近日360金融（股票代碼：QFIN）公布財(cái)報(bào)，公告顯示公司2019財(cái)年第三財(cái)季歸屬于普通股東凈利潤(rùn)為7.34億元，同比增長(zhǎng)124.49%；營(yíng)業(yè)收入為25.83億元，同比增長(zhǎng)301.95%?！?/strong>

新一季財(cái)報(bào)的發(fā)布，表明360金融高速增長(zhǎng)的神話(huà)仍然在持續(xù)，不過(guò)對(duì)比過(guò)去的四個(gè)季度增速已在下滑。

連續(xù)幾個(gè)季度超高速增長(zhǎng)，耀眼的增長(zhǎng)神話(huà)，讓一度對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)不大看好的投資者眼前一亮。財(cái)報(bào)公布當(dāng)天，360金融股價(jià)應(yīng)聲上漲16.71%，資本市場(chǎng)的應(yīng)激舉動(dòng)明顯是對(duì)其強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)的回應(yīng)。

不過(guò)，看起來(lái)風(fēng)頭正勁的360金融，現(xiàn)在也面臨著諸多挑戰(zhàn)，監(jiān)管趨緊、國(guó)內(nèi)巨頭群雄逐鹿等等，行業(yè)寒冬之下，內(nèi)外部的考驗(yàn)沒(méi)有休止。在此背景之下，增長(zhǎng)奇跡能否延續(xù)，尚且存在疑問(wèn)。

營(yíng)收、凈利潤(rùn)減速，360金融進(jìn)入“換檔期”

360金融18年底上市后首份財(cái)報(bào)一經(jīng)發(fā)布，就立即引起了資本市場(chǎng)的注意，外界的質(zhì)疑也隨著這份財(cái)報(bào)的發(fā)布稍微緩解。到本季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)三季度的超高速增長(zhǎng)，更讓外界對(duì)其認(rèn)識(shí)再度改觀。

過(guò)去四個(gè)季度凈營(yíng)收同比增長(zhǎng)率261%、235%、128%、98%，四個(gè)季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率300%、340%、114%、27%。營(yíng)收和利潤(rùn)均保持超高速增長(zhǎng)讓在美股上市的360金融跟開(kāi)了掛一樣。但很明顯增速已經(jīng)開(kāi)始下滑，360金融進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，增速下滑說(shuō)明高速增長(zhǎng)已成過(guò)去，從超高速到中高速，360金融進(jìn)入“換擋期”。

不僅營(yíng)收、凈利潤(rùn)的增速在放緩，而且凈利潤(rùn)率在近兩個(gè)季度也開(kāi)始下滑。凈利潤(rùn)率的下滑，也從側(cè)面佐證了360金融目前業(yè)務(wù)開(kāi)始逐漸進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展的新階段。另外值得關(guān)注的是，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用增速也在下滑。

360金融發(fā)展早期緊靠360集團(tuán)這棵大樹(shù)，讓360金融消費(fèi)金融業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)與變現(xiàn)。但隨著360集團(tuán)內(nèi)部的大量用戶(hù)被轉(zhuǎn)化完畢，繼續(xù)深挖難度不小。而在消費(fèi)金融市場(chǎng)白熱化爭(zhēng)奪中，開(kāi)拓外部用戶(hù)，需要更高的成本，上市之后44.87%的營(yíng)銷(xiāo)支出增速顯然是應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)放緩祭出的殺器。

不過(guò)，營(yíng)銷(xiāo)支出的增速也在放緩。根據(jù)360金融財(cái)報(bào)提供的數(shù)據(jù)，360金融的銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用支出環(huán)比增長(zhǎng)率從44.87%降到了7.66%，其核心用戶(hù)指標(biāo)例如已批準(zhǔn)信貸額度用戶(hù)數(shù)、累計(jì)借款人總數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)率也分別從27.8%、25.96%下降到了18.72%、17.46%。

今年二季度、三季度營(yíng)銷(xiāo)支出增速放緩，核心用戶(hù)增長(zhǎng)指標(biāo)增速隨之下降，顯然以營(yíng)銷(xiāo)換增長(zhǎng)持續(xù)性較差。營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用增速一下滑，其相關(guān)的指標(biāo)增速隨之下降。

此外，這種依靠高營(yíng)銷(xiāo)獲客的方式顯然降低了企業(yè)的利潤(rùn)率，360金融的凈利潤(rùn)率從去年的37.9%下降到今年第三季度的28.72%。顯然新的階段，增長(zhǎng)除了持續(xù)關(guān)注營(yíng)銷(xiāo)拉新促活之外，更多需要依賴(lài)對(duì)用戶(hù)的運(yùn)營(yíng)，來(lái)提升用戶(hù)對(duì)360金融的認(rèn)可和信任。

深入研究發(fā)現(xiàn)，增速放緩只是表面，C端觸頂才是本質(zhì)。

to C觸頂，to B實(shí)屬無(wú)奈

從360金融業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)說(shuō)，360金融建立了三大業(yè)務(wù)線，旗下產(chǎn)品有360借條、360小微貸、360分期等，目前360借條和360分期主要是面向C端，360小微貸則是面向B端的小微型企業(yè)。其中，“360借條”是最主要的收入來(lái)源，業(yè)務(wù)模式是使用助貸或聯(lián)合放貸的方式撮合貸款。

據(jù)360金融公布的年度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，貸款便利服務(wù)費(fèi)與貸后服務(wù)費(fèi)合計(jì)營(yíng)收38.6億元，約占2018年度總營(yíng)收的87%。

以360借條為核心的“助貸”業(yè)務(wù)，為營(yíng)收貢獻(xiàn)了近八成的收益，單一營(yíng)收模式顯露無(wú)疑。不過(guò)回過(guò)頭來(lái)看，卻也是當(dāng)時(shí)360做金融做好的選擇。

正是憑借360集團(tuán)的品牌背書(shū)和巨大的流量?jī)?yōu)勢(shì)，毫無(wú)門(mén)檻的360消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，才得以快速成長(zhǎng)和變現(xiàn)。

依據(jù)360金融在18年第四季度上市發(fā)布的招股書(shū)顯示，360金融有22.7%的累計(jì)借款人來(lái)自360集團(tuán)的渠道。當(dāng)然，360集團(tuán)對(duì)360金融的加持還遠(yuǎn)不止如此。

據(jù)360金融的相關(guān)負(fù)責(zé)人吳海生表示，360金融與360集團(tuán)簽訂了排他性合作，即集團(tuán)不能投資360金融之外的其他同類(lèi)公司，意味著360集團(tuán)的平臺(tái)流量幾乎全部給予了360金融。

利用360集團(tuán)近5億月活的集團(tuán)品牌，360金融占盡了優(yōu)勢(shì)。360集團(tuán)帶來(lái)的高轉(zhuǎn)化率和低成本，為360金融發(fā)展初期跑馬圈地提供了便利。

正基于此，360金融的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，為360金融迅速打開(kāi)市場(chǎng)奠定了基礎(chǔ)。而這些最原始用戶(hù)量的逐步攀升，也為360金融的上市鋪平了道路。

隨著360金融赴美上市，國(guó)內(nèi)涌現(xiàn)出一系列新的行業(yè)參與者，而由于C端業(yè)務(wù)的低門(mén)檻，市場(chǎng)迅速走向飽和，360金融在C端業(yè)務(wù)上逐漸逼近天花板。

實(shí)際上，減速背后是C端業(yè)務(wù)的逐漸失勢(shì)。C端業(yè)務(wù)容易起量，能夠迅速支撐起360金融發(fā)展初期需要的勢(shì)能，但這個(gè)紅利已經(jīng)逐漸消散，原有的動(dòng)力后勁不足，發(fā)展的速度自然就慢下來(lái)了。

在C端業(yè)務(wù)失勢(shì)的情況之下，360金融企圖在當(dāng)下更多通過(guò)B端業(yè)務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，實(shí)際上未必能如愿。上市以后，360金融更多對(duì)外宣講自己的B端業(yè)務(wù)方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但實(shí)際上并沒(méi)有拿出有說(shuō)服力的技術(shù)，賦能之說(shuō)顯得空洞。結(jié)合360金融目前的狀況，to B更像是C端業(yè)務(wù)見(jiàn)頂，為進(jìn)一步發(fā)展做出的無(wú)奈之舉。

B端賦能略顯蒼白

不同于做C端金融，容易快速起量，能夠迅速建立起龐大的用戶(hù)基礎(chǔ)，B端業(yè)務(wù)需要非常好的技術(shù)支持，和強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)能力，對(duì)企業(yè)的科技實(shí)力提出了非常高的要求。對(duì)于B端與C端的差別，有專(zhuān)業(yè)人士說(shuō)，隔了不止一座山，是好幾座山。

正因?yàn)锽端業(yè)務(wù)的復(fù)雜性，以及對(duì)合作企業(yè)的高要求，所以大部分企業(yè)只能望洋興嘆。在C端觸頂之后，360金融提出向B端進(jìn)軍的目標(biāo)，然而實(shí)際效果似乎并不能盡快顯現(xiàn)，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，360金融的主營(yíng)業(yè)務(wù)還是依賴(lài)于C端。

主要做撮合貸款的360借條，還是面向C端的產(chǎn)品，B端業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入占比仍然很小。與B端的合作，還停留在淺層的合作階段。最新的財(cái)報(bào)顯示，360金融在科技服務(wù)收入方面同比增長(zhǎng)150%，顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，但并沒(méi)有對(duì)外公布該項(xiàng)收入占比。

因此從現(xiàn)實(shí)角度來(lái)講，360金融現(xiàn)在更多是一個(gè)消費(fèi)金融平臺(tái)，在B端上根基并不穩(wěn)固。360金融一直宣揚(yáng)的科技賦能，在B端超高的門(mén)檻面前略顯蒼白。

近幾年B端的火熱，讓大部分機(jī)構(gòu)投資者將目光投向了企業(yè)服務(wù)這個(gè)賽道，這是360金融選擇該賽道的原因之一；另外一個(gè)原因是避開(kāi)已經(jīng)飽和的C端，通過(guò)B端的高門(mén)檻篩選掉一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，形成自己的優(yōu)勢(shì)，但從現(xiàn)實(shí)角度上來(lái)看，并不令人樂(lè)觀。

但面向B端的科技賦能，存在幾個(gè)槽點(diǎn)：其一是純粹做單獨(dú)定制化的解決方案，會(huì)要求金融科技公司投入較大的開(kāi)發(fā)成本，單獨(dú)開(kāi)發(fā)得不償失；其二是加入做適用于多個(gè)金融機(jī)構(gòu)的普惠性的金融產(chǎn)品，對(duì)技術(shù)要求和公司的運(yùn)營(yíng)能力提出了更大的要求，這些要求即便是強(qiáng)大的科技公司實(shí)現(xiàn)起來(lái)也有難度。

再者，在進(jìn)軍B端的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭均提出了自己的構(gòu)想。而在B端賦能方面，360金融卻鮮有自己的解決方案規(guī)劃設(shè)計(jì)。

比如，正是對(duì)自身B端企業(yè)服務(wù)的優(yōu)化升級(jí)，騰訊推出了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)理念，京東數(shù)科提出了數(shù)字產(chǎn)業(yè)升級(jí)的共建與共生。與之相比，360金融的B端賦能之路黯然失色，并無(wú)太多建樹(shù)。

有了解360金融的相關(guān)人士表示，與BATJ旗下的金融公司相比，360金融既無(wú)明確戰(zhàn)略，也無(wú)強(qiáng)大業(yè)務(wù)與雄厚技術(shù)積累，未來(lái)更可能是在金融科技的某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)單點(diǎn)突破，如反欺詐等等。

高科技是360金融邁向B端的業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)是一個(gè)重要關(guān)口，邁過(guò)去就是護(hù)城河，邁不過(guò)去就是高墻壁壘。此外，更現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是缺失牌照與場(chǎng)景導(dǎo)致在與諸多互聯(lián)網(wǎng)巨頭競(jìng)爭(zhēng)處于劣勢(shì)。

缺失場(chǎng)景與牌照成軟肋

在國(guó)內(nèi)搞互聯(lián)網(wǎng)金融的公司一擁而上進(jìn)入賽道的時(shí)候，周鴻祎對(duì)此并不感冒，并且對(duì)外聲明，連大安全都沒(méi)有搞透徹，去干不了解的金融。語(yǔ)氣堅(jiān)決，讓人覺(jué)得360真心只想專(zhuān)注做網(wǎng)絡(luò)安全方面的事情，不過(guò)從后來(lái)的情況來(lái)看，360不做金融也有它的道理。

不過(guò)，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)口之下，國(guó)內(nèi)一些大型互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛上馬金融業(yè)務(wù)，并且以BATJ等幾家大廠為代表，相繼推出消費(fèi)金融、普惠金融等互聯(lián)網(wǎng)金融模式，成績(jī)亮眼。

2015年，一再宣稱(chēng)不進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融的360，終究沒(méi)有耐住螞蟻金服、京東金融、騰訊財(cái)付通等互聯(lián)網(wǎng)公司掀起的金融科技風(fēng)暴的利好，最終決定親自上場(chǎng)一探究竟。

不過(guò)，此時(shí)在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融圈里面，已經(jīng)是群雄逐鹿的局面。首先做支付的阿里因?yàn)樽钤邕M(jìn)入市場(chǎng)而占有較大的市場(chǎng)份額；其后看到甜頭的大小巨頭紛紛跟進(jìn)，騰訊財(cái)付通、京東金融、蘇寧金服、百度度小滿(mǎn)金融、小米金融等等相繼進(jìn)入，就連做網(wǎng)約車(chē)的滴滴和送外賣(mài)的美團(tuán)也開(kāi)始做自己的金融業(yè)務(wù)。

各家介入的邏輯不盡相同，使用場(chǎng)景是重要考量。阿里依賴(lài)豐富的電商消費(fèi)場(chǎng)景，逐步覆蓋到生活服務(wù)的方方面面；微信依賴(lài)社交場(chǎng)景做支付，也向其他場(chǎng)景拓展；百度依賴(lài)搜索場(chǎng)景布局度小滿(mǎn)金融；小米依賴(lài)自己的生態(tài)鏈和手機(jī)硬件優(yōu)勢(shì)做小米支付；美團(tuán)和滴滴也在各自的生活服務(wù)場(chǎng)景之上，建立金融業(yè)務(wù)；更多的國(guó)有銀行也聯(lián)合起來(lái)進(jìn)入支付場(chǎng)景，一時(shí)間萬(wàn)馬齊鳴，頓有百舸爭(zhēng)流之勢(shì)。

但是360金融跟其他巨頭系公司相比，360金融缺乏基礎(chǔ)的金融使用場(chǎng)景，缺失場(chǎng)景是360金融在發(fā)展過(guò)程中遇到的第一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。此外，由于起步較晚，360金融也因?yàn)槭种腥狈Ω邇r(jià)值的金融牌照而犯愁。

據(jù)悉，目前360金融只取得了網(wǎng)絡(luò)小貸與融資租賃牌照，而支付、銀行、基金等相關(guān)金融牌照全無(wú)，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于BATJ旗下的金融科技公司。

金融牌照是互聯(lián)網(wǎng)金融公司進(jìn)入相關(guān)領(lǐng)域的敲門(mén)磚，目前參與互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的這些巨頭都基本拿到了大部分的金融牌照。

比如，阿里旗下螞蟻金服和騰訊旗下騰訊金融，目前除了消費(fèi)金融牌照之外，基本上囊括了其他六類(lèi)牌照；蘇寧金服除了證券牌照是參股控制之外，其余六個(gè)牌照均已入囊中；除了消費(fèi)金融牌照，百度以及度小滿(mǎn)還擁有銀行、網(wǎng)絡(luò)小貸、基金銷(xiāo)售、保險(xiǎn)、第三方支付牌照，7張牌照中，僅缺少證券牌照；就連最少的京東，也有四塊牌照。

由于錯(cuò)過(guò)國(guó)家監(jiān)管較松的早期紅利，360金融牌照的取得從一開(kāi)始就比較艱難。最新消息顯示，2019年10月，360金融拿下保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照。目前，360金融僅擁有網(wǎng)絡(luò)小貸、金交所、融資擔(dān)保等細(xì)分金融業(yè)的牌照，對(duì)銀行、證券等泛資管，泛金融牌照缺乏概自不必說(shuō)，甚至連支付牌照、基金代銷(xiāo)牌照也沒(méi)有拿到手。

不少同行直言，“360金融，好似滿(mǎn)身金銀的裸泳兒，外表光鮮下，隨時(shí)有失水之險(xiǎn)?！庇捎谌笔普?，所以360金融在與巨頭競(jìng)爭(zhēng)中處于極其不利的態(tài)勢(shì)之中。

在面向B端的過(guò)程中，這也必然影響到360金融的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

金融科技浪潮下的新機(jī)遇

傳統(tǒng)金融業(yè)在數(shù)字化浪潮之下，必然需要走上線上，金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中必然蘊(yùn)含著大量的創(chuàng)新科技需求，依賴(lài)360集團(tuán)傳統(tǒng)在安全領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，布局?jǐn)?shù)字化金融工具，建立在巨頭之外的差異化優(yōu)勢(shì)，形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，不失為一種上乘之選。

目前，360金融旗下研發(fā)的“360金融大腦”，專(zhuān)注于反欺詐，以及科技服務(wù)輸出，包括智能營(yíng)銷(xiāo)、智能風(fēng)控、智能信貸、智能催收產(chǎn)品及工具，依靠數(shù)字化智能服務(wù)，讓傳統(tǒng)金融業(yè)降本增效，同時(shí)擴(kuò)大傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的客戶(hù)群體，服務(wù)到以前傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)不到的客戶(hù)，展現(xiàn)出自己獨(dú)特的價(jià)值。

資料顯示，截至今年二季度末，360金融大腦已先后與中國(guó)工商銀行、中國(guó)光大銀行、杭銀消費(fèi)金融等近百家金融機(jī)構(gòu)達(dá)成合作。

新機(jī)遇之下，能夠做的事情也很多，同時(shí)還有好多需求亟待挖掘；另外，360金融起步晚、發(fā)展快，但跟行業(yè)巨頭的差距仍然很大，繼續(xù)加大投入仍然是必然的事情。聯(lián)系到近來(lái)360金融營(yíng)收、利潤(rùn)增速減緩，過(guò)于依賴(lài)C端業(yè)務(wù)，加上B端業(yè)務(wù)受限于牌照等等問(wèn)題，360金融通過(guò)科技創(chuàng)新對(duì)外輸出技術(shù)不失為一個(gè)出路。

當(dāng)然，對(duì)外科技輸出的要求也會(huì)更高，需要企業(yè)潛下心來(lái)好好做事，在通向科技服務(wù)的這條路上，還有很多關(guān)要過(guò)。此外，牌照、場(chǎng)景缺失等劣勢(shì)，都需要在接下來(lái)的時(shí)間加以正視，提出切實(shí)可行的解決方案。

未來(lái)增長(zhǎng)潛力如何，正取決于以上問(wèn)題的妥善解決。營(yíng)收、利潤(rùn)增速下滑，是一個(gè)提示也是一個(gè)契機(jī)。換句話(huà)說(shuō)，增速放緩不一定是壞事，企業(yè)可以聚焦內(nèi)部業(yè)務(wù)，理順頭緒再出發(fā)，努力修煉內(nèi)功，更好的應(yīng)對(duì)外部變化。