違法類退市連續(xù)停牌時點從收到行政處罰事先告知書或法院判決之日，延后到收到行政處罰決定書或法院生效判決之日。

此外，深交所此次還設立包含風險警示股票和退市整理股票在內(nèi)的風險警示板，對風險警示股票予以“另板揭示”，在完善退市整理股票交易機制的同時，明確風險警示股票交易機制及適當性管理的要求。

嚴格落實退市制度

每當新規(guī)出爐，新老劃斷都是備受關注的問題。

滬深交易所明確，為保障退市制度改革的穩(wěn)步推進、維護市場的平穩(wěn)運行，按照“區(qū)別對待存量和增量公司”原則，在新老規(guī)則銜接上給予市場一定的緩沖期。

對于新規(guī)生效實施前股票已暫停上市的公司，后續(xù)適用舊規(guī)判斷應否恢復上市或終止上市，適用舊規(guī)執(zhí)行后續(xù)退市整理期等程序。

對于股票已被實施退市風險警示或其他風險警示的公司，在2020年年度報告披露前，其股票繼續(xù)實施退市風險警示或其他風險警示；在2020年度報告披露后，一律按照新規(guī)判斷是否實施退市風險警示或其他風險警示；依據(jù)舊規(guī)觸及暫停上市標準但未觸及新規(guī)退市風險警示標準的，對其股票實施其他風險警示，并在2021年度報告披露后按新規(guī)執(zhí)行，未觸及新規(guī)其他風險警示情形的，撤銷其他風險警示。

與此同時，滬深交易所強調，在后續(xù)落實工作方面，將按照證監(jiān)會統(tǒng)一部署，通過多種形式廣泛聽取市場意見，抓緊推進退市相關規(guī)則的修訂完善，并報送證監(jiān)會審批通過后正式對外發(fā)布實施。

上交所稱，將堅決承擔退市工作主體責任，嚴格退市監(jiān)管，堅決落實退市制度中的各項要求，堅持應退盡退，將符合退市條件的公司，特別是嚴重違法違規(guī)、嚴重擾亂市場秩序的公司，堅決出清，加快形成優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)，推動提高上市公司質量，更好服務國民經(jīng)濟高質量發(fā)展。

深交所稱，將踐行“不干預”理念，充分發(fā)揮市場資源配置功能，支持上市公司通過并購重組、破產(chǎn)重整等方式實現(xiàn)市場化出清，化解存量風險，并依法履行退市職責，嚴格落實退市制度，堅決打擊財務造假等違法違規(guī)行為，對觸及退市標準的公司“一退到底”。