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2011年11月24日00:15  來源：中國證券報http://stock.sohu.com/20111124/n326674tml 應付賬款指因購買材料、商品或接受勞務供應等而發(fā)生的債務。這是買賣雙方由于取得物資與支付貨款在時間上不一致而產(chǎn)生的負債。 應付票據(jù)是由出票人出票、委托付款人在指定日期無條件支付特定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。應付票據(jù)主要是企業(yè)因購買材料、商品或接受勞務供應等而開出并承兌的商業(yè)承兌匯票，實質(zhì)上也屬于信用賒購而產(chǎn)生的應付賬款，唯一的區(qū)別是應開出商業(yè)承兌匯票。 企業(yè)購進的貨物成為企業(yè)的存貨，因此可以合并應付票據(jù)和應付賬款，與存貨進行分析。 第一，存貨管理要充分利用應付票據(jù)和應付賬款的免息付款周期。 存貨的周轉(zhuǎn)周期，是從購進入庫開始，貫穿整個生產(chǎn)過程，直到銷售過程結束。而企業(yè)的應付票據(jù)有固定的付款周期，應付賬款從欠款到付清的付款周期，要比存貨的周轉(zhuǎn)周期短。 假設一家公司的平均存貨周轉(zhuǎn)周期為16周左右，而應付賬款的付款周期只有4周左右。同時，假設公司年終存貨有1億元，那么由于購進存貨而產(chǎn)生的應付賬款和應收票據(jù)就為1億元×（4周÷16周）=0.25億元。 存貨周轉(zhuǎn)周期的前4周，也就是在應收賬款的付款周期內(nèi)，公司可以“免費”使用。但是在其余12周中，公司必須通過各種手段籌措資金及時支付欠款。如何既保證生產(chǎn)和銷售的需要，又充分利用免息的付款周期，降低存貨占用資金成本，是存貨管理的核心。 第二，控制應收賬款和應收票據(jù)的根本在于控制存貨水平。 對于企業(yè)來說，應收賬款與應收票據(jù)的多少和存貨水平高低緊密相關。存貨水平越低，相應為購貨而發(fā)生的應付賬款和應付票據(jù)就越少，企業(yè)投入的營業(yè)資本就越 少，投資收益率就越高。相反，存貨越多，相應發(fā)生的應收賬款和應收票據(jù)越多，占用的營業(yè)資本越多，越會降低企業(yè)的投資收益率。 存貨水平一般用存貨周轉(zhuǎn)率來衡量，存貨周轉(zhuǎn)率就是銷售收入與存貨的比率。 巴菲特經(jīng)營投資合伙公司時，在1961年收購了登普斯特公司。他在1962年致合伙人的信中如此描述這家公司：“這家公司過去10年的經(jīng)營情況可以這樣概括：營業(yè)收入停滯不前、存貨周轉(zhuǎn)率低，相對于投入資本而言，幾乎沒有產(chǎn)生任何回報?！?br> 巴菲特控股的伯克希爾紡織廠在1970年就遇到存貨過高的困境：“1970年，男裝襯里和家用紡織品的銷售均出現(xiàn)大幅下滑......市場價格繼續(xù)保持 在非常低的水平，市場需求還沒有出現(xiàn)任何提高。盡管通過巨大的努力使得存貨水平比一年前有所減少，但存貨水平相對于現(xiàn)在的銷售水平而言仍然很高?！?br> 巴菲特非常關注企業(yè)的存貨，他會根據(jù)存貨水平變化，分析企業(yè)的應付賬款和應付票據(jù)余額水平是否合理。 第三，一些商業(yè)企業(yè)能夠利用存貨周期短于付款周期形成的賬面浮存現(xiàn)金快速擴張。 對于商業(yè)零售企業(yè)來說，充分利用應付賬款的付款周期，如果能夠做到存貨周期大大低于付款周期，早在應付賬款或應付票據(jù)到期之前已經(jīng)完成銷售并收到貨款， 就可以在一段時間內(nèi)無息使用這筆貨款。如果銷售收入龐大，通過應付票據(jù)和應付賬款無息使用的貨款資金量就會非常龐大，這一塊就能夠產(chǎn)生巨大的利潤和效用。 中國的一些商業(yè)連鎖企業(yè)，如蘇寧、國美等，甚至利用這筆資金幫助企業(yè)快速擴張。分析國美蘇寧多年的財務報表會發(fā)現(xiàn)，其債務主要為短期負債，沒有長期負 債，而短期債務中絕大部分是應付賬款和應付票據(jù)。按照行業(yè)經(jīng)驗，應付賬款一般僅延期3-4月，而采用應付票據(jù)支付方式，貨款可延期到6月后支付。 國美和蘇寧既獲得規(guī)模快速擴張，又保持強勁盈利能力的根本原因在于：它們與消費者之間進行現(xiàn)金交易，而同時會延期3-4個月支付上游供應商貨款。由于快 速銷售，使存貨周轉(zhuǎn)周期短于應付賬款和應付票據(jù)的付款周期，因此賬面上長期存有大量應付而未付的浮存現(xiàn)金。公司利用這些浮存現(xiàn)金開設更多新店快速擴大規(guī) 模，規(guī)模越擴大，銷售規(guī)模增長越大，帶來賬面浮存現(xiàn)金越多，就可以占用更多供應商資金用于更大規(guī)模擴張，如此形成一個良性循環(huán)，最后擴大成為一個具有相當 規(guī)模的零售渠道，讓公司更加快速地增長。（作者為匯添富基金公司首席投資理財師，本文僅為個人觀點，并非任何勸誘或投資建議。） |
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