如果非要我用一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股，我會(huì)選擇ROE（凈資產(chǎn)收益率），那些ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司都是好公司，投資者應(yīng)當(dāng)考慮買(mǎi)入。

——沃倫·巴菲特

記得當(dāng)初剛接觸股市時(shí)看到很多文章在講這個(gè)低PE，那個(gè)低PB，可能就是那時(shí)候先入為主，有很長(zhǎng)一段時(shí)間，我都認(rèn)為挑股票要在低PE或低PB低里找，超過(guò)3倍以上的PB幾乎都不敢下手。直到了解了ROE，看到了博格公式，才知道ROE這個(gè)指標(biāo)的重要性。這篇文章，是分享我對(duì)于ROE的初步理解，適合剛?cè)腴T(mén)的同學(xué)一起學(xué)習(xí)研究。

與經(jīng)營(yíng)有關(guān)

先來(lái)看下定義: 凈資產(chǎn)收益率ROE(Return on Equity)=凈利潤(rùn)/歸屬于母公司所有者權(quán)益=每股凈利潤(rùn)(EPS)/每股凈資產(chǎn)，反映企業(yè)每年凈資產(chǎn)收益情況，衡量一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)作效率。

舉個(gè)栗子，小張?jiān)谛^(qū)開(kāi)了個(gè)水果店，一年下來(lái)平均投入了100萬(wàn)（凈資產(chǎn)），凈利潤(rùn)20萬(wàn)，那么小張這家水果店今年的凈資產(chǎn)收益率為20%（即20/100*100%=20%）。

與股價(jià)無(wú)關(guān)

相比PB、PE另外兩個(gè)常見(jiàn)的指標(biāo)，ROE是一個(gè)和股價(jià)無(wú)關(guān)的指標(biāo)，以下公式反映了ROE與PB、PE的關(guān)系：

PB=Price/Book Value=股價(jià)/每股凈資產(chǎn)

PE=Price/EPS=股價(jià)/每股凈利潤(rùn)

ROE=PB/PE=(股價(jià)/每股凈資產(chǎn))/(股價(jià)/每股凈利潤(rùn))=每股凈利潤(rùn)/每股凈資產(chǎn)

所以，無(wú)論這個(gè)企業(yè)估值是1倍還是10000倍PB，10倍PE還是10000倍PE，ROE該多少就是多少，與股價(jià)沒(méi)有半毛錢(qián)關(guān)系。

ROE與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的關(guān)系

還是小張?jiān)谛^(qū)開(kāi)水果店的生意來(lái)做個(gè)推演：

第2和3年，小張把每年凈利潤(rùn)繼續(xù)投入到水果店擴(kuò)大再生產(chǎn)，很幸運(yùn)，水果店連續(xù)2年保持住了20%的ROE，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為(24-20)/20=(28.8-24)/24=20%。

第4年，邊上小區(qū)入住率提升很快，這一年的ROE達(dá)到了30%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也一下子增長(zhǎng)到了80%。

第5年，小區(qū)入住率接近飽和，水果店的擴(kuò)大再生產(chǎn)再也不能保持之前的ROE了，ROE降到了25%，這一年，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率還是能保持正增長(zhǎng)的。

第6年，別人看到了小張生意很好，在邊上又開(kāi)了一家水果店，這下小張的店生意受到了影響，ROE從25%降到了19%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率變?yōu)?5%。

所以，ROE和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的關(guān)系，我們可以用公式來(lái)推導(dǎo)下（沒(méi)耐心的朋友可跳過(guò)公式推導(dǎo)直接看結(jié)論）：

標(biāo)紅的兩個(gè)公式得出以下結(jié)論：

1. 當(dāng)ROE(1)=ROE(0)時(shí)，套入公式2，X=ROE(1)=ROE(0)，即得出#結(jié)論1：如果企業(yè)不進(jìn)行分紅，每年留存的凈利潤(rùn)都投入擴(kuò)大再生產(chǎn)，并且企業(yè)每年都能保持住同樣的ROE，那么凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=ROE。

2. 如果要凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率保持為正數(shù)，套入公式1:

得出#結(jié)論2：當(dāng)本期的ROE(1)能保持ROE(0)/(1+ROE(0))>0時(shí)，本期的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率X能保持正數(shù)。如下表所列，上期ROE10%，本期ROE至少達(dá)到9.09%，本期的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率才能大于0。

這個(gè)#結(jié)論2隱含著另一層意思，有時(shí)我們看到一個(gè)企業(yè)每年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率持續(xù)都大于0，但是增長(zhǎng)不大，有可能該企業(yè)每年的ROE是持續(xù)下降的，這種企業(yè)要特別留意，要分析是什么導(dǎo)致了ROE持續(xù)下降。

好了，今天萌爸想分享的就這些，最后補(bǔ)充2點(diǎn)：

1. 每個(gè)企業(yè)在市場(chǎng)上因所處行業(yè)、市場(chǎng)地位、發(fā)展階段等因素的不同，導(dǎo)致了不同的ROE，我比較喜歡這個(gè)比喻，ROE可以看作企業(yè)每年的考試成績(jī)，至于每個(gè)學(xué)生是怎么考出來(lái)的，各有各的方法，但是好學(xué)生總能一直考出好的成績(jī)(高ROE)。長(zhǎng)期的投資收益率與ROE密切相關(guān)。

2. 投資光靠一個(gè)指標(biāo)還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，只從高ROE來(lái)看一個(gè)企業(yè)好壞也會(huì)出現(xiàn)“錯(cuò)覺(jué)”。

在《ROE，慢慢喜歡你（下）》，我們一起來(lái)看看ROE與長(zhǎng)期投資收益率的關(guān)系，敬請(qǐng)期待哦！

以上觀點(diǎn)不構(gòu)成投資意見(jiàn)，僅學(xué)習(xí)交流，如有錯(cuò)誤，歡迎指正。

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