2019年4月9日，常熟銀行發(fā)布公告：于4月4日收到銀保監(jiān)會批復(fù)同意籌建興福村鎮(zhèn)銀行股份有限公司。作為首張新型銀行牌照，可在全國范圍內(nèi)開展村鎮(zhèn)銀行兼并收購。

1、享受金融供給側(cè)改革的政策紅利

金融供給側(cè)改革的核心意圖是：搭建多樣化的銀行體系，提供多樣的產(chǎn)品，增加中小微企業(yè)貸款，理順貨幣政策傳導(dǎo)機制。組織機構(gòu)上：增加小型銀行機構(gòu)；業(yè)務(wù)模式上：增加小微信貸。而常熟銀行獲批組建村鎮(zhèn)銀行控股公司模式來兼并異地村鎮(zhèn)銀行就是一個典型業(yè)務(wù)模式。這表明：其一、常熟銀行村鎮(zhèn)銀行業(yè)務(wù)模式得到監(jiān)管層的認可；其二、其小微信貸零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢得到監(jiān)管層和市場的認可。

2、類似政策紅利將不斷呈現(xiàn)

我們認為農(nóng)商行和城商行是中小微信貸的主力軍，政策在極力支持小微信貸，從而其更容易獲得組織機構(gòu)和業(yè)務(wù)模式上的政策優(yōu)惠。之前，吳江銀行更名為蘇農(nóng)銀行，可以在江蘇省內(nèi)設(shè)立分支機構(gòu)，而今常熟銀行村鎮(zhèn)銀行控股公司業(yè)務(wù)模式獲批都屬于一脈相承的政策紅利。我們預(yù)計后續(xù)類似政策紅利依然較多，農(nóng)商行和城商行都將受益。

3、常熟銀行分支機構(gòu)在農(nóng)商行中最多

2018年年中，常熟銀行總計分支機構(gòu)數(shù)為146家，其中常熟地區(qū)的分支機構(gòu)數(shù)為108家，而常熟市以外江蘇省以內(nèi)的分支機構(gòu)為38家，同時常熟有30家村鎮(zhèn)銀行。在農(nóng)商行中，分支機構(gòu)數(shù)最多。預(yù)計到2018年年末，分支機構(gòu)數(shù)量在增加。

4、常熟銀行的凈利潤貢獻中，村鎮(zhèn)銀行貢獻占比達到13%

2018年上半年，常熟市之外的營業(yè)收入占比為48.55%，其中12.03%的營收來自省外村鎮(zhèn)銀行。利潤貢獻上來看，江蘇省外的營業(yè)利潤占全部利潤的比重為12.77%，這部分都是由村鎮(zhèn)銀行貢獻的。

5、常熟銀行規(guī)模擴張的業(yè)務(wù)模式？

常熟市內(nèi)設(shè)立分支機構(gòu)，在常熟市外江蘇省內(nèi)設(shè)立異地分行，同時在江蘇省外設(shè)立村鎮(zhèn)銀行，從而來實現(xiàn)規(guī)模擴張。旗下的30家村鎮(zhèn)銀行的利潤占比已經(jīng)達到13%。準許其成立村鎮(zhèn)銀行控股公司，在異地兼并村鎮(zhèn)銀行，將有助其小微信貸業(yè)務(wù)模式向異地轉(zhuǎn)移和拓展，成功經(jīng)驗得到轉(zhuǎn)移和復(fù)制。

6、并購比新設(shè)好

村鎮(zhèn)銀行一般實現(xiàn)盈利周期是三年。如果通過新設(shè)，業(yè)務(wù)拓展緩慢，而通過兼并收購業(yè)務(wù)拓展的效率就相對較高。從而此政策有助于提高常熟銀行村鎮(zhèn)銀行的數(shù)量和利潤貢獻，預(yù)計未來村鎮(zhèn)銀行利潤共享占比提高到30%是大概率事件。而且此業(yè)務(wù)牌照獲批，將也可以削弱5號文對常熟銀行的沖擊。

7、此政策在預(yù)期之內(nèi)

之前同監(jiān)管層和市場都有過溝通，但是正式獲批在金融供給側(cè)改革提出之后，從而政策紅利更加突出。

8、投資建議

持續(xù)重點推薦，除了高NIM、低不良、零售端業(yè)務(wù)優(yōu)勢、高成長之外，還有小市值溢價。其可轉(zhuǎn)債已進入強制轉(zhuǎn)股期，預(yù)計近期完成強制轉(zhuǎn)股，其核心一級資本充足率提高2.42%，資本金充足后，更加便利其展開異地兼并村鎮(zhèn)銀行，拓展村鎮(zhèn)銀行業(yè)務(wù)模式。享受政策紅利和牌照紅利。