誤區(qū)一：

只關(guān)心凈利潤增長率

很多初學(xué)者在年報、季報公布后，只關(guān)心凈利潤增長率，看到動輒100%、200%的凈利潤增長率就興奮的睡不著覺，以為股價會翻倍。這里面至少有四個問題需要解決。

一是凈利潤的絕對值。如果凈利潤絕對值很低，即使增長率翻倍意義也不大。初善君認(rèn)為按照30億市值，估值30倍來看，年凈利潤最好不低于1億，在此基礎(chǔ)上的增長率才值得討論。比如下面公司2019年半年度業(yè)績預(yù)告增長高達(dá)200%以上，但是看絕對值，卻沒有一家公司半年凈利潤的絕對值大于0.5億，這種高增長率不過是數(shù)字游戲。

二是凈利潤的可持續(xù)性。如果以前年度的業(yè)績增長不具有可持續(xù)，那么你怎么可能判斷以后的業(yè)績增長具有可持續(xù)性。即使以前年度的利潤增長有可持續(xù)性，也不能保證以后的利潤具有可持續(xù)性。判斷利潤未來增長具有可持續(xù)性需要結(jié)合行業(yè)、公司競爭能力進(jìn)行分析，在此情況下單次利潤增長意義不大。比如下圖中的圣農(nóng)發(fā)展、民和股份和仙壇股份，都是周期性行業(yè)養(yǎng)雞專業(yè)戶，這種利潤200%以上的增長很顯然不可持續(xù)。

三是與市場預(yù)期比較。有時候公司公布的凈利潤增長達(dá)到了30%或者以上，但是市場預(yù)期的凈利潤增長率是50%，那么高達(dá)30%的增長率其實是不及市場預(yù)期的，股價反而會大跌。這種事情去年在老板電器和貴州茅臺的身上都上演過，不及市場預(yù)期的財報導(dǎo)致兩者都跌停了。但是關(guān)于市場預(yù)期是對是錯我們下次在討論。

四是不注意區(qū)分非經(jīng)營性損益。非經(jīng)常性損益指可以理解為一次性收益，現(xiàn)在上市公司通過操縱非經(jīng)常性損益來達(dá)到影響凈利潤的行為太普遍了，作為投資者一定要注意區(qū)分。

比如蘇寧這些年把非經(jīng)常性損益玩的賊6，近兩年的非經(jīng)常性損益高達(dá)43億和136.9億元，2019年預(yù)計還有超過200億的非經(jīng)常性損益。那有投資者會說了，這么高的可持續(xù)性收益不應(yīng)該是經(jīng)常性損益了嗎？這里大家要注意，蘇寧無非就是賣資產(chǎn)、賣子公司來實現(xiàn)收益，資產(chǎn)賣完肯定就沒有了，而且除了阿里巴巴地股票，蘇寧主要是靠自己人接盤，空有收益沒有現(xiàn)金流。

誤區(qū)二：

重視利潤表，

忽視資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表

當(dāng)年報、季報出來的時候，投資者最喜歡就是看營業(yè)收入和凈利潤的增長率，關(guān)心一下毛利率、費(fèi)用率的變動情況，凈利潤是投資者考慮估值的最重要因素，這么做肯定無可厚非。但是作為家底的資產(chǎn)負(fù)債表和血液的現(xiàn)金流量表也必須看，看經(jīng)營現(xiàn)金流情況，在間接法現(xiàn)金流量表中找出影響現(xiàn)金流的應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、存貨等的變動情況；看資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)構(gòu)成、其他往來是否有坑，看投資資產(chǎn)變動、看固定資產(chǎn)的產(chǎn)能變動，看負(fù)債變化等等。

事實上在判斷上市公司是否進(jìn)行財務(wù)調(diào)節(jié)或者財務(wù)造假的時候，資產(chǎn)負(fù)債表是最重要的。應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、在建工程是最常見的藏污納垢的地方，甚至貨幣資金都不靠譜，而長期應(yīng)收款、長期股權(quán)投資、可供出售金融資產(chǎn)也是最容易暴雷的地方。

誤區(qū)三：

過分關(guān)注經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，

忽視投資活動現(xiàn)金凈流量

經(jīng)過2018年的暴雷之年，幾乎所有的投資者都學(xué)會了關(guān)注經(jīng)營現(xiàn)金流凈流量，作為衡量企業(yè)是否真正賺錢的最核心指標(biāo)。判斷經(jīng)營現(xiàn)金流差的原因，這一點(diǎn)可以通過間接法現(xiàn)金流量表判斷，是因為行業(yè)議價能力一般導(dǎo)致的應(yīng)收賬款增多，還是因為發(fā)展過快，導(dǎo)致存貨增加較多。同時，需要給予那些因為商業(yè)模式不好而經(jīng)營現(xiàn)金流不好的企業(yè)一些寬容，比如環(huán)保業(yè)，由于主要客戶是政府，因為賬期長，應(yīng)收賬款多。

二是投資現(xiàn)金流體現(xiàn)了公司未來的成長能力，務(wù)必予以關(guān)注。雖然一直大額投資會導(dǎo)致自由現(xiàn)金流差，但是沒有投資，那么企業(yè)的規(guī)模很難繼續(xù)擴(kuò)大，企業(yè)的成長性可能會一般，因此在關(guān)注現(xiàn)金流量表時，需要給投資現(xiàn)金流一些關(guān)注。

誤區(qū)四：

重視財務(wù)報表，忽視報表附注

三張財務(wù)報表是一家公司一定時期呈現(xiàn)的精華內(nèi)容，報表附注則是對三張表的補(bǔ)充和說明，如果相對公司有更深入的了解請務(wù)必看報表附注。貨幣資金的報表附注會告訴你有多少資金是受限的，應(yīng)收賬款的報表附注會告訴你應(yīng)收賬款的賬齡和壞賬計提情況，存貨的附注會告訴你原材料、產(chǎn)成品的構(gòu)成，長期股權(quán)投資和可供出售金融資產(chǎn)的附注會告訴你公司投資了哪些企業(yè)、這些企業(yè)盈利如何，在建工程的附注會告訴公司投資了哪些項目、項目進(jìn)度如何等等。

尤其有時候一些科目不看報表附注你是不知道他有哪些內(nèi)容的，比如其他應(yīng)收款、投資收益、其他流動資產(chǎn)等?？傊肷钊肓私馄髽I(yè)，報表附注必不可少。

誤區(qū)五：

重視財務(wù)信息，忽視非財務(wù)信息

上市公司的年報信息量非常大，除了報表和附注之外，還有很多非財務(wù)數(shù)據(jù)值得我們關(guān)注，尤其是管理層分析部分，包含大量的行業(yè)信息、公司產(chǎn)品服務(wù)等信息，這些也是需要大家關(guān)注的。

雖然非財務(wù)信息相對主觀，但是投資者如果忽視對上市公司創(chuàng)新能力、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量、市場地位和競爭力等非財務(wù)信息的分析，可能就很難對上市公司的未來盈利能力作出準(zhǔn)確的判斷。

誤區(qū)六：

照貓畫虎，不能把握分析的重點(diǎn)

很多初學(xué)者在財務(wù)分析時，往往是學(xué)習(xí)會計教材的那一套，無非是公司的盈利能力、償債能力、運(yùn)營能力和成長能力方面的分析，然而這些照貓畫虎的分析不僅不能把握分析的重點(diǎn)，看得人也是昏昏欲睡。

財務(wù)君認(rèn)為分析一定要把握重點(diǎn)，比如養(yǎng)豬企業(yè)，你就必須去分析固定資產(chǎn)和消耗性生物資產(chǎn)，比如白酒企業(yè)，你就必須關(guān)注他的預(yù)收賬款，比如房地產(chǎn)企業(yè)，要看凈負(fù)債等等?？傊治銎髽I(yè)務(wù)必把握重點(diǎn)，不能大而全，這一點(diǎn)大家可以參考財務(wù)君以前分析公司的文章，可以說沒有任何兩家公司的分析是類似的，都是從最重要的地方入手。

誤區(qū)七：

重視年報，忽視其他公告

年報雖然是最值得閱讀的公告，但是依然有很多公告值得大家關(guān)注。

比如交易所問詢函。交易所問詢函一般質(zhì)量都非常高，可以提供很多年報都未能提供的信息，同時很多年報問詢函會提供很多上市公司的疑點(diǎn)，大家完全可以憑此去排除上市公司。所以持有公司的年報問詢函必須仔細(xì)看。

比如資產(chǎn)重組方案、增發(fā)方案等。這些內(nèi)容可以提供公司未來的資本布局和發(fā)展方向，還會涉及很多行業(yè)、公司信息，比如浙江美大的可轉(zhuǎn)債公告，可以看出行業(yè)的發(fā)展情況和公司的產(chǎn)能利用率等等。

比如運(yùn)營信息。很多地產(chǎn)公司每月會公布銷售信息、土地購買情況，養(yǎng)豬企業(yè)會公布銷售量和銷售價格，航空公司會公布運(yùn)營數(shù)據(jù)，汽車公司會公布每月銷量等等，這些都是及時有用的信息。

誤區(qū)八：

重視報表數(shù)據(jù)分析，忽視業(yè)務(wù)實質(zhì)的判斷

財務(wù)君一直說，大家做分析第一步務(wù)必聯(lián)系公司的商業(yè)模式，也就是務(wù)必結(jié)合公司的業(yè)務(wù)情況，不能僅從財務(wù)數(shù)據(jù)得出分析結(jié)論。當(dāng)然，一部分投資者可能由于財務(wù)知識的欠缺，對財務(wù)數(shù)據(jù)本身的涵義都不太了解，更別提財務(wù)數(shù)據(jù)背后的業(yè)務(wù)實質(zhì)分析了。

做財務(wù)分析時，務(wù)必先了解公司：公司的產(chǎn)品服務(wù)是什么（可以粗略判斷公司的存貨、固定資產(chǎn)這些科目情況）、公司的上下游分別是誰、公司行業(yè)的競爭能力如何（可以判斷公司的現(xiàn)金流情況、存貨、應(yīng)收賬款情況）等等。只有這樣，才能確定財報分析的重點(diǎn)是什么。

結(jié)語：以上的誤區(qū)可能很多小伙伴都會遇到過，有些誤區(qū)是因為能力不夠，有些則是因為不夠勤快，日拱一卒，功不唐捐?？傊?，財報分析不是為了分析而分析，而是帶有目的性的找到公司成長的密匙，否則辛辛苦苦寫的內(nèi)容反而貽笑大方。