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本報告導讀: 公司與中國化學投資建設100萬噸尼龍66產(chǎn)業(yè)基地,其中己二腈產(chǎn)能20萬噸/年,打破國內(nèi)壟斷,同時公司的丙烯、丁二烯等產(chǎn)品提升公司的有效產(chǎn)能。 事件: 公司與中國化學集團及其孫公司中國天辰發(fā)起成立天辰齊翔新材料有限公司,共同投資建設生產(chǎn)高新材料尼龍66,注冊資本27億元,公司持股比例10%。本次投資成立天辰齊翔規(guī)劃建設年產(chǎn)100萬噸尼龍66新材料產(chǎn)業(yè)基地,一期其中包含20萬噸/年己二腈裝置和20萬噸/年尼龍66成鹽及切片裝置。 評論: 維持增持評級。公司與中國化學的合作有望提升公司的科技研發(fā)實力,同時對現(xiàn)有產(chǎn)能進行消化,全面投產(chǎn)后提升公司業(yè)績。維持19-21年EPS0.48、0.59和0.82元,維持10.92元目標價不變。 達產(chǎn)后尼龍66解決進口依賴。2018年,我國的尼龍66進口依存度為35.9%,進口27.3萬噸,天辰齊翔的建設規(guī)劃中一期建設為20萬噸尼龍66,一旦達產(chǎn)后,將極大的改善尼龍66的進口依賴度;目前尼龍66行業(yè)的CR5占據(jù)全球80%的市場份額,投產(chǎn)后天辰齊翔將成為國內(nèi)重要的尼龍66生產(chǎn)企業(yè),也將在全球的尼龍66市場中搶占部分份額。 己二腈國產(chǎn)化意義重大。目前尼龍66的原料己二腈的生產(chǎn)技術基本上被英偉達所壟斷,目前我國的己二腈100%完全依賴進口,己二腈制約了我國尼龍66行業(yè)的發(fā)展,天辰齊翔自主研發(fā)的丁二烯直接氫氰化法合成己二腈技術在項目投產(chǎn)后,將對行業(yè)產(chǎn)生巨大的變化,國外壟斷的情況將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。同時,公司一期投產(chǎn)20萬噸己二腈,按照凈利5000元/噸,給公司帶來1億的凈利潤。 有效產(chǎn)能進一步提升。公司的有效產(chǎn)能從2010年的13.8萬噸到2018年的58.6萬噸(甲乙酮18萬噸、順酐20萬噸、丙烯10萬噸、其他8.8萬噸),目前占比不到總產(chǎn)能的50%,隨著尼龍66項目的投產(chǎn),公司的丁二烯(15萬噸),丙烯(80萬噸,其中70萬噸在建)、氫氣和蒸汽等將實現(xiàn)有效利用,公司的有效產(chǎn)能有望實現(xiàn)量的改變,按照有效產(chǎn)能增加35萬噸(丁二烯15萬噸+丙烯腈生產(chǎn)需要丙烯20萬噸),單噸平均凈利640元/噸計算,有效產(chǎn)能的提升能夠給公司帶來2.24億凈利潤。 風險提示:建設進度不達預期。 |
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