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本書提煉精要如下： 逆向投資 1.讓投資者膽戰(zhàn)心驚的熊市在一路上揚(yáng)的股票總回報(bào)率面前也顯得那么蒼白無力。 2. 幾乎沒有投資者能夠識(shí)別市場(chǎng)的高峰期和低谷期 3. 在資本市場(chǎng)里，公司的壞消息對(duì)于那些長(zhǎng)期持有股票并用股票收益進(jìn)行再投資的投資者來說卻可能是好消息（更低價(jià)格買入更多股票） 4. 與以往一樣，牛市的出現(xiàn)讓某些人認(rèn)為這種上漲的趨勢(shì)會(huì)不斷持續(xù)下去；正如牛市產(chǎn)生樂觀主義者一樣，股票價(jià)格的崩潰也引發(fā)了悲觀主義浪潮，熊市使公眾對(duì)股票的熱情迅速減退 5. 當(dāng)股價(jià)上漲，牛市出現(xiàn)時(shí)，投資者在牛市頂峰會(huì)找一些理由來使自己相信這個(gè)牛市還會(huì)再創(chuàng)新高；而熊市來臨以后，人們則對(duì)以后的市場(chǎng)失去信心，這是幾乎所有的人都會(huì)不支持股票長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)的歷史證據(jù) 6. 公眾和專家對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度就像市場(chǎng)本身一樣反復(fù)無常 7. 我希望自己能夠預(yù)測(cè)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)衰退，但這是不可能的 8. 盡管獲得經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)越來越多，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期的準(zhǔn)確性并沒有實(shí)質(zhì)的進(jìn)展 9. 如果投資者受到這種廣泛蔓延的悲觀情緒的影響，他們就會(huì)在股票低谷到來之后賣掉股票，從而錯(cuò)失此后3年內(nèi)股市持續(xù)上揚(yáng)帶來的收益 10. 投資者最忌諱隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化而動(dòng)，因?yàn)檫@樣投資者通常在市場(chǎng)繁榮所有人都持樂觀態(tài)度時(shí)高價(jià)買入股票，而在衰退快要結(jié)束，悲觀主義盛行時(shí)低價(jià)賣出股票 11.股市的這種恐慌性拋售是投資者一個(gè)很好的買入機(jī)會(huì) 12.市場(chǎng)或市場(chǎng)波動(dòng)具有不可預(yù)測(cè)性 13.交易靈活性有利有弊，容易導(dǎo)致過度反應(yīng)，沖動(dòng)賣出或買入 14.危機(jī)是危險(xiǎn)+機(jī)遇，股災(zāi)可能正是賺錢的機(jī)會(huì)而不是恐慌的時(shí)候 15.雖然大部分投資者都不喜歡市場(chǎng)波動(dòng)，但事實(shí)上市場(chǎng)波動(dòng)才是股票產(chǎn)生高額回報(bào)的來源 16.在任何時(shí)候都對(duì)自己的資產(chǎn)情況了如指掌也容易引起投資者情緒緊張，另一些投資者對(duì)當(dāng)前股價(jià)后知后覺反而降低了投資風(fēng)險(xiǎn) 17.股票價(jià)格往往對(duì)股利變化反應(yīng)過度，許多投資者沒有考慮到大多數(shù)股利支付變動(dòng)只是暫時(shí)的 18.經(jīng)濟(jì)蕭條引起股價(jià)下跌，投資者預(yù)期股利收益繼續(xù)下跌，往往實(shí)際卻上漲（經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和收縮交替進(jìn)行） 19.當(dāng)大多數(shù)投資者紛紛空倉(cāng)出局時(shí)才進(jìn)入股市的投資者往往可以獲得由于股市波動(dòng)產(chǎn)生的利潤(rùn) 20.如果許多投資者的預(yù)期止損價(jià)格都集中在一個(gè)水平那么股價(jià)的下跌就會(huì)導(dǎo)致恐慌性拋售，造成市場(chǎng)混亂（美國(guó)1987年超級(jí)大熊市和中國(guó)2015年杠桿牛破裂以及2016年初熔斷制度） 21.理性的人就像尼斯湖水怪一樣，人們經(jīng)常看見它，卻很少能拍下來 22.當(dāng)股市看起來最好的時(shí)候往往是最危險(xiǎn)的時(shí)候；而當(dāng)股市看起來最糟糕的時(shí)候往往使投資者最應(yīng)該進(jìn)入的時(shí)候 23.當(dāng)所有人對(duì)股市都信心百倍的時(shí)候，你應(yīng)該特別謹(jǐn)慎 24.排除眾議獨(dú)立做出自己的判斷是非常困難的 25.那些在比較艱難的時(shí)候還對(duì)未來保持樂觀的人最終可能成為成功的投資者（大海暴風(fēng)雨后終將恢復(fù)平靜） 26.投資者的情緒波動(dòng)對(duì)股價(jià)的影響幾乎總會(huì)使其超過基本價(jià)值 27.所有人認(rèn)為牛市即將來臨時(shí)，投資者就容易沖動(dòng)買入大量股票，而當(dāng)所有人對(duì)股市持悲觀態(tài)度時(shí)，投資者更傾向于拋空股票 28.任何一個(gè)投資者想要置身于股市的總體氣氛之外是非常困難的，但是頻繁進(jìn)出市場(chǎng)的投資者往往收益不佳 股市長(zhǎng)期價(jià)值分析 1.長(zhǎng)期來看，股票的回報(bào)率不僅大大超過了其他所有金融資產(chǎn)的回報(bào)率，而且當(dāng)我們把通貨膨脹因素考慮在內(nèi)時(shí)，股票甚至比債券更安全，也更具有可預(yù)測(cè)性 2. 無論是哪個(gè)國(guó)家，股票相對(duì)于其他金融資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)都是顯而易見的。 3. 在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，黃金能保護(hù)投資者免受通貨膨脹的沖擊，除此之外，沒有其他作用。 4. 股票顯然是那些追求長(zhǎng)期收益的投資者的最佳選擇 5. 股票回報(bào)的均值回歸：股票回報(bào)率可能在短期內(nèi)波動(dòng)，但是長(zhǎng)期內(nèi)保持穩(wěn)定 6. 隨著持有期限的增加，相對(duì)固定收益資產(chǎn)而言，股票的最好和最壞回報(bào)率差額明顯縮小 7. 股票的長(zhǎng)期實(shí)際回報(bào)率在6.6%-7%之間（已扣除通貨膨脹率2%左右） 8. 股票比債券擁有更優(yōu)惠的稅收政策（股利納稅更少） 9. 長(zhǎng)期以來，高股利收益率和低市盈率的股票組合回報(bào)率會(huì)超過市場(chǎng)平均水平 10. 長(zhǎng)期而言，股票具備規(guī)避通貨膨脹的能力，短期內(nèi)股票、債券、國(guó)庫(kù)券短期內(nèi)都無法規(guī)避通貨膨脹 11.股票是長(zhǎng)期內(nèi)積累財(cái)富的最佳方法 12.股票長(zhǎng)期回報(bào)率比短期回報(bào)率更穩(wěn)定 13.價(jià)值型股票或基本加權(quán)型指數(shù)基金比成長(zhǎng)型股票擁有更高回報(bào)率和更低風(fēng)險(xiǎn) 影響股票長(zhǎng)期收益率的因素 1.盡管市盈率在短期內(nèi)不能正確地指示股票未來回報(bào)率的大小，但是在長(zhǎng)期內(nèi)，市盈率是一個(gè)非常有用的指標(biāo) 2. 決定股票價(jià)值的基本因素是用于支付股利的公司收益和這些股利的貼現(xiàn)率，市盈率的倒數(shù)盈利收益率是預(yù)測(cè)未來實(shí)際回報(bào)率的最好指標(biāo) 3. 股票盈利的基本來源是股利和盈利，投資者目前可獲得的現(xiàn)金收益或者投資者希望目前的現(xiàn)金支出可以在未來獲得升值 4. 股東的唯一目標(biāo)就是增加股票回報(bào)率（代理成本的存在希望更多支付現(xiàn)金股利或回購(gòu)股票） 5. 盡管公司盈利水平影響其股利支付政策，但股票價(jià)值總是等于所有未來股利的現(xiàn)值，而不是未來利潤(rùn)的現(xiàn)值 6. 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)對(duì)股票長(zhǎng)期收益率的影響沒有想象中大（1.更多資本支出；2.更多利息支出；3.更新技術(shù)升級(jí)需要大量投資；4.GDP增長(zhǎng)和股票收益率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系） 7. 影響股票回報(bào)率的其他因素：經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性；交易成本的下降；資本利得稅率的下調(diào)或企業(yè)稅收的下調(diào)；老齡化社會(huì)的到來；最重要的是股票估值或者購(gòu)買股票的價(jià)格；高股息率和低市盈率。 8. 金本位制轉(zhuǎn)變成紙幣本位制，通貨膨脹出現(xiàn)的幾率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于通貨緊縮，降低股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)！ 9. 牛市離不開貨幣流動(dòng)和寬松的信貸環(huán)境（寬松的貨幣政策） 10. 無論長(zhǎng)期短期，通貨膨脹的影響中，股票都要優(yōu)于債券 11.股票市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)周期不同步，經(jīng)濟(jì)衰退前股市先下跌，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之初，股價(jià)有所回升 12.世界大事件或許在短期內(nèi)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響，但好消息是，它們對(duì)股票的長(zhǎng)期回報(bào)率并沒有什么影響 13.恐怖襲擊以后的股市下跌十分容易理解，但很多時(shí)候的市場(chǎng)變化卻沒有理由 14.只有1/4的波動(dòng)由重大政治或經(jīng)濟(jì)因素導(dǎo)致，戰(zhàn)爭(zhēng)因素：理論上利空，實(shí)際上卻往往不是這樣。一戰(zhàn)以后股市大漲，二戰(zhàn)以后股市大跌，經(jīng)歷六年才恢復(fù)之前的位置 15.放松銀根的貨幣政策對(duì)股市有利 16.強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來利率上升和利潤(rùn)增加，對(duì)股市影響不確定 17.至關(guān)重要的心理因素（理性市場(chǎng)假設(shè)和“喧鬧”市場(chǎng)假設(shè)；從眾心理和群居本能；戰(zhàn)勝大盤心理導(dǎo)致的過度交易行為；自我歸因偏差、認(rèn)知失調(diào)和選擇性偏差導(dǎo)致的過于自信；軋平頭寸癖的心理賬戶；沉沒成本；錨定效應(yīng)；提前做好規(guī)劃和系統(tǒng)的預(yù)先承諾；短視性損失厭惡；典型直觀推斷傾向等） 投資方法論 1.用軌道線和趨勢(shì)線預(yù)測(cè)未來收益的方法雖然十分誘人但也可能誤導(dǎo)投資者 2. 在高點(diǎn)出局的投資者的收益不一定大于那些購(gòu)買并持有策略的投資者的收益 3. 債券的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)以合同形式規(guī)定了一個(gè)貨幣價(jià)值的上限，盡管債券回報(bào)率低于股票，但是債券仍然不失為一種進(jìn)行多樣化投資、降低總體風(fēng)險(xiǎn)的投資選擇（負(fù)相關(guān)資產(chǎn)） 4. 價(jià)值型股票往往增長(zhǎng)大于預(yù)期，估值更低，性價(jià)比更高，收益更多；成長(zhǎng)型股票增長(zhǎng)往往弱于預(yù)期，估值更高，收益更少，寄希望于成長(zhǎng) 5. 價(jià)值型股票往往熊市表現(xiàn)更好，但是牛市業(yè)績(jī)劣于成長(zhǎng)型股票 6. 價(jià)值型股票的分類標(biāo)準(zhǔn)：不由產(chǎn)品或行業(yè)決定，需要考慮盈利、股利等基本面和估值對(duì)比，更低估才是價(jià)值型股票 7. 全球化投資的必要性：沒有哪一個(gè)市場(chǎng)會(huì)永久繁榮，而世界市場(chǎng)的全球化讓投資者有更多機(jī)會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)分散到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以外的地方；加大投資組合多樣化程度可以降低組合風(fēng)險(xiǎn)；各個(gè)市場(chǎng)不同的回報(bào)率變化有助于減少資產(chǎn)組合回報(bào)率的波動(dòng)性；世界經(jīng)濟(jì)全球化意味著在獲取成功的過程中，管理、生產(chǎn)和營(yíng)銷的優(yōu)勢(shì)比母公司所在國(guó)重要得多；那些在世界范圍內(nèi)進(jìn)行多元化投資的投資者才能以最低的風(fēng)險(xiǎn)獲得最大的收益 8. ETF是20年前估值期貨合約以來最成功、最具創(chuàng)新精神的新型金融工具（交易時(shí)間更靈活；手續(xù)費(fèi)低于指數(shù)基金） 9. 股指期貨交易是最賺錢的，但你不能通過這個(gè)營(yíng)生，因?yàn)樗且环N賭博 10. 建議投機(jī)的話選擇股指期權(quán)，損失相對(duì)有限，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控 11.資深的技術(shù)分析著承認(rèn)持續(xù)的成功在于這些成功秘訣只掌握在少數(shù)人手中 12.共同基金經(jīng)理年平均收益比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)低1%，僅有1/4經(jīng)理人業(yè)績(jī)高于市場(chǎng)平均水平，并且優(yōu)秀基金經(jīng)理難以篩選，交易越活躍的基金越會(huì)跑輸指數(shù)基金。 13.收益情況：基本加權(quán)型指數(shù)基金收益>資本加權(quán)型指數(shù)基金>共同基金收益 14.長(zhǎng)期關(guān)注市場(chǎng)并制定一個(gè)嚴(yán)格的投資策略，降低股票回報(bào)率預(yù)期到歷史平均水平 15.避開投資陷阱：1.戰(zhàn)勝大盤的想法導(dǎo)致頻繁買賣，帶來時(shí)機(jī)不對(duì)或者增加交易成本。2.選擇共同基金投資尋求更高回報(bào)率造成收益更低。3.實(shí)施復(fù)雜策略，判斷經(jīng)濟(jì)周期，用技術(shù)或者趨勢(shì)炒股。4.受到市場(chǎng)情緒影響高買低賣 |
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