1、誤解了“損失有限，收益無(wú)限”

      這是初學(xué)者最容易犯下的錯(cuò)誤。每一本期權(quán)教科書都會(huì)畫出下方的這張盈虧圖。這張盈虧圖在實(shí)戰(zhàn)中有多大的作用，我們姑且不談，它會(huì)給您一種錯(cuò)覺(jué)，那就是期權(quán)的買方操作是一種損失有限，潛在收益無(wú)限的盈虧結(jié)構(gòu)。

      不知您第一次看到書上這么寫，您會(huì)產(chǎn)生什么樣的感受。反正，當(dāng)我在大學(xué)期間第一次看到“損失有限，收益無(wú)限”這八個(gè)字時(shí)，我第一反應(yīng)是“這怎么可能呢？”怎么會(huì)有一種工具的買賣雙方這么不公平卻能夠成交！后來(lái)，在一個(gè)月的實(shí)盤交易中，我明白了期權(quán)買賣雙方真正的關(guān)系，那就是買方雖然損失有限、收益無(wú)限，但應(yīng)該再加四個(gè)字“常常歸零”，至少勝率很低，買方與賣方所交換的東西是盈虧的不對(duì)稱性和勝率的不對(duì)稱性，你要在盈虧上占到便宜，那么你就會(huì)在勝率上吃到虧。因此，初學(xué)者不能因?yàn)橘I方損失有限這句話，而拼命重倉(cāng)最后歸零。

2、買入過(guò)于深度虛值的期權(quán)

      許多初學(xué)者喜歡買入深度虛值期權(quán)，也就是那些很便宜的期權(quán)。有個(gè)客戶曾經(jīng)和我說(shuō)道“怎么50今天漲了，我買的認(rèn)購(gòu)期權(quán)從來(lái)不漲”，后來(lái)一看他買的是什么期權(quán)？原來(lái)就是最虛值的那個(gè)認(rèn)購(gòu)期權(quán)。有一句俗語(yǔ)特別適合期權(quán)，那就是“便宜沒(méi)好貨，好貨不便宜”，特別便宜的期權(quán)，往往delta和gamma非常小，當(dāng)標(biāo)的價(jià)格變動(dòng)時(shí)，這些期權(quán)往往像老爺車一樣漲不動(dòng)，需要標(biāo)的出現(xiàn)非常明顯的持續(xù)漲幅后，價(jià)格才會(huì)明顯變動(dòng)。這樣的期權(quán)勝率極低，常常歸零，交易成本占權(quán)利金的比例高，扔進(jìn)水里的概率大。盡管有些朋友可能用192倍等故事來(lái)忽悠你，但這就像巴西0:5落后德國(guó)一樣，一生有幾次能變成6:5！

3、害怕時(shí)間流失而趕快重倉(cāng)

      另外有一類投資者，學(xué)完期權(quán)后，了解到了期權(quán)賣方的好處，做期權(quán)賣方勝率高，時(shí)間是你的朋友，能賺取時(shí)間價(jià)值，耗出theta的收益。于是，他們便分秒必爭(zhēng)，生怕晚了一天時(shí)間價(jià)值就損耗完了，故而很早就賣出開(kāi)倉(cāng)，早早地在許多合約上重倉(cāng)操作了。事實(shí)上，特別希望糾正的是“時(shí)間價(jià)值”這個(gè)概念，其實(shí)在國(guó)外有很多書把它稱為外在價(jià)值，時(shí)間價(jià)值里不僅僅包含的是時(shí)間，還有波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響，通常而言，如果距離到期一個(gè)月賣出近月期權(quán)，前半段時(shí)間主要受到隱波的影響，后半段時(shí)間才逐步受到時(shí)間的影響，如果早早地重倉(cāng)賣出期權(quán)，那么隱波一旦中途上升，一切就會(huì)陷入被動(dòng)的困境。

4、以為到期安全而孤注一擲

      賣期權(quán)就像開(kāi)保險(xiǎn)公司，這句話沒(méi)有錯(cuò)，但只要是賣保險(xiǎn)，就依然存在著風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們并不能因?yàn)橛X(jué)得賣出的期權(quán)處于深度虛值，就可以孤注一擲，滿倉(cāng)投入。去年11月，J.Cordier的天然氣期權(quán)爆倉(cāng)事件還歷歷在目，在這個(gè)市場(chǎng)上，短到半年，長(zhǎng)到10年，沒(méi)有什么不可能，nothing is impossible！黑天鵝總會(huì)發(fā)生，尾部5倍以上sigma事件也不算奇怪！就算當(dāng)時(shí)看賣出的期權(quán)有多安全，也最好不要孤注一擲，因?yàn)槊\(yùn)往往會(huì)在你滿倉(cāng)時(shí)與你開(kāi)個(gè)玩笑。

5、喜歡像買股票一樣追漲買期權(quán)

      有許多初學(xué)者在做期權(quán)時(shí)不自覺(jué)地會(huì)帶入股票的思維，股票里有一種常用交易模式，說(shuō)得好聽(tīng)叫做趨勢(shì)追蹤，說(shuō)得投機(jī)點(diǎn)叫做追漲殺跌。實(shí)際上，由于期權(quán)是一種路徑依賴的工具，不是位移依賴的工具。標(biāo)的同樣從3000漲到3100，一下子很快的大陽(yáng)線和漲一漲，停一停的盈虧是完全不同的。當(dāng)標(biāo)的出現(xiàn)大陽(yáng)線時(shí)，往往是市場(chǎng)情緒比較亢奮的時(shí)候，波動(dòng)率會(huì)在短時(shí)間內(nèi)快速上升，如果在日線的級(jí)別上趨勢(shì)還沒(méi)有確立之時(shí)像追漲股票那樣追漲買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)，那么一旦標(biāo)的拉出了上影線或是一日游后，您的認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)就很有可能面臨標(biāo)的、波動(dòng)率和時(shí)間的三殺了。在買期權(quán)前，一定要在日線趨勢(shì)確立下才能考慮追漲，在左側(cè)的盲目追漲將是危險(xiǎn)的操作。

6、喜歡像買股票一樣金字塔補(bǔ)倉(cāng)

      熟悉指數(shù)定投的投資者，一定會(huì)知道金字塔補(bǔ)倉(cāng)這個(gè)操作。所謂金字塔補(bǔ)倉(cāng)就是一種攤薄成本的加倉(cāng)操作，如果我真的長(zhǎng)期看好50指數(shù)，每跌一個(gè)臺(tái)階我就買入一點(diǎn)指數(shù)etf，只要倉(cāng)位控制的好，這樣的做法完全是合適的，因?yàn)橹笖?shù)長(zhǎng)期代表著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的未來(lái)，長(zhǎng)期總歸會(huì)上漲的。但對(duì)于某些期權(quán)合約就不是這樣了，尤其是對(duì)于近月虛值期權(quán)，當(dāng)標(biāo)的下跌一個(gè)臺(tái)階時(shí)，原來(lái)的虛值期權(quán)就變的更虛值了，如果你還是在原來(lái)合約上補(bǔ)倉(cāng)，那么就意味著你在一個(gè)delta很小的合約上倉(cāng)位越來(lái)越重，最后可能歸零的本金越來(lái)越大。

7、過(guò)度沉迷于各種組合，忽視標(biāo)的本質(zhì)

      期權(quán)被譽(yù)為衍生品皇冠上的明珠，它的一個(gè)讓人著迷之處在于它的組合性。有許多書把幾百個(gè)期權(quán)組合一個(gè)個(gè)列舉出來(lái)，讓你感到期權(quán)組合就像變魔術(shù)一樣強(qiáng)大，但這樣去學(xué)習(xí)了解期權(quán)往往會(huì)讓自己慢慢地沉迷于各種組合的盈虧結(jié)構(gòu)，而忽視對(duì)標(biāo)的的判斷。除了套利以外，可以說(shuō)期權(quán)能做的長(zhǎng)期穩(wěn)健，一定是和標(biāo)的深入研究分不開(kāi)的，這就像和一個(gè)人處的好得先了解他的脾氣性格一樣。有了標(biāo)的在大格局上的判斷，所有的組合也就可以基于需求出發(fā)去理解了，而不必孤立地一個(gè)個(gè)像背誦一樣的理解了。