2019年04月08日 09:51來源：招商證券股份有限公司

19年夏秋季時(shí)刻放量,同比增速領(lǐng)跑一線機(jī)場(chǎng)。白云機(jī)場(chǎng)周度航班量為10035,同比+6.5%。首都機(jī)場(chǎng)總航段為12368,同比+0.1%;浦東機(jī)場(chǎng)總航段為10962,同比+0.5%;寶安機(jī)場(chǎng)航段為7583,同比+5.6%。總體來看,白云機(jī)場(chǎng)總量增長(zhǎng)較大,同比增幅領(lǐng)跑一線機(jī)場(chǎng),其中內(nèi)航外線增幅高達(dá)14.96%。

T2產(chǎn)能釋放具有滯后性,主基地航司保駕護(hù)航。機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量實(shí)際上受產(chǎn)能瓶頸限制,由于產(chǎn)能釋放具有滯后性,19年夏秋季為航班量增長(zhǎng)釋放期。另外,受益于南航運(yùn)力投放(未來三年飛機(jī)引進(jìn)CAGR預(yù)計(jì)9%),公司內(nèi)航各線全面發(fā)力。

公司2025年國(guó)際旅客吞吐量超過3000萬人。白云機(jī)場(chǎng)預(yù)計(jì)2021年旅客吞吐量達(dá)到8760萬,同比+7.6%,國(guó)際旅客吞吐量達(dá)到2409萬,同比+10.6%,國(guó)際旅客占比為27.5%;預(yù)計(jì)2025年旅客吞吐量達(dá)到10545萬,同比+4%,國(guó)際旅客吞吐量達(dá)到3247萬人次(同比+7%),基本達(dá)到上海機(jī)場(chǎng)2017年的水平。

單客非航收入有翻倍的拓展空間。白云機(jī)場(chǎng)目前單客非航收入只有42.79元,隨著三大非航業(yè)務(wù)商業(yè)模式重新構(gòu)建,非航收入將會(huì)擺脫限制。另外,通過詳細(xì)測(cè)算,未來三年國(guó)際航班將會(huì)顯著提升(復(fù)合增速近9%),國(guó)際旅客吞吐量預(yù)計(jì)2409萬,占比將提升到27.5%。國(guó)際旅客又是機(jī)場(chǎng)收入端的核心資源:單位貢獻(xiàn)的航空收入約為國(guó)內(nèi)旅客的1.8倍,國(guó)際旅客將會(huì)帶動(dòng)免稅收入大幅增長(zhǎng),提升機(jī)場(chǎng)商業(yè)變現(xiàn)能力?？傮w來說,預(yù)計(jì)19年白云機(jī)場(chǎng)非航收入達(dá)到30億元。

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